研报评级☆ ◇000552 甘肃能化 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 3 2 0 0 0 5
1年内 3 2 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 0.23│ -0.04│ 0.08│ 0.16│ 0.22│
│每股净资产(元) │ 2.93│ 3.09│ 3.01│ 3.17│ 3.28│ 3.46│
│净资产收益率% │ 10.85│ 7.19│ -1.29│ 2.74│ 4.76│ 6.08│
│归母净利润(百万元) │ 1737.92│ 1214.32│ -211.25│ 463.20│ 826.60│ 1133.40│
│营业收入(百万元) │ 11259.06│ 9603.97│ 7838.63│ 10035.40│ 11513.60│ 12830.00│
│营业利润(百万元) │ 2151.41│ 1429.28│ -243.62│ 462.40│ 829.00│ 1183.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-31 买入 首次 --- 0.08 0.13 0.20 长城证券
2026-08-27 增持 维持 --- 0.09 0.19 0.28 国海证券
2026-08-25 买入 维持 --- 0.08 0.15 0.19 国盛证券
2026-04-29 增持 首次 --- 0.09 0.16 0.22 国海证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.08 0.15 0.19 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-31│甘肃能化(000552)Q2盈利同比高增，关注煤化工及电力成长性 │长城证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入46.98亿元，同比+24.68%；归母净利润1.74亿元，同比扭亏
；扣非归母净利润0.92亿元，同比扭亏；经营活动现金流净额0.92亿元，上年同期为净流出7.59亿元。分季度看，2026Q2
实现营业收入22.02亿元，环比-11.74%；归母净利润1.09亿元，环比+66.91%；扣非归母净利润0.59亿元，环比+80.77%。
煤炭销量增长及煤价改善，吨煤毛利同比高增。2026H1公司煤炭产量、销量分别为759.2、747.0万吨，同比-12.4%、
+12.7%；吨煤售价360元，同比+10.4%；吨煤毛利102元，同比+70.0%；煤炭业务毛利率28.4%，同比+10.0pct。分季度看
，2026Q2煤炭产量、销量分别为357.0、380.5万吨，环比-11.3%、+3.9%。
电力及化工业务放量，非煤业务收入同比高增。2026H1公司发电量、售电量分别为36.3、34.6亿千瓦时，同比+83.7%
、+84.4%；电力业务实现收入10.9亿元、毛利1.8亿元，同比分别+49.2%、+32.5%，毛利率16.5%，同比-2.1pct。公司复
合肥、尿素产量分别为10.7、28.0万吨，同比+8.4%、+99.4%；化工业务实现收入5.3亿元、毛利0.3亿元，收入同比+86.2
%、毛利同比扭亏，毛利率6.5%，同比+8.2pct。
重点项目有序推进，煤电化项目建设与投运并行。煤炭项目方面，大水头煤矿、魏家地煤矿选煤厂进入试运转，并划
转至晶虹开发公司统一运营；红沙梁选煤厂已投入运行，矿井及选煤厂项目工程进度为76.0%，仍处于建设阶段。电力项
目方面，兰州新区2×350MW热电联产项目两台机组转入商业运营；庆阳2×660MW煤电项目工程进度由2025年末的15.0%提
高至35.0%；兰州新区2×1000MW火电项目工程进度为11.0%，桩基工程全面开工；白银热电1×660MW扩建项目已启动可行
性研究招标。化工项目方面，气化气项目一期已投入试生产；二期工程进度由2025年末的54.5%提高至72.6%，公司预计20
26Q3进入试生产阶段。
现金分红比例下限提高至50%，股东回报力度进一步提升。2026年5月，公司发布修订后的《未来三年（2025-2027年
度）股东回报规划》，明确规划期内当年现金分红及回购股份金额合计不低于当年归母净利润的50%，较2025年11月制定
的原规划的30%进一步提高。
投资建议：考虑到公司煤炭销量及售价改善，电力和煤化工业务持续推进。综合分析，我们预计公司2026-2028年归
母净利润分别为4.36/7.06/10.46亿元，同比增长306.5%/61.7%/48.2%；对应EPS分别为0.08/0.13/0.20元，按2026年8月2
8日股价计算，对应PE分别为33.5/20.7/14.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格大幅下跌，产能释放不及预期，原材料价格波动风险1资料来源：甘肃能化
于2026年5月13日披露的《投资者关系活动记录表》（编号：2026-04）
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2026-08-27│甘肃能化(000552)2026年半年报点评：煤炭及化工双轮驱动盈利修复，2026年│国海证券 │增持
│上半年业绩同比明显提升 │ │
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事件:
8月24日，甘肃能化发布2026年半年报：
