研报评级☆ ◇000403 派林生物 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ 1.02│ 0.44│ 0.45│ 0.50│ 0.55│
│每股净资产(元) │ 10.13│ 10.84│ 8.51│ 8.82│ 9.17│ 9.56│
│净资产收益率% │ 8.24│ 9.41│ 5.18│ 5.10│ 5.50│ 5.80│
│归母净利润(百万元) │ 612.11│ 745.32│ 419.27│ 425.00│ 478.00│ 525.00│
│营业收入(百万元) │ 2328.72│ 2654.68│ 2632.61│ 2729.00│ 2941.00│ 3130.00│
│营业利润(百万元) │ 695.19│ 880.31│ 527.21│ 521.00│ 587.00│ 642.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-02 买入 维持 13.42 0.45 0.50 0.55 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-02│派林生物(000403)多因素影响业绩短期承压，股份回购方案传递发展信心 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。
（1）2025年年报：2025年，公司实现营业收入26.33亿元，同比下降0.83%；归母净利润4.19亿元，同比下降43.75%
；扣非归母净利润3.85亿元，同比下降43.68%。2025年公司经营业绩承压的主要原因为：1）全资子公司广东双林和派斯
菲科二期产能扩增短期影响产品供应；2）血制品行业受集采扩围、DRG/DIP改革、医保控费、药品重点监控合理用药等因
素影响，临床处方量减少，市场需求端景气度下滑，2025年公司血制品业务毛利率同比下降7.61pct；3）受行业政策和市
场环境变化影响，公司计提商誉减值准备7860.15万元。（2）2026年一季报：2026Q1，公司实现营业收入3.43亿元，同比
下降8.47%；归母净利润0.23亿元，同比下降74.22%；扣非归母净利润0.13亿元，同比下降83.03%。2026Q1公司业绩承压
预计主要系报告期内公司主要产品增值税税率由简易征收率3%调整为销项税按13%计算导致收入下降等因素所致。
2025年以来公司在采浆、产能、研发及营销方面取得多项进展。
采浆方面，公司2025年实现采浆量近1,590吨，采浆规模再创新高；2026年3月与新疆德源签署《战略合作协议之补充
协议三》，包含将合作期限延长2年至2030年6月、降低购浆价格等内容，进一步深化战略合作；目前已获得超10个县级批
文和超5个市级批文，计划2026年根据“十五五”规划加大新浆站拓展力度。产能方面，公司二期扩能顺利完成，派斯菲
科和广东双林两大基地分别于2025年3月及6月顺利投产，年产能提升至超3000吨。研发方面，公司第四代10%静丙和人凝
血因子Ⅸ均完成临床试验并提交上市申请，第四代5%静丙和人凝血酶分别于2025年12月和2026年4月获批临床。营销方面
，公司2025年积极应对市场变化,持续推进巴基斯坦产品出口，大力拓展海外项目合作，2026年2月与尼日利亚企业HIL签
订《战略合作框架协议》和《独家药品出口销售协议》。
拟回购公司股份，彰显未来发展信心。
公司于4月28日晚发布回购股份方案，基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，为促进公司健康
稳定长远发展，增强投资者信心，公司拟使用自有资金及/或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司部分已发行的人民币
普通股（A股），用于员工持股计划或者股权激励计划（若公司未能在股份回购完成之后三年内用于员工持股计划或者股
权激励计划，公司将申请将本次回购股份依法予以注销），回购总金额预计不低于人民币2亿元（含）且不超过人民币3亿
元（含），回购价格不超过人民币19.50元/股（含）；按回购价格上限及回购资金总额区间测算，预计可回购股份数量约
1025.64万股至1538.42万股，约占公司总股本的1.08%至1.62%。
投资建议：我们预计公司2026年-2028年的收入增速分别为3.7%、7.8%、6.4%，净利润的增速分别为1.4%、12.4%、10
.0%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为13.42元，相当于2026年30倍的动态市盈率。
风险提示：行业政策变化风险、产品市场推广及销售不及预期、浆源拓展不及预期、新产品研发进度不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-11│派林生物(000403)2026年5月11日投资者关系活动主要内容
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主要问答记录如下：
1、关注到公司发布了股份回购计划，烦请告知截至目前的实施进展。同时请问公司本年度是否拟进行利润分配?
