研报评级☆ ◇000338 潍柴动力 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 6 3 0 0 0 9
2月内 12 5 0 0 0 17
3月内 12 5 0 0 0 17
6月内 12 5 0 0 0 17
1年内 12 5 0 0 0 17
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.03│ 1.31│ 1.25│ 1.65│ 1.91│ 2.18│
│每股净资产(元) │ 9.09│ 9.93│ 10.69│ 11.48│ 12.44│ 13.53│
│净资产收益率% │ 11.36│ 13.15│ 11.73│ 14.31│ 15.28│ 16.11│
│归母净利润(百万元) │ 9013.89│ 11403.29│ 10930.50│ 14374.18│ 16600.76│ 18974.71│
│营业收入(百万元) │ 213958.48│ 215690.50│ 231809.28│ 253281.35│ 272479.00│ 292328.82│
│营业利润(百万元) │ 12905.24│ 17427.95│ 16073.59│ 20940.15│ 24080.69│ 27309.55│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-22 增持 首次 40.81 1.68 2.03 2.38 国信证券
2026-05-10 买入 维持 --- 1.69 1.95 2.16 财通证券
2026-05-07 买入 维持 --- 1.63 1.87 2.18 西南证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.61 1.87 2.17 浙商证券
2026-05-06 买入 维持 45.4 1.68 2.01 2.41 华创证券
2026-05-06 买入 维持 --- 1.72 2.10 2.53 东吴证券
2026-05-05 增持 维持 --- 1.66 1.98 2.56 国海证券
2026-05-04 增持 维持 --- 1.65 1.85 1.93 方正证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.61 1.81 2.02 招商证券
2026-04-13 买入 维持 --- 1.65 1.90 2.01 长江证券
2026-03-31 买入 维持 33.1 1.66 1.95 2.23 华创证券
2026-03-30 买入 维持 --- 1.63 1.80 2.00 银河证券
2026-03-30 买入 首次 --- 1.61 1.76 1.86 中原证券
2026-03-30 买入 维持 --- 1.61 1.81 2.02 招商证券
2026-03-29 增持 维持 --- 1.65 1.96 2.52 国海证券
2026-03-27 买入 维持 --- 1.63 1.88 2.09 国联民生
2026-03-27 增持 维持 --- 1.65 1.86 1.94 方正证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-22│潍柴动力(000338)内燃机产业链领跑者，助力海内外AI基建 │国信证券 │增持
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潍柴动力是我国内燃机领军企业。公司历史悠久，历经多次收并购，已经成长为以发动机业务为核心的世界领军企业
。公司经营稳定，海外收入占比过半，2025年营收2318亿元，同比增长7.47%;2026年一季度营收625.63亿元，同比增长8.
87%，归母净利润30.85亿元，同比增长13.83%；期间费用率在2026年一季度显著降低。分业务看，动力总成与整车整机及
其关键零部件板块，是公司最大业务子板块，智慧物流板块次之。根据公司各业务成长性，我们分成了传统核心业务与发
电业务。
公司传统核心业务以商用车产业链为基础，受益于出口与行业复苏。重卡行业在内需周期和海外成长中波动上行；公
司通过子公司陕重汽布局重卡整车行业，陕西系重卡位列五大重卡车企之一。公司发动机产品，在内需重卡发动机、商用
车发动机、多缸柴油发动机多个维度下，市占率均处于行业第一，在燃气重卡发动机领域更是占据半壁江山。公司通过凯
傲集团布局智慧物流，通过雷沃进军农机行业，业务处于稳定增长。
AIDC电力需求高增，催生主备电源供需缺口。AIDC快速建设，未来5-10年产生大量电力缺口。并网用电审批时间长，
因此离网电源需求高涨。大缸径柴发作为备用电源景气度高，燃气轮机、往复式燃气机则是理想的离网主电源选择。燃气
轮机供给少，排产、部署时间久，进一步增加了往复式燃气机等需求，同时SOFC作为新兴发电产品，有望迎来规模化落地
。
公司发电产品丰富，深度布局SOFC业务，子公司深耕北美市场。公司大缸径柴发技术、产品具备优势，当前推出的旗
舰新品技术达到了全球领先水平；公司的往复式燃气机已有使用案例，公司有望在往复式燃气机领域进一步研发，提升产
品竞争力。公司深度布局SOFC业务，是Ceres的第一大股东，与Ceres更新合作协议后，可支持全球展业，适配海外高端客
户需求。公司子公司深耕北美市场，具备认证、客户渠道等优势，可以满足北美AI基建的需求。
盈利预测与估值：预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为2568.01/2824.19/3108.78亿元，增速分别为10.78%/9.
