研报评级☆ ◇000333 美的集团 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 2 0 0 0 2
1月内 7 3 0 0 0 10
2月内 10 4 0 0 0 14
3月内 10 4 0 0 0 14
6月内 49 9 0 0 0 58
1年内 49 9 0 0 0 58
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 4.80│ 5.03│ 5.78│ 6.20│ 6.68│ 7.22│
│每股净资产(元) │ 23.18│ 28.31│ 29.38│ 31.45│ 33.89│ 36.54│
│净资产收益率% │ 20.70│ 17.78│ 19.69│ 19.56│ 19.51│ 19.59│
│归母净利润(百万元) │ 33719.94│ 38537.24│ 43945.41│ 47163.32│ 50792.54│ 54928.37│
│营业收入(百万元) │ 372037.28│ 407149.60│ 456451.73│ 487923.04│ 521281.75│ 556968.59│
│营业利润(百万元) │ 40317.44│ 46393.75│ 52978.77│ 56528.17│ 60812.42│ 65671.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-10 增持 维持 --- 6.18 6.73 7.27 国信证券
2026-09-09 增持 维持 --- 5.44 6.41 7.09 中原证券
2026-09-06 买入 维持 99.77 8.27 6.98 7.74 国泰海通
2026-09-04 买入 维持 --- 6.12 6.39 6.78 长江证券
2026-09-03 买入 维持 --- 5.77 6.13 6.69 财信证券
2026-09-02 增持 维持 103.5 6.09 6.46 6.81 华兴证券
2026-09-01 买入 维持 --- 6.20 6.66 7.20 太平洋证券
2026-09-01 买入 维持 107.7 6.09 6.49 6.93 光大证券
2026-08-30 买入 维持 --- 6.15 6.56 6.97 财通证券
2026-08-30 买入 维持 117.8 6.20 6.81 7.44 华泰证券
2026-07-30 买入 维持 --- 6.13 6.61 7.09 开源证券
2026-07-29 增持 维持 99 6.18 6.60 7.03 华兴证券
2026-07-26 买入 维持 99.75 6.15 6.65 7.03 广发证券
2026-07-17 买入 维持 117.8 6.20 6.82 7.45 华泰证券
2026-06-11 买入 维持 101.94 6.21 6.83 7.45 华泰证券
2026-06-05 买入 维持 --- 6.13 6.42 6.82 长江证券
2026-05-11 买入 维持 --- 6.20 6.59 7.20 天风证券
2026-05-11 买入 维持 --- 6.15 6.74 7.25 西部证券
2026-05-10 买入 维持 --- 6.14 6.45 6.85 长江证券
2026-05-07 买入 维持 --- 6.23 6.73 7.27 开源证券
2026-05-06 买入 维持 90.55 6.29 6.98 7.74 国泰海通
2026-05-04 增持 维持 92.4 6.38 6.98 7.55 交银国际
2026-05-04 买入 维持 91.2 6.26 6.66 7.25 华创证券
2026-05-03 买入 维持 82.2 6.09 6.48 6.92 光大证券
2026-04-30 买入 维持 --- 6.19 6.67 7.17 财通证券
2026-04-30 买入 维持 --- 6.25 6.84 7.58 中信建投
2026-04-30 买入 维持 --- 6.42 7.05 7.62 申万宏源
2026-04-30 买入 维持 95.72 6.22 6.83 7.46 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 6.13 6.58 7.01 国盛证券
2026-04-30 买入 维持 --- 6.21 6.67 7.19 太平洋证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-10│美的集团(000333)2026年中报点评：收入利润双增，经营稳健，韧性凸显 │国信证券 │增持
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2026H1收入与归母净利润保持增长，扣非净利润受汇率相关非经常性口径影响明显。公司2026H1实现营业总收入2610
.52亿/+3.46%，归母净利润264.46亿/+1.66%，扣非归母净利润195.95亿/-25.31%；2026Q2实现营业总收入1294.72亿/+4.
