研报评级☆ ◇000510 新金路 更新日期：2026-08-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 1 0 0 0 3
6月内 3 1 0 0 0 4
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.29│ -0.10│ -0.36│ -0.05│ 0.59│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 2.09│ 2.02│ 1.67│ 1.63│ 2.19│ 3.12│
│净资产收益率% │ -13.91│ -4.77│ -21.30│ -3.15│ 26.35│ 28.25│
│归母净利润(百万元) │ -176.64│ -62.54│ -230.35│ -28.76│ 379.95│ 567.05│
│营业收入(百万元) │ 2589.30│ 2037.12│ 1659.57│ 1758.25│ 2897.25│ 3377.75│
│营业利润(百万元) │ -159.47│ -54.37│ -220.25│ -4.00│ 626.00│ 926.75│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-07 买入 首次 --- -0.20 0.43 0.81 国盛证券
2026-05-18 买入 首次 20.56 0.07 0.62 0.89 华创证券
2026-05-09 增持 维持 --- 0.02 0.62 1.10 中邮证券
2026-05-05 买入 首次 --- -0.07 0.67 0.70 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-07│新金路(000510)资源扬帆致远，兴业再谱华章 │国盛证券 │买入
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氯碱固本行稳致远，资源新材料开疆拓土。新金路前身为四川省树脂总厂，1993年5月7日在深交所上市，是四川地区
较早上市的化工企业之一。历经五十余年深耕，公司构建了以氯碱化工为核心，配套仓储、物流的成熟业务体系，主导产
品包括PVC树脂、烧碱、钾碱、电石等。据2025年年报披露，公司现有PVC产能30万吨/年、氢氧化钠14万吨/年、氢氧化钾
8万吨/年，是国内氯碱化工领域的重要骨干企业。在夯实化工主业的同时，公司加速向矿产开发领域拓展，打造第二成长
曲线。2023年，公司通过破产和解完成广西有色栗木矿业相关股权及工商过户手续，栗木矿业成为公司全资子公司金路资
产管理有限公司下属控股公司，正式切入锡、铌钽等有色金属赛道。
栗木矿采矿证覆盖面积13平方公里，是国内少数同时具备锡、钨、钽、铌四种金属原生资源的矿权之一。栗木矿采用
地下开采方式开采水溪庙钽铌矿（30万吨/年）、三个黄牛锡钨矿（7.5万吨/年）、金竹源锡钽铌矿（15万吨/年，服务年
限13.5年）；采用露天开采方式开采大岐岭、疗养院和晒禾坪高岭土矿（6万吨/年），采矿规模58.5万吨/年。根据2014
年北部湾产权交易所披露数据，矿区保有矿石量5289万吨，金属储量含锡9.07万吨、三氧化钨2.2万吨、氧化钽4602吨、
氧化铌4968吨。另外，栗木矿配备2个主要的选矿厂和尾矿库，选矿厂包含设水溪庙（1500吨/日）、金竹源（500吨/日）
；尾矿库总有效库容约950万立方米。
一期采矿、选矿、冶炼项目2026年开工，2027年逐步投产。公司拟投资实施60万吨/年采矿改造工程项目、150万吨/
年选矿项目、钽铌（钨、锡）资源冶炼综合利用技改项目一期工程，一期项目总投资估算5亿元。其中采矿项目建设期2年
，其余项目建设期均为1年，2026年1月公司收到栗木矿复产通知，一期项目正式开工建设，预计2027年逐步投产。
锡钽供需紧平衡，支撑价格中枢上行。锡方面，全球供应受传统产区品位下滑、缅甸出口波动等因素约束，需求端受
益于AI算力基建、数据中心高增持续拉动，供需偏紧格局将支撑锡价中高位运行；钽方面，高端电子元器件、军工新材料
等领域刚性需求稳步释放，库存低位叠加供给刚性短缺形成强力托底，钽价中枢呈现上移趋势。
投资建议：公司作为新进锡钨钽铌矿业的新星企业，充分享受锡、钨、钽价格中枢上移所带来的利润弹性，且公司主
力矿山建设项目推进顺利，“量价齐升”未来公司业绩弹性较大。我们预计2026-2028年公司实现归母净利-1.3/2.8/5.2
亿元，对应PE-/48/26倍，因公司栗木矿涉及的金属品种有锡、钨、钽铌，三个行业景气度均处于上涨阶段，故公司估值
有一定溢价，首次覆盖给予买入”评级。
风险提示：行业竞争风险、矿业项目投资运营风险、有色金属产品价格波动风险、测算误差风险。
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2026-05-18│新金路(000510)深度研究报告：广西栗木矿涅槃归来，锡钨钽铌打开成长空间│华创证券 │买入
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矿业转型破题，栗木60万吨/年采矿工程预计未来两年逐步投产。1）公司全称四川新金路集团股份有限公司（000510
.SZ），1993年于深交所主板上市，实控人为刘江东先生。化工板块以PVC、烧碱、电石为核心产品，是西南地区重要的氯
碱化工企业之一。2）公司通过全资子公司金路资管控股广西有色栗木矿业有限公司，截至2026年一季报持股51.76%。栗
木矿是国内少数同时具备锡、钨、钽、铌四种金属原生资源储备的标的。3）2023年3月公司全资子公司金路资管以2.4亿
元和解投资款实现栗木矿业全部破产债权100%清偿；2025年12月发布"采选冶"一期项目立项（4.96亿元）及增资扩股（2.
