研报评级☆ ◇000404 长虹华意 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.52│ 0.65│ 0.71│ 0.81│ 0.89│ 0.97│
│每股净资产(元) │ 5.49│ 5.91│ 6.22│ 7.03│ 7.77│ 8.67│
│净资产收益率% │ 9.47│ 10.94│ 11.42│ 12.00│ 11.80│ 11.50│
│归母净利润(百万元) │ 362.16│ 450.21│ 494.77│ 563.00│ 618.00│ 678.00│
│营业收入(百万元) │ 12889.01│ 11966.53│ 11780.83│ 12439.00│ 13136.00│ 14010.00│
│营业利润(百万元) │ 571.61│ 720.39│ 787.21│ 899.00│ 986.00│ 1081.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-04-22 买入 维持 --- 0.81 0.89 0.97 山西证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-22│长虹华意(000404)精细化管理卓有成效，一季度利润大超预期 │山西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布了2025年年报和2026年一季报，2025年实现营业总收入117.81亿元，yoy-1.55%，实现归母净利润4.95亿元
，yoy+9.9%。2026Q1实现营业总收入30.31亿元，yoy-13.05%，实现归母净利润为1.15亿元，yoy+14.96%。
事件点评
持续深耕商用、变频市场，高附加值产品占比进一步提升。公司2025年全封闭活塞压缩机收入102.25亿元，yoy-0.24
%，销量达到8783万台，yoy+4.3%。商用压缩机销量为1469万台，yoy+35%，变频压缩机销量为3074万台，yoy+14%。商用
、变频压缩机增速较快，附加值高，对毛利率形成正贡献，全封闭活塞压缩机毛利率为14.74%，yoy+1.29pct。
新能源汽车空调压缩机快速放量，价格有所下滑。2025年新能源汽车空调压缩机实现收入6.68亿元，yoy+57.93%，销
量117万台，yoy+83%，均价约为571元/台，业务竞争非常激烈，毛利率为8.68%，下滑了3.42pct。?原材料及配件业务有
所收缩。2025年原材料及配件收入为7.85亿元，占收入比重为6.67%，yoy-34.23%，该业务有所收缩。
销售费用和管理费用率下降，精细化管理运营卓有成效。2026Q1公司扣非后归母净利润为1.22亿元，yoy+46.74%，虽
然收入端承压，但是利润端大超预期。2026Q1销售费用率为0.78%，创历史新低，管理费用率为2.12%，yoy-0.18pct，精
细化管理卓有成效。
2026年经营目标：根据公司2025年报，公司2026年的经营目标是：全封闭活塞压缩机产销量目标9000万台，力争9500
万台；新能源汽车空调压缩机产销量目标120万台，力争150万台；销售收入目标118亿元，力争125亿元。
投资建议
预计公司2026-2028年营业收入分别为124.39亿元、131.36亿元、140.1亿元，yoy+5.6%、5.6%、6.7%，归母净利润为
5.63亿元、6.18亿元、6.78亿元，yoy+13.8%、9.8%、9.6%。对应公司4月22日收盘价8.09元，2026-2028年PE分别为10倍\
9.1倍\8.3倍，看好公司作为压缩机行业的领先者，维持“买入-A”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险。全封闭活塞压缩机市场竞争十分激烈，可能会对公司的市场份额和毛利率产生重大不利影响。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-18│长虹华意(000404)2026年5月18日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请简要介绍公司主营业务及行业地位？
答:公司是全球最大的环保、节能、高效全封闭活塞压缩机专业企业，产品分为家用和商用两大类，自2013年起家用
压缩机产品实现行业领先，2023年起商用压缩机产品实现行业领先。2017年公司收购浙江威乐拓展了新能源汽车空调压缩
机业务，目前处于成长期。
2.当前市场竞争格局如何？未来增长点在哪里？
答:全封闭活塞压缩机行业处于充分竞争格局，家用压缩机市场以国内厂商为主，商用压缩机市场则面临国内外多重
竞争，对企业的全球化+本地化服务能力要求更高。公司未来增长点将聚焦于提升商用、变频等高附加值产品的市场份额
，持续培育新能源汽车空调压缩机业务，并积极论证和寻求与现有产业协同的并购机会。