2026年上半年：公司实现营业收入47.0亿元，同比+24.7%，归母净利润1.74亿元，同比+190.7%，扣非后归母净利润0
.92亿元，同比+140.7%，基本每股收益0.03元/股，同比+175.0%，加权平均净资产收益率1.1%，同比+2.2pct。
分季度看，2026年第二季度：公司实现营业收入22.0亿元，环比-11.7%；归母净利润1.09亿元，环比+66.9%；扣非后
归母净利润0.6亿元，环比+80.8%。
公司2026年上半年业绩同比明显提升主要受益于煤炭业务量价齐升叠加成本端压降、化工业务实现扭亏。
投资要点:
煤炭业务：量价齐升叠加成本端压降，吨煤毛利同比明显增长。2026年上半年，量端，公司实现煤炭产量759万吨，
同比-12.4%；销量747万吨，同比+12.7%；价格端，2026年上半年公司煤炭均价359.8元/吨，同比+10.4%；成本端，平均
成本257.5元/吨，同比-3.1%；利润端，吨煤毛利102元/吨，同比+70.0%；毛利率28.4%。
2026年二季度：公司煤炭产销量分别为357.0/380.5万吨，分别环比-11.3%/+3.9%。
化工业务：尿素、复合肥综合产量同比提升，化工业务整体实现扭亏：2026年上半年，公司复合肥综合产量为10.74
万吨，同比+8.4%；尿素综合产量为28.03，同比+99.4%。公司化工业务整体营业收入529.0百万元，同比+86.2%%，营业成
本494.4亿元，同比+71.2%，毛利率6.53%，同比+8.19pct，实现扭亏。
2026年二季度：公司复合肥综合产销量分别为4.6/4.9万吨，分别环比-24.5%/-7.4%，浓硝酸产销量分别为1.9/2.0万
吨，分别环比-4.1%/+6.3%；尿素综合产销量分别为13.6/13.9万吨，分别环比-6.2%/6.3%。
电力业务：发售电量同比提升，成本降幅不及电价降幅，单位毛利下滑：2026年上半年，公司发售电量分别为36.30/
34.63亿千瓦时，分别同比+83.7%/+84.4%，单位价格0.3140元/千瓦时，同比-19.1%，单位成本0.2623元/千瓦时，同比-1
7.0%，单位毛利0.0517元/千瓦时，同比-28.1%。
2026年二季度：公司售电量为15.3亿度，环比-20.8%。
盈利预测与估值：暂不考虑资产注入，预计公司2026-2028年营业收入94/103/111亿元，归母净利润分别为5/10/15亿
元，同比+338%/+100%/+47%；EPS分别为0.09/0.19/0.28元，对应当前股价PE为28/14/10倍。公司仍有多个在建项目，且
未来规划规模大，成长性高，维持“增持”评级。
风险提示：煤价大幅波动风险；安全生产事故风险；在建矿井建设进度不及预期风险；下游电力及焦化行业需求不及
预期风险；政策调控力度超预期风险等；公司未决诉讼涉及额度值较高。
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2026-08-25│甘肃能化(000552)吨煤盈利边际修复，化工业务释放弹性 │国盛证券 │买入
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公司发布2026半年度报告。2026H1实现营业收入46.98亿元，同比增长24.68%；归母净利润1.74亿元，同比大幅增长1
90.69%。26Q2实现营业收入22.02亿元，环比Q1减少11.74%；实现归母净利润1.09亿元，环比Q1增长66.91%。
煤炭业务：吨煤盈利边际改善。
2026年上半年，公司煤炭业务收入同比+24.43%至26.88亿元，占总营收的57.21%；26H1公司煤炭产品产量759.23万吨
，同比-12.45%，销量746.97万吨，同比+12.68%。
26H1公司吨煤售价359.82元/吨，同比+13.15%；吨煤成本257.49元/吨，同比+0.19%。
截至2026年中报，天宝煤业红沙梁项目选煤厂已投入运行，井工矿项目已完成储煤棚2-4轴钢网架吊装和墙体砌筑抹
灰等工作，其他工作正在按计划推进。
电力业务：营收稳步增长。
2026年上半年，公司电力业务收入同比+49.19%至10.87亿元，占总营收的23.15%；26H1公司发电量36.30亿度，同比+
83.70%；售电量34.63亿度，同比+84.40%；度电价格0.314元/千瓦时，同比-19.11%。
截至2026年中报，公司甘肃能化兰州新区热电项目一、二号机组顺利完成168小时满负荷试运行，并转入商业运营；
庆阳2×660MW煤电项目已完成锅炉大板梁吊装，烟囱92板（138m）混凝土浇筑，1号主厂房37.76m柱模板支设，2号主厂房
30.6m煤斗安装层浇筑等工作；兰州新区2×1000MW发电项目建设工作正有序推进。
化工业务：板块弹性明显释放。
2026年上半年，公司化工业务收入同比+86.19%至5.29亿元，占总营收的11.26%；26H1公司复合肥综合产量10.74万吨
，销量10.09万吨；浓硝酸产量3.84万吨，销量3.96万吨；尿素综合产量28.03万吨，销量26.94万吨。
刘化化工主要负责靖远煤电清洁高效气化气综合利用（搬迁改造）项目建设，截至26年中报，气化气项目一期已投入
试生产，一期尾工及系统消缺全部完成，各专项竣工验收手续已完成4项，二期工程中完成净化合成单元氨合成及合成管
廊管道安装、氨冰机及变换管道安装、脱硫系统CEMS（烟气连续排放监测系统）安装调试、气化单元高压闪蒸汽提塔给料
泵、低压灰水泵单机试车，循环风机、稀释风机单机试车完成，其他工作正在有序推进中。
投资建议：考虑到公司2026H1业绩边际修复，化工业务释放弹性，我们预计26-28年公司实现归母净利润4.4亿元、7.
