研报评级☆ ◇000685 中山公用 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.66│ 0.81│ 1.27│ 1.45│ 1.61│ 1.74│
│每股净资产(元) │ 11.10│ 11.87│ 12.67│ 13.69│ 14.81│ 16.03│
│净资产收益率% │ 5.91│ 6.85│ 10.06│ 10.60│ 10.90│ 10.90│
│归母净利润(百万元) │ 967.28│ 1198.82│ 1879.36│ 2145.00│ 2378.00│ 2571.00│
│营业收入(百万元) │ 5198.99│ 5678.18│ 4611.97│ 4884.00│ 5010.00│ 5120.00│
│营业利润(百万元) │ 1064.50│ 1273.39│ 1955.54│ 2231.00│ 2474.00│ 2674.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-10 增持 维持 --- 1.45 1.61 1.74 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-10│中山公用(000685)投资收益带动业绩高增，“公用事业+资本+科技”三大板块│国信证券 │增持
│引领未来发展 │ │
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收入结构优化，工程业务占比下降。2025年公司实现营业收入46.12亿元，同比下降18.78%，主要系公司主动调整业
务结构，工程业务下降所致。公司升级构建“1+3”业务格局，其中环境治理板块受益于“供水一盘棋”完成小榄镇业务
整合及排水厂网一体化项目拓展，实现营收18.31亿元，同比增长27.36%；绿色能源板块受益于垃圾焚烧发电项目整合，
实现营收4.02亿元，同比增长5.30%；城市服务板块（主要为工程、环卫、农贸市场租赁等业务）实现营收23.80亿元，同
比下降38.34%。2026Q1公司营业收入企稳回升，同比增长2.95%至10.06亿元。
广发证券及产业基金投资收益带动归母净利高增。2025年公司实现归母净利18.79亿元，同比增长56.77%，创历史新
高。其中投资收益18.11亿元，占归母净利比重达96%，主要由参股的广发证券及新能源产业基金贡献。2026Q1公司归母净
利增长强劲，同比提升91.5%至5.83亿元。
应收账款余额增长，经营性现金流显著改善。截至2025年末，公司应收账款余额为19.82亿元，较年初增长2.32亿元
，其中大部分来自政府付费的排水和环卫业务。得益于公司加强催收及收到政府化债资金，公司2025年经营性现金流净额
由负转正，实现净流入2.98亿元。
重视股东回报，共享发展成果。公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.85元（含税），合计派发现金5.
65亿元，现金分红比例为30.07%。公司高度重视对投资者的合理投资回报，遵循持续、稳定的分红政策，与投资者共享发
展果实。近5年平均利润分红比例超30%，累计分红22.59亿元。
“公用事业+资本+科技”三大板块引领未来发展。公用事业板块深耕存量运营提质增效，筑牢公司“战略基本盘”；
公用资本深度链接广发证券投行、投研、投资资源与能力，充分发挥产业基金“财务+产业”投资功能，做强公司“战略
放大器”；公用科技全面引领数字化转型发展，加快发展新质生产力，打造新增长极，激活公司“战略发动机”。
风险提示：广发证券业绩波动风险、工程收入下滑风险、应收账款回收不及预期风险。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到26Q1广发证券业绩高增，我们上调盈利预测，预计2026-2
028年公司归母净利润为21.45/23.78/25.71亿元（2026-2027年原值为16.86/18.47亿元），同比增速14/11/8%；当前股价
对应PE=8/7/6x，维持“优于大市”评级。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
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2026-05-13│中山公用(000685)2026年5月13-15日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍一下公司2025年度、2026年第一季度经营业绩情况？
答：2025年，中山公用坚持战略引领，深入布局环境治理、绿色能源、城市服务三大核心业务，实现高质量稳健发展
。公司全年实现营业收入46.12亿元；归母净利润18.79亿元，同比增长56.77%；扣非归母净利润17.86亿元，同比增长50.
