研报评级☆ ◇000550 江铃汽车 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.71│ 1.78│ 1.38│ 2.06│ 2.46│ 3.00│
│每股净资产(元) │ 11.99│ 13.08│ 13.55│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 14.26│ 13.61│ 10.15│ 13.90│ 15.10│ 16.60│
│归母净利润(百万元) │ 1475.60│ 1537.14│ 1187.47│ 1778.00│ 2124.00│ 2588.00│
│营业收入(百万元) │ 33167.33│ 38374.16│ 39169.91│ 43028.00│ 47628.00│ 52266.00│
│营业利润(百万元) │ 795.31│ 1263.04│ 1395.75│ 1528.00│ 1833.00│ 2184.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-12 买入 首次 26.78 2.06 2.46 3.00 国泰海通
2026-03-31 增持 维持 25 --- --- --- 中金公司
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│江铃汽车(000550)首次覆盖：商乘并举，新能源及出口加速 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：首次覆盖，给予“增持”评级。公司国内商用车竞争力稳固，乘用车有望受益于渠道整合，海外纯电Va
n、领睿有望放量。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。]公司国内商用车竞争力稳固，乘用车有望受益于渠道整合。凭借与福特的
深入合作，有望借助其品牌和全球渠道打开海外成长空间。我们预计公司2026-2028年营业收入430/476/523亿元，归母净
利润18/21/26亿元。参考可比公司，给予公司2026年估值13倍PE，对应目标价26.78元。首次覆盖，给予“增持”评级。
出口驱动销量增长，一次性因素消除后26年轻装上阵。公司产品矩阵覆盖商、乘用车，商用车以JMC自主品牌为主，
乘用车为江铃福特品牌。公司2023-2025年销量31.0/34.1/37.7万辆，其中出口占比30.9%/34.2%/42.7%。公司2023-2025
年归母净利润14.8/15.4/11.9亿元，同比增长61.3%/4.2%/-22.7%，2025年负增长主要由于江铃福特（上海）递延所得税
资产转回和江铃重汽、江铃福特（上海）资产减值，2026年将轻装上阵。
商用车：推出全新电动平台，纯电Van进军欧洲有望量利齐升，纯电Bus在国内受益于新能源化。（1）2025年欧洲新
能源Van销售22万辆，同比增长69%。基于全新电动平台，公司将在欧洲销售纯电Van，该车型将在26Q3投产。我们认为，
依托福特在海外的品牌力和成熟的渠道，且海外定价高于国内，公司Van业务有望量利齐升。（2）2026M3公司新能源轻客
销量3232台，同比增长351%，高于同期国内60%的增速。基于全新平台生产的Bus预计26Q4投产，我们认为有望充分受益国
内新能源轻客加速渗透。
乘用车：国内渠道整合提效，出口有望持续发力。江铃福特品牌的明星车型游骑侠、福特烈马在各自细分市场年累份
额皆排名第一，2025年9月23日，公司与长安福特完成渠道合并。2025年，福特中国出口领睿车型9.5万台，涵盖燃油及插
混动力形式，已在东南亚、中东及拉美市场有成熟布局，在越南、柬埔寨及中国台湾地区已经开始CKD出口生产。
风险提示：出口不及预期；原材料价格大幅上涨。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-31│江铃汽车(000550)2025出口表现亮眼，一次性财务出清轻装上阵 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年业绩符合我们预期
公司公布2025业绩：全年实现收入391.7亿元，同比+2.1%；归母净利润为11.9亿元，同比-22.7%。其中4Q25营收118.
8亿元，同比+11.6%、环比+29.2%；归母净利润4.4亿元，同比+18.1%、环比大幅增长。2025业绩符合我们预期。
发展趋势
收入增长韧性凸显，全球化布局持续深化。受益于出口强劲和国内商用车复苏，2025年公司整车销量同比+10.56%至3
7.73万辆。分车型看，SUV/轻客/轻卡/皮卡销量分别为13.46万/9.98万/8.32万/5.97万辆，同比分别+13.4%/+14.3%/+34.
4%/-18.5%，皮卡销量下滑主要受国内竞争加剧影响。出口业务持续高速增长，全年出口16万辆（YoY+38.4%），占比达42
%。新能源产品谱系不断完善，全年新能源车销量达3.58万辆。我们认为，出口扩张与新能源转型逐步兑现，公司营收有
望稳健增长。
福特科技业务调整致业绩下滑，长期有望修复盈利水平。4Q25毛利率同环比-2.3ppt/-1.4ppt至12.5%，主要受新能源
产品结构调整及终端价格承压所致。受控股子公司江铃福特科技调整影响，3Q25转回递延所得税资产5.8亿元，拖累盈利
。4Q25开始已无该项影响，归母净利润环比大幅增长至4.4亿元。2025年销管研费用率总计同比-0.5ppt至8.1%，控费成效
显现。我们认为，随着新能源产品产能释放、海外市场份额持续扩大，公司盈利水平有望逐步修复。
2026年目标积极，新产品与全球化双轮驱动。公司制定了2026年销量43万辆的经营目标，我们认为增长的核心驱动力
来自于出口业务的持续扩张和密集的新能源产品投放。我们看好公司产品矩阵进一步丰富，同时坚持“双品牌+双渠道”
出口策略、拓展海外空白市场专属地化运营。
盈利预测与估值
维持2026年盈利预测基本不变,首次引入2027年净利润18.8亿元。当前股价对应2026/2027年8.9倍/8.1倍P/E。维持跑
赢行业评级，由于板块估值下移，我们下调目标价10.7%至25.00元,对应12.6倍/11.5倍2026/2027年P/E，有41.2%上行空
间。
风险
新能源产品销量不及预期，行业竞争加剧，出口不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-04-16│江铃汽车(000550)2026年4月16日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
江铃汽车股份有限公司于2026年4月16日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事兼总裁熊春英，独立董
事王悦，财务总监李伟华，副总裁兼董事会秘书伍杰红。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-04-16/1225110655.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|