8亿元、10.0亿元，对应PE为32.1、18.0、14.1倍。维持“买入”评级。
风险提示：化工产品价格大跌，煤炭价格大跌，在建项目不及预期。
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2026-04-29│甘肃能化(000552)2025年报及2026一季报点评：2026Q1业绩现曙光，关注公司│国海证券 │增持
│高成长性 │ │
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事件:
4月27日，甘肃能化发布2025年年报及2026年一季报：
2025年：公司实现营业收入78.39亿元，同比-19.13%，归母净利润-2.11亿元，同比-117.49%，扣非后归母净利润-5.
66亿元，同比-149.63%，基本每股收益-0.04元/股，同比-117.39%，加权平均净资产收益率-1.27%，同比-8.59pct。
2026年一季度：公司实现营业收入24.95亿元，同比+27.93%，归母净利润0.65亿元，同比+41.17%，扣非后归母净利
润0.33亿元，同比+70.82%，基本每股收益0.01元/股，同比持平，加权平均净资产收益率0.39%，同比+0.11pct。
投资要点:
煤炭业务：产销同比下滑，在建矿井将陆续贡献增量。2025年，公司实现煤炭产量1663万吨，同比-12.8%；销量1,59
0万吨，同比-9.8%。2025年，景泰白岩子煤矿、红沙梁露天矿顺利完成竣工验收并正式投产，并有天宝红沙梁矿井尚在建
设中，未来将陆续贡献增量。
价格及成本：煤价下滑、吨煤成本小幅提升，拖累吨煤毛利。2025年公司煤炭均价315.9元/吨，同比-25.3%；平均成
本259.2元/吨，同比+2.0%；吨煤毛利57元/吨，同比-66.3%；毛利率18%。公司原煤单位成本377.4元/吨，同比+8.9%（同
比+30.9元/吨），主要系人力成本同比+12.1元/吨（同比+7.1%）。
2026一季度：公司煤炭产销量分别为402.26/366.43万吨，分别同比-17.0%/-1.2%。
化工业务：各产品产销提升明显，未来增长空间大：2025年，公司复合肥综合产销量分别为22.3/21.5万吨，分别同
比+97.3%/+103.7%；浓硝酸产销量分别为9.0/8.8万吨，分别同比+66.0%/+91.9%；尿素综合产销量分别为50.7万吨、40.7
万吨。公司化工业务整体营业收入8.52亿元，同比+122.1%，营业成本8.30亿元，同比+125.3%，毛利率2.55%。项目建设
方面，清洁高效气化气综合利用（搬迁改造）项目一期（截至2025年已形成装置规模合成氨40万吨/年；甲醇10万吨/年；
高纯氢5000Nm3/h；尿素35万吨/年；三聚氰胺6万吨/年，液体CO25万吨/年；尿素硝铵溶液5万吨/年，硫磺1924吨/年）已
产出合格产品，二期（装置规模为合成氨40万吨/年；尿素35万吨/年）正在建设中，量端未来增长空间大。此外，受中东
地缘冲突影响，煤化工品景气度提升，价格端来看公司煤化工业务业绩亦存提升预期。
2026一季度：各产品产销延续增势：公司复合肥综合产销量分别为6.12/5.24万吨，分别同比+142.9%/+115.6%，浓硝
酸产销量分别为1.96/1.92万吨，分别同比+10.7%/+15.0%；尿素综合产销量分别为14.46/13.06万吨。
电力业务：售电量提升，价本双降下单位毛利下滑，未来仍有装机增量：2025年，公司售电量41.3亿千瓦时，同比+7
.4%，单位价格0.3340元/千瓦时，同比-4.8%，单位成本0.2800元/千瓦时，同比-4.3%，单位毛利0.0540元/千瓦时，同比
-7.3%。新增电力装机方面，公司的兰州新区2×350MW热电联产项目已顺利转入商业运营模式，并有庆阳2×660MW电厂已
全面开工建设，兰州新区2×1000MW发电项目已顺利完成三大主机招标工作。
2026一季度：公司售电量为19.32亿度，同比+82.6%。
期后事项：拟收购金昌化工100%股权，扩大煤化工产能规模：公司4月1日发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式
，购买控股股东能化集团持有的金昌化工100%股权，金昌化工主要建设并运营低阶煤高效利用制氢及50万吨/年高浓度尿
基复合肥项目，项目设计年产能为液氨30万吨、尿素30万吨、高浓度尿基复合肥50万吨、氢气2亿Nm3。
盈利预测与估值：暂不考虑资产注入，预计公司2026-2028年营业收入97/106/114亿元，归母净利润分别为5/9/12亿
元，同比+338%/+72%/+33%；EPS分别为0.09/0.16/0.22元，对应当前股价PE为30/18/13倍。公司仍有多个在建项目，且未
