研报评级☆ ◇000600 建投能源 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.09│ 0.29│ 1.04│ 0.94│ 1.07│ 1.15│
│每股净资产(元) │ 5.52│ 5.77│ 6.58│ 7.84│ 8.61│ 9.46│
│净资产收益率% │ 1.69│ 5.09│ 14.61│ 11.88│ 12.34│ 12.16│
│归母净利润(百万元) │ 167.00│ 531.16│ 1878.53│ 1785.50│ 2042.00│ 2195.50│
│营业收入(百万元) │ 18946.08│ 23517.24│ 22785.64│ 22963.00│ 24931.50│ 25095.50│
│营业利润(百万元) │ 166.12│ 816.22│ 3390.41│ 2858.50│ 3338.50│ 3601.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-18 买入 维持 --- 0.86 1.03 1.08 长江证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.01 1.11 1.22 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-18│建投能源(000600)经营环境改善激发弹性，成本红利驱动盈利大增 │长江证券 │买入
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事件描述
公司披露2025年年报和2026年一季报：2025年，公司实现营业收入227.86亿元，同比减少3.11%，实现归母净利润18.
79亿元，同比增长253.66%。2026年一季度，公司实现营业收入62.64亿元，同比下降4.73%，实现归母净利润5.99亿元，
同比增长35.08%。
事件评论
受益于燃煤价格回落，成本表现主导公司业绩。虽然公司2025年新增投产装机24.94万千瓦，但累计完成发电量523.2
2亿千瓦时，同比下降3.56%，累计供热量7075.36万吉焦，同比下降1.27%，其中：居民供热量6435.86万吉焦，同比下降3
.15%；工业供热量639.50万吉焦，同比大幅增长22.58%。上网电价方面，公司发电业务平均上网结算电价437.28元/兆瓦
时（含税），同比仅降低0.09元/兆瓦时。2025年公司实现“量降利增”，主因系燃煤价格回落帮助公司营业成本同比下
降16.04%，从而使得毛利率提升11.30个百分点至26.65%。除了燃煤成本原因外，得益于低利率贷款置换和发行类REITs偿
还借款，公司财务费用大幅下降27.64%同样作用显著。综合影响之下，公司实现全年业绩18.79亿元，同比增长253.66%，
成本红利驱动盈利跨越式增长。
外部经营环境再改善，控参股企业携手增长。2026年第一季度，公司完成发电量126.43亿千瓦时，同比减少2.43%，
同期公司供热量完成4034.89万吉焦，同比增长0.42%，其中：居民供热量3,837.01万吉焦，同比下降0.65%；工业供热量1
97.88万吉焦，同比增长26.91%，工业用热需求依然强劲。尽管受到平均上网电价同比下降5.21%至411.05元/兆瓦时（含
税）的影响，公司一季度营业收入同比下降4.73%至62.64亿元，但凭借平均标煤单价同比下降9.73%的助力公司完成营业
成本同比减少9.14%，有效地对冲收入压力并推动毛利率进一步改善至22.98%。此外，一季度公司实现投资收益1.75亿元
，同比增长109.61%，显示出外部经营环境改善共同作用于控参股资产回报。一季度公司经营活动现金流净额12.06亿元，
同比大增45.40%，反映出整体运营效率与成本管控显著优化。在多方面因素的共同加持下，最终助力公司一季度整体业绩
增长35.08%。
项目资金保障无忧，战略推进节奏清晰。公司已获证监会同意注册20亿元定增、30亿元公司债以及30亿元中期票据的
发行资格，拟用于西柏坡电厂四期超超临界热电联产项目，为后续产能扩张与结构升级提供明确资金保障，公司未来发展
战略推进的节奏清晰。目前，西柏坡电厂四期2×66万千瓦项目、任丘热电二期2×35万千瓦项目按计划推进工程建设，计
划将于2026年下半年实现投产运营，同时公司参股的秦电2×35万千瓦项目已于2026年1月底投产发电，有望为2026年提供
边际利润贡献。此外，定州三期2×66万千瓦项目、沧东三期2×66万千瓦项目已处于建设期，衡丰二期2×66万千瓦项目
正在开展项目前期工作，公司后续持续的产能扩张有望引领公司利润规模再上新台阶。
