研报评级☆ ◇000333 美的集团 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 14 2 0 0 0 16
2月内 32 5 0 0 0 37
3月内 32 5 0 0 0 37
6月内 32 5 0 0 0 37
1年内 32 5 0 0 0 37
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.80│ 5.03│ 5.78│ 6.19│ 6.71│ 7.26│
│每股净资产(元) │ 23.18│ 28.31│ 29.38│ 31.62│ 34.11│ 36.81│
│净资产收益率% │ 20.70│ 17.78│ 19.69│ 19.54│ 19.65│ 19.77│
│归母净利润(百万元) │ 33719.94│ 38537.24│ 43945.41│ 47056.74│ 51001.67│ 55188.29│
│营业收入(百万元) │ 372037.28│ 407149.60│ 456451.73│ 488134.48│ 521587.91│ 557123.69│
│营业利润(百万元) │ 40317.44│ 46393.75│ 52978.77│ 56396.82│ 61098.59│ 66037.80│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-11 买入 维持 --- 6.20 6.59 7.20 天风证券
2026-05-11 买入 维持 --- 6.15 6.74 7.25 西部证券
2026-05-10 买入 维持 --- 6.14 6.45 6.85 长江证券
2026-05-07 买入 维持 --- 6.23 6.73 7.27 开源证券
2026-05-06 买入 维持 94.35 6.29 6.98 7.74 国泰海通
2026-05-04 增持 维持 96.2 6.38 6.98 7.55 交银国际
2026-05-04 买入 维持 95 6.26 6.66 7.25 华创证券
2026-05-03 买入 维持 86 6.09 6.48 6.92 光大证券
2026-04-30 买入 维持 --- 6.42 7.05 7.62 申万宏源
2026-04-30 买入 维持 99.52 6.22 6.83 7.46 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 6.13 6.58 7.01 国盛证券
2026-04-30 买入 维持 --- 6.21 6.67 7.19 太平洋证券
2026-04-30 买入 维持 99.94 6.25 6.83 7.31 国投证券
2026-04-29 买入 维持 --- 5.99 6.57 7.06 招商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 6.19 6.78 7.37 国金证券
2026-04-24 增持 首次 --- 6.13 6.70 7.35 中原证券
2026-04-12 买入 维持 --- 6.18 6.70 7.33 华安证券
2026-04-10 买入 维持 --- 6.14 6.63 7.08 西南证券
2026-04-09 买入 首次 95.2 5.95 6.47 7.00 财信证券
2026-04-08 买入 维持 --- 6.18 6.63 7.11 天风证券
2026-04-08 增持 维持 --- 6.18 6.73 7.27 国信证券
2026-04-02 买入 维持 86 6.09 6.76 7.33 光大证券
2026-04-01 增持 维持 96.2 6.38 6.98 7.55 交银国际
2026-04-01 买入 维持 --- 6.23 6.73 7.26 开源证券
2026-04-01 买入 维持 --- 6.14 6.45 6.85 长江证券
2026-04-01 买入 维持 --- 5.99 6.57 7.06 招商证券
2026-04-01 买入 维持 --- 6.15 6.74 7.25 西部证券
2026-04-01 买入 维持 --- 6.21 6.67 7.19 太平洋证券
2026-03-31 买入 维持 93.58 6.24 6.68 7.14 国投证券
2026-03-31 买入 维持 87.08 6.22 6.84 7.46 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-11│美的集团(000333)公司业绩稳健，OBM出海和ToB业务有望突破 │天风证券 │买入