来规划规模大，成长性高，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：煤价大幅波动风险；安全生产事故风险；在建矿井建设进度不及预期风险；下游电力及焦化行业需求不及
预期风险；政策调控力度超预期风险等。
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2026-04-28│甘肃能化(000552)关注化工业绩弹性 │国盛证券 │买入
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公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入78.39亿元，同比下降19.13%，归母净利润亏损2.11
亿元，同比大幅下滑117.49%。2026年一季度营业收入为24.95亿元，同比增长27.93%；归母净利润为6523.20万元，同比
增长41.17%。
煤炭业务：关注新产能贡献与煤价恢复。
2025年公司煤炭业务收入同比大幅下降32.57%至50.23亿元；全年煤炭产量1663万吨，销量1590万吨；26Q1公司煤炭
产量402.26万吨、销量366.43万吨。
2025年公司吨煤售价316元/吨，同比-25.3%，吨煤成本259元/吨，同比+2.0%。
截至2025年年报，公司现有煤炭生产矿井11对，核定年产能2314万吨，其中储备产能180万吨/年，天宝红沙梁矿井尚
在建设中，2025年，景泰白岩子煤矿、红沙梁露天矿顺利完成竣工验收并正式投产，产能规模与保障能力持续提升。
电力业务：凸显经营韧性。
2025年公司电力业务实现营收13.78亿元，同比增长2.25%；售电量41亿千瓦时，同比+7.4%，售电价格0.334元/千瓦
时，同比-4.8%；26Q1公司售电量19.32亿度。
2025年公司具备电力装机容量482.9万千瓦，目前公司运行电厂主要包括白银热电、新区热电、固废物热电及洁能热
电等，当前运行电力装机容量为150.9万千瓦。其中，白银热电、新区热电均配置2×350MW超临界燃煤空冷热电联产机组
，两机一塔，同步配套脱硫、脱硝等设施；固废物热电公司装机容量4×25MW，洁能热电瓦斯发电装机容量9MW。
化工业务：关注弹性释放。
2025年公司化工业务实现营收8.52亿元，同比增长122%，但其毛利率仅为2.55%，盈利能力有待提升。2025年尿素产
量为51万吨，销量41万吨；26Q1公司复合肥综合产量6.12万吨，销量5.24万吨；浓硝酸产量1.96万吨，销量1.92万吨；尿
素综合产量14.46万吨，销量13.06万吨。
公司化工业务由刘化化工负责建设运营，目前项目一期已产出合格产品，二期工程正在顺利建设中。项目一期已形成
装置规模合成氨40万吨/年；甲醇10万吨/年；高纯氢5000Nm3/h；尿素35万吨/年；三聚氰胺6万吨/年，尿素硝铵溶液5万
吨/年，硫磺1924吨/年。项目二期装置规模为合成氨40万吨/年；尿素35万吨/年。
投资建议：考虑到公司2025年产量低于预期，我们相应下调2026-2028年产量预测；叠加财务费用增长超预期拖累盈
利，因此下调公司盈利预测，预计26-28年公司实现归母净利润4.4亿元、7.8亿元、10.0亿元，对应PE33.6、18.9、14.7
倍。维持“买入”评级。
风险提示：化工产品价格大跌，煤炭价格大跌，在建项目不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：11家
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2026-08-12│甘肃能化(000552)2026年8月12日投资者关系活动主要内容
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一、煤炭业务情况
答：1.基本情况
公司拥有 11 对煤炭生产矿井，核定年产能 2314 万吨（其中储备产能 180 万吨/年，天宝红沙梁矿井正在建设中）
。
2.煤炭品种
公司煤炭产品主要为配焦煤和动力煤，下属魏家地矿、金河煤矿、海石湾煤矿部分产品为环保型特低灰、特低硫、高
热值优质配焦煤；景泰煤业以 1/3 焦煤和气煤为主；天祝煤业煤种为气煤，筛出精煤热值较高，部分精煤筛分后产出硅
煤，用于工业硅生产还原剂；其余矿以动力煤为主，主要是不粘煤，伴有少量的弱粘煤和长焰煤，具有低硫、低灰、低磷
、高发热量等特点，属优质环保动力煤，广泛用于电力、化工、冶金、建材等行业。
3.煤价及销售结构
公司煤炭主要以坑口销售为主。火电企业是动力煤销售第一大客户，通过签订长协销售合同，按照相关部门电煤保供