投资建议与估值：根据最新财务数据，预计公司2026-2028年对应EPS分别为0.86元、1.03元和1.08元，对应PE分别为
11.04倍、9.28倍和8.83倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、电力供需存在恶化风险；2、煤炭价格出现非季节性风险。
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2026-05-06│建投能源(000600)公司点评报告：成本改善与投资收益驱动业绩高增，定增落│方正证券 │买入
│地夯实股东回报 │ │
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事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入227.86亿元，同比-3.11%；实现归母净利润18
.79亿元，同比+253.66%。2026年Q1，公司实现营业收入62.64亿元，同比-4.73%；实现归母净利润5.99亿元，同比+35.08
%
煤价回落叠加投资收益增长驱动全年业绩大增，火电毛利率大幅修复。2025年公司控股运营发电企业完成上网电量48
5.63亿千瓦时，同比-3.60%，其中火电上网电量478.92亿千瓦时，同比-4.24%，主要受新能源消纳提升和供暖期气温偏高
等多重因素影响，同期公司光伏完成上网电量6.71亿千瓦时，同比大增88.48%，主要系并网容量增加影响。电价方面，20
25年公司平均上网结算电价437.28元/兆瓦时（含税），同比微降0.09元/兆瓦时，公司机组所在地电价韧性持续体现。成
本端，2025年公司平均综合标煤单价降至697元/吨，同比大幅下降125元/吨，直接带动营业成本显著优化，推升火电业务
毛利率大幅攀升11.21个pct至25.95%。与此同时，公司的参股公司同样受益于煤价下降导致的利润同比增加，导致公司20
25年投资收益同比+49%，进一步推高全年利润增长。
Q1量价小幅承压不改成本改善与投资收益强劲，归母净利润保持高增。2026年Q1，公司完成发电量126.43亿千瓦时，
同比-2.43%；供热量4,034.89万吉焦，同比+0.43%。同期，公司平均上网结算电价为411.05元/兆瓦时（含税），同比-5.
21%。量价双降的背景下，公司综合标煤单价进一步降至699.68元/吨，同比-9.73%，带动营业成本继续改善。此外，当季
公司投资收益达1.75亿元，同比+109.61%，主要系参股火电公司经营业绩同比改善，叠加参股秦电2×35万千瓦项目于1月
底投产运营，进一步增厚公司业绩。
在建项目有序推进，定增落地增强股东回报预期。截至2025年底，公司控股的西柏坡电厂四期2×66万千瓦、任丘热
电二期2×35万千瓦项目将于2026年下半年投产运营；定增募资20亿元已于4月7日获中国证监会同意注册批复，拟用于西
柏坡电厂四期工程建设，为产能扩张提供资金保障。此外，公司参股秦电2×35万千瓦项目已于2026年1月底投产发电，定
州三期、沧东三期项目建设稳步推进，全部投产后将进一步提升公司火电权益规模。随着后续在建项目的陆续投产和业绩
持续改善，我们预计未来公司的股东回报能力有望进一步增强。
盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润18.18/19.98/22.01亿元，同比分别变化-3.23%/+9.
91%/+10.18%，2026年5月6日股价对应PE为9.57/8.71/7.90倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：煤价大幅下滑风险；下游需求不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；上网电价大幅下调风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：20家
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2026-04-29│建投能源(000600)2026年4月29日-30日投资者关系活动主要内容
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问：简要介绍公司 2025 年度及 2026 年一季度生产经营情况
答：公司控股运营发电企业完成发电量 523.22亿千瓦时，同比降低 3.56%；供热量 7,075.36 万吉焦，同比降低 1.