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事件：
2026Q1，公司实现营业收入1311亿元（同比+2.6%，下同），归母净利润126.7亿元（+2.0%），扣非归母净利润109.6
亿元（-14.0%）。
2026年度，拟实施回购金额65-130亿元，回购的部分将100%用于注销减少注册资本，2026年初至4月29日，已回购27
亿元（其中12亿元属于上述回购计划）。
点评：
分业务，（1）ToC端，据产业在线数据，公司家用空调26Q1销量同比+6.2%，其中内外销分别+18.1%/-2.6%；公司冰
箱26Q1销量同比+2%，其中内外销分别+12.8%/-5.6%；公司洗衣机26Q1销量同比-0.1%，其中内外销分别-1.0%/+0.7%；中
国区持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略，预计内销整体对ToC端收入起到主要拉动作用。公司坚持海外OBM优先，海
外OBM占比有望持续提升。（2）ToB端，公司楼宇科技、机器人与自动化及工业技术26Q1收入分别为108/82/68亿元，分别
同比+10.1%/+11.8%/-11.7%。楼宇科技方面，公司投资10亿建造建设液冷智造基地，布局AIDC建设；机器人方面，库卡产
品为洁净室等级行业（半导体、PCB等）提供全栈解决方案；新能源方面，合康助力核电设备国产化、科陆储能切入算力
场景。公司的前瞻性布局有望持续贡献业绩增量。
利润端，2026Q1毛利率25.6%（+0.1pct），期间费用率15.7%（+2.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8
.7%/2.8%/3.2%/1.0%，同比分别-0.6/+0/-0.2/+3.3pct，一方面销售费用率同比下降，预计公司运营效率持续提升；另一
方面，人民币升值带来的汇兑损失对盈利端形成一定压制。非经损益中，持有(或处置)交易性金融资产和负债产生的公允
价值变动损益8.27亿元（去年同期为-7.2亿元），占收入的比例同比+1.2pct。综合影响下净利率为9.8%（-0.2pct），归
母净利率为9.7%（基本持平），扣非净利率为8.3%（-1.6pct）。
投资建议：公司ToC业务表现稳健，发力COLMO+东芝双高端品牌有望优化盈利结构，海外OBM业务占比有望逐步提升。
ToB业务持续取得进展，有望驱动公司从传统家电Beta向高成长赛道切换，从而增厚业绩。预计26-28年公司归母净利润为
471.6/501.1/548.0亿元，对应动态PE分别为13.0x/12.2x/11.2x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨、房地产市场波动、市场竞争加剧、海外拓展不及预期、产品销售不及预期等风险。
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2026-05-11│美的集团(000333)2026年一季报点评：业绩稳健增长，凸显经营韧性 │西部证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入1311.0亿元，同比+2.6%，实现归母净利润126.8亿元，同比
+2.0%。
分业务看：整体业务实现稳健增长，ToB业务持续扩张，26Q1公司楼宇科技、机器人与自动化及工业技术报告期收入
分别为108亿元、82亿元、68亿元，分别同比增长10.1%、同比增长11.8%、同比下降11.7%。预计工业技术板块下滑主要与
去年同期高基数相关。
盈利端：26Q1公司实现毛利率25.6%，同比+0.1pct，销售/管理/研发费用率分别8.7%/2.8%/3.2%，同比-0.63/+0.04/
-0.22pct，整体费用控制良好；Q1实现归母净利率9.7%，同比-0.05pct；
此外公司近期公布发布两期可转债：公司公告，通过公司全资境外子公司美的投资发展有限公司在境外市场发行于20
27年到期的86.24亿港元及于2033年到期的86.24亿港元零息有担保可转换为公司H股的公司债券；27年债券转股价96.82港
元，33年债券转股价115.76港元。
投资建议：25年公司现金分红率73.6%，同比+4.3pct，26年拟回购65-130亿元，我们预计公司26-28分别实现归母净
利润467.5/513.0/551.7亿元；对应26-28年PE分别13.1/12.0/11.1X，公司业绩稳定增长，股东回报进一步提升，在当下