及中长期合同需求商定长协价格；配焦煤依据市场定价并销售。自 2026 年初尤其是 5月份以来，公司煤炭价格有所上涨
。
4.内部煤炭消耗情况
公司对下属电厂、化工厂煤炭销售按照市场化原则进行，每年签订长协合同，对公司整体煤炭销售和产销存结构起调
节作用。目前，公司在建、拟建的电力、化工等项目投产后，内部耗煤量将近 1200 万吨/年，实际内部耗用量将根据到
厂实际煤质和耗煤企业煤源结构发生变化。
5.成本及安全情况
公司下属老矿区矿井均已进入深部开采，开采成本相对较高，公司持续推进矿井智能化建设，加大设备减人换人力度
，同时加强预算管理，强化经营成本考核管控，深挖内潜实现降本增效。此外，公司持续加大安全管理力度，强化安全操
作培训，深化风险排查治理，强化重点环节管控、落实重大风险重点管控与实时监测，强化全员作风建设贯穿安全生产全
过程，促进安全管理质效提升。
二、电力业务情况
答：目前公司运行电厂主要为白银热电、新区热电、固废物热电及洁能热电等，其中，白银热电、新区热电均拥有 2
×350MW超临界燃煤空冷热电联产机组。在建电厂主要是下属庆阳煤电公司 2×660MW 煤电项目、发电公司兰州新区 2×1
000MW 项目。2026 年以来，电力行业实施市场化改革，电力结算方式发生调整。
三、化工业务情况
答：刘化化工负责建设的清洁高效气化气项目，一期已产出合格产品，二期工程预计 2026 年三季度内投运。项目以
煤为原料，产出合成氨、尿素、液氨、甲醇、液体二氧化碳、三聚氰胺、尿素硝铵溶液、硫磺等产品，实际产品结构可根
据市场需求和价格进行调整。
控股股东下属化工企业为金昌化工，该项目工艺、流程与刘化化工类似，但终端产品有差异。公司拟通过发行股份方
式收购金昌化工，目前已完成有关预案的披露，相关审计、评估等各项工作正在推进中。
2026 年一季度以来，受国际环境的影响，化工产品价格有所上涨。
四、可转债情况
答：公司 2020 年发行的可转债将于 2026 年 12 月到期，目前处于正常存续期，公司将积极采取措施促进可转债转
股，对于未能实现转股的可转债，按期履行到期赎回等义务。
五、融资情况
答：公司在建项目融资主要采用股权、债权相结合模式，近年来，公司整体债务融资利率呈下降趋势，融资规模管控
有力，偿债风险可控。伴随在建项目投资及融资规模增加，利息支出有所增加，但公司负债主要用于项目建设，相关利息
可资本化处理。随着在建项目投产达效，偿还项目借款后融资利息支出将逐步降低。
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参与调研机构：18家
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2026-06-24│甘肃能化(000552)2026年6月24日-25日投资者关系活动主要内容
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2026 年 6 月 24 日至 6 月 25 日，上述机构人员先后前往兰州新区热电、金昌化工公司进行实地调研，了解新区
热电供热、发电工艺流程及整体运营状况，金昌化工尿素等产品生产、销售流程及运营情况，并与相关人员进行了座谈和
现场交流。
一、公司基本情况
（一）煤炭业务
1.煤炭产能及品种情况
公司拥有 11 对煤炭生产矿井，核定年产能 2314 万吨（其中储备产能 180 万吨/年，天宝红沙梁矿井正在建设中）
。公司煤炭产品主要为配焦煤和动力煤，下属魏家地矿、金河煤矿、海石湾煤矿部分产品为环保型特低灰、特低硫、高热
值优质配焦煤；景泰煤业以 1/3 焦煤和气煤为主；天祝煤业煤种为气煤，筛出精煤热值较高，部分精煤筛分后产出硅煤
，用于工业硅生产还原剂；其余矿以动力煤为主，主要是不粘煤，伴有少量的弱粘煤和长焰煤，具有低硫、低灰、低磷、
高发热量等特点，属优质环保动力煤，广泛用于电力、化工、冶金、建材等行业。
2.煤炭销售及内部消耗情况
公司通过与火电企业签订长协销售合同，按照相关部门电煤保供及中长期合同要求商定长协价格；配焦煤依据市场定
价并销售。公司对下属电厂、化工厂煤炭销售按照市场化原则进行，刘化化工、白银热电和新区热电公司投产后年耗煤量
近700 万吨/年，实际内部耗用量将根据耗煤企业煤源结构和到厂实际煤质发生变化。
（二）电力业务情况
目前公司运行电厂主要为白银热电、新区热电、固废物热电及洁能热电等，其中，白银热电、新区热电均拥有 2×35
0MW超临界燃煤空冷热电联产机组。公司下属庆阳煤电公司主要负责庆阳 2×660MW 煤电项目，发电公司负责实施兰州新
区 2×1000MW 项目，目前两个发电厂项目建设正在推进中。
（三）化工业务情况