27%。发电机组平均利用小时数 4,229 小时，同比降低 266 小时。平均上网结算电价 437.28元/兆瓦时（含税），同比
降低 0.02%。平均综合标煤单价 697元/吨，同比降低 15.21%。2025 年，公司实现营业收入227.86 亿元，同比下降 3.1
1%，归属于上市公司母公司的净利润是 18.79亿元，同比增长 253.86%。
2026年第一季度，公司控股运营发电企业完成发电量 126.43亿千瓦时，同比降低 2.43%；供热量 4,034.89 万吉焦
，同比增长0.43%。发电机组平均利用小时数 1,013小时，同比降低 46小时。平均上网结算电价 411.05 元/兆瓦时（含
税），同比降低 5.21%。平均综合标煤单价 699.68元/吨，同比降低 9.73%。一季度，公司实现主营业务收入实现 62.64
亿元，同比下降 4.73%，归母净利润5.99亿元，同比增长 35.08%。
问：2026 年一季度，投资收益同比增加的原因？
答：公司一季度投资收益同比增加主要原因为，公司参股的火电公司经营业绩普遍同比优于去年同期，以及参股的秦
电公司 2×350MW项目投产运营。
问：2026 年，河北南网电力中长期交易占比如何？
答：河北南网年度长协及月度长协电量合计占比 80%以上。
问：目前冀北电网是否开始电力现货交易？
答：目前河北北网尚未开展现货交易。
问：2026 年容量电价多少？
答：2026年，河北省煤电容量电价已提升至年度 165元/千瓦。
问：2026 年公司长协煤占比？二季度公司煤炭采购策略？
答：公司按照国家发改委的政策要求，长协煤的签约比例超过80%。公司继续发挥燃料协调管理中心集中采购统筹功
能，强化煤炭市场动态跟踪与检测，科学制定煤炭采购计划，实施精细化库存管理，科学布局迎峰度夏储备，多措并举压
降燃料成本。
问：目前公司参、控股电力项目的建设情况？
答：公司控股的西柏坡电厂四期工程 2×66 万千瓦项目、任丘热电二期 2×35万千瓦项目正在建设中，计划 2026年
下半年实现投产。同时，公司部分参股火电公司沧东电厂三期 2×660MW项目、定州电厂三期 2×660MW项目也在建设期，
秦电 2×350MW项目已于 2026年 1月建成投产，衡丰电厂扩建 2×660MW项目正在推进前期工作，尚未开工。未来公司火
电权益装机规模将进一步扩大。
问：“十五五”期间，公司电力业务发展思路？
答：“十五五”期间，公司将继续锚定“区域领先、全国一流”的综合能源企业目标，打造以火电为主，储能与新能
源为辅的“一体两翼”产业布局。存量火电方面，做好现有在建项目的建设，积极开展等容量替代工作，争取大容量机组
，发展工业供汽项目，聚合产业资源。新能源开发方面，积极推动公司资产结构优化升级，构建多能融合的新型能源体系
，在优质资源地区谋划新能源项目，同时积极布局灵活性资源。
问：公司定向增发准备什么时间发行？
答：公司向特定对象发行股票已于 2026年 4月 7日获得证监会同意注册批复，后续将择机发行。
问：公司分红比例的口径，主要是依据母公司报表还是合并报表
答：根据《深圳证券交易所股票上市规则（2026 年修订）》相关规定，上市公司利润分配应当以最近一期经审计母
公司报表中可供分配利润为依据，合理考虑当期利润情况，并按照合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低的原则确定
具体的利润分配比例。2025年，公司母公司净利润为 6.02亿，且可供分配利润数低于合并报表数，因此公司本次利润分
配是以母公司报表来确定分红的比例。2025年度，连同已实施的前三季度现金分红，公司累计现金分红总额为 577,035,0
00.32元（含税），累计现金分红总额占 2025 年度母公司净利润的 95.93%。未来，公司将不断提升可持续发展能力，优
化利润分配，为投资者提供长期稳定的投资回报。
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参与调研机构：22家
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2026-03-18│建投能源(000600)2026 年3月18日-20日投资者关系活动主要内容
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问：简要介绍公司 2025 年经营情况？
答：根据公司披露的《2025年度销售量完成情况公告》《2025 年度业绩预告》，2025 年，受新能源消纳及暖冬气候
等因素影响，公司累计完成发电量 523.21亿千瓦时，同比降低 3.56%，累计完成上网电量 485.62亿千瓦时，同比降低 3
.58%；公司累计完成供热量 7,075.36 万吉焦，同比降低 1.27%，其中：居民供热量完成6,435.86 万吉焦，同比降低 3.