98%/10.08%；归属母公司净利润分别为146.73/177.31/206.98亿元，同比增速分别为34.2%/20.8%/16.7%，每股收益分别
为1.68/2.03/2.38元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：经营风险、财务风险、海外政策风险、AIDC发展不及预期、数据中心能效提升过快、汇兑风险、油气价格
波动与供给物流受阻等。
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2026-05-10│潍柴动力(000338)Q1业绩符合预期，发电产品潜力十足 │财通证券 │买入
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2026Q1业绩符合预期，营收利润双增长：Q1公司营收625.6亿元，同/环比+8.9%/+2%。公司Q1毛利率21.4%，同/环比-
0.8pct/+1.2pct；归母净利30.9亿元，同/环比+13.8%/+50%；扣非归母净利29.9亿元，同/环比+20.3%/+77%。
凯傲与汇兑影响利润：Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/4.6%/3.2%/0.6%，同比-0.8pct/-2.5pct/-0.3pct+
0.9pct。管理费用率大幅下降主要系25Q1凯傲一次性计提影响，公司财务费用率同比提升主要系汇兑损益变动所致。
北美AIDC燃气发电机与SOFC需求旺盛。2026年4月卡特彼勒与ProPower签订2.1GW大型燃气发电机组主电源订单，并宣
布将大型往复式发动机产能扩至2024年的3倍（原为2倍）。2026年4月BloomEnergy宣布与甲骨文达成2.8GW的SOFC系统战
略协议，并宣布上调2026年业绩指引。公司兼具燃气发电机组产品和SOFC产品，有望获得北美AIDC订单。
投资建议：Q1业绩符合预期，发电产品潜力十足。我们预计公司2026-2028年实现营业收入2528.46/2785.04/3008.72
亿元，归母净利润147.06/170.25/188.29亿元。对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：发电产品订单不及预期，原材料价格波动，汇率波动
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2026-05-07│潍柴动力(000338)2026年一季报点评：主业龙头地位稳固，精准卡位AIDC电源│西南证券 │买入
│赛道 │ │
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事件：公司发布26年一季报，Q1实现营收625.6亿元，同比+8.9%，环比+2.2%，实现归母净利润30.9亿元，同比+13.8
%，环比+50.3%。扣非归母净利润29.9亿元，同比+20.3%，环比+77.1%。
Q1净利率改善明显，费用控制得当。26Q1公司毛利率21.4%，同比-0.8pp，环比+1.2pp，净利率为6.4%，同比+1.5pp
，环比+1.7pp。从费用端来看，公司26Q1销售/管理/研发费用率为4.8%/4.6%/3.2%，同比-0.8pp/-2.5pp/-0.3pp，环比-1
.2pp/+0.0pp/-0.2pp，费用控制得当。26Q1财务费用率0.6%，同比+1pp，环比+0.4pp，主要系Q1汇率波动产生的汇兑损失
增加所致。另外，26Q1公允价值变动净收益同比增加1.8亿元，系套期工具公允价值增加所致。
传统发动机龙头地位稳固，绿色转型见成效。1）根据大众网数据，26Q1公司发动机销量22.1万台，稳居行业龙头。
受益于气价回落带来的经济性优势，Q1天然气重卡终端销量5.2万台，同比+10%，其中，公司重卡气体机终端销量2.82万
台，同比+12%，对应份额54.7%，同比提升1.1pp（第一商用车网）。凭借深厚的技术积累、性能优势和客户基础，公司气
体机增长跑赢行业，市场地位稳固。2）新能源动力系统保持高速增长态势，26Q1实现收入16.9亿元，同比增长约200%。
公司绿色转型持续推进，未来有望保持高速增长走势。
精准布局AI电源赛道，打造核心增长极。1）受益于以北美与中国为主的全球数据中心需求扩张，潍柴动力M系列大缸
径发动机业务持续快速增长，26Q1大缸径发动机销量超3000台，同比增幅21%，其中，数据中心用大缸径发动机销量超500