刘化化工负责建设的清洁高效气化气项目，一期已产出合格产品，二期工程预计 2026 年三季度内投运。项目以煤为
原料，产出合成氨、尿素、液氨、甲醇、液体二氧化碳、三聚氰胺、尿素硝铵溶液、硫磺等产品，实际产品结构可根据市
场需求和价格进行调整。
金昌化工为公司控股股东下属全资子公司，负责的化工项目于 2025 年 6月试生产投产，目前已具备各类产品生产条
件，截至 2026 年 3月末，金昌化工净资产 7.96 亿元，一季度实现营业收入 2.54 亿元，净利润 0.31 亿元（上述数据
未经审计）公司拟通过发行股份及支付现金方式收购金昌化工，已完成有关预案的披露，相关审计、评估等各项工作正在
推进中。
2026 年一季度以来，受国际环境的影响，化工产品价格有所上涨。
二、甘肃省煤炭资源优势
甘肃省地域狭长，公司生产经营地分布甘肃省白银平川、靖远、景泰，兰州红古、武威天祝及酒泉肃北等区域。公司
煤炭与新疆煤炭存在一定竞争，尤其在酒泉等市场区域竞争较激烈。但公司主产区处甘肃中部地区，具备较强区位和运输
优势，同时公司主要动力煤煤种不易结焦、不易自燃，为区域内燃煤电厂、化工行业及锅炉供热等主力煤种，与疆煤可以
实现优势互补。目前公司煤炭销售渠道畅通。
三、公司财务费用增量情况
公司在建项目融资主要采用股权、债权相结合模式，近年来，公司整体债务融资利率呈下降趋势，融资规模管控有力
，偿债风险可控。伴随在建项目投资及融资规模增加，利息支出有所增加，但公司负债主要用于项目建设，相关利息可资
本化处理。随着在建项目投产达效，偿还项目借款后融资利息支出将逐步降低。
四、公司未来规划
公司控股股东能化集团积极开发庆阳地区宁中煤田煤炭资源，九龙川煤矿已开工建设，春荣、早胜、罗川等矿井前期
工作积极有序开展中。
公司积极布局电力产业，加快庆阳 2×660MW 煤电项目、兰州新区 2×1000MW 项目建设进程，提升火电装机容量，
扩大和提升电力板块生产规模和盈利能力。
化工板块，公司将加快刘化化工项目二期建设进程，同时积极协调，加快推动收购金昌化工事项相关审计、评估等工
作整体进程，同时积极谋划布局有关精细化工产业项目。
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参与调研机构：1家
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2026-06-11│甘肃能化(000552)2026年6月11日投资者关系活动主要内容
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调研人员与公司相关人员就公司基本情况、生产经营等情况进行了座谈交流，主要交流内容如下：
一、煤炭业务情况
1.基本情况
公司拥有 11 对煤炭生产矿井，核定年产能 2314 万吨（其中储备产能 180 万吨/年，天宝红沙梁矿井正在建设中）
。
2.煤炭品种
公司煤炭产品主要为配焦煤和动力煤，下属魏家地矿、金河煤矿、海石湾煤矿部分产品为环保型特低灰、特低硫、高
热值优质配焦煤；景泰煤业以 1/3 焦煤和气煤为主；天祝煤业煤种为气煤，筛出精煤热值较高，部分精煤筛分后产出硅
煤，用于工业硅生产还原剂；其余矿以动力煤为主，主要是不粘煤，伴有少量的弱粘煤和长焰煤，具有低硫、低灰、低磷
、高发热量等特点，属优质环保动力煤，广泛用于电力、化工、冶金、建材等行业。
3.煤价及销售结构
公司煤炭主要以坑口销售为主。火电企业是动力煤销售第一大客户，通过签订长协销售合同，按照相关部门电煤保供
及中长期合同需求商定长协价格；配焦煤依据市场定价并销售。自 2026 年初尤其是 5月份以来，公司煤炭价格有所上涨
。
4.内部煤炭消耗情况
公司对下属电厂、化工厂煤炭销售按照市场化原则进行，每年签订长协合同，对公司整体煤炭销售和产销存结构起调
节作用。目前，公司在建、拟建的电力、化工等项目投产后，内部耗煤量将近 1200 万吨/年，实际内部耗用量将根据到
厂实际煤质和耗煤企业煤源结构发生变化。
5.成本及安全情况
公司下属老矿区矿井均已进入深部开采，开采成本相对较高，但是，公司持续推进矿井智能化建设，加大设备减人换
人力度，同时加强预算管理，强化经营成本考核管控，深挖内潜实现降本增效。此外，公司持续加大安全管理力度，强化
安全操作培训，深化风险排查治理，强化重点环节管控、落实重大风险重点管控与实时监测，强化全员作风建设贯穿安全
生产全过程，促进安全管理质效提升。
二、电力业务情况
1.运营电厂情况
目前公司运行电厂主要为白银热电、新区热电、固废物热电及洁能热电等，其中，白银热电、新区热电均拥有 2×35
0MW超临界燃煤空冷热电联产机组，两机一塔，配套脱硫、脱硝等设施。2025 年，受煤炭价格下降，热价上涨等因素影响
，下属电厂实现盈利。随着新区热电的正式投入运行，公司电力业务收入和盈利能力将提升。
