研报评级☆ ◇000686 东北证券 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.29│ 0.37│ 0.62│ 0.70│ 0.74│ 0.81│
│每股净资产(元) │ 7.90│ 8.17│ 8.60│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.62│ 4.57│ 7.21│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 668.45│ 873.65│ 1451.40│ 1629.00│ 1740.00│ 1886.00│
│营业收入(百万元) │ 6475.25│ 6505.08│ 5068.94│ 5603.00│ 5925.00│ 6327.00│
│营业利润(百万元) │ 714.69│ 1190.68│ 1770.21│ 1987.00│ 2122.00│ 2300.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 增持 维持 10 0.70 0.74 0.81 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│东北证券(000686)2025年报点评：杠杆扩表提速，经纪业务引领盈利高增 │华创证券 │增持
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事项：
东北证券发布2025年年报。剔除其他业务收入后营业总收入：51亿元，同比+14.7%，单季度为12亿元，环比-5.5亿元
。归母净利润：14.5亿元，同比+66.1%，单季度为3.8亿元，环比-2.5亿元，同比-0.2亿元。
点评：
净利润率大幅改善驱动ROE同比显著上行。公司报告期内ROE为7.2%，同比+2.6pct。单季度ROE为1.9%，环比-1.3pct
，同比-0.2pct，杜邦拆分来看：1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：3.82倍，同比+0.55倍，环
比持平。
2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为6.6%，同比-0.5pct，单季度资
产周转率为1.6%，环比-0.7pct，同比-0.9pct。
3）公司报告期内净利润率为28.7%，同比+8.9pct，单季度净利润率为31.3%，环比-4.4pct，同比+6.1pct。
杠杆倍数同比抬升，资本扩表支撑重资本业务扩容。资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为769亿元，同比+14
4.4亿元，净资产：201亿元，同比+10.1亿元。杠杆倍数为3.82倍，同比+0.55倍。公司计息负债余额为412亿元，环比+2.
8亿元，单季度负债成本率为0.8%，环比+0.2pct，同比持平。
自营业务Q4跑赢权益市场基准，两融市占率小幅下滑。公司重资本业务净收入合计为23.7亿元，同比+16%。单季度为
4.8亿元，环比-5.2亿元。年度重资本业务净收益率为3.8%，同比-0.4pct，单季度为0.8%，环比-0.9pct，同比-0.9pct。
拆分来看：
1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为21.4亿元，同比+9%。单季度为
4.1亿元，环比-5.2亿元。单季度自营收益率为1.2%，环比-1.4pct，同比-1pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基
金平均收益率为-2.09%，环比-31.08pct，同比-7.41pct。纯债基金平均收益率为+0.51%。环比+0.94pct，同比-0.92pct
。
2）信用业务：公司利息收入为13.3亿元，单季度为3.9亿元，环比+0.84亿元。两融业务规模为183亿元，环比-1.6亿
元。两融市占率为0.72%，同比-0.03pct。
3）质押业务：买入返售金融资产余额为13亿元，环比-14.7亿元。
经纪主业收入同比高增，Q4随市场交投阶段性回落。经纪业务收入为13.6亿元，同比+36.3%。单季度为3.5亿元，环
比-21.5%，同比-11.5%。对比季度期间市场期间日均成交额为19746.2亿元，环比-6.5%。
投行业务收入同比小幅下降，能力建设仍在持续加强。投行业务收入为1.3亿元，同比-2.6%。单季度为0.4亿元，环
比-0.1亿元，同比-0.2亿元。对比年度市场景气度情况来看，IPO主承销金额为1242.4亿元，同比+99.7%，再融资主承销
金额为9719.4亿元，同比+322.6%，公司债主承销金额为57128.3亿元，同比+21.4%。资管业务收入为3.1亿元，同比-16.3
%。单季度为0.8亿元，同环比持平。
监管指标上，公司风险覆盖率为224.5%，较上期+4.7pct（预警线为120%），其中风险资本准备为79亿元，较上期+7.