3.出口收入是直接出口，还是包含间接出口？为何出口毛利率显著高于内销？
答:公司的出口收入是直接出口压缩机至海外客户。公司出口业务毛利率高于国内业务的原因主要来自以下方面：（1
）国外客户对特定品质、功能有更高或定制化需求，公司为其提供价格更高的产品；（2）出口的产品结构上，高附加值
商用、变频和差异化产品占比较高；（3）汇率波动也一定程度影响了公司出口业务毛利率。
4.公司是否有计划进一步扩大海外业务？
答:公司高度重视全球化市场布局，目前已分别在西班牙和墨西哥设有生产基地，并于近期披露了将在泰国设立子公
司的计划。我们将结合地缘政治、关税政策及客户需求的变化，积极拓展北美、欧洲、亚太、中东、印度及非洲等细分市
场。
5.新能源汽车空调压缩机的技术门槛如何？公司在该领域的竞争优势是什么？
答:新能源车用空调压缩机属车规级产品，技术标准高于家用空调产品，涉及安全性、体积、重量等多重要求。公司
通过收购浙江威乐进入该领域，浙江威乐尚在培育期，将持续强化研发创新，加快产品技术迭代升级、丰富产品矩阵，深
耕优质客户资源，稳步提升市场占有率。
6.关联交易占比多少？主要客户类型有哪些？
答:公司关联销售比例较低，依赖度低。前三大客户均非关联方，客户覆盖国内外所有主流冰箱制造商。2025年公司
在全球前列冰箱冷柜企业中的供货份额均为主供方(自配除外)。
7.2026年销量目标定为9000万台，高于行业预期，背后的逻辑是什么？
答:公司设定2026年销量目标，主要基于品牌、客户、规模和技术等核心优势。尽管行业下行压力较大，公司将加大
产品与技术创新投入，加大市场拓展力度，以优质的服务深化与战略客户的合作，推进产品结构优化升级，不断提升管理
能力，力争年度经营保持良性增长。
8.公司是否制定了“十五五”发展规划？主要方向有哪些？
答：公司坚定实施“主业强基础，新业谋增量”的既定发展策略，推动公司经营质效持续提升。在全封闭活塞压缩机
业务方面，将围绕规模稳步增长和盈利能力稳步增强，加大产品及技术创新投入，推进产品结构优化提升，进一步提高商
用、变频等高附加值产品占比，同时积极推进智能制造和精益生产，提升生产效率和产品质量。在新能源汽车空调压缩机
业务方面，将积极把握新能源汽车市场增长机遇，以新项目与新客户为核心，着力加快新品开发、拓展高端市场、推进数
字化转型等工作，力争实现超过新能源汽车行业平均增长速度，成为行业的一流企业。同时公司积极寻求开发新业务，培
育新的利润增长点。
9.当前产能利用率水平如何？国内外产能是否还有提升空间？
答：目前公司整体产能利用率在90%以上。国内产能未来的重点在于提质增效，通过自动化，智能化，精益管理等手段
提升效率，而非单纯扩大产能；但若出现重大需求增量，也具备快速技改扩能的能力。海外产能定位于区域化响应，具备
灵活扩展能力。总体来看，公司将推进全球化与本土化相结合的布局，积极应对地缘政治及关税挑战，抓住市场机遇。
10.主要原材料构成？铜价上涨是否带来成本压力？
答:公司主要原材料包括硅钢、酸洗板、铝、铜等，其中，铜在原材料成本中占比较小，铜价波动对公司的经营影响
较小。
11.若原材料大幅涨价，能否向下游顺价？
答：公司持续跟踪原材料价格波动与市场供需情况，相关产品价格体系会根据成本及市场行情适时优化调整。
12.行业产能过剩，新进入者是否压制毛利率？
答：行业长期处于充分竞争状态。公司注重“有质量的产能”，通过核心技术能力、快速客户响应、产品质量与性能
提升以及定制化制冷解决方案，不断深化与客户的合作。在规模领先的基础上，我们始终致力于持续提升盈利能力。
13.人民币升值是否会影响出口利润？
答：短期会有一定影响，但这也是行业面临的共性问题。公司通过成熟的定价机制与客户协商机制，同时辅以远期外
汇交易业务锁定汇率风险，整体采取稳健的经营策略以应对汇率波动。
14.公司是市属国资企业，国资委对公司有KPI考核机制吗？
答：国资委对公司的管理主要体现在重大事项审批和国有资产监管层面，控股股东通过股东会行使股东权利。公司具
有独立完整的业务及自主经营能力，公司的经营KPI依据市场化原则、结合公司战略目标和行业竞争环境自主制定，并以
此对管理层进行考核，为股东创造价值回报。
15.回购股份的目的是什么？未来分红政策如何？
答：本次股份回购主要用于实施股权激励，目前公司股份回购已实施完成。公司一贯秉持积极的股东回报理念，持续
保持稳定的现金分红。后续将综合考量经营业绩、现金流及长远发展需求，在保障企业稳健经营和持续发展的前提下，合
理制定利润分配方案，积极回报全体股东。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-11│长虹华意(000404)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.账上现金充裕，会加大股东的分红吗？会不会考虑行业并购更优良的公司？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。1.公司非常注重股东回报，近五年来现金分红金额占合并报表当年实现归属