资金欠配消费、重新回流避险背景下，当前位置相对配置价值提升，维持“买入”评级。
风险提示：经济增速放缓、原材料价格波动、行业竞争加剧、公司运营风险。
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2026-05-10│美的集团(000333)营收韧性增长，经营性利润率提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营业收入1310.99亿元，同比增长2.55%，实现归母净利润126.75亿元，同比
增长2.03%，实现扣非归母净利润109.62亿元，同比下滑14.02%。在此基础上，经公司董事会审议通过，同意将此前65-13
0亿元回购计划的用途由“用于实施股权激励计划及/或员工持股计划”变更为“用于依法注销减少注册资本”。
事件评论
收入规模韧性增长，C端与B端均贡献增量。2026Q1公司实现营业收入1310.99亿元，同比增长2.55%，预计C端与B端业
务均实现增长，其中楼宇科技营业收入108亿元，同比增长10.1%，机器人及自动化营业收入82亿元，同比增长11.8%，工
业技术营业收入68亿元，同比下滑11.7%。
毛利率逆势提升，经营利润率明显优化。2026Q1公司毛利率同比增加0.12pct，销售费用率同比下降0.63pct，管理费
用率同比增加0.04pct，研发费用率同比下降0.22pct，综合使2026Q1公司经营利润（营业收入-营业成本-税金及附加-销
售&管理&研发费用+资产&信用减值损失）为132.63亿元，同比增长13.99%，对应经营利润率为10.12%，同比增加1.02pct
。值得关注的是，公司归母净利润与扣非归母净利润增速分化较大，预计主要系汇兑损失计入财务费用，而货币衍生品收
益计入公允价值变动净收益（非经项）。
投资建议：公司已建立ToC与ToB并重发展的业务矩阵，可提供多元化的产品种类与服务，保持科技领先地位，持续强
化全球业务布局，以实现业务规模的可持续增长；在此基础上，公司推动全价值链的数字化运营，以实现效率优化。公司
C端业务具备领先优势，B端业务体现出较强势能，持续强化经营效率，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为466.9
2、490.71和520.74亿元，对应PE分别为13.25、12.60和11.88倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；2、海外业务运营风险。
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2026-05-07│美的集团(000333)公司信息更新报告：高基数下增长凸显龙头韧性，全额注销│开源证券 │买入
│回购提高股息 │ │
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高基数下增长凸显龙头韧性，全额注销回购提高股息，维持“买入”评级
2026Q1公司实现营业收入1315.8亿（yoy+2.6%），归母净利润126.8亿（yoy+2.0%），公司业绩在去年同期较高基数
背景下仍实现稳健增长。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为473.6/511.6/552.9亿
元，对应EPS分别为6.2/6.7/7.3元，当前股价对应PE为12.8/11.9/11.0倍，公司作为全球家电龙头落实多元化经营，ToC
与ToB内外销协同高质量发展，稳步提高分红与回购回报股东，维持“买入”评级。
各板块收入凸显韧性，B端楼宇科技、机器人业务维持高增趋势
分业务来看，ToB业务中（1）楼宇科技：收入108亿元（yoy+10.1%），公司积极拥抱AIDC建设浪潮，于2026年3月投
资10亿元建设佛山顺德液冷智造基地、于同年4月与龙岩市签订投资建设液冷设备制造基地合作协议，全面布局磁悬浮冷
水机、CDU等产品适配AIDC建设，看好公司以制冷设备技术创新优势把握AI需求爆发机遇；（2）机器人与自动化：收入82
亿元（yoy+11.8%），库卡全系列产品，为洁净室等级行业(半导体、PCB等)自动化提供从搬运到装配、从仓储到质检的一
站式全栈解决方案。（3）工业技术：收入68亿元（yoy-11.7%）。此外，预计ToC端业务在内外销协同拉动下维持稳健增
长。
盈利能力保持稳定，汇兑损失影响当期利润
2026Q1公司毛利率为25.6%（yoy+0.1pct），根据奥维云网数据，2026Q1美的品牌空调/冰箱/洗衣机的线上零售均价