42%，盈利能力显著提升。公司总资产规模达365.95亿元，较上年末增长12.91%；资产负债率47.33%，整体财务结构稳健
，资产实力进一步增强。公司近五年累计现金分红22.59亿元，积极回报投资者。
公司环境治理板块持续推进中山“供水一盘棋”资源整合，成功整合小榄水务，供水能力提升至315万吨/日，承担中
山市约94%的供水任务，2025年度实现营业收入18.31亿元，占营业收入比重为39.70%，同比增27.36%。绿色能源板块成功
收购长青环保能源、长青环保热100%股权，垃圾焚烧总处理规模跃升至6,120吨/日，区域龙头地位持续夯实；新能源业务
覆盖超20个城市，光伏装机并网容量超310MW，2025年度实现营业收入4.02亿元，占营业收入比重8.71%，同比增长5.30%
。
2026年第一季度，中山公用实现营业收入10.06亿元；归母净利润5.83亿元，同比增长91.50%；扣非归母净利润5.81
亿元，同比增长91.51%；截至本季度末，公司总资产规模达373.29亿元。
未来，公司牢牢锚定“价值回归，链主企业，行业一流”总体战略目标，加速培育新质生产力，推动业绩实现可持续
增长，为投资者创造长期稳定的价值回报。
2.请问公司“十五五”战略如何规划？
答：公司将聚焦“价值回归、链主企业、行业一流”目标，积极构建以“新质力、新产业、新市场、新机制、新公用
”为核心的“五新公用”发展体系，全面升级构建“公用事业、公用资本、公用科技”三大业务板块，着力贯通“科技－
投资－建设－运营”全产业链条的整体竞争力。公用事业板块深耕存量运营提质增效，筑牢公司“战略基本盘”；公用资
本深度链接广发证券投行、投研、投资资源与能力，充分发挥产业基金“财务+产业”投资功能，做强公司“战略放大器
”；公用科技全面引领数字化转型发展，加快发展新质生产力，打造新增长极，激活公司“战略发动机”。
3.公司有哪些市值管理举措？
答：公司高度重视市值管理与股东回报，以提升经营质量为基础，系统性推进市值管理工作。
一是聚焦主责主业，推进高质量发展。公司牢牢锚定“价值回归、链主企业、行业一流”发展目标，依托“环境与资
源”双核发展战略，升级构建“1+3”业务格局，推动建设“强链补链、资源共享”的生态服务体系。
二是重视股东回报，共享发展成果。公司高度重视对投资者的合理投资回报，遵循持续、稳定的分红政策，与投资者
共享发展果实。近5年平均利润分红比例超30%，累计分红22.59亿元。
三是完善公司治理，履行社会责任。全面贯彻资本市场“1+N”政策体系相关文件要求，衔接《公司法》升级公司治
理，完成《公司章程》及配套制度的修订，进一步厘清各治理主体权责边界，全面提升治理效能。公司坚持可持续发展理
念，主动承担社会责任，维护社会公共利益，入选央视财经“中国ESG上市公司国企先锋100”、国务院国资委及广东省国
资委“大湾区国企ESG发展指数榜单”等权威榜单，持续提升企业的社会价值和品牌价值。
四是规范信息披露，加强投资者关系。公司持续健全信息披露制度体系，完善工作机制，筑牢合规基石。公司持续深
化投资者关系管理，积极畅通投资者沟通渠道，加强与投资者的互动交流，多措并举传递公司长期投资价值。
4.请问公司2025年度分红计划？
答：公司2025年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除公司回购专用账户中的回购股份为基数分配利润，
向全体股东每10股派发现金红利3.85元（含税）。公司2025年度分红预案经年度股东会审议通过后，将于股东会审议通过
之日起两个月内实施。公司将不断奋进，通过强主业、促转型、稳分红，实现价值创造、价值传播、价值实现的正向反馈
，以业绩推动市值，持续落实市值管理行动，提升股东回报。
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参与调研机构：1家
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2026-05-07│中山公用(000685)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司会如何加强市值管理，提升投资价值?