于母公司股东净利润比例平均超过50%。公司将积极响应监管机构关于现金分红的政策要求，根据《公司未来三年股东回
报规划》等，综合考虑自身发展等内外部因素制定分红方案。2.公司将根据战略规划与经营目标，重点聚焦与主业具备协
同性的产业方向，积极挖掘优质并购标的，通过产业并购助力产业拓展。若后续涉及相关投资并购事项，公司将严格按照
相关要求及时履行信息披露义务，相关信息请关注公司公告。
2.公司在压缩机的主要竞争对手目前的市场份额大约是多少？公司是采取什么策略来应对和扩大份额的？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司全封闭活塞压缩机销量规模连续十三年保持全球第一。根据产业在线统
计数据，公司2025年在中国全封活塞压缩机行业的销售量占比为28.2%。公司通过多方面举措构建竞争优势来提升市场份
额，包括不断深化优质服务、为客户提供增量价值、加大技术研发推出有竞争力的产品拓展新应用场景、开拓细分市场、
推进精细化管理等。
3.今年是否有送配股？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司于2026年4月16日召开的第十届董事会第四次会议，审议通过了《关于20
25年度利润分配预案的议案》，公司董事会拟定2025年度利润分配预案为：以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除
回购股份专用证券账户股份数为基数，向全体股东每10股派发现金红利3.3元（含税）不进行资本公积金转增股本，不送
红股。该事项尚需于2026年5月21日提交公司2025年年度股东会审议。未来送股、配股等计划，公司将结合公司自身经营
状况、未来发展规划，综合考虑后决定，并依照有关信息披露规则进行公告。
4.2026年对贵司产品的需求是增加还是减少，整个市场需求，公司是怎么估计的？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。关于2026年的市场需求，公司已在2025年年度报告中阐述了产业在线对全封
闭活塞压缩机行业的预测，整体来看，2026年行业面临较大的下行压力。但凭借公司在行业地位优势及技术领先优势，我
们有望获得更多市场机会，实现产品规模的稳步增长。2026年的实际市场需求将受到全球宏观环境、行业发展态势以及市
场供需变化等多重因素的影响。面对严峻的外部形势，公司将致力于实现规模稳步增长与盈利能力持续增强，加大产品与
技术创新投入，加大市场拓展力度，以优质的服务深化与战略客户的合作，推进产品结构优化升级，不断提升管理能力，
全面推进智能制造与精益生产，力争年度经营保持良性增长。
5.公司有哪些创新业务在发展？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司目前在积极研究国家新兴产业的相关政策，同时基于压缩机的产业以及
关键零部件发展在积极论证与布局，一旦有实际业务推进，公司将严格按照监管要求履行信息披露义务，请投资者以公司
公告为准。
6.公司后续打算继续回购吗？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。关于股份回购事宜，公司已于2026年4月30日完成股份回购计划，累计回购20
,392,960股，占总股本2.93%，成交总金额为150,003,588.30元（不含交易费用），本次回购已实施完毕。截至目前，公
司暂无新一轮股份回购的计划。未来如涉及回购等重大事项，公司将严格按照监管要求履行信息披露义务，请投资者以公
司公告为准。
7.请问威乐现在的产能利用率达到多少？是否需要调用加西贝拉的部分产能到威乐这边？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。威乐近年来持续提升智能化与自动化水平，具备高度柔性生产能力，可充分
满足客户订单需求，无需调用加西贝拉产能
8.公司发展的这么好，有没有收购其他上市公司意愿？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。公司将根据战略规划与经营目标，重点聚焦与主业具备协同性的产业方向，
积极挖掘优质并购标的，通过产业并购助力产业拓展。未来若有符合公司发展方向的并购机会，我们会严格按照监管要求
，及时履行信息披露义务，相关信息请以公司正式公告为准。
9.请问6月1日冰箱能效新国标即将实施，公司在高端变频产品的排产上是否有显著增加？同时，浙江威乐在‘非车用
’领域（如储能制冷、热管理集成系统）是否有新的定点项目或研发进展？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。1.国家发布了2025版《家用电冰箱能效标准》，冰箱能效标准大幅提高。随
着新能标的实施，高能效产品在市场竞争中更具优势，将推动全封闭活塞压缩机行业加快变频化的步伐。公司也将积极把