49%，归母净利润137.71亿/+1.32%，扣非归母净利润约86.33亿/-36.0%。归母和扣非口径差异主要来自于外汇科目损益归
集口径差异。公司拟进行中期利润分配，以扣除回购专户1.80亿股后的74.49亿股为基数，每10股派现5元（含税），合计
现金分红37.24亿。
智能家居维持增长，商业及工业解决方案中楼宇科技与机器人增长较快，海外收入增速高于国内。2026H1智能家居收
入1743.41亿/+4.3%，商业及工业解决方案收入666.66亿/+3.3%；其中楼宇科技收入216.25亿/+10.8%，机器人与自动化收
入166.21亿/+10.3%，工业技术收入131.38亿/-12.7%，商工方案内其他业务收入152.82亿/+2.6%。分地区看，国内收入14
69亿/+2.1%，海外收入1131亿/+5.5%，其中智能家居海外OBM收入已达智能家居海外收入50%以上，美国市场OBM业务收入+
24%，TEKA品牌收入增长超20%。
整体毛利率同比小幅回落。2026H1公司毛利率25.26%/-0.36pct，Q2毛利率24.94%/-0.86pct。分业务看，2026H1智能
家居毛利率28.0%/-0.6pct，商业及工业解决方案毛利率20.8%/-0.4pct；其中楼宇科技毛利率29.6%/+0.3pct，机器人与
自动化毛利率20.9%/-1.9pct，工业技术毛利率14.8%/-2.1pct，商工方案内其他业务毛利率13.6%/持平。
费用端，2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.25%/2.92%/3.24%/1.25%，同比-0.89/+0.04/-0.23/+3.64pct；
其中Q2为7.87%/3.04%/3.32%/1.49%，同比-1.15/+0.04/-0.25/+4.03pct。财务费用2026H1为32.73亿，上年同期为-59.88
亿。
合同负债、其他流动负债维持高位，净利润现金含量增长。公司2026H1净利润现金含量（经营性净现金流/净利润）1
.41倍；Q2末合同负债余额455亿，同比+18%；其他流动负债1045亿，较2025年末+13%，公司后续增长仍具备坚实基础。
风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；国内外家电需求不及预期。
投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司家电主业增长稳健，B端业务持续成长，现金流和经营韧性强。维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润
为470/511/552亿，同比+7%/+9%/+8%，对应PE为13.8/12.7/11.7倍，维持“优于大市”评级。
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2026-09-09│美的集团(000333)2026年中报点评：基本盘稳健，智能建筑驱动新增 │中原证券 │增持
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公司发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入2600.42亿元，同比增长3.55%；归属于上市公司股东的净
利润195.95亿元，同比减少25.31%。本期，公司录得毛利率25.26%，同比下降0.36个百分点；同期净利率下降0.39个百分
点至10.22%。
公司业务覆盖智能家居、工业技术、智能建筑、机器人与自动化、新能源、健康医疗、智慧物流等领域。智能家居是
公司的基本盘，也是主要的2C业务：上半年实现营收1743.41亿元，同比增长4.27%，占营收比重66.78%。智能建筑是公司
2B战略的核心板块之一，定位于楼宇建筑内部的智慧生态集成方案服务商：该业务上半年实现营收216.25亿元，同比增长
10.84%，营收占比8.28%。根据公司半年报披露，智能建筑业务目前正在AI数据中心的温控领域全面发力，公司已形成覆
盖冷源、CDU（冷量分配单元）、液冷末端及数字化运维的全栈液冷技术矩阵。机器人与自动化上半年实现营收166.21亿
元，同比增长10.27%，营收占比6.37%。库卡机器人的增长受益于电子、半导体、锂电、汽车电子等下游行业的高景气度
。根据MIR睿工业，汽车、电子、半导体是对工业机器人需求较大的几个行业。工业技术板块可理解为核心部件与解决方
案的提供和服务，该业务上半年实现营收131.38亿元，同比下降12.72%。
2026年上半年，公司的增长呈现“外销领涨、内销承压”的格局，海外市场成为拉动整体营收增长的核心引擎。上半
年，公司的国内市场实现营收1469.15亿元，同比增长2.07%，营收占比56.28%；海外市场实现营收1131.27亿元，同比增
长5.54%，营收占比43.33%。国内市场面临的压力主要包括国补政策效应递减，市场容量萎缩以及行业竞争加剧。在行业
整体收缩的背景下，公司的智能家居业务仍实现4.27%的增长，体现了龙头企业的经营韧性。公司在海外市场的增长契机
包括：欧洲热夏驱动空调需求增加；公司的本土化战略见到成效。公司耗时三年打磨出契合欧洲市场需求的PortaSplit移