台，同比增长超240%，延续25年以来的高增态势（25年销量1400台，同比增长259%）。2）公司前瞻布局SOFC业务，开拓
数据中心等场景主供电源市场，系统成功通过欧盟CE认证，最高发电效率超过65%，性能指标达到国际领先水平，目前正
加速推进电池和电堆产线建设。未来公司将形成燃气机组+SOFC为主供电源、柴发为备用电源的技术路线组合，大力拓展
全球AI浪潮带来的电源配套市场机遇，打造成为公司新的核心增长极。
盈利预测与投资建议：预计26-28年公司归母净利润分别为142.4/162.9/189.8亿元，对应PE为21/19/16倍，维持“买
入”评级。
风险提示：行业需求不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。
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2026-05-06│潍柴动力(000338)2026年一季报点评：Q1业绩符合预期，电力能源利润弹性可│东吴证券 │买入
│期 │ │
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公告要点：公司公布2026年一季报，26Q1公司实现营业收入625.6亿元，同比+8.9%，环比+2.2%；归母净利润30.9亿
元，同比+13.8%，环比+50.3%；扣非归母净利润29.9亿元，同比+20.3%，环比+77.1%。
毛利率环比修复，净利率同环比回升。26Q1公司实现毛利134.1亿元，同比+5.0%，环比+8.0%；实现毛利率21.4%，同
比-0.8pct，环比+1.2pct。归母净利率4.9%，同比+0.2pct，环比+1.6pct。
费用管控成效显著，26Q1汇兑损失拖累较多。费用端看，26Q1公司销管研费用率合计12.6%，同比-3.7pct，环比-1.4
pct，费用率持续压降；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/4.6%/3.2%/0.6%，同比分别0.8pct/-2.5pct/-0.3pc
t/+0.9pct，环比分别-1.2pct/持平/-0.2pct/+0.4pct。财务费用3.6亿元，同比增加5.7亿元，财务费用率0.6%，同比+0.
9pct，环比+0.4pct，主要系26Q1欧元/美元贬值，汇兑损失拖累较多。
展望：发动机主业受益重卡周期向上，新能源+出口+大缸径+后市场多方发力。1）发动机主业：国四报废更新政策持
续发力，看好重卡内需复苏，叠加公司降本增效持续兑现，盈利有望修复；2）大缸径：数据中心柴发高景气，看好公司
柴发+燃发+SOFC三大业务持续突破贡献业绩弹性；3）新能源：公司加速推进新能源转型，产能落地有望打开增长空间；4
）出口：海外市场需求复苏，出口业务持续发力。
盈利预测与投资评级：考虑公司数据中心相关业务出货量同比高增，将释放较大利润弹性，我们上调公司2026~2027
年归母净利润预测至149.8/183.3亿元（原140.8/154.9亿元），给予2028年归母净利润预测220.3亿元。2026~2028年对应
EPS分别为1.72/2.10/2.53元，对应PE分别为18.14/14.83/12.34倍，考虑公司当前估值较低且龙头地位稳固，维持“买入
”评级。
风险提示：经济复苏不及预期，地缘政治风险，重卡行业需求不及预期，行业竞争加剧等。
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2026-05-06│潍柴动力(000338)推荐报告：从周期到成长：AIDC发电设备带来价值重估 │浙商证券 │买入
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1.一句话逻辑
全球高端装备集团，主业基本盘稳健向上，AIDC发电设备爆发式成长。公司是我国重卡动力总成龙头，经过二十多年
内生外延发展，成长为动力系统+商用车+农业装备+智能物流+电力设备五大板块协同的跨国集团。在传统主业周期向上+A
I发电设备高增长双轮驱动下，成长空间全面打开，估值体系从单一周期逻辑向全球算力电源核心供应商的成长逻辑重塑
。
2.超预期逻辑
市场担心AIDC发电设备市场格局稳定，公司海外拓展、订单落地不及预期。我们认为公司将在本轮全球AI基建大浪潮
中把握市场准入机会，凭借品牌、渠道、产能三大优势，提升全球数据中心市场发电设备份额。