答：尊敬的投资者您好！公司高度重视市值管理与股东回报，以提升经营质量为基础，系统性推进市值管理工作。
一是聚焦主责主业，推进高质量发展。公司牢牢锚定“价值回归、链主企业、行业一流”发展目标，依托“环境与资
源”双核发展战略，升级构建“1+3”业务格局，推动建设“强链补链、资源共享”的生态服务体系。
二是重视股东回报，共享发展成果。公司高度重视对投资者的合理投资回报，遵循持续、稳定的分红政策，与投资者
共享发展果实。近5年平均利润分红比例超30%，累计分红22.59亿元。
三是完善公司治理，履行社会责任。全面贯彻资本市场“1+N”政策体系相关文件要求，衔接《公司法》升级公司治
理，完成《公司章程》及配套制度的修订，进一步厘清各治理主体权责边界，全面提升治理效能。公司坚持可持续发展理
念，主动承担社会责任，维护社会公共利益，入选央视财经“中国ESG上市公司国企先锋100”、国务院国资委及广东省国
资委“大湾区国企ESG发展指数榜单”等权威榜单，持续提升企业的社会价值和品牌价值。
四是规范信息披露，加强投资者关系。公司持续健全信息披露制度体系，完善工作机制，筑牢合规基石。公司持续深
化投资者关系管理，积极畅通投资者沟通渠道，加强与投资者的互动交流，多措并举传递公司长期投资价值。
2.目前公司主业布局清晰，请问领导对后续各业务板块的发展有什么规划？
答：尊敬的投资者您好！公司将聚焦“价值回归、链主企业、行业一流”目标，积极构建以“新质力、新产业、新市
场、新机制、新公用”为核心的“五新公用”发展体系，全面升级构建“公用事业、公用资本、公用科技”三大业务板块
，着力贯通“科技－投资－建设－运营”全产业链条的整体竞争力。公用事业板块深耕存量运营提质增效，筑牢公司“战
略基本盘”；公用资本深度链接广发证券投行、投研、投资资源与能力，充分发挥产业基金“财务+产业”投资功能，做
强公司“战略放大
器”；公用科技全面引领数字化转型发展，加快发展新质生产力，打造新增长极，激活公司“战略发动机”。感谢您
的关注！
3.公司历年分红都比较大方，2025年分红方案落地后，未来能否延续高分红政策?
答：尊敬的投资者您好！公司将不断奋进，通过强主业、促转型、稳分红，实现价值创造、价值传播、价值实现的正
向反馈，以业绩推动市值，持续落实市值管理行动，提升股东回报。公司2025年度拟以实施权益分派股权登记日登记的总
股本扣除公司回购专用账户中的回购股份为基数分配利润，向全体股东每10股派发现金红利3.85元（含税）。公司2025年
度分红预案经年度股东会审议通过后，将于股东会审议通过之日起两个月内实施。感谢您的关注！
4.公司在区域供水整合方面推进成效如何?
答：尊敬的投资者您好！公司持续深化中山供水一盘棋全域整合，顺利完成小榄水务整合，市域供水覆盖率、调度集
约化、管网互联互通水平大幅提升，市占率达
94%。感谢您的关注！
5.环保治理板块去年盈利有所提升，是业务结构优化还是成本管控带来的改善？
答：尊敬的投资者您好！2025年公司环保治理板块盈利提升，一方面源于公司业务拓展，持续深化中山供水一盘棋全
域整合，拓展中山港街道、民众街道等镇街排水厂网一体化项目；另一方面通过精细化管理与运维效率提升，解决商运等
历史因素，共同推动盈利水平稳步改善。感谢您的关注！
6.2025年公司营收略有波动，但净利润实现增长，想请问主要驱动因素是什么？
答：尊敬的投资者您好！2025年公司营收波动主要系公司主动优化业务结构。全年归母净利润实现大幅增长，一是受
益于长期股权投资收益显著提升；二是环境治理核心主业稳步增长、业务毛利持续优化；三是精细化管控成本费用、经营
现金流大幅改善，整体盈利质量与盈利能力持续增强。感谢您的关注！
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参与调研机构：6家
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2026-04-30│中山公用(000685)2026年4月30日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍一下公司2025年度、2026年第一季度经营业绩情况？
答：2025年，中山公用坚持战略引领，深入布局环境治理、绿色能源、城市服务三大核心业务，实现高质量稳健发展
。公司全年实现营业收入46.12亿元；归母净利润18.79亿元，同比增长56.77%；扣非归母净利润17.86亿元，同比增长50.