35亿元）公告；2026年1月16日栗木矿业获桂林市应急管理局同意复工通知。
锡钨钽铌供需趋紧，25年以来价格大幅上涨。1）钽：全球供给高度集中于刚果（金）（占52%），2026年1-3月鲁巴
亚矿区（占全球供给约15%）连续遭遇重大塌方事故及M23武装冲突，叠加AI服务器对钽电容需求拉动（2024年美国钽表观
消费同比+75%），国内钽锭现货价由2025年均价约2,612元/公斤升至2026年5月8日的6250元/公斤，累计上涨139%。2）锡
：缅甸佤邦自2023年8月起禁矿（影响全球约10%锡精矿供给），复产节奏偏慢，叠加印尼监管趋严及AI算力、半导体复苏
拉动焊料需求，国内锡现货均价从2022年低点16.29万元/吨升至2026年5月7日的41.67万元/吨，累计涨幅逾156%。3）钨
：中国占全球钨矿产量79%（2024年6.7万吨），2024-2025年首批开采指标连续下调至6.2/5.8万吨，2025年2月对仲钨酸
铵、氧化钨、碳化钨等实施出口管制，江西钨精矿（65%）现货价升至2026年5月7日的69.3万元/吨，处历史极高水平。4
）铌：巴西占全球产量约93%，CBMM一家公司主导全球定价权，国内铌铁2025年前10个月进口同比+19.1%创历史新高，超
导、新能源电池等新兴赛道加速开拓。
稀缺四金属共伴生功勋矿，一期项目投产蓄势待发。1）栗木矿区采矿证范围13平方公里覆盖锡、钨、钽、铌等多金
属采矿权，2014年北部湾产权交易所披露保有量含锡9.07万吨、三氧化钨2.20万吨、氧化钽4602吨、氧化铌4,968吨；存
量尾矿约900万吨含钽、铌、锂、铍、铷等多种可回收元素。2）栗木矿1966年攻克提钽工艺制得高纯度钽金属，1974年首
批钽铌产品应用在我国第一颗人造卫星。3）公司60万吨/年采矿、150万吨选矿和钽铌（钨、锡）资源冶炼综合利用技改
项目总投资4.96亿元，目标年产锡精矿4275吨、钨精矿600吨、氟钽酸钾500吨、氧化钽50吨、氧化铌200吨。4）2026年1
月16日已获桂林市应急管理局同意复工批准，现场施工均按照正常时间推进，预计项目将于2026年底有望逐步建成投产、
2027年逐步达产。5）公司可在投资款到账12-24个月内行使可选回购权，行权后穿透持股将由51.76%提升至80.75%，权益
锡精矿/钨精矿产能分别由2213/311吨提升至3452/485吨。
投资建议：随着栗木矿逐渐投产，公司将成为稀有金属锡钨钽铌矿业新星，我们预计公司26-28年营业收入分别为19.