答：（1）公司已于 2026年 4月 29日发布了《关于公司以集中竞价方式回购股份方案的公告》，基于对公司未来发
展前景的信心以及对公司价值的高度认可，为促进公司健康稳定长远发展，维护广大股东利益，增强投资者信心，结合公
司股票近期二级市场的表现，并综合考虑公司经营情况及财务状况等因素，公司计划使用 2 亿元-3 亿元自有资金及/或
自筹资金回购公司股份，公司正在积极按照法定规则履行相关程序，请您关注公司后续进展公告；
（2）公司已于 2026 年 4 月 29 日发布了《关于 2025 年度利润分配预案的公告》，考虑《股权转让协议》过渡期
间关于权益分派事项的约定，公司拟定 2025年度利润分配预案为：2025年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转
增股本。但 2026年度内公司将进行中期分红，预计现金分红总额不低于 2025年度经审计净利润的 30%，具体 2026 年中
期利润分配预案将严格履行董事会和股东会审议程序，积极回报公司股东，请您关注公司后续公告。
2、公司海外出口业务进展如何，年报中披露了巴基斯坦和尼日利亚合作，还会推动其他国家合作吗?
答：公司将大力推动海外出口重要战略举措，加快重点国家产品注册出口，抢抓海外项目输出重要窗口期，大力拓展
海外项目布局，提升海外市场利润贡献，推动海外业务长远稳健发展。关于巴基斯坦项目，公司于 2024 年 3 月 21 日
发布了《关于公司海外市场法规注册出口贸易签订独家许可和供应协议的公告》，公司子公司广东双林已在巴基斯坦完成
静注人免疫球蛋白法规注册，产品销售已在积极推进。关于尼日利亚项目，2026 年 2 月公司子公司广东双林与尼日利亚
HIL签订《战略合作框架协议》和《独家药品出口销售协议》，第一阶段为成品出口注册及市场开拓合作，目前双林已在
积极推进产品法规注册；第二阶段为半成品出口注册及本地化分装合作，第三阶段为产品技术许可及本地化建厂合作。海
外出口其他意向国家公司也将积极推进。具体请关注公司公告及后续进展。
3、公司前期发布了新产品研发公告，请问公司新产品研发进展如何，预计什么时间能够上市?
答：公司下属子公司广东双林新一代静注人免疫球蛋白（10%）和九因子已收到国家药监局药品评审中心药品注册核
查通知书，预计2027年上半年能够获得生产批文；新一代静注人免疫球蛋白（PH4）、人纤维蛋白原、人纤维蛋白粘合剂
均处于临床试验阶段；2026 年 4月获得人凝血酶药物临床试验批准通知书。公司下属子公司派斯菲科积极推进新一代静
注人免疫球蛋白（10%）、八因子和九因子研发工作。公司将持续加强研发投入力度，加快产品研发进度，具体进展详见
公司 2025年年度报告和 2025年 ESG报告。
4、公司 2025 年采浆量及投浆量，2026 年采浆量及投浆量预期变化情况?
