研报评级☆ ◇000650 仁和药业 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 0 0 0 0 0
2月内 0 0 0 0 0 0
3月内 0 0 0 0 0 0
6月内 0 0 0 0 0 0
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.41│ 0.34│ 0.28│ 0.29│ 0.32│ 0.35│
│每股净资产(元) │ 4.28│ 4.41│ 4.51│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 9.47│ 7.81│ 6.23│ 6.30│ 6.70│ 7.00│
│归母净利润(百万元) │ 567.26│ 481.91│ 393.21│ 412.00│ 448.00│ 486.00│
│营业收入(百万元) │ 5032.15│ 4074.89│ 3536.42│ 3819.00│ 4049.00│ 4293.00│
│营业利润(百万元) │ 898.63│ 774.99│ 665.21│ 690.00│ 749.00│ 813.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-09 未知 未知 --- 0.29 0.32 0.35 信达证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-09│仁和药业(000650)26Q1扣非归母净利润增速达33%，期待26年业绩企稳回升 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2026年一季报。2026Q1公司实现营业收入11.29亿元（同比+14.57%），实现归母净利润1.40亿元（同
比-14.57%），扣非归母净利润1.36亿元（同比+33.20%），经营现金流净额1.25亿元（同比+5.30%）。
点评：
26Q1收入端增长15%，期待26年企稳回升：①26年或将是公司企稳回升的过渡期。26Q1公司收入增速达约15%（达11.2
9亿元），主要得以于药品端的增长。我们认为，公司经过24-25年的经营调整，26Q1展现出较好经营趋势，26年或将是公
司企稳回升的过渡期。②26Q1扣非归母净利率提升1.68个百分点，归母净利润受其他收益下降影响有所承压。从扣非归母
净利润上看，26Q1公司扣非归母净利率提升1.68个百分点（达12.03%），主要得益于销售费用率下降2.82个百分点（达6.
62%），而管理费用率下降1.11个百分点（达7.65%）。从归母净利润上看，26Q1公司其他收益仅0.04亿元（25Q1公司其他
收益为0.65亿元），受此影响，公司归母净利润同比下降15%（26Q1归母净利润为1.4亿元）。
26年追求“开门红、全年红”，拟以不超过1.5亿元回购股份：①从研发管线上看，26年公司将加快推进5个以上化药
、中药新品研发进程，稳步推进经典名方开发、仿制药一致性评价。截至25年末，公司在研的中药经典名方项目中，清肺
汤颗粒进展最快，已通过CDE审评及生产现场核查；温经汤颗粒、泻白散等已完成物质基准研究并进入制剂研究阶段。②
在营销端，26年公司加快线上新零售拓展步伐，深化与主流电商平台战略合作，力争O2O销售额再创新高。同时，26年公
司将深化品牌年轻化转型，充分运用短视频、直播等新媒体扩大品牌声量。加强场景化营销与公益行动双向赋能，持续提
升品牌美誉度和用户粘性。③拟以不超过1.5亿元回购股份。26年4月公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司
股份，回购资金总额不低于人民币0.8亿元（含）且不超过1.5亿元，回购股份的价格不超过人民币8.00元/股（含），拟
用于后续实施股权激励或员工持股计划。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为38.19亿元、40.49亿元、42.93亿元，同比增速分别约为8%、6%
、6%，实现归母净利润分别为4.12亿元、4.48亿元、4.86亿元，同比分别增长约4.8%、8.7%、8.5%，对应当前股价PE分别
约为19.39倍、17.84倍、16.44倍。
风险因素：销售不达预期，新品推出不及预期风险，药品&大健康市场竞争加剧，资产减值风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-08│仁和药业(000650)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1.2025年经营活动产生的现金流量净额为8.51亿元，同比增长52.77%，与营收、净利润下滑形成显著背离。请问这种