公司深度布局柴油发动机+燃气内燃机+SOFC三大数据中心发电设备，具备极强的稀缺性。我们认为公司在海外市场拓
展具备三大优势，订单有望超预期：1）交付优势：公司产能充足，交期远短于欧美巨头，快速响应数据中心用电需求；
2）渠道优势：持股PSI、合作Generac，深度覆盖北美核心市场；3）品牌与认证优势：全资子公司法国博杜安系百年
发动机企业，在海外具有较强的品牌优势；且公司全系列产品已获美国UL认证，与国产设备相比具备进入海外市场的先发
优势。
市场担心公司利润对重卡发动机依赖性强，且新能源重卡渗透率提升会挤压公司柴油及天然气发动机的利润空间，压
制公司估值表现。
我们认为公司已从单一重卡周期属性转向发电设备高成长属性，从传统能源转向“传统能源+清洁能源+新能源”多领
域动力解决方案，带动公司估值中枢上移。一方面，AIDC发电设备未来三年利润占比有望持续提升，公司估值从周期股向
成长股重塑，高增速带动估值中枢上移。另一方面，公司持续优化能源结构与产品体系，已经形成“传统能源+清洁能源+
新能源”多领域动力解决方案，完成纯电动、混合动力、燃料电池三大新能源技术路线产品布局，构建从整车整机到动力
系统的全场景新能源产业链。且我们预计未来三年重卡行业稳健向上，强盈利能力将为公司提供持续现金流与业绩的基本
盘，具备估值的强支撑。
3.研究的价值
（1）与众不同的认识：市场担忧公司AIDC设备海外拓展不及预期。我们认为，公司有望在本轮AI基建浪潮中大幅提
升市占率，凭借交付、渠道、品牌三大优势快速放量，成长确定性高。
（2）与前不同的认识：此前认为公司为重卡周期龙头，且偏传统能源，业绩依赖行业景气。当前认为公司立足AIDC
发电设备新赛道，叠加“传统能源+清洁能源+新能源”的全面布局，打开中长期成长空间。
4.检验与催化
1）检验的指标：AIDC发电设备销量、海外订单金额
2）催化剂：燃发海外订单加速、SOFC产线投产、AIDC建设超预期
5.盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营业收入分别为2525、2667、2806亿元，同比增长8.9%、5.7%、5.2%，复合增速6.6%；归母净
利分别为140、163、189亿元，同比增长28.5%、16.2%、15.9%，复合增速20.1%，对应2026年5月6日PE估值21、18、16倍
。
6.风险提示：AIDC发电产品拓展不及预期风险、重卡行业需求不及预期风险、天然气重卡渗透率不及预期风险
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2026-05-06│潍柴动力(000338)2026年一季报点评：1Q业绩符合预期，电力能源板块持续发│华创证券 │买入
│力 │ │
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事项：
公司发布2026年一季报，营收626亿元、同比+9%，归母净利30.9亿元、同比+14%，扣非归母净利29.9亿元、同比+20%
。
评论：
1Q营收增速符合全年激励目标预期。1Q26公司营收626亿元、同环比+9%/+2%，对应行业重卡批发同环比+20%/-1%，26
年激励营收目标大致同比需+9%，1Q表现符合预期。1Q公司发动机总销量22.1万台，行业龙头地位保持稳固。新能源动力
业务实现快速增长，当期新能源动力系统营收16.9亿元，同比大幅增长约200%。
电力能源板块继续成为公司增长核心看点。1Q26公司电力能源产品销量突破3万台，同比增长21%；M系列大缸径发动
机销量超过3000台，同比增长21%，其中数据中心发电用产品销量500余台，同比增长超240%。2025年全年，该品类产品销
量约1400台，同比增长259%，已进入规模化放量阶段。
1Q业绩符合预期。1Q归母净利30.9亿元、同环比+14%/+50%，扣非归母净利29.9亿元、同环比+20%/+77%；其中利润总
额对应利润率7.8%、同环比+2.4PP/+1.9PP（26年激励目标9%），具体地：
1）毛利率：21.4%、同环比-0.8PP/+1.2PP，同比受到价格促销影响，4Q25支出了较多返利导致毛利率基数低。
2）期间费率：13.2%、同环比-2.7PP/-1.0PP，其中销售费率4.8%、同环比-0.8PP/-1.2PP，管理费率4.6%、同环比-2
.5PP/持平（去年凯傲裁员费用确认在此），财务费率0.6%、同环比+0.9PP/+0.4PP，欧洲贬值导致汇兑损失。
3）减值：合计-4.8亿元、同比少减值0.9亿元、环比多1.5亿元。