答：2025 年度，公司采浆量近 1590 吨，投浆量超 1400 吨，受二期产能扩增及批签发周期影响部分产品批签发将
于 2026年完成。2026年度，公司采浆量预计将达 1700吨，投浆量预计将达 1600吨。
5、派林生物被国有收购具体进展？是否有资料补齐或者有通知已经进入第二阶段？大股东及二股东的具体平仓线是
多少？现在距离平仓线有多远？
答：（1）公司已于 2025 年 12 月 29 日发布《关于控股股东签署＜股份转让协议之补充协议＞暨公司控制权拟发
生变更的进展公告》,受让方中国生物已按照《股份转让协议》约定向共管账户支付 30%的标的股份转让款；并已向国务
院国有资产监督管理委员会及国家市场监督管理总局提交本次交易的报批文件，目前正在履行审批程序，具体请您关注公
司公告；
（2）控股股东和二股东质押率均较低，质押警戒线和平仓线均较低，不存在股份质押风险。
6、公司提出积极布局基质体、AB 型血清、重组产品、血制相关等研发创新，实际推进情况怎么样？
答：公司将积极布局基质体、AB型血清、重组产品、血制相关等研发创新，加快培育第二增长曲线，为可持续发展蓄
势赋能。关于基质体项目，公司已于 2022 年 10 月经董事会审议修订了子公司广东双林经营范围，增加了第一类、第二
类和第三类医疗器械生产及经营范围，开始积极推动基质体项目，提高超检疫期血浆利用率；关于 AB型血清，公司已于
2026年 4月经董事会审议修订了子公司广东双林经营范围，增加了专用化学品制造和专用化学品销售范围，主要用于细胞
、组织器官培养基等用途；公司也将积极布局重组产品、血制相关等研发创新。具体请以公司公告为准。
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参与调研机构：13家
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2025-12-25│派林生物(000403)2025年12月25日-2026年1月4日投资者关系活动主要内容
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主要问答记录如下：
1、血液制品行业发展预期？
答：血液制品作为国家重要战略性储备物资及重大疾病急救药品，具有极高的行业准入壁垒和稀缺性，虽然短期行业
受药品集采及医保控费等政策影响，但长期来看随着我国经济水平发展、人口老龄化、血液制品临床刚需、血浆综合利用
能力提升及血液制品出口拓展等因素影响，我国血液制品行业未来市场增长空间巨大。
2、血液制品行业供需情况预期？
答：血液制品行业 2023 年和 2024 年因采浆补增长及新浆站验收采浆量同比增幅均超 10%，同时 2024 年进口白蛋
白同比增幅较高，致行业短期出现供应与需求错配需要去库存。2025 年上半年我国采浆量同比增长降至约 5%，预计 202
5 年全年增速也较低，同时进口白蛋白供应放缓，所以 2026 年行业供应同比增速将放缓，需求端血液制品作为重大疾病
急救刚需药品，随着监管政策优化及企业适应调整，预计行业供需关系将改善。
3、关于海外出口进展及预期？
答：公司非常重视海外出口市场布局，海外很多国家没有血液制品企业，未来随着国内采浆规模提升和竞争加剧，海
外出口市场布局对公司发展至关重要。公司已在重点推进海外市场布局，一方面积极推进海外产品法规注册及出口销售，
另一方面积极探讨推进海外合作项目拓展，以构建海外出口业务长远稳健发展。
4、关于公司控制权转让进展情况？
答：为加强国家重要战略资源的储备和供应，中国生物拟收购派林生物的控制权。公司已于 2025 年 6 月 10 日发
布《关于控股股东签署暨公司控制权拟发生变更的提示性公告》；公司已于 2025 年 9 月 10 日发布《关于控股股东签
署暨公司控制权拟发生变更的进展公告》；公司已于 2025 年 12 月 29 日发布《关于控股股东签署暨公司控制权拟发生
变更的进展公告》, 受让方已按照《股份转让协议》约定向共管账户支付 30%的标的股份转让款，并已向国务院国有资产
监督管理委员会及国家市场监督管理总局提交本次交易的报批文件，国家市场监督管理总局关于经营者集中反垄断审查已
予以受理，因本次交易已进入国资及反垄断审查程序，转让双方同意根据《股份转让协议》相关约定，将最终截止日延长