8%。净资本为177亿元，较上期+10.1%。净稳定资金率为163.2%，较上期-12.6pct（预警线为120%）。资本杠杆率为16.3%
，较上期+0.7pct（预警线为9.6%）。自营权益类证券及其衍生品/净资本为46.4%，较上期+5.4pct（预警线为80%）。自
营非权益类证券及其衍生品/净资本为189.1%，较上期-17.2pct（预警线为400%）。
投资建议：随着敦化农商行重大诉讼完结、历史风险出清，我们看好公司“三一五三”战略纵深推进。结合财报，预
计东北证券2026/2027/2028年EPS为0.7/0.74/0.81元人民币（2026/2027年前值为0.69/0.76元），BPS分别为9.09/9.6/10
.13元人民币，当前股价对应PB分别为0.95/0.9/0.86倍，加权平均ROE分别为7.87%/7.95%/8.17%。参考可比公司估值，结
合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们维持东北证券2026年1.1倍PB估值预期，目标价10元，维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期；控股股东股权变更。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-19│东北证券(000686)2026年5月19日投资者关系活动主要内容
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东北证券股份有限公司于2026年5月19日在全景网“投资者关系互动平台”举行投资者关系活动，参与单位名称及人
员有投资者，上市公司接待人员有副董事长、总裁何俊岩。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-19/1225317499.PDF
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参与调研机构：3家
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2025-11-27│东北证券(000686)2025年11月27日投资者关系活动主要内容
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1.请对公司自营投资策略进行介绍。
答：在自营业务方面，公司持续发挥专业优势，聚焦资产配置效率提升，进行内部资源的布局、分配及整合，建立“
自营投资+对客业务”的双轮驱动业务体系，打造全天候、全品种、多维度的大类资产投研体系，覆盖国内外股、债、商
品等资产类别，提升公司大类资产配置能力和收益水平。
其中，权益自营业务致力于构建多元化的盈利模式，以稳健风格把握配置节奏，重点围绕红利、价值和成长等差异化
投资策略进行股票配置；同时加大非方向性投资领域开拓力度，通过推进量化权益类策略、衍生品套利策略协同，持续提
升风险抵御能力和创收能力。固定收益业务持续提升投研能力建设，快速识别市场变化，实时调整投资策略，重点捕捉交
易性机会，合理应对市场变化规避市场风险，同时积极拓展主动撮合业务、分销业务等低风险资本中介业务，不断提升业
绩贡献。
2.公司未来在业务领域有哪些侧重发力点？
答：未来，公司将继续按照“有规模、有特色、有核心竞争力的一流现代金融服务商”的发展愿景，围绕“以中小创
新企业投行及财富管理为特色的全能型券商”定位，深化战略布局，驱动转型升级，全面构建大财富、大投行、大投资业
务新格局。
在大财富业务方面，公司重点聚焦财富管理转型，创新打造三大专班，着力实现客户增长，提升综合服务能力。公司
围绕“中小创新企业投行及财富管理”的定位，探索建立以客户为中心的组织体系，针对财富管理客户、企业家客户和机
构客户分别组建了跨业务条线的敏捷团队，成立了研投顾专班、企业家专班、私募专班，加快买方投顾转型，提升资产配
置服务能力，做大资产规模、优化客户结构，集中公司资源为各类客户提供全方位综合服务，并加强金融科技赋能，提升
财富管理业务精细化、集约化运营水平。
在大投行业务方面，公司聚焦交易型投行构建，提升企业客户价值与公司价值。公司以中小创新企业需求为核心开展
各项投行业务，打造全业务链、全生命周期、全方位的服务模式；围绕上市公司高质量发展需求，在市值管理、并购重组
等方面建设差异化优势，实现跨越式发展。
在大投资业务方面，公司聚焦资产配置效率提升，进行投资业务体系整合。公司持续发挥专业优势，进行内部资源的
布局、分配及整合，建立“自营投资+对客业务”的双轮驱动业务体系，打造全天候、全品种、多维度的大类资产投研体
系，覆盖国内外股、债、商品等资产类别，提升公司大类资产配置能力和收益水平。
在此基础上，公司发挥研究咨询业务价值发现、业务催化和客户服务功能，积极推动大财富、大投行、大投资三大业
务条线协同发展，形成“业务联动+客户互通”的协同生态，持续强化差异化竞争能力。
3.公司股权转让事项有哪些进展？
答：截至目前，公司大股东股权转让交易双方仍在积极推进交易进程，各相关方持续开展与政府部门和监管机构的沟
通，公司将持续关注该事项进展，并按相关规定及时履行信息披露义务。
4.请介绍一下公司资管业务的产品布局。
答：公司通过全资子公司东证融汇经营证券资产管理业务。2025 年以来，东证融汇以固收产品为基石、以量化和衍
生品产品为支柱，持续丰富固收+、权益量化、衍生品和 FOF 产品线，进一步完善产品布局，满足投资者多元化财富管理
需求。
5.公司投行业务有哪些差异化竞争优势？
答：公司投资银行业务持续聚焦“上市公司及中小创新企业”的发展战略，坚持精品化投行定位，并根据市场的变化
不断优化策略。在新的政策和市场形势下，公司结合自身优势，重点明确两大方向，构建差异化竞争发展路径：一是深耕
北交所及中小创新企业服务。公司重点服务专精特新等中小创新企业，并持续保持在北交所行业前 10 位的优势。二是全
链条赋能上市公司高质量发展。依托公司综合金融服务平台优势，通过整合公司的投行、研究、投资、财富管理等业务条
线资源，为上市公司提供覆盖市值管理、并购、再融资等全链条一体化服务，满足上市公司多元化、深层次发展需求。
6.公司在人才引进方面是否建立市场化运作机制？
答：公司在人才战略方面保持开放性态度，对于市场化程度高的业务领域，包括投行、研究、IT 等，积极在市场上
引进领军人物和高素质人才，加快推动业务转型创新和科技赋能；同时，在公司具备较好优势、团队成熟的业务领域，通
过自身培养，储备专业骨干，持续提升团队能力，为公司转型创新发展提供了较好保障。
7.公司是否有国际化业务的布局计划？
答：为适应国家经济高质量发展及资本市场深化对外开放的新形势，把握内地市场和香港市场融合带来的战略机遇，
推进公司国际化发展战略，提升公司发展质量，公司正在积极筹备申请设立香港子公司，目前已完成前期调研和可行性研
究并经公司董事会审议通过，尚须经相关监管部门审批或许可。
8.公司股东对公司是否设置了考核指标？对公司利润分配和市值管理有哪些要求？
答：公司股东对公司不直接设定业绩指标或者进行考核，多年来对公司发展始终给予充分信任和支持；在这样的背景
下，公司管理层积极进取，重点围绕市场竞争力指标和合规风控指标进行考核。
公司高度重视市值管理和股东回报，将“提升市值管理能力”纳入 2025 年度重点工作事项之一，建立健全并有效落
实涵盖价值创造、价值传播、价值实现的全流程市值管理机制，同时实施积极稳定的利润分配政策，2025 年年初至今累
计实施现金分红 3次，以实际行动践行对投资者的合理回报承诺，助力公司稳健高质量发展。
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