握这一趋势，持续加大变频技术投入，提升变频产品的产能与销售占比，做好相关技术及产能储备，紧跟终端客户需求变
化。2.公司目前正积极研究制冷领域的新业务布局方向，一旦有实际业务推进，公司将严格按照监管要求履行信息披露义
务，请投资者以公司公告为准。
10.新能源汽车空调压缩机市占率有望进一步提升吗？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。随着新能源汽车行业持续向好发展，公司将紧跟新能源汽车行业发展趋势与
市场需求，积极把握行业发展机遇，持续强化研发创新，加快产品技术迭代升级、丰富产品矩阵，深耕优质客户资源，力
争完成年度经营目标。
11.2026年行业内有哪些政策，对长虹华意的营收会带来积极影响？
答:尊敬的投资者您好，感谢您的提问。随着新能效标准的实施，公司将充分发挥自身技术优势，积极把握政策带来
的市场机遇，进一步优化产品结构，提升市场竞争力。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：3家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2025-12-16│长虹华意(000404)2025年12月16日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司2024年全封闭活塞压缩机业务毛利率同比下降，2025年该业务的毛利率走势将如何？公司产能利用率如何？
答：据产业在线数据，2024年中国全封闭活塞压缩机产能增幅达14%，而2025年1-10月中国全封闭活塞压缩机行业总
销量仅同比增长2.1%，供需失衡加剧引发行业竞争升级。公司积极采取加强技术研发、优化产品结构、强化增收降本等措
施，以对冲价格竞争带来不利影响，努力争取2025年全封闭活塞压缩机业务毛利率水平不大幅波动。目前公司产能利用率
超过90%。
2.2026年公司全封闭活塞压缩机业务是否仍将面临较大的价格竞争压力？
答：全封闭活塞压缩机行业长期处于充分竞争格局，产能严重过剩的现状暂未出现根本性改变，行业普遍预测，2026
年竞争将更为激烈。公司将努力通过加大技术研发和市场开拓，不断调整产品结构，加大商用、变频等附加值较高产品的
占比，增强产品盈利能力。
3.生产成本中原材料成本的占比情况？铜涨价对公司产品盈利的影响？
答：公司主要原材料包括硅钢、酸洗板、铝、铜等，其中，铜在原材料成本中占比较小，铜价波动对公司的经营影响
较小。。
4.2025年全封闭活塞压缩机行业内外销情况如何？
答：据产业在线预测，2025年全封闭活塞压缩机行业总销量预计与去年相比微增，其中，内销量同比增长3.5%，出口
量同比下滑5.9%。产业在线数据显示，2025年前三季度内外销市场表现分化明显：内销市场同比增势良好，得益于我国以
旧换新政策的实施，有效拉动了冰箱冷柜等整机产品的需求增长，此外沙冰机、车载冰箱市场需求延续增长，共同拉动了
对上游压缩机的需求增长；外销市场同比下滑6.6%，受贸易摩擦加剧叠加消费需求疲软影响，部分国家冰箱冷柜生产萎靡
，对上游压缩机的需求减少；此外部分新兴市场压缩机产能逐步释放，对我国压缩机出口形成直接冲击，加之去年同期基
数较高，出口洲别中，仅出口非洲的压缩机规模同比微增。
5.2026年全封闭活塞压缩机行业内外销预计如何？
答：目前还没有权威预测数据，但行业普遍认为，2026年全封闭活塞压缩机行业预计出口实现增长，而内销可能面临
下行压力。
6.公司国内客户海外建厂后，对公司出口业务的毛利是否有积极影响？
答：国内客户在产能向海外转移后，若未对产品结构及性能需求进行重大调整，其向公司采购的相关订单盈利水平预
计不会出现显著波动。
7.针对客户向海外布局产能的趋势，公司是否有配套的海外建厂规划？
答：公司正在积极论证海外建厂相关事宜，如有相关投资事项，公司将严格按照相关规定及时履行信息披露义务，相
关信息敬请关注公司公告。
8.公司新能源汽车空调压缩机产品毛利率有所下降，对此有何具体的盈利提升规划？
答：公司旗下的浙江威乐公司目前仍处于投入与市场拓展期，短期内的重点并非单纯的利润率，而是更侧重于快速扩
大市场份额和建立品牌影响力，公司对其的要求是增长要超过新能源汽车行业的增速。随着浙江威乐公司在技术、运营能
力上的持续提升，以及业务规模效应逐步显现，该业务的盈利能力和利润率水平有望随之稳步改善。
9.请介绍下公司2025年分红规划？
答：公司严格遵循公司《未来三年（2023年-2025年）股东回报规划》以及国家相关政策的要求，综合考量年度盈利
状况、未来发展资金需求、股东意愿等因素，合理制定年度利润分配方案，积极回馈公司股东。
10.公司未来的投资并购方向？
答：公司将结合自身发展战略和经营目标，基于公司自身能力，围绕与公司现有业务协同性强的方向寻找优质标的，
通过并购推动公司产业拓展。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|