84/34.33/41.19亿元，归母净利润为0.42/4.04/5.76亿元；EPS为0.07/0.62/0.89元/股。考虑栗木矿投产及业绩释放节奏
，以2027年估值为锚，参考可比公司27年平均PE为29X，结合公司26-28年预测利润CAGR或明显高于可比公司，给予适当估
值溢价，给予2027年目标PE33X，目标价为20.56元。首次覆盖，给予“强推”评级。
风险提示：1）氯碱行业竞争风险。2）矿业项目投资运营风险。3）悲观情况下产品价格不及预期。
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2026-05-09│新金路(000510)氯碱主业承压，栗木矿业进度符合预期 │中邮证券 │增持
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投资要点
事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入16.60亿元，同比-18.53%；实现归母净利润/
扣非归母净利润-2.30/-2.31亿元，同比减少268.31%/250.27%。25Q4公司实现归母净利润-1.52亿元，主要由于计提资产
减值损失1.10亿元，26Q1公司实现归母净利润-0.51亿元，枯水期成本压力较大。
树脂/烧碱产品盈利承压。分产品看，2025年PVC树脂/烧碱/其他产品贡献毛利-1.87/3.77/-0.20亿元，同比-0.73/+0
.23/-0.38亿元。
2025年树脂产品/碱产品销量为16.65/16.82万吨，同比-16.88%/2.55%。主要由于行业整体过剩，公司调整生产负荷
和销售。成本端，公司作为电石法生产企业，公司旗下主体企业的能源消耗以电力为主，近年来，由于电力政策的调整导
致电价持续升高，加重了公司成本负担。公司通过合理调整生产负荷、重点耗电设备的运行模式等努力降低用电成本，20
24-2025年树脂、烧碱产品成本基本持平，维持0.57/0.16万元/吨水平。
矿产资源进入建设阶段，进度符合预期。矿产资源板块，公司依托栗木矿的矿产资源，持续推动项目复产及60万吨/
年采矿改造工程项目、150万吨/年选矿项目及钽铌（钨、锡）资源冶炼综合利用技改项目一期工程。目前已顺利实施增资
控股，实现股权融资2.35亿元用于采选冶项目和增储，取得开工令。根据公司披露，栗木锡钨矿勘探与储量核实项目/采
矿系统改造项目/新建选矿厂工程进度为29.28%/25.87%/4.36%，整体符合预期。
高纯石英砂实现销售。公司石英砂产品已实现少量出货，目前根据客户需求不断的进行工艺改进与调试，积极进行市
场拓展和下游客户开发，达产后有望弥补国内半导体行业短板。
投资建议：考虑到公司栗木矿业进度符合预期，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润0.14/4.01/7.13亿元，分
别同比增长106.05%/2773.75%/77.94%，对应EPS分别为0.02/0.62/1.10元。
以2026年5月7日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为773.30/26.91/15.12倍。维持公司“增持”评级。
风险提示：
价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。
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2026-05-05│新金路(000510)钽锡新贵，金路亨通 │长江证券 │买入
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新金路：老牌化工企业，进阶钽锡资源
新金路是一家老牌化工企业，主营氯碱业务，五十多年的发展历程中稳扎稳打；而在刘江东先生作为实控人入主公司
后，老树开出新花。2023年，公司谋求向上游有色资源转型，并且成功购得稀缺的钽锡资源栗木矿，有望卡位本轮有色金
属的上涨趋势，实现“1+X”的弯道超车。实控人刘江东先生有着多年矿业的经营经验，从煤炭贸易业务白手起家，逐步
延伸至煤炭开采，赚得第一桶金。2015年，上市公司经营陷入困顿，他在二级市场购入公司股票，成为大股东。入主公司
后，推动“专精氯碱主业+深化管理降本”战略，带领公司快速实现扭亏为盈，彰显管理水平。当前，随氯碱行业的竞争
加剧，公司主业经营承压，向上游资源转型，既是经验的指引，亦是切实的选择。实控人丰富的矿山经营经验和管理能力
，有望成为公司进阶矿业的基石。
栗木矿：老骥伏枥，再启新程
栗木矿是广西的一座锡钨矿山，因其发现了极度稀缺的高品位钽矿资源，和我国“两弹一星”事业紧密相联。1）196
5年，科研人员发现栗木矿的钽资源，倾力攻克钽的提纯工艺，解决卡脖子问题，助力人造卫星上天。2）进入21世纪，历
经多年开发，栗木矿原有矿区资源枯竭，几度停产。尽管广西国资积极重整，在原采区周边水溪庙东南部、鱼菜、三个黄
牛新探获矿石量2912.25万吨，并引入战略投资扩建60万吨/年采选项目；最终却因种种原因，项目半途中止，功勋矿陷入
沉寂。3）2023年，新金路参与栗木矿破产重整工作，经过艰苦卓绝的努力，实现破产和解。当前，公司紧锣密鼓推进栗