分别同比+10.7%/+3.6%/+15.7%，公司在大宗价格上涨的情况下顺利传导成本端压力，体现强大的技术创新与产品矩阵优
化能力。2026Q1公司期间费用率为15.6%（+2.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/2.8%/3.2%/1.0%，同
比分别-0.6/持平/-0.2/+3.2pct，销售和研发费率优化改善，财务费率上升预计主要系人民币升值，汇兑损失增加所致。
综合影响下2026Q1公司销售净利率为9.8%（-0.2pct）。
全额注销65-130亿元回购，现金分红+回购显著提高股息率
公司公告2026年度拟实施回购金额65-130亿元，并全额注销减少注册资本。年初至今公司已回购27亿元，其中属于上
述回购计划的金额12亿元。综合对应近期公司股价估算，2025年现金分红（每10股派发现金红利43元（含税））与注销回
购上限额合计股息率超7%，体现公司高度重视改善股东回报。
风险提示：竞争加剧风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。
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2026-05-06│美的集团(000333)2026年Q1财报点评：业绩稳健，回购注销增厚股东回报 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布26Q1财报，收入业绩表现稳健，更改回购用途为100%注销，增厚股东回报。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。预计公司26-28年EPS为6.29/6.98/7.74元，同比+8.9%/+10.9%/+10.9%(原EPS为6.25/
6.83/7.45元，略上调)，参考可比公司PE估值，并考虑其龙头竞争力溢价，给予26年15xPE，目标价为94.35元，维持“增
持”评级。
业绩简述：公司2026Q1实现营收1315.81亿元，同比+2.46%，实现归母利润126.75亿元，同比+2.03%。
公告2026年65-130亿回购更改用途为全部注销，进一步增强股东回报。
收入端内外销均实现正增长，ToB增速略高于ToC增速。我们预计，公司Q1智能家居业务实现低单位数正增长，其中海
外高基数下预计同比持平；ToB业务中，我们预计工业技术受到行业需求承压影响下滑，楼宇科技、机器人与自动化业务
实现增长。
盈利端，毛销差稳定，良好格局下龙头消化原材料成本上涨压力能力强。Q1毛利率25.84%，同比+0.05pct，毛销差同
比+0.67pct，铜价上涨背景下，龙头通过涨价、降本增效方式完全消化其影响。另外，人民币升值对出口业务的负面影响
通过套保的方式基本消除，汇兑损失体现在财务费用端，Q1为1.03%，同比+3.24pct，套保收益体现在非经常性损益中，
最终实现净利率9.81%，同比-0.16pct，基本同比持平。
经营质量高，Q1经营性现金流净额同比+1.45%，与利润增速基本匹配，其他流动负债Q1余额977.91亿元，环比Q4末增
加52.54亿元，收入、盈利质量高。
风险提示：需求下滑、原材料价格上涨。
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2026-05-04│美的集团(000333)2026年一季报点评：Q1实现良好开局，全年经营可更从容 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业收入1315.8亿元，同比+2.5%；归母净利润126.7亿元，同比+2.0%，扣非
归母净利润109.6亿元，同比-14.0%。
评论：
收入实现正向增长，toB业务表现优于toC。26Q1公司实现收入1315.8亿元，同比+2.5%，在国补退坡+行业需求疲软背
景下仍然实现正向增长。分业务看，公司楼宇科技/机器人与自动化/工业技术收入同比分别+10.1%/+11.8%/-11.7%，综合
来看我们预计toB业务实现低个位数增长，对应toC业务整体预计也维持低个位数增长，考虑到同期基数问题，我们判断内
销增速表现或优于外销，但伴随后续季度的基数走低，公司toC外销有望逐季提速。
盈利能力相对稳定，汇率扰动扣非业绩。26Q1公司归母净利润126.7亿元，同比+2.0%，在高基数情况下实现优质开局
，略超市场预期，扣非业绩109.6亿元，同比-14.0%，主要系汇兑损失计入经常性损益但衍生品投资收益计入非经导致增