2.在建电力项目情况
庆阳煤电公司主要负责庆阳 2×660MW 煤电项目，该项目规划新建 2台 660MW 超超临界空冷燃煤发电机组，设计年
发电量 70 亿度，目前该项目建设正在稳步推进中。
兰州新区 2×1000MW 项目由下属发电公司负责实施，目前该项目相关工作正在推进中。
三、化工业务情况
刘化化工负责建设的清洁高效气化气项目，目前项目一期项目已产出合格产品，二期工程预计 2026 年三季度投运。
项目以煤为原料，产出合成氨、尿素、液氨、甲醇、尿素、液体二氧化碳、三聚氰胺、尿素硝铵溶液、硫磺等产品，实际
产品结构可根据市场需求和收益状况进行产量调整。
控股股东下属化工企业为金昌化工，该项目工艺、流程与刘化化工类似，但终端产品有差异。公司已启动发行股份及
支付现金方式收购金昌化工事项，目前，已完成重组金昌化工事项预案的披露，相关审计、评估等各项工作正在推进中。
四、可转债情况
公司可转债尚有余额 19.46 亿元，将于 2026 年 12 月 9日到期，公司发行可转债的目的是为项目建设筹集资金，
实现转股从而调整资产负债结构。目前，公司可转债处于正常存续期，公司生产经营稳定，公司将积极研究促转股相关方
案，同时积极筹措资金，根据可转换既定赎回条款和市场情况，履行可转债后续权利义务。
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参与调研机构：1家
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2026-05-12│甘肃能化(000552)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
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调研人员与公司相关人员就公司基本情况、生产经营等情况进行了座谈交流，主要交流内容如下：
一、煤炭业务情况
1.基本情况
公司生产经营分布甘肃省白银平川、靖远、景泰，兰州红古、武威天祝和酒泉肃北县等矿区，拥有 11 对煤炭生产矿
井，核定年产能 2314 万吨（其中储备产能 180 万吨/年，天宝红沙梁矿井正在建设中）。
2.煤炭品种
公司煤炭产品主要为配焦煤和动力煤，下属魏家地矿、金河煤矿、海石湾煤矿部分产品为环保型特低灰、特低硫、高
热值优质配焦煤；景泰煤业以 1/3 焦煤和气煤为主；天祝煤业煤种为气煤，筛出精煤热值较高，部分精煤筛分后产出硅
煤，用于工业硅生产还原剂；其余矿以动力煤为主，主要是不粘煤，伴有少量的弱粘煤和长焰煤，具有低硫、低灰、低磷
、高发热量等特点，属优质环保动力煤，广泛用于电力、化工、冶金、建材等行业。
3.销售结构
公司煤炭主要以坑口销售为主。火电企业是动力煤销售第一大客户，通过签订长协销售合同，按照相关部门电煤保供
及中长期合同需求商定长协价格；配焦煤依据市场定价并销售。2026 年，公司将在稳定自身市场情况下，加强与铁路运
营商联系，积极开发周边新市场，根据市场需求调整煤炭销售结构，加大销售力度。
4.内部煤炭消耗情况
公司对下属电厂、化工厂煤炭销售按照市场化原则进行，每年签订长协合同，对公司整体煤炭销售和产销存结构起调
节作用。目前，公司在建、拟建的电力、化工等项目投产后，内部耗煤量将近 1200 万吨/年，实际内部耗用量将根据到
厂实际煤质和耗煤企业煤源结构发生变化。
二、电力业务情况
1.运营电厂情况
目前公司运行电厂主要为白银热电、新区热电、固废物热电及洁能热电等，其中，白银热电、新区热电均拥有 2×35
0MW超临界燃煤空冷热电联产机组，两机一塔，配套脱硫、脱硝等设施。2025 年，受煤炭价格下降，热价上涨等因素影响
，下属电厂实现盈利。随着新区热电的正式投入运行，公司电力业务收入和盈利能力将提升。
2.在建电力项目情况
庆阳煤电公司主要负责庆阳 2×660MW 煤电项目，该项目规划新建 2台 660MW 超超临界空冷燃煤发电机组，设计年
发电量 70 亿度，目前该项目 1 号锅炉大板梁吊装完成，2 号锅炉第五层钢架吊装结束，间冷塔第三层钢架安装、烟囱
第 38 板施工完成，其他项目按计划持续、稳步推进中。
兰州新区 2×1000MW 项目由下属发电公司负责实施，目前该项目已完成全厂区强夯施工及检测工作，工程总承包和
总承包监理已完成评标工作。
三、化工业务情况
刘化化工负责建设的清洁高效气化气项目，目前项目一期项目已产出合格产品，二期工程预计 2026 年三季度投运。
项目以煤为原料，通过粉煤加压气化、气体净化、低压氨合成、二氧化碳气提尿素、三聚氰胺等技术，产出合成氨、尿素
、液氨、甲醇、尿素、液体二氧化碳、三聚氰胺、尿素硝铵溶液、硫磺等产品，实际产品结构可根据市场需求和收益状况