木矿一期采选冶建设工作，投产后将形成4275吨锡精矿、600吨钨精矿、500吨氟钽酸钾、50吨氧化钽和200吨氧化铌的产
能。以当前价格测算，满产满销后有望形成22.69亿收入，其中钽、锡、钨、铌资源收入分别为12.57、5.62、3.79、0.71
亿元。储量上看，按60万吨/年产能测算，前期矿山备案储量服务年限为29年；同时周边进一步增储和尾矿利用空间甚广
；预示着一期项目投产后，资源端后续扩产空间广阔。
钽：资源紧缺的战略金属，AI赋能高光时刻
钽是资源高度紧缺的战略金属。1）需求侧，2020~2024年全球钽消费CAGR达14%。钽最主要的用途是电容器，过往钽
电容份额仅8%，低于MLCC和铝电解电容。当前随AI需求起势，钽电容因容值高、稳定性强，成为英伟达等高功耗AI芯片的
电容方案。同时，在航空航天、燃气轮机、核电等领域的宏图远景下，高温合金用钽需求有望高增。2）供给侧，全球70%
的钽矿来自非洲，52%钽矿来自刚果金。非洲钽矿基建条件极差，战乱冲突频繁，资源供应的风险极高。26年1月，全球产
量占比15%的钶钽矿区因矿难停产，大幅加剧钽资源的紧缺。3）价格上，长周期复盘看，钽精矿价格在大部分时间运行平
稳，然而在每轮上涨周期的涨价弹性极为突出。本轮在供需缺口延续和地缘冲突加剧的背景下，战略补库有望加持钽价上
涨弹性。
锡：供需矛盾加剧，中枢稳步上移
作为半导体领域优质焊接材料，锡是名副其实的“未来金属”。1）需求侧，半导体周期上行加速，AI服务器进一步
上修需求预期。测算服务器/存储在锡下游需求占比约7.2%，保守测算年拉动0.8%的需求。2）供给侧，佤邦复产久未兑现
，除设备老化、巷道倒塌和积水外，炸药紧缺或为新的瓶颈，复产节奏滞后或加剧26H矿端紧缺；印尼关闭非法锡矿，不
改长期减量预期。3）节奏上，锡在金属上涨行情轮动顺序偏后，随着铜创新高，锡的上涨弹性备受期待。对标2022年锡
铜比极值4.9，按1.3万美元/吨铜价测算，锡价弹性6.4万美元/吨。在钽、锡等金属紧缺加剧预期下，预计公司27年归母
净利4.33亿元，对应PE为21.2x，“买入”评级。
风险提示
1、国内地产超预期下行；2、美国经济硬着陆；3、地缘政治风险；4、盈利不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-18│新金路(000510)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
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1、栗木矿复工进展情况，增储勘探有何进展，石英砂项目进展
回复：目前栗木矿业投资实施的 60 万吨/年采矿改造工程项目、150 万吨/年选矿项目及钽铌（钨、锡）资源冶炼综
合利用技改项目一期工程正按照计划和要求推进建设之中，尚未达产达效；探矿增储是栗木矿业核心工作之一，公司根据
国家相关法律法规规定，持续推动探矿增储相关工作，目前增储工作按照计划顺利推进之中；石英砂项目根据客户需求持
续进行工艺改进、调试与认证，截止目前石英砂项目尚未形成业绩。
2、介绍一下 2026 年一季度整体经营业绩表现？
回复：2026 年 4 月 30 日，公司披露了 2026 年第一季度报告。受行业环境、市场行情等多重因素影响，氯碱市场
整体呈下行趋势。报告期，公司整体经营业绩承压。目前公司正积极调整经营策略，优化业务结构、降本增效，全力改善
经营现状，确保公司生产经营持续稳定。
3、公司高管目前减持进度如何，目前公司股东人数是多少？
回复：2026 年 1月 7日公司披露了《关于公司部分董事、高级管理人员减持股份预披露公告》，公司部分董事、高
级管理人员因个人资金需求披露减持计划，2026 年 3月 5日公司披露了《关于公司部分董事、高级管理人员减持计划实
施完毕的公告》，上述减持计划实施完毕。截至 2026年 5月 8日，公司股东总户数 53,745 户。
4、最近一周公司股价大跌？
回复：二级市场股价受宏观环境、市场情绪及资金流向等多重因素综合影响；目前公司生产经营情况正常，不存在应
予以披露而未披露以及对公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响的信息。公司始终高度重视二级市场股价表现与全
体股东切身利益，持续专注主业经营、稳健推进项目落地，以扎实的经营业绩夯实公司内在价值，敬请投资者注意投资风
险,理性决策。
5、实控人高比例质押是否存在平仓风险？未来有无增持、回购、提振股价的计划？
回复：截至目前，公司大股东、实际控制人刘江东及其一致行动人四川金海马实业有限公司合计持有本公司股份102,
831,316 股，占公司总股本的 15.86%，合计质押73,242,520 股，占合计所持公司股份的 71.23%，占公司总股本的 11.2
9%，目前质押整体风险可控,不存在平仓风险,不会对公司正常生产经营造成不利影响。
未来若有增持、股份回购等提振股价的明确规划及实施方案，公司将严格按照证监会、交易所信息披露相关规定，及
时履行审议程序并对外公告。
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