研报评级☆ ◇000695 滨海能源 更新日期：2026-04-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.46│ -0.08│ -0.13│ -0.18│ 1.08│ 1.78│
│每股净资产(元) │ 0.91│ 0.82│ 0.70│ 0.52│ 1.61│ 3.39│
│净资产收益率% │ -50.88│ -9.88│ -18.00│ -29.50│ 101.80│ 71.30│
│归母净利润(百万元) │ -102.44│ -18.11│ -28.13│ -40.00│ 241.00│ 396.00│
│营业收入(百万元) │ 415.11│ 343.89│ 493.39│ 541.00│ 1424.00│ 2809.00│
│营业利润(百万元) │ -162.40│ -38.09│ -31.66│ -49.00│ 290.00│ 478.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-30 增持 首次 --- -0.18 1.08 1.78 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-30│滨海能源(000695)公司石墨化与负极业务有经营潜力 │招商证券 │增持
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公司2024年已完全剥离原有印刷业务，聚焦锂电负极材料。尽管目前产能不大，公司与集团委外加工的合计前道与石
墨化产能6.8万吨、负极产能约4万吨，但今年底在建工程投产后，有望形成14万吨负极一体化产能，规模会上台阶。公司
负极产能新且基本是一体化设计，效率高；同时，配套建设源网荷绿电基地，能源自供会形成成本优势；第三，围绕集团
化工优势，推动以集团自产沥青焦为原料的负极产业化，也有望形成一定优势。行业层面，石墨化环节高耗能、有环保压
力，扩产滞后于负极，该环节盈利情况有望行业性修复。综上，我们分析公司负极业务有经营潜力。
公司简介。2021年10月旭阳控股收购上市公司控股权，到2024年底，已完全剥离其传统印刷业务，转而聚焦锂电池负
极材料。公司4万吨后端及1.8万吨石墨化产线已投产，并稳步推进20万吨一体化产能，2026年有望形成14万吨负极一体化
产能。
潜在竞争优势明显。较传统负极产线，公司未来理论上有望获得近1000元/吨成本优势：（1）推广集团沥青焦路线有
望形成原材料优势：公司与旭阳集团属同一实控人旗下公司，集团拥有强大的焦类供应能力。公司在推动基于沥青基的负
极原材料产业，已开始给多家客户送样，未来有望带来数百元以上成本优势。（2）绿电自供降本：电费占负极成本高，
特别在石墨化等环节；公司在投建20万吨负极材料一体化+58万千瓦的源网荷储绿电项目，绿电自供有望降本400-600元/
吨，未来也许还有碳溢价。（3）石墨化环节积累：公司收购的内蒙古翔福新能源在石墨化/负极上有一定基础，集团整合
的内蒙古恒胜新能源长期专注于前道与石墨化（全部给上市公司委外加工）。
负极盈利有修复，石墨化或有弹性。伴随锂电需求的持续增长，上游锂电材料供需态势不断修复，负极产能利用率持
续回升，后续价格与盈利有望有所修复。同时，负极上游的石墨化建设明显滞后（重资产、耗电大、审批难），石墨化环
节盈利已开始上行，10月以来，石墨化三方价格已上涨近200元/吨，预计明年石墨化行业的盈利水平很可能显著提升。
投资建议：公司全面转型锂电负极材料，未来有望在多个维度形成成本优势，看好公司负极业务的发展潜力，首次覆
盖，给予“增持”评级。
风险提示：负极规划产能无法落地风险，受行业等影响负极持续亏损风险，原材料价格波动风险，行业政策波动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-03-15│滨海能源(000695)2026年3月15日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍公司源网荷储绿电项目背景、规模及建设进度
答:公司在内蒙古乌兰察布规划投资建设20万吨负极材料一体化项目,并配套投资建设580MW 源网荷储绿电项目,其中
风电450MW、光伏130MW、配建电化学储能116MW/464MWh,未来公司将依托当地丰富的风光资源逐步培育零碳电池材料生态,
为客户创造绿色价值。源网荷储项目总体按照源、荷匹配的原则分两期建设,目前正在推进一期283MW 部分建设,其中150M
W 风电部分预计5月优先通电,其余部分按计划推进中。
2、请介绍源网荷储绿电运行模式及优势
答:源网荷储项目建设分为风光储部分和输电线路部分,风光储发电区域与负极材料项目由68.84公里输电线路连接,绿
电经由输电线直接接入负极材料项目完成消纳,不并入公网。该模式能够有效降低负极材料生产所需用电成本;有效降低负
极材料生产环节所产生的二氧化碳排放,为下游及终端客户控制全产业链条碳足迹提供支持;有效应对负极材料行业未来发
展面临的潜在碳壁垒等问题。
3、请详细介绍绿电接入后的预计降本效果
答:第一批绿电预计今年5 月接入,对负极材料生产用电成本的优化效果与发电时长、运营控制、负极材料产能规模及
利用率等要素关联,尚存在不确定性,敬请投资者注意投资风险。
4、请介绍公司目前负极材料产能规模及产能利用率情况
答:截至目前,公司协同控股股东共计已形成6.2万吨前端、10.8万吨石墨化产能、4万吨成品线产能,其余新建产能按
计划推进中。目前公司在手订单充足,新建产能将得到饱满利用。在建项目准确投产进度及订单转化实际情况,尚存在不确
定性,敬请投资者注意投资风险。
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参与调研机构：1家
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2025-11-18│滨海能源(000695)2025年11月18日投资者关系活动主要内容
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1.本次重组事项终止后,解决同业竞争是否会提上议事日程,如果直接注入难度大,建议资产托管,尽快提升利润率抢占
市场份额。价格趋势向上的机会千载难逢,别因小失大。
答:感谢您的建议和关注。如后续涉及相关事项,将按照法律法规的规定及时披露。
2.公司高负债问题如何解决?建议控股股东直接注资或引入战投入股全资子公司翔福新能源,这样速度最快对公司抢抓
一年的黄金发展期最有帮助。
答:感谢您的建议,公司的负债中主要为控股股东借款,风险可控。公司将持续拓展融资渠道,优化负债结构,加速发展
。
3.公司近期是否还有其他资产收购或重组方案?