进行产量调整。
控股股东下属化工企业为金昌化工，该项目工艺、流程与刘化化工类似，但终端产品有差异。公司已启动发行股份及
支付现金方式收购金昌化工事项，目前，已完成重组金昌化工事项预案的披露，相关审计、评估等各项工作正在推进中。
四、未来发展规划
未来，公司将继续以国家产业政策为导向，充分发挥公司在甘肃煤炭生产领域的技术、管理、区位等优势，着力在煤
炭产能扩增、煤炭资源开发利用、重大项目建设等方面狠下功夫，全力以赴做强做优煤炭产业，加速电力项目及煤化工产
业项目建设，不断提高基建产业盈利水平，构建“煤炭、发电、化工、基建”一体化产业新格局，推动企业安全发展、稳
健发展、融合发展、创新发展、和谐发展，着力推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，坚决完成全年各项目标任务
，确保“十五五”开好局、起好步。
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参与调研机构：1家
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2026-05-08│甘肃能化(000552)2026年5月8日投资者关系活动主要内容
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1.您好，现在甘肃坑口煤价是多少？对公司利润有多大影响？谢谢。
答复：感谢关注，2026 年一季度，公司主要产品售价同比增长，净利润增加。
2.请问目前金昌化工收购进度是否可以说明，是否就收购股价进行确定？
答复：感谢关注，目前收购金昌化工事项已召开第一次董事会，披露预案，中介机构正在开展审计、评估及尽职调查
等工作。
3.请问公司为何 2025 年的财务费用较 2024 年度大幅上涨，支出增加的原因为何？
答复：感谢关注，2025 年度公司新建项目刘化化工一期、景泰白岩子等投产，资本化利息减少、费用化增加。
4.你好，庆阳算力中心，甘肃能化是否供电？谢谢。
答复：感谢关注，公司在庆阳投资建设的 2×660MW 煤电项目正在建设中。
5.您好，未来 2027 年、2028 年兰州新区 2*6000 兆瓦和庆阳 2*660 兆瓦热电建成，对应煤化工项目，公司在煤化
工的规模及产量能在全国煤化工企业排名第几？谢谢
答复：感谢关注，公司具备电力装机容量 482.9 万千瓦，当前运行电力装机容量为 150.9 万千瓦。公司化工业务由
刘化化工负责建设运营，目前项目一期已产出合格产品，二期工程正在顺利建设中。另外，公司已启动收购金昌化工股权
事宜，煤化工营收占比将持续增加。
6.您好，贵公司预计 2026 年煤化工（刘化化工第二期）9月份可以投产吗？目前第一期能满负荷生产吗？谢谢。
答复：感谢关注，刘化化工二期工程按照规划稳步推进，预计三季度试运转。一期工程成功产出尿素产品，合成氨、
尿素全生产线实现全线贯通。
7.你好，贵公司现有的热电厂享受国家容量电价吗？谢谢。
答复：感谢关注，公司下属白银热电享受国家容量电价。
8.公司 2025 年报显示，与 2024 年相比，煤炭销售收入占比降低，发电和化工产品等高附加值产品销售收入占比升
高。请问公司目前从销售低附加值的原煤转型为加工发电和化工产品等高附加值产品的进度，以及公司未来对转型的目标
有什么规划？
答复：感谢关注，公司将聚焦“十五五”发展规划，坚持把“稳中求进、以进促稳、先立后破”的要求贯穿各项工作
始终，全力以赴做强做优煤炭产业，加速布局发电产业，加快煤化工产业项目建设，不断提高基建产业盈利水平，构建“
煤炭、电力、化工、基建”一体化产业新格局，不断提高企业核心竞争力、增强企业核心功能。
9.请问刘化化工投产后预计给公司带来收益如何，是否能改变公司低利润甚至亏损局面
答复：感谢关注，刘化化工气化气项目是公司延伸煤电化一体化产业链、提升盈利能力的核心战略项目，项目投产后
的实际收益受宏观经济、行业周期、产品市场价格、原料供应、装置运行效率等多重因素影响，存在一定不确定性。公司
将持续加强生产运营管理、成本控制与市场开拓，力争实现项目预期效益，逐步改善公司经营业绩。
10.当前刘化化工生产合成氨、尿素等产品的产量是否稳定，能否改变公司低利润的局面？
答复：感谢关注，刘化化工项目一期试运转阶段逐步稳定，盈利能力持续提升。
11.您好甘肃能化未来是一个热电厂对应一个煤化工项目，这个规模在同行业中算靠前吗？谢谢。
答复：感谢关注，公司下属热电厂及化工公司均实行独立运营管理，项目建成投产后，将结合市场形势灵活组织生产
与产品销售。煤化工产品种类较多，公司化工产能在行业内属于中小型规模。
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