速有所分化。费用率方面，26Q1销售/管理/研发/财务费用率同比-0.6/持平/-0.2/+3.2pct，其中财务费用率提升幅度较
大主要是当期汇率波动所致，若剔除汇兑及投资收益看盈利能力同比明显提升，反映美的DTC及数字化变革对成本和费用
的显著优化&白电龙头在成本涨价背景下较强的传导能力。综合影响下26Q1归母净利率9.6%同比基本持平，盈利能力相对
稳定。
Q1实现良好开局，全年经营可更从容。整体来看，我们认为公司在诸多外部不利因素影响下收入/业绩均实现正向增
长，一季度的良好开局使得后续经营或可更加从容。一是报表实现高质增长，26Q1经营活动现金流净额YoY+1.5%，25Q4加
速返利导致现金流承压，26Q1已有明显恢复，26Q1利润表的亮眼表现并未依赖资产负债表；二是公司OBM持续增长，外销
份额提升的逻辑持续兑现可以打消此前市场对于美的外销增长持续性的担忧；三是公司高度重视股东回报与市值管理，25
年分红比例超过73%，若叠加回购金额则两者合计超过全年业绩总额，同时26年仍将回购65-130亿元，股东回报优势突出
，公司依然是具备穿越周期能力的优质核心资产。
投资建议：公司现金流表现优异，协同全球资源迎来多元化增长机遇。我们调整26/27/28年EPS预测6.26/6.66/7.25
元（原值6.21/6.61/7.19元），对应PE为13/12/11倍。参考DCF估值法，调整目标价至95元，对应26年15倍PE，维持“强
推”评级。
风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。
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2026-05-04│美的集团(000333)1Q26业绩符合预期，全年稳健增长可期；维持买入 │交银国际 │增持
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1Q26业绩符合预期，盈利能力保持韧性：1Q26公司实现营业收入1,316亿元（人民币，下同），同比增长2.5%，符合
公司此前正增长的指引。归属于上市公司股东的净利润为126.7亿元，同比增长2.0%；核心盈利水平依然稳健。在行业竞
争激烈、大宗商品上涨的背景下，公司主营业务毛利率保持同比稳定，体现了公司通过产品结构优化及提效降本取得的成
效。我们维持之前的盈利预测，对公司2026年收入同比中单位数增长、利润率大致稳定的预测保持信心；继续看好公司作
为家电龙头在全球化及ToB业务的增长动能，此外叠加其高水平股东回报，我们认为公司具备长期配置价值。维持目标价9
6.2元人民币和买入评级。
ToC业务展现韧性，ToB业务多板块协同增长：考虑到海外市场去年同期的高基数，我们估算1Q26中国内地市场收入同
比增速稍高于海外市场。分板块看，ToC业务展现经营韧性，我们估算整体实现同比低单位数的增长，其中中国内地市场
同比中单位数增长、海外市场在高基数下同比持平。海外自主品牌（OBM）仍是主要驱动，我们估算期内OBM业务仍维持双
位数的同比增速，在外销中的占比约为46%。此外，ToB业务方面，1Q26继续多板块协同发展；期内楼宇科技、机器人与自
动化板块收入继续同比双位数增长，分别同比增10.1%/11.8%，而工业技术板块受2025年同期家电核心零部件高基数影响
，同比下滑11.7%。
2Q26虽有不确定性，但全年稳健增长可期：展望2Q26，公司将面临内销的高基数及大宗成本上行的压力，但期内外销
有望提速、或部分对冲内销压力；而下半年来看，随着基数的相对走低，下半年经营压力将小于上半年。此外，定价方面
，公司1Q26已对空调产品执行提价，同时产品结构也在优化，预计今年整体价格竞争有望趋于缓和。有基于此，我们对全
年收入的稳健增长保持信心，公司将继续通过全球化策略和业务结构升级稳步推动公司整体增长。
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2026-05-03│美的集团(000333)2026年一季报业绩点评：盈利能力基本平稳，回购用途变更│光大证券 │买入
│为股份注销 │ │
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事件：26Q1公司实现营收1316亿元，同比+2%；归母净利润127亿元，同比+2%；扣非归母净利润110亿元，同比-14%。
此前公司公告回购公司股份65-130亿元用于股权激励，公司公告将该回购股份用途变更为注销以减少注册资本。
点评：海外OBM引领C端增长，楼宇科技和机器人推动B端增长。①智能家居事业群：预计26Q1整体收入同比小个位数