至 2026 年 6 月 30 日。控制权转让实际执行将积极推动并争取尽早完成交易。
5、公司未来利润分配政策预期？
答：公司 2024 年度现金分红金额约 2.56 亿元，现金分红金额占 2023年度归属于上市公司股东的净利润的比率为
41.79%；公司 2025 年度现金分红金额约 2.56 亿元，现金分红金额占 2024 年度归属于上市公司股东的净利润的比率为
34.33%。
关于未来分红比例事项，作为国有控股上市公司，公司将继续保持高分红比例持续回报股东。公司 2025 年 10 月 2
7 日召开的第十届董事会第十八次会议审议通过了《关于子公司利润分配方案的议案》，通过子公司持续向上市公司进行
利润分配，以保证公司未来持续进行利润分配能力。
6、公司 2025年前三季度经营业绩同比下降原因？
答：2025 年前三季度，公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润均同比下降，主要因为公司全资子公司广东双
林和派斯菲科均在推动二期产能扩增，产品供应量同比下降所致。近年通过内生式增长及外延式扩张并举，公司采浆量快
速提升，公司产能已经无法满足经营发展需要，公司下属两家全资子公司广东双林和派斯菲科均在推动二期产能扩增，派
斯菲科利用 2025 年春节前后停产完成二期产能扩增及验收，2025 年 3 月初已顺利投产，广东双林也已完成二期产能扩
增及验收，2025 年 6 月已顺利投产，公司合计年产能提升至超3,000 吨，产能扩增短期虽然对经营业绩有影响，但为公
司未来实现可持续发展奠定了坚实的基础。
7、2025年全年采浆量预期和投浆量预期？
答：公司 2025 年前三季度采浆量近 1200 吨，同比增长约 10%，采浆量同比增长情况较好；公司 2024 年采浆量超
1400 吨，预计 2025年采浆量近 1600 吨；产能扩增后预计 2025 年投浆量将超 1400 吨，但部分产品批签发将于 2026
年一季度完成。
8、公司新产品研发进展及上市预期？
答：公司重点推动第四代静丙研发，子公司广东双林 2024 年 5 月获得第四代 10%静丙（5g）《药物临床试验批准
通知书》，2025 年 4 月获得第四代 10%静丙（5g）新增适应症 CIDP《药物临床试验批准通知书》,预计第四代 10%静丙
（5g）2027 年上半年获得批文；子公司派斯菲科也在积极推进第四代 10%静丙（5g）研发；公司为提升产品差异化竞争
，子公司广东双林 2025年 12月获得第四代 5%静丙（2.5g）《药物临床试验批准通知书》,预计第四代 5%静丙（2.5g）2
028 年获得批文，在获得批文之前第三代 5%静丙（2.5g）将继续生产销售。此外，子公司广东双林重点推动人凝血因子
IX 研发，目前人凝血因子 IX 产品生产和销售的企业较少，预计 2027 初获得批文；子公司派斯菲科也在积极推进人凝
血因子Ⅷ和人凝血因子 IX 产品研发。
9、公司浆站数量和产品数量？
答：广东双林共有 19 个浆站，在采 17 个浆站，鹤山和坦洲浆站已建成待验收，派斯菲科共有 19 个浆站已全部在
采，公司浆站数量合计达到 38 个，目前位居行业第三。广东双林拥有 3 大类 8 个品种 18 个规格，派斯菲科拥有 3
大类 9 个品种 31 个规格，合计品种数量达到11 个，目前数量位居行业第三。
10、中国生物收购完成后有提高持股比例计划吗？
答：根据 2025 年 9 月 10 日发布的《详式权益变动报告书》，中国生物提出为进一步稳定对上市公司的控制权，
除本次权益变动外，中国生物不排除在未来 12 个月内通过协议转让、集中竞价交易、大宗交易或其他法律法规允许的方
式，基于对上市公司股票价值的合理判断，并根据上市公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势，继续增持上市公司股
份。如果中国生物未来增持上市公司股份，将严格按照相关法律法规的规定，及时履行相关审批程序和信息披露义务。
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参与调研机构：16家
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2025-12-16│派林生物(000403)2025年12月16日-24日投资者关系活动主要内容