“增现金流而降利润”现象的驱动力是什么？
答:尊敬的投资者您好，经营活动产生的现金流量净额同比增长而净利润下滑的主要原因是支付经营性应付项目款项
和收到经营性应收项目款项的时间性差异及本期计提的减值准备、折旧摊销较上期多综合所致。感谢您对公司的关注与支
持！
2.年报称，公司经营面临行业政策调整、市场竞争加剧、产品降价、药品安全等风险，招标采购降价成为普遍趋势。
公司以OTC产品为主，是否受中成药集采扩围影响？公司OTC产品中有多少属于医保目录品种？
答:尊敬的投资者您好，公司医保品种共228个，其中化药116个中成药112个。公司主营OTC产品具有消费属性，主要
通过零售渠道销售，目前受集采政策直接影响可控，公司已建立专门部门跟踪政策变化，通过优化产品结构、拓展电商及
基层市场等举措应对潜在影响。感谢您对公司的关注与支持！
3.2025年，公司实现营业总收入35.36亿元，同比下降13.21%；归母净利润3.93亿元，同比下降18.41%。管理层如何
看待这一趋势？请说明业绩变动的具体原因。
答:尊敬的投资者您好，受国家集采、医保控费政策及医药电商竞争、经济下行压力等因素的影响，公司2025年药品
及大健康产品出现业绩下滑。2025年是公司"五五"规划发展的收官之年，公司继续遵循"双轨并进"战略，在大力发展OTC
产业的同时，加大大健康产业发展力度，最终实现药品与健康品的双轮驱动，进而推动公司健康、长远的发展。感谢您对
公司的关注与支持！
4.子公司闪亮明眸公司与合作方联合研发了ULook脑机交互智能眼镜，该产品目前尚在试销售验证阶段，无商业销售
收入。请问这项产品与公司主业眼科药品业务的协同逻辑是什么？未来对业绩的贡献预期如何？
答:尊敬的投资者您好，ULook眼镜产品主要关注青少年的健康成长，旨在帮助解决近视防控、心理健康以及专注力提
升等问题。这是公司在眼健康领域的创新探索。目前产品处于研发测试阶段，尚未形成商业销售收入，对公司当前业绩无
影响。未来公司将结合政策支持与市场需求，稳步推进产品优化与市场推广，具体业绩贡献将视研发进展和市场反馈而定
。感谢您对公司的关注与支持！
5.国家医保局2025年医保药品目录调整方案对公司的3.1类创新药品种二冬汤颗粒有利，该品种是否已进入国谈？预
计何时对业绩产生贡献？
答:尊敬的投资者您好，公司的中药经典名方二冬汤颗粒未能参与2025年的医保谈判。该品种已有销售，但目前利润
贡献有限。受处方药、医保外、推广受限等因素限制，公司整体以临床推广、商业渠道为主，长期看医保谈判与临床数据
积累。感谢您对公司的关注和支持！
6.公司在研的10多个中药经典名方项目（清肺汤颗粒、温经汤颗粒、泻白散等），哪些进展最快？预计何时可以获批
上市？截至目前，二冬汤颗粒是公司首个获批的经典名方产品吗？
答:尊敬的投资者您好，公司2025年度报告披露，目前在研的中药经典名方项目中，清肺汤颗粒进展最快，已通过CDE
审评及生产现场核查；温经汤颗粒、泻白散等已完成物质基准研究并进入制剂研究阶段。具体获批时间需视国家药监局审
评进度，公司将严格履行信息披露义务。二冬汤颗粒是公司首个获批的经典名方产品。感谢您对公司的关注。
7.对比2024年与2025年业绩数据，公司营收从40.75亿元降至35.36亿元，归母净利润从4.82亿元降至3.93亿元，扣非
净利润从3.35亿元降至2.49亿元。公司对行业何时企稳是否有明确判断？2026年的经营目标是什么可以分享一下吗，谢谢
！
答:尊敬的投资者您好，结合2026年一季度数据与行业情况，医药OTC行业正处于2025年深度调整，2026年筑底、企稳
回升的过渡期公司2026年一季度财报显示，公司营收同比增长14.57%，扣非净利增长33.20%，主要系2025年一季度公司主
营业务贡献的利润为1.02亿，今年一季度公司主营业务贡献的利润为1.36亿，利润贡献最大还是药品，这是一个积极的现
象。未来公司稳健发展，核心逻辑还是品牌+合规+产品力。感谢您对公司的关注和支持！
8.公司是否参与了第十一批国家药品集中采购？年报中未披露集采相关影响，请说明集采政策对公司2025年营收和利
润的具体影响规模。
答:尊敬的投资者您好，公司没有参与第十一批国家药品集中采购，但有几个品种参与省际联盟集采，体量占比很小
。集采常态化医保控费、招标降价成行业趋势，公司部分产品存在降价压力，针对药品降价趋势，公司通过加强成本管控
、提升高毛利产品占比、深化与连锁药房的战略合作等来保障盈利水平。感谢您对公司的关注。
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