增长，其中国内收入同比中个位数增长，海外收入同比持平（去年Q1同比增长超过30%），海外自主品牌收入增长超过10%
。分品类看，预计26Q1整体收入增速排序冰箱&洗衣机（高个位数）＞厨小电（低个位数）＞家用空调（持平）。②工业
板块：预计26Q1整体收入增速略高于智能家居板块，其中楼宇科技收入同比+10%，机器人与自动化收入同比+12%。
毛利率&归母净利率同比稳定，汇兑损失致财务费用率有所上升。26Q1公司毛利率同比略增0.1pcts，毛销差同比+0.8
pcts，归母净利率同比持平。公司盈利能力稳定得益于全方位降本措施，如全面深化AIGC在全价值链各经营环节的融合应
用，2025年通过员工自主搭建的1.35万个智能体降本达7亿元。外币贬值形成汇兑损失，26Q1财务费用率同比+3.3pcts，
扣非归母净利率同比-1.6pcts。资产负债表方面，26Q1公司应收票据&应收账款同比+4%，存货同比+10%，应付票据&应付
账款同比+12%，合同负债同比-1%，其他流动负债同比-2%。
智能家电业务：国内“数一”战略，海外OBM业务全球突破。①中国区：2025年美的系产品在国内主流线上/线下平台
的家电销售额继续位居行业第一，一方面坚定DTC变革引领新增长，聚焦零售能力，推进数字化业务模式创新，实现运营
效率与用户体验双升级；另一方面推进双高端品牌战略，2025年COLMO+东芝双高端品牌整体零售额实现同比双位数增长。
②海外OBM业务：围绕全球突破战略，美的海外自营分公司覆盖国家/地区的数量从2024年的27个增加至2025年的50个，20
25年OBM业务收入已达到智能家居业务海外收入的45%以上。公司持续推进本土化战略，以深入的市场和用户洞察驱动产品
创新。
盈利预测、估值与评级：美的集团家电基本盘稳健，全球化与ToB业务快速成长打开新的增长空间，AI转型持续深化
并开始兑现效率红利。维持26年归母净利润预测为463亿元，考虑到原材料价格可能较长时间维持高位，下调27-28年归母
净利润预测为493/527亿元（较前次预测下调4%/6%），现价对应PE为13.3/12.5/11.7，维持“买入”评级，维持目标价86
.00元。
风险提示：房地产需求持续疲软；原材料价格上涨；汇率波动风险。
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2026-04-30│美的集团(000333)2026Q1收入业绩增速回正，楼宇和机器人业务双位数增长 │太平洋证券 │买入
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事件：2026年4月29日，美的集团发布2026年一季报。2026第一季度公司实现总营收1315.81亿元（+2.45%）；归母净
利润126.75亿元（+2.03%）；扣非归母净利润109.62亿元（-14.02%）。
2026Q1收入业绩稳健增长，楼宇和机器人业务增速较快。1）收入端：2026Q1公司总营收达1315.81亿元（+2.45%），
其中楼宇科技、机器人与自动化及工业技术报告期收入分别为108亿元（+10.1%）、82亿元（+11.8%）、68亿元（-11.7%
），楼宇和机器人业务实现双位数增长。2）利润端：2026Q1公司归母净利润126.75亿元（+2.03%），增速相较2025Q4由
负转正，盈利韧性凸显。
2026Q1盈利能力保持稳定，汇率波动致使财务费用率涨幅较明显。1）毛利率：2026Q1毛利率为25.57%（+0.12pct）
，小幅改善或系公司成本控制及产品结构优化的成果。2）净利率：2026Q1净利率为9.81%（-0.16pct），同比基本持平。
3）费用端：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.63/2.80/3.17/1.03%，分别同比-0.62/+0.05/-0.22/+3.24pct，
其中财务费用率涨幅较大主系汇兑损益变动所致。
投资建议：行业端，国内新玩家入局激发市场潜力，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，ToC+ToB双轮驱动，全
球化布局继续深化，海外产能建设有效规避风险，AI技术持续赋能，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期，收入业绩
有望持续增长。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为472.29/507.31/547.00亿元，对应EPS分别为6.21/6.67/7.
