研报评级☆ ◇000695 滨海能源 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -0.08│ -0.13│ -0.40│ 1.08│ 1.78│ ---│
│每股净资产(元) │ 0.82│ 0.70│ 0.33│ 1.61│ 3.39│ ---│
│净资产收益率% │ -9.88│ -18.00│ -118.68│ 101.80│ 71.30│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -18.11│ -28.13│ -88.14│ 241.00│ 396.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 343.89│ 493.39│ 574.74│ 1424.00│ 2809.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -38.09│ -31.66│ -111.31│ 290.00│ 478.00│ ---│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2025-11-30 增持 首次 --- 1.08 1.78 --- 招商证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-30│滨海能源(000695)公司石墨化与负极业务有经营潜力 │招商证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2024年已完全剥离原有印刷业务，聚焦锂电负极材料。尽管目前产能不大，公司与集团委外加工的合计前道与石
墨化产能6.8万吨、负极产能约4万吨，但今年底在建工程投产后，有望形成14万吨负极一体化产能，规模会上台阶。公司
负极产能新且基本是一体化设计，效率高；同时，配套建设源网荷绿电基地，能源自供会形成成本优势；第三，围绕集团
化工优势，推动以集团自产沥青焦为原料的负极产业化，也有望形成一定优势。行业层面，石墨化环节高耗能、有环保压
力，扩产滞后于负极，该环节盈利情况有望行业性修复。综上，我们分析公司负极业务有经营潜力。
公司简介。2021年10月旭阳控股收购上市公司控股权，到2024年底，已完全剥离其传统印刷业务，转而聚焦锂电池负
极材料。公司4万吨后端及1.8万吨石墨化产线已投产，并稳步推进20万吨一体化产能，2026年有望形成14万吨负极一体化
产能。
潜在竞争优势明显。较传统负极产线，公司未来理论上有望获得近1000元/吨成本优势：（1）推广集团沥青焦路线有
望形成原材料优势：公司与旭阳集团属同一实控人旗下公司，集团拥有强大的焦类供应能力。公司在推动基于沥青基的负
极原材料产业，已开始给多家客户送样，未来有望带来数百元以上成本优势。（2）绿电自供降本：电费占负极成本高，
特别在石墨化等环节；公司在投建20万吨负极材料一体化+58万千瓦的源网荷储绿电项目，绿电自供有望降本400-600元/
吨，未来也许还有碳溢价。（3）石墨化环节积累：公司收购的内蒙古翔福新能源在石墨化/负极上有一定基础，集团整合
的内蒙古恒胜新能源长期专注于前道与石墨化（全部给上市公司委外加工）。
负极盈利有修复，石墨化或有弹性。伴随锂电需求的持续增长，上游锂电材料供需态势不断修复，负极产能利用率持
续回升，后续价格与盈利有望有所修复。同时，负极上游的石墨化建设明显滞后（重资产、耗电大、审批难），石墨化环
节盈利已开始上行，10月以来，石墨化三方价格已上涨近200元/吨，预计明年石墨化行业的盈利水平很可能显著提升。
投资建议：公司全面转型锂电负极材料，未来有望在多个维度形成成本优势，看好公司负极业务的发展潜力，首次覆
盖，给予“增持”评级。
风险提示：负极规划产能无法落地风险，受行业等影响负极持续亏损风险，原材料价格波动风险，行业政策波动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：18家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-29│滨海能源(000695)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、请介绍2026年一季度业绩情况
答：公司实现营业收入21,020.90亿元，同比增长119%；实现归母净利-1,121.10万元，剔除600余万元股权激励股份
支付费用后，经营口径较去年同期明显减亏；核心负极材料子公司内蒙古翔福已实现盈利。
公司一季度整体出货1.9万吨，其中代加工业务1.3万吨，自产业务6000余吨，综合毛利率水平同环比显著修复。公司
在3月初新增建成4万吨石墨化产能，在4月初新增建成4万吨成品产能，截至目前协同控股股东合计形成前端6.2万吨、石
墨化10.8万吨、成品8万吨产能。
2、请介绍规划产能的情况和释放节奏
答：公司在内蒙古乌兰察布商都县现有30万吨负极材料一体化产能及配套的580MW源网荷储绿电指标，此外还在当地
规划新的20万吨一体化产能及配套绿电指标，中长期达到50万吨一体化产能。同时，公司还规划在靠近客户、交通便利的
其他区域布局相关产能，提升客户响应速度。
目前在建产能中，到年中预计还将新增5万吨前端，4万吨石墨化产能并首先投产150MW源网荷储绿电，到年底力争建
成20万吨一体化产能及580MW源网荷储绿电。
3、公司2026年全年预计出货量是多少，业务结构较去年相比有无明显变化
答：公司年初根据规划的产能投放进度和客户导入进度，预计全年出货量为10-13万吨。随着今年电池客户导入进程
加快，预计全年自产负极材料出货占比将提升至50%。
4、请介绍公司终止晶硅光伏项目和新建硅碳、多孔碳项目情况
答：公司于2024年6月审议通过子公司在内蒙古包头市投资建设10GW拉晶项目及5GW太阳能光伏电池片项目，并先后完
成上述项目部分环评、能评、规划等前期手续及部分土地储备工作。因光伏行业整体形势变化，产业链新投资项目存在较
大不确定性，基于公司对市场环境的整体研判和战略发展布局，为优化资源配置，降低投资风险，经审慎评估分析后，决
定终止前述项目的投资。近期，公司与土默特右旗政府签署的投资框架协议变更了协议内容，将原规划晶硅光伏项目调整
为工业硅、硅烷气、多孔碳、硅碳负极材料一体化项目，其中在建2,000吨/年硅碳负极材料项目。另在邢台建设自研的1,
000吨/年多孔碳项目。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：11家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-15│滨海能源(000695)2026年3月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、请介绍公司源网荷储绿电项目背景、规模及建设进度
答:公司在内蒙古乌兰察布规划投资建设20万吨负极材料一体化项目,并配套投资建设580MW 源网荷储绿电项目,其中
风电450MW、光伏130MW、配建电化学储能116MW/464MWh,未来公司将依托当地丰富的风光资源逐步培育零碳电池材料生态,
为客户创造绿色价值。源网荷储项目总体按照源、荷匹配的原则分两期建设,目前正在推进一期283MW 部分建设,其中150M
W 风电部分预计5月优先通电,其余部分按计划推进中。
2、请介绍源网荷储绿电运行模式及优势
答:源网荷储项目建设分为风光储部分和输电线路部分,风光储发电区域与负极材料项目由68.84公里输电线路连接,绿
电经由输电线直接接入负极材料项目完成消纳,不并入公网。该模式能够有效降低负极材料生产所需用电成本;有效降低负
极材料生产环节所产生的二氧化碳排放,为下游及终端客户控制全产业链条碳足迹提供支持;有效应对负极材料行业未来发
展面临的潜在碳壁垒等问题。
3、请详细介绍绿电接入后的预计降本效果
答:第一批绿电预计今年5 月接入,对负极材料生产用电成本的优化效果与发电时长、运营控制、负极材料产能规模及
利用率等要素关联,尚存在不确定性,敬请投资者注意投资风险。
4、请介绍公司目前负极材料产能规模及产能利用率情况
答:截至目前,公司协同控股股东共计已形成6.2万吨前端、10.8万吨石墨化产能、4万吨成品线产能,其余新建产能按
计划推进中。目前公司在手订单充足,新建产能将得到饱满利用。在建项目准确投产进度及订单转化实际情况,尚存在不确
定性,敬请投资者注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|