4）所得税：9.0亿元、同比+5.9亿元、环比+1.0亿元，1Q25凯傲裁员费用导致利润减少，进而税费减少。
AIDC业务持续突破，再超预期。2025年公司大缸径发动机销量超1.1万台、同比+32%，其中应用于AIDC备用电源的发
动机销量为1400台、同比+2.6倍。在技术储备方面，公司成功推出全球首款5MW级高速柴油发电产品20M61，升功率居行业
首位。2025年11月，潍柴动力与英国希锂斯进一步强化合作，实现SOFC电池、电堆和系统的全产业链布局，当前正加速推
进电池和电堆产线建设，未来有望在AIDC主电中大规模应用。
投资建议：公司1Q业绩符合预期，市场对其AIDC业务的关注度和预期持续提升，同时2026年公司继续冲击9%利润率目
标。根据2026年一季报，我们将公司2026-2028年归母净利预期由144亿、170亿、194亿元调整为146亿、176亿、210亿元
，对应增速+34%、+20%、+20%，对应A股PE19倍、15倍、13倍，H股PE20倍、17倍、14倍。根据重卡与AIDC可比公司估值，
我们给予公司A/H股2026年目标PE27倍，A股目标价45.4元，维持“强推”评级；H股目标价52.0港元，维持“强推”评级
。
风险提示：宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、AIDC业务拓展不及预期、天然气涨价超预期、排放标准相关
政策推出不及预期。
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2026-05-05│潍柴动力(000338)公司动态研究：2026Q1营收利润同比双增，电力能源业务进│国海证券 │增持
│入快速兑现期 │ │
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潍柴动力发布2026年一季报，重卡行业高景气助公司营收同比增长：2026年第一季度公司营收625.6亿元，yoy+8.9%
，归母净利润30.85亿元，yoy+13.8%，扣非归母净利润29.9亿元，yoy+20.25%。2026年第一季度，商用车用内燃机行业销
量75.1万台，同比增长11.6%，行业景气延续，公司发动机销量22.1万台，同比增长1.8%;公司重卡整车销量4.95万辆，同
比增长15.3%。
公司费用控制有力叠加KION净利润扭亏为盈，实现归母净利润同比增长。2026年第一季度，公司毛利率21.4%，同比
减少0.8pct。公司销售/管理/研发费用率分别为4.8%/4.6%/3.2%，分别同比-0.8/-2.5/-0.3pct，费用控制优化显著。202
6Q1少数股东损益约8.97亿元，同比增长707.6%，凯傲2026Q1净利润预计接近0.95亿欧元，同比扭亏为盈。
电力能源业务进入快速兑现期，潍柴动力向新能源、国际化、高端化转型，前景光明。公司凭借在数据中心发电设备
、固体氧化物燃料电池等业务的技术沉淀与市场积累，潍柴动力成功构筑起多方位的电力能源新格局，正借行业东风迎来
业务高速增长的关键机遇期。2026年Q1，公司电力能源产品销量突破3万台，同比增长21%，大缸径发动机销量超3000台，
同比增长21%，其中AIDC电源用大缸径发动机销量攀升至500余台，同比增长超240%，迈入快速兑现期。
公司正从传统动力系统供应商向“高端动力+能源解决方案提供商”转型，AIDC电源业务有望成为中期业绩增长与估
值提升的核心变量。在数据中心电力基础设施景气上行与重卡行业周期回暖的共振下，公司进入新一轮成长周期，估值体
系有望迎来重构。我们预计公司2026-2028年实现营业收入2595、2749与2837亿元，同比增速+12%、+6%与+3%；实现归母
净利润144、172与223亿元，同比增速+32%、+20%与+30%；EPS为1.66、1.98与2.56元，对应当前股价的PE估值分别为19、
16与12倍，维持“增持”评级。
风险提示
国内重卡市场复苏不及预期；补贴政策效果不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；天然气价格提升超预期；
柴油价格下降超预期；排放标准切换超预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期。
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2026-05-04│潍柴动力(000338)公司点评报告：汇兑扰动重卡平稳，AIDC业务放量加速 │方正证券 │增持