42%，盈利能力显著提升。公司总资产规模达365.95亿元，较上年末增长12.91%；资产负债率47.33%，整体财务结构稳健
，资产实力进一步增强。公司近五年累计现金分红22.59亿元，积极回报投资者。
公司环境治理板块持续推进中山“供水一盘棋”资源整合，成功整合小榄水务，供水能力提升至315万吨/日，承担中
山市约94%的供水任务，2025年度实现营业收入18.31亿元，占营业收入比重为39.70%，同比增27.36%。绿色能源板块成功
收购长青环保能源、长青环保热100%股权，垃圾焚烧总处理规模跃升至6,120吨/日，区域龙头地位持续夯实；新能源业务
覆盖超20个城市，光伏装机并网容量超310MW，2025年度实现营业收入4.02亿元，占营业收入比重8.71%，同比增长5.30%
。
2026年第一季度，中山公用实现营业收入10.06亿元；归母净利润5.83亿元，同比增长91.50%；扣非归母净利润5.81
亿元，同比增长91.51%；截至本季度末，公司总资产规模达373.29亿元。
未来，公司牢牢锚定“价值回归，链主企业，行业一流”总体战略目标，加速培育新质生产力，推动业绩实现可持续
增长，为投资者创造长期稳定的价值回报。
2.请问公司“十五五”战略如何规划？
答：公司将聚焦“价值回归、链主企业、行业一流”目标，积极构建以“新质力、新产业、新市场、新机制、新公用
”为核心的“五新公用”发展体系，全面升级构建“公用事业、公用资本、公用科技”三大业务板块，着力贯通“科技－
投资－建设－运营”全产业链条的整体竞争力。公用事业板块深耕存量运营提质增效，筑牢公司“战略基本盘”；公用资
本深度链接广发证券投行、投研、投资资源与能力，充分发挥产业基金“财务+产业”投资功能，做强公司“战略放大器
”；公用科技全面引领数字化转型发展，加快发展新质生产力，打造新增长极，激活公司“战略发动机”。
3.公司有哪些市值管理举措？
答：公司高度重视市值管理与股东回报，以提升经营质量为基础，系统性推进市值管理工作。
一是聚焦主责主业，推进高质量发展。公司牢牢锚定“价值回归、链主企业、行业一流”发展目标，依托“环境与资
源”双核发展战略，升级构建“1+3”业务格局，推动建设“强链补链、资源共享”的生态服务体系。
二是重视股东回报，共享发展成果。公司高度重视对投资者的合理投资回报，遵循持续、稳定的分红政策，与投资者
共享发展果实。近5年平均利润分红比例超30%，累计分红22.59亿元。
三是完善公司治理，履行社会责任。全面贯彻资本市场“1+N”政策体系相关文件要求，衔接《公司法》升级公司治
理，完成《公司章程》及配套制度的修订，进一步厘清各治理主体权责边界，全面提升治理效能。公司坚持可持续发展理
念，主动承担社会责任，维护社会公共利益，入选央视财经“中国ESG上市公司国企先锋100”、国务院国资委及广东省国
资委“大湾区国企ESG发展指数榜单”等权威榜单，持续提升企业的社会价值和品牌价值。
四是规范信息披露，加强投资者关系。公司持续健全信息披露制度体系，完善工作机制，筑牢合规基石。公司持续深
化投资者关系管理，积极畅通投资者沟通渠道，加强与投资者的互动交流，多措并举传递公司长期投资价值。
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参与调研机构：6家
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2026-04-27│中山公用(000685)2026年4月27日投资者关系活动主要内容
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1.请介绍一下2025年度经营业绩情况？
答：2025年，中山公用坚持战略引领，深入布局环境治理、绿色能源、城市服务三大核心业务，实现高质量稳健发展
。公司全年实现营业收入46.12亿元；归母净利润18.79亿元，同比增长56.77%；扣非归母净利润17.86亿元，同比增长50.