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主要问答记录如下：
1、公司 2025年前三季度经营业绩同比下降原因？
答：2025 年前三季度，公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润均同比下降，主要因为公司全资子公司广东双
林和派斯菲科均在推动二期产能扩增，产品供应量同比下降所致。近年通过内生式增长及外延式扩张并举，公司采浆量快
速提升，公司产能已经无法满足经营发展需要，公司下属两家全资子公司广东双林和派斯菲科均在推动二期产能扩增，派
斯菲科利用 2025 年春节前后停产完成二期产能扩增及验收，2025 年 3 月初已顺利投产，广东双林也已完成二期产能扩
增及验收，2025 年 6 月已顺利投产，公司合计年产能提升至超3,000 吨，产能扩增短期虽然对经营业绩有影响，但为公
司未来实现可持续发展奠定了坚实的基础。
2、2025 年前三季度采浆量情况？2025 年全年采浆量预期和投浆量预期？
答：公司 2025 年前三季度采浆量近 1200 吨，同比增长约 10%，采浆量同比增长情况较好；公司 2024 年采浆量超
1400 吨，预计 2025年采浆量近 1600 吨；产能扩增后预计 2025 年投浆量将超 1400 吨，但部分产品批签发将于 2026
年一季度完成。
3、公司新产品研发进展及上市预期？
答：公司重点推动第四代静丙研发，子公司广东双林 2024 年 5 月获得第四代 10%静丙（5g）《药物临床试验批准
通知书》，2025 年 4 月获得第四代 10%静丙（5g）新增适应症 CIDP《药物临床试验批准通知书》,预计第四代 10%静丙
（5g）2027 年上半年获得批文；子公司派斯菲科也在积极推进第四代 10%静丙（5g）研发；公司为提升产品差异化竞争
，子公司广东双林 2025年 12月获得第四代 5%静丙（2.5g）《药物临床试验批准通知书》,预计第四代 5%静丙（2.5g）2
028 年获得批文，在获得批文之前第三代 5%静丙（2.5g）将继续生产销售。此外，子公司广东双林重点推动人凝血因子
IX 研发，目前人凝血因子 IX 产品生产和销售的企业较少，预计 2027 初获得批文；子公司派斯菲科也在积极推进人凝
血因子Ⅷ和人凝血因子 IX 产品研发。
4、公司未来利润分配政策预期？
答：公司 2024 年度现金分红金额约 2.56 亿元，现金分红金额占 2023年度归属于上市公司股东的净利润的比率为
41.79%；公司 2025 年度现金分红金额约 2.56 亿元，现金分红金额占 2024 年度归属于上市公司股东的净利润的比率为
34.33%。
关于未来分红比例事项，作为国有控股上市公司，公司将继续保持高分红比例持续回报股东。公司 2025 年 10 月 2
7 日召开的第十届董事会第十八次会议审议通过了《关于子公司利润分配方案的议案》，通过子公司持续向上市公司进行
利润分配，以保证公司未来持续进行利润分配能力。
5、关于海外出口进展及预期？
答：公司非常重视海外出口市场布局，海外很多国家没有血液制品企业，未来随着国内采浆规模提升和竞争加剧，海
外出口市场布局对公司发展至关重要。公司已在重点推进海外市场布局，一方面积极推进海外产品法规注册及出口销售，
另一方面积极探讨推进海外合作项目拓展，以构建海外出口业务长远稳健发展。
6、关于公司控制权转让进展情况？
答：为加强国家重要战略资源的储备和供应，中国生物拟收购派林生物的控制权。公司已于 2025 年 6 月 10 日发
布《关于控股股东签署暨公司控制权拟发生变更的提示性公告》，已于2025年 9月 10日发布《关于控股股东签署暨公司
控制权拟发生变更的进展公告》，目前正在履行监管部门审批程序，转让方和受让方均在积极按照程序正常推进，关于控
制权转让进展及后续持续推进计划请关注公司后续进展公告。
7、血液制品行业发展预期？
答：血液制品作为国家重要战略性储备物资及重大疾病急救药品，具有极高的行业准入壁垒和稀缺性，虽然短期受药
品集采及医保控费等政策影响，但长期来看随着我国经济水平发展、人口老龄化、血液制品临床刚需及血浆综合利用能力
提升等因素影响，我国血液制品行业未来市场增长空间巨大。
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