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事件：潍柴动力发布2026年一季报，Q1实现营收625.63亿元，同比增长8.87%；归母净利润30.85亿元，同比增长13.8
3%。面对复杂多变的宏观形势，公司经营维持稳健，抗周期能力与盈利韧性凸显。
汇兑损益扰动账面利润，凯傲管理改善成效卓著。公司26Q1财务费用为3.64亿元，去年同期为-2.08亿元，主要受汇
兑损失扰动。公司控股子公司凯傲26Q1调整后息税前利润提升至2.052亿欧元（汇率采用1：8计算，对应约16.4亿人民币
），同比增长5.0%，利润率达7.4%，同比提升0.4pct，印证公司全球化资产布局及内部管理改善带来的红利。
大缸径发动机增速跑赢行业，价量结构优化夯实市场地位。2026Q1国内重卡行业销量31.79万辆，同比增长19.9%。公
司Q1共销售各类发动机21.7万台，同比增长5%；其中，重卡发动机销量为8.3万台，高端产品大缸径发动机销量同比增长4
0%，高端产品增速跑赢行业。受制于去年同期高毛利燃气机的高基数效应以及当前行业加大返利政策以抢占份额的影响，
公司综合毛利率由去年同期22.23%下滑至本期21.43%，同比小幅承压。
大缸径发动机与新兴业务高速增长，下半年有望加速放量。发电与大缸径发动机业务作为公司的第二增长曲线，正处
于高质量的产能爬坡与市场培育期。2025年，公司数据中心备用电源销量同比增长259%。其中，M系列大缸径发动机25年
销量首次突破1万台，同比增长32%，收入同比增长65%。展望26年，公司大缸径业务预计下半年迎来加速放量，打开公司
第二增长曲线。
盈利预测：公司利润表现稳健，Q2或处于重卡行业平稳+AIDC放量突破前期，我们预计2026-2028年公司营业总收入25
10、2658、2911亿元，归母净利润144、161、168亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：政策效果不及预期；行业竞争加剧；原材料成本波动。
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2026-04-30│潍柴动力(000338)26Q1业绩同环比双增，AIDC电力能源业务进展顺利 │招商证券 │买入
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4月29日晚，公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业总收入为625.6亿元，同比+8.9%，归母净利润30.9亿元，同比+
13.8%，扣非归母净利润29.9亿元，同比+20.3%。
公司26Q1业绩实现同环比双增，利润端增速高于收入端。受益于重卡行业景气度延续、KION业绩回暖、AIDC业务放量
，公司26Q1单季度实现营收625.6亿元，同/环比分别+8.9%、+2.2%；26Q1归母净利润30.9亿元，同/环比分别+13.8%/+50.
3%。
2026Q1公司利润率稳定，费用率控制良好。26Q1公司毛利率为21.4%，同比下降0.8pct、环比增加1.2pct，26Q1净利
率达6.4%，同比增加1.5pct、环比增加1.7pct。2026Q1期间费用率合计13.2%，同比下降2.7pct、环比-1pct，其中销售费
用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.8%/4.6%/3.2%/0.6%，同比分别-0.8pct/-2.5pct/-0.3pct/+0.9pct。
汇兑损益变动导致本季度财务费用增长较多。
2026Q1AIDC电力能源板块延续高增长势头。公司一季度大缸径发动机销量超3000台，同比增长21%。其中数据中心用
大缸径发动机销量攀升至500余台，同比增长超240%，交付节奏全面提速，预计未来几个季度出货量将维持高速增长。
投资建议：在重卡行业电动化、全球AIDC建设用电需求激增的背景下，公司正在加速业务转型发展。我们预计2026-2
028年公司实现总营业收入2518.8/2740.7/2986.3亿元，同比增速+9%/+9%/+9%；归母净利润分别为140/157/176亿元，同
比增速+28%/12%/12%，其中，AIDC发电业务对公司利润贡献占比会越来越高。公司目前市值对应2026-2028年PE分别为18.