42%，盈利能力显著提升。公司总资产规模达365.95亿元，较上年末增长12.91%；资产负债率47.33%，整体财务结构稳健
，资产实力进一步增强。公司近五年累计现金分红22.59亿元，积极回报投资者。
公司环境治理板块持续推进中山“供水一盘棋”资源整合，成功整合小榄水务，供水能力提升至315万吨/日，承担中
山市约94%的供水任务，报告期实现营业收入18.31亿元，占营业收入比重为39.70%，同比增27.36%。绿色能源板块成功收
购长青环保能源、长青环保热100%股权，垃圾焚烧总处理规模跃升至6,120吨/日，区域龙头地位持续夯实；新能源业务覆
盖超20个城市，光伏装机并网容量超310MW，报告期实现营业收入4.02亿元，占营业收入比重8.71%，同比增长5.30%。
未来，公司牢牢锚定“价值回归，链主企业，行业一流”总体战略目标，加速培育新质生产力，推动业绩实现可持续
增长，为投资者创造长期稳定的价值回报。
2.公司十五五的战略规划，未来业绩的主要增长点？
答：公司将聚焦“价值回归、链主企业、行业一流”目标，积极构建以“新质力、新产业、新市场、新机制、新公用
”为核心的“五新公用”发展体系，全面升级构建“公用事业、公用资本、公用科技”三大业务板块，着力贯通“科技－
投资－建设－运营”全产业链条的整体竞争力。公用事业板块深耕存量运营提质增效，筑牢公司“战略基本盘”；公用资
本深度链接广发证券投行、投研、投资资源与能力，充分发挥产业基金“财务+产业”投资功能，做强公司“战略放大器
”；公用科技全面引领数字化转型发展，加快发展新质生产力，打造新增长极，激活公司“战略发动机”。
3.公司有哪些市值管理举措？
答：公司高度重视市值管理与股东回报，以提升经营质量为基础，系统性推进市值管理工作。 一是聚焦主责主业，
推进高质量发展。公司牢牢锚定“价值回归、链主企业、行业一流”发展目标，依托“环境与资源”双核发展战略，升级
构建“1+3”业务格局，推动建设“强链补链、资源共享”的生态服务体系。
二是重视股东回报，共享发展成果。公司高度重视对投资者的合理投资回报，遵循持续、稳定的分红政策，与投资者
共享发展果实。近5年平均利润分红比例超30%，累计分红22.59亿元。
三是完善公司治理，履行社会责任。全面贯彻资本市场“1+N”政策体系相关文件要求，衔接《公司法》升级公司治
理，完成《公司章程》及配套制度的修订，进一步厘清各治理主体权责边界，全面提升治理效能。公司坚持可持续发展理
念，主动承担社会责任，维护社会公共利益，入选央视财经“中国ESG上市公司国企先锋100”、国务院国资委及广东省国
资委“大湾区国企ESG发展指数榜单”等权威榜单，持续提升企业的社会价值和品牌价值。
四是规范信息披露，加强投资者关系。公司持续健全信息披露制度体系，完善工作机制，筑牢合规基石。公司持续深
化投资者关系管理，积极畅通投资者沟通渠道，加强与投资者的互动交流，多措并举传递公司长期投资价值。
4．环境治理主业和新并购的垃圾发电项目对2026年公司利润的影响？
答：环境治理主业及垃圾发电项目并购将对公司2026年利润存在一定积极影响。一方面，持续深耕环境治理主业，夯
实公司业绩基石，推进产业链整合，业务规模不断提升，凭借脚踏实地的深耕细作构筑起稳固的行业壁垒与可持续发展动
能，稳步增厚公司盈利，筑牢环境治理主业稳定收益基本盘；另一方面，2025年并购落地的中心组团垃圾发电项目于2026
年实现完整年度并表，项目自身盈利质地优良，叠加与公司现有固废业务形成运营协同、效能优化，将为固废板块带来稳
定新增利润，进一步夯实主业盈利规模。
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