答:感谢您的关注。如后续涉及其他资产收购或重组事项,公司将按照法律法规的规定及时披露。
4.20万吨负极项目一期进展,具体成本情况以及配套石墨化情况
答:公司20万吨负极材料一体化项目一期进展顺利,已建成投产1.8万吨石墨化和5万吨前端,在建8.2万吨石墨化+5万吨
前端,预计年底完成主体施工工作,明年一季度开始陆续调试投产,同步配套建设相应规模源网荷储绿电一期(请见前期公告
),项目建成后,有助于形成规模优势、降低生产成本。
5.公司现金流如何解决,负极材料企业普遍经营现金流净值为负,公司有什么好的办法?
答:公司已关注到行业的有关现状,将持续加强供应链管理、重视现金流管理、做好风险控制。
6.请具体说明下公司终止重组的具体原因,是否和标的公司的估值争议有关?结合近期己内酰胺市场价格触底。此次重
组终止,是否意味着公司"负极材料+尼龙新材料"双主业并行计划失败?后续有哪些并购的计划?
答:自本次交易预案披露以来,公司及交易相关方积极推进本次交易的相关工作,由于市场环境较本次交易筹划初期发
生了变化,交易各方在对本次交易进行协商和谈判后,对相关商业条款未能达成一致,为切实维护公司及全体股东利益,经公
司充分审慎研究及与交易各方友好协商,同意终止本次交易事项。具体详见公司公告的《关于终止发行股份购买资产并募
集配套资金暨关联交易的公告》根据《上市公司重大资产重组管理办法》及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第8
号——重大资产重组》等法律法规及规范性文件的规定,本公司自终止重大资产重组事项公告披露之日起一个月内不再筹
划重大资产重组事项。未来如涉及重组事项,将依法披露,切实保障投资者权益。
7.前三季度平均售价只有每吨1万元,第四季度会有质的变化吗,公司4季度毛利率如何?客户开拓进展如何?现有订单能
否覆盖自有或协同的全部产能?
答:公司业务包括石墨化代加工、负极材料成品及其他副产碳素制品,各类产品单吨售价差距较大。公司财务指标情况
请关注后续定期报告。公司已采取多方式持续降本增效、加快优质客户导入,随着优势产能的释放及源网荷储绿电项目推
进,公司盈利能力将得到持续提升。现有订单能够覆盖核心石墨化产能。
8.公司在建的绿电项目、5万吨前端和8.2万吨石墨化进展如何?是否能如期于年底试生产?叠加绿电的14万吨一体化产
能投产后预计净利率能达到多少?
答:已披露的在建项目将结合内蒙古地区冬季的施工条件努力推进,预计年底完成主体施工工作,明年一季度开始陆续
调试投产。相关财务数据指标请关注后续定期报告,感谢关注。
9.公司对固态电池负极材料趋势看法,固态电池负极项目进展,存在哪些竞争优势?对公司负极业务未来预期如何?如何
在身处固态电池后端的情况下弯道超车。
答:公司重视对负极材料行业未来发展趋势的研判,重视硅碳负极材料未来在高性能锂电池、固态电池等领域的应用潜
力,正积极调研论证硅碳负极产业。公司自主开发的几款硅碳负极材料产品已完成中试,正推进客户送样检测等系列导入工
作,其中部分产品已通过头部电池客户粉体测试,处于电池体系验证阶段。项目研发及产业化具有不确定性,请注意投资风
险。
10.此次终止重组后,半年内是否会有其他重组事项?公司财务指标存在ST风险有多大?此次重组存在监管问询函风险多
大?
答:公司将根据《上市公司重大资产重组管理办法》及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第8号——重大资产重
组》等法律法规及规范性文件的规定,自终止重大资产重组事项公告披露之日起一个月内不再筹划重大资产重组事项。根
据公司最近一个会计年度经审计数据,公司不存在被实施财务类退市风险警示的情形。截止目前公司未收到关于此次重组
的问询函。
11.请问到年底负极成品产能多少?
答:公司截至目前成品产能为4万吨,在建4万吨,预计明年二季度投产调试。
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