8x/16.7x/14.9x，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观环境波动、重卡行业景气度不及预期、全球AIDC建设发展低于预期等
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2026-04-13│潍柴动力(000338)2025年Q4业绩点评：2025年平稳收官，AIDC电源龙头转型加│长江证券 │买入
│速 │ │
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事件描述
3月26日，潍柴动力公布了2025年年度业绩，2025Q4公司实现营收约612.4亿元，同比+14.0%；实现归母净利润为20.5
亿元，同比-31.6%。
事件评论
公司营收稳健增长，盈利能力略有下滑。营收方面，公司2025Q4实现营收约612.4亿元，同比+14.0%，环比+6.7%。受
益于重卡行业修复及大缸径放量等因素，Q4收入实现同环比增长。2025Q4国内重卡批发销量为32.3万辆，同环比+47.3%/+
14.3%，其中上牌销量为23.1万辆，同环比+34.9%/+7.6%；出口销量为11.2万辆，同环比43.0%/+19.1%。主业发动机方面
，2025Q4潍柴发动机上牌量为3.7万台，同环比+14.0%/-6.2%，市场份额为27.2%，同环比+3.4pct/+1.6pct；其中天然气
发动机2.7万台，同环比+68.3%/-3.0%，市场份额为51.6%，同环比-3.0pct/-0.4pct。子公司凯傲，2025Q4收入为232.2亿
元，同环比+2.3%/+15.7%；净利润为5.5亿元，同环比-37.6%/-39.5%；净利润率为2.4%，同环比-1.5pct/-2.2pct。期间
费率方面，公司2025Q3期间费用率合计约14.3%，同比-0.7pct，环比+0.9pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2
pct/-0.5pct/-0.5pct/+0.5pct，公司持续推进精细化管理，各项费率同比优化。利润方面，公司2025Q4归母净利润为20.
5亿元，同比-31.6%，环比-36.5%；归母净利率为3.4%，同比-2.2pct，环比-2.3pct。其中，公司2025Q4毛利率为20.3%，
同比-3.9pct，环比-1.1pct，毛利率承压主要系行业竞争加剧，下游客户降价以及返利影响。
AIDC电源带来业绩增量，积极拥抱新能源：1）大缸径&数据中心电源快速放量：公司打造备用电源（柴油发动机）以
及主电源（天然气发动机+SOFC）多元能源动力矩阵。2025年大缸径出货达1.1万台，同比增长32%；贡献收入58.1亿元，
同比增长65%；其中数据中心大缸径销量为1400台，同比增长259%；同时布局SOFC业务，主要面向数据中心、工业园区等
，2026年有望迎来量产。2）新能源转型加速：潍柴新能源产品实现多维突破，构建多元化“三电”技术矩阵。2025年动
力电池出货量为6.3GWh，同比增长162%；新能源产品贡献收入30.4亿元，同比增长97%。同时，高端液压、变速箱、车桥
等业务同步实现高增长，农业装备业务逆势而上，引领农机装备向大型化、高端化、智能化升级。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润为143.32亿元、165.47亿元、174.81亿元，对应PE15.79X、13.68X、12.
95X。主业稳健发展，AIDC电源加速放量，公司业绩有望持续增长，高股息优质标的，维持“买入”评级。
风险提示
1、重卡行业销量回升不及预期；2、天然气发动机销量不及预期；3、公司新业务拓展力度不及预期。
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2026-03-31│潍柴动力(000338)2025年报点评：4Q盈利波动，AI电力增长曲线明确 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2025年报，全年营收2318亿元、同比+7%，归母净利109亿元、同比-4%，扣非归母净利96.6亿元、同比-8%。
评论：
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