15%；工业供热量完成 639.50 万吉焦，同比增加 22.58%。
2025年，公司精准把握燃煤价格阶段性下行窗口，持续优化煤炭资源配置，并加强成本费用精细化管控，实现火电业
务盈利同比增加；同时主动推进多元化融资策略，优化资金结构，降低财务费用。预计 2025年公司实现归属于上市公司
股东的净利润 18.77亿元，同比增长 253.38%，基本每股收益 1.04元/股。
问：目前公司定向增发工作进展情况？
答：公司向特定对象发行股票事项已获得深交所上市审核中心审核通过，目前正在中国证监会履行相关审核注册程序
。
问：目前冀北电网是否开始电力现货交易？
答：目前河北北网尚未开展现货交易。
问：2026 年容量电价多少？2025 年公司是否已取得容量电价
答：2025年，河北省煤电容量电价执行年度 100元/千瓦，容量电费按照机组最大出力给予补偿，并与电量交易电费
一起按月结算。2025年度公司已按月获得了容量电费。2026年，河北省煤电容量电价已提升至年度 165元/千瓦。
问：公司如何看待 2026 年煤炭市场走势？
答：预计 2026年国内煤炭市场将呈现总体平衡的格局，全年煤炭价格中枢基本接近 2025年，价格波动幅度同比将会
收窄。
问：公司 2025 年公司辅助服务收益较 2024 年是否大幅增加
答：随着火电向“基荷+调峰”角色的转变，公司辅助服务收入增长明显。
问：目前公司参、控股电力项目的建设情况？
答：公司控股的西柏坡电厂四期工程 2×66 万千瓦项目、任丘热电二期 2×35万千瓦项目正在建设中，计划 2026年
下半年实现投产。同时，公司部分参股火电公司沧东电厂三期 2×660MW项目、定州电厂三期 2×660MW项目也在建设期，
秦电 2×350MW项目已投产，衡丰电厂扩建 2×660MW 项目正在推进前期工作，尚未开工。未来公司火电权益装机规模将
进一步扩大。
问：“十五五”期间，公司电力业务发展思路？
答：“十五五”期间，公司将继续锚定“区域领先、全国一流”的综合能源企业目标，打造以火电为主，储能与新能
源为辅的“一体两翼”产业布局。存量火电方面，做好现有在建项目的建设，积极开展等容量替代工作，争取大容量机组
，发展工业供汽项目，聚合产业资源。新能源开发方面，积极推动公司资产结构优化升级，构建多能融合的新型能源体系
，在优质资源地区谋划新能源项目，同时积极布局灵活性资源。
问：公司是否会提高 2025 年度分红？
答：公司高度重视投资者回报，制订了连续、稳定的利润分配政策。2025年利润分配政策已将当年实现可供股东分配
利润的百分之三十提升至百分之五十。为避免出现超分配的情况，公司以合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低的原
则来确定具体的利润分配比例。同时，公司也进一步增加分红频次，实施了 2025年前三季度现金分红，每 10 股派发现
金股利 1.00 元，共分配红利约 1.8 亿元，充分体现了公司在统筹兼顾长短期利益的同时，更加主动积极地回报投资者
。
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参与调研机构：13家
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2026-01-20│建投能源(000600)2026年1月20日-26日投资者关系活动主要内容
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问：简要介绍公司2025年经营情况？
答：根据公司披露的《2025年度销售量完成情况公告》《2025年度业绩预告》，2025年，受新能源消纳及气候等因素