19元，当前股价对应PE分别为13.10/12.19/11.31倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、全球资产配置与海外市场拓展、汇率波动、贸易摩擦风险等。
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2026-04-30│美的集团(000333)全额回购注销，公司增长稳健 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报。2026Q1实现营业总收入1315.81亿元，同比增长2.45%；实现归母净利润126.75亿元，
同比增长2.03%。
全额回购注销，厚植股东回报。2026年拟回购金额65-130亿元，回购部分将100%注销，年初至今已回购27亿元，其中
12亿元属于该回购计划。
2026Q1分板块收入拆分：公司楼宇科技、机器人与自动化及工业技术收入分别为108亿元、82亿元、68亿元，分别同
比增长10.1%、同比增长11.8%、同比下降11.7%。
汇兑影响期间费率水平。毛利率：2026Q1公司毛利率同比提升0.12pct至25.57%。费率端：2026Q1销售/管理/研发/财
务费率为8.63%/2.8%/3.2%/1.03%，同比变动-0.62pct/+0.04pct/-0.22pct/+3.24pct。净利率：公司2026Q1净利率同比变
动-0.16pct至9.81%。
现金流：2026Q1公司经营性现金流净额145.29亿元，同比+1.45%。其中，销售商品收到的现金为1,107.61亿元，同比
+1.37%。资产负债表：截至2025Q4，公司合同负债同比/环比-0.84%/-12.33%；存货同比/环比+9.64%/-10.53%；其他流动
负债同比/环比-2.07%/+5.68%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2025年业绩表现及未来行业整体环境、原材料价格情况，我们预计公司2026-2028
年实现归母净利润465.93/500.79/533.3亿元，同比增长6.0%/7.5%/6.5%，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
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2026-04-30│美的集团(000333)主业经营韧性延续，全年增长无忧 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年一季报，26Q1实现营业收入1310.99亿元，同比+2.55%；归母净利润126.75亿元，同比+2.03%；扣非
归母净利润109.62亿元，同比-14.02%；经营活动现金流净额145.29亿元，同比+1.45%。楼宇科技、机器人与自动化、工
业技术收入分别同比+10.1%/+11.8%/-11.7%。整体来看，在国内高基数、海外需求波动及汇率扰动背景下，公司收入利润
仍实现稳健增长，体现龙头经营韧性。扣非利润阶段性承压，主要受到汇兑损益及非经常项目扰动影响，不改基本面趋势
。我们认为，公司“ToC稳增长+ToB扩空间”的成长逻辑延续，全年增长无忧，维持“买入”评级。
家电主业：内销表现优于外销，龙头竞争力延续
产业在线数据显示，26Q1公司空调内/外销量同比+18.1%/-2.6%，冰箱内/外销量同比+12.8%/-5.6%，洗衣机内/外销
量同比-1.0%/+0.7%。我们认为，内销表现较优主要受益于以旧换新政策延续、产品结构升级及龙头份额提升；外销则受
基数、区域需求波动及贸易环境扰动影响有所承压，但整体表现仍具韧性。分品类看，空调与冰箱仍为主要增长支撑，洗
衣机略显平稳。展望Q2，在旺季需求释放及低基数支撑下，家电主业增长仍有望边际改善。
ToB业务：第二曲线继续贡献成长增量
公司多元业务继续体现成长韧性。26Q1楼宇科技收入108亿元，同比+10.1%；机器人与自动化收入82亿元，同比+11.8
%，维持双位数增长；工业技术收入68亿元，同比-
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