影响，公司累计完成发电量523.21亿千瓦时，同比降低3.56%，累计完成上网电量485.62亿千瓦时，同比降低3.58%；公司
累计完成供热量7,075.36万吉焦，同比降低1.27%，其中：居民供热量完成6,435.86万吉焦，同比降低3.15%；工业供热量
完成639.50万吉焦，同比增加22.58%。2025年，公司精准把握燃煤价格阶段性下行窗口，持续优化煤炭资源配置，并加强
成本费用精细化管控，实现火电业务盈利同比增加；同时主动推进多元化融资策略，优化资金结构，降低财务费用。预计
2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润18.77亿元，同比增长253.38%，基本每股收益1.04元/股。
问：中长期电力交易协议何时签署？冀北电网今年是否开始电力现货交易？
答：目前2026年电力中长期合同签约工作已完成。河北南网从去年3月1日开始电力现货市场连续结算试运行，河北北
网目前尚未开展现货交易。
问：2025年，公司容量电价获取情况？2026年容量电价是否提高？
答：2025年，河北省容量电价执行年度100元/千瓦，容量电费按照机组最大出力给予补偿，并与电量交易电费一起按
月结算。2025年度公司已按月获得了容量电费。2026年，河北省容量电价已提升至年度165元/千瓦。
问：随着区域新能源发电的增多，2025年公司辅助服务收益是否增加？
答：随着火电向“基荷+调峰”角色的转变，公司辅助服务收入增长明显。
问：2025年，公司煤价走势情况？目前库存水平？
答：2025年上半年煤炭市场价格持续走低，三季度受雨水、运力以及火电企业迎峰度夏储煤等因素影响，动力煤市场
价格持续回升，目前煤炭价格稳中有降。采暖季，为保障供热，公司煤炭库存处于中高位的水平。
问：目前公司参、控股电力项目的建设情况？
答：公司控股的西柏坡电厂四期工程2×66万千瓦项目、任丘热电二期2×35万千瓦项目正在建设中，计划2026年下半
年实现投产。同时，公司部分参股火电公司沧东电厂三期2×660MW项目、定州电厂三期2×660MW项目、秦电2×350M项目
也已开工建设，衡丰电厂扩建2×660MW项目在积极推进前期工作。未来公司火电权益装机规模将进一步扩大。
问：“十五五”期间，公司电力业务发展思路？
答：“十五五”期间，公司将继续锚定“区域领先、全国一流”的综合能源企业目标，打造以火电为主，储能与新能
源为辅的“一体两翼”产业布局。存量火电方面，做好现有在建项目的建设，积极开展等容量替代工作，争取大容量机组
，发展工业供汽项目，聚合产业资源。新能源开发方面，积极推动公司资产结构优化升级，构建多能融合的新型能源体系
，在优质资源地区谋划新能源项目，同时积极布局灵活性资源。
问：公司定增有何进展？
答：目前公司向特定对象发行股票事项正在深交所审核过程中，公司已根据深交所进一步审核意见，对《审核问询函
》所列问题、募集说明书等相关申请文件进行了补充、更新和修订。
问：公司是否会提高2025年度分红？
答：公司高度重视投资者回报，制订了连续、稳定的利润分配政策。2025年利润分配政策已将当年实现可供股东分配
利润的百分之三十提升至百分之五十。为避免出现超分配的情况，公司以合并报表、母公司报表中可供分配利润孰低的原
则来确定具体的利润分配比例。同时，公司也进一步增加分红频次，实施了2025年前三季度现金分红，每10股派发现金股
利1.00元，共分配红利约1.8亿元，充分体现了公司在统筹兼顾长短期利益的同时，更加主动积极地回报投资者。
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