动分体空调，精准破解当地“安装难”痛点。欧洲家庭的空调普及率不高，随着夏季气温升高，市场的结构性缺口为公司
提供了重要的增量空间。公司持续推进“InEurope,forEurope”的本土化战略，在欧洲形成围绕销售、研发、设计的闭环
组织。随着美的和TEKA全价值链整合深入，2026年上半年TEKA品牌收入规模同比增长超过20%。
2026年上半年，公司录得毛利率25.26%，同比下降0.36个百分点。其中，智能家居、工业机器人的毛利率不同程度下
滑，智能建筑的毛利率上升。上半年，智能家居的毛利率27.95%，同比下降0.57个百分点；智能建筑的毛利率29.61%，同
比上升0.28个百分点；工业机器人的毛利率20.9%，同比下降1.86个百分点。智能家居受制于上游成本上涨而下游需求萎
缩，盈利延续下滑趋势；工业机器人的供方市场竞争加剧，参与者增多，挤压行业的价格和利润空间。智能建筑盈利较优
，其业务涉及数据中心液冷等高附加值领域，高附加值的新兴需求以及B端市场的特征支撑该板块享有较优盈利。
上半年汇兑损失高达59.76亿元，是公司净利润减少的原因。上半年，公司的汇兑损失高达59.76亿元，占净利润的30
.5%，导致本期财务费率同比升高3.62个百分点。高额的汇兑损失是本期在增收的背景下净利润却同比下滑的主要原因。
投资评级：我们调高财务费用和营业成本，预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为5.44、6.41、7.09元，参
照9月8日的收盘价85.15元，对应的市盈率分别是15.65、13.28、12.01倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：汇率波动风险：人民币汇率持续走高导致汇兑损失增加，是扣非净利润下滑的主因。国内家电市场承压风
险，国内市场需求增长放缓。海外地缘政治及贸易壁垒风险导致海外市场拓展面临不确定性。原材料价格波动将会影响毛
利率。
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2026-09-06│美的集团(000333)半年报点评：主业具备韧性，长鑫股权重估将增厚利润 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
收入及归母利润保持增长，但套保收益计入非经常性损益，导致扣非利润明显承压。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。调整2026—2028年EPS至8.27/6.98/7.74元（原6.29/6.98/7.74元）。其中2026年核
心EPS6.10元；基于长鑫科技当前市值，审慎假设其市值3.5万亿元，预计股权重估贡献税后归母收益165亿元、增厚EPS2.
17元。核心业务考虑竞争力给予2026年16倍PE，对应97.60元；加回税后股权价值后目标价99.77元。长鑫科技估值及收益
确认存在不确定性。
财报概述：2026H1总营收2610.52亿元（+3.46%），归母净利润264.46亿元（+1.66%），扣非归母净利润195.95亿元
（-25.31%）。Q2单季营收1294.72亿元（+4.49%），归母净利润137.71亿元（+1.32%），扣非归母净利润86.33亿元（-35
.98%）。
海外及ToB业务支撑增长，工业技术板块承压。H1智能家居收入1743.41亿元（+4.27%），商业及工业解决方案666.66
亿元（+3.30%）；楼宇科技+10.84%、机器人与自动化+10.27%、工业技术-12.72%。国内/海外收入分别+2.07%/+5.54%，
智能家居海外OBM占其海外收入超50%。
扣非利润下滑主要受汇兑、套保会计分类差异影响。Q2毛利率24.94%，同比-0.86pct；销/管/研/财费用率7.87%/3.0
4%/3.32%/1.49%，归母净利率10.64%，同比-0.33pct。H1汇兑损失59.76亿元计入经常性损益，外汇衍生品收益计入非经
常性损益，叠加商誉减值增加，拖累扣非表现。
经营现金流稳健，H1经营现金流净额375.52亿元（+0.73%）；拟每10股派5元，合计分红37.24亿元。
风险提示：原材料成本上涨、需求偏弱。
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2026-09-04│美的集团(000333)收入增长小幅提速，表观业绩保持稳健 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年中报：2026H1公司实现营业收入2600.42亿元，同比增长3.55%，实现归母净利润264.46亿元，同比增
长1.66%，实现扣非归母净利润195.95亿元，同比下滑25.31%；其中，2026Q2公司实现营业收入1289.44亿元，同比增长4.
59%，实现归母净利润137.71亿元，同比增长1.32%，实现扣非归母净利润86.33亿元，同比下滑35.98%。同时，公司拟向
全体股东每10股派发现金5元（含税），占归属于上市公司股东的净利润比例为14.08%。
事件评论
季度收入增长环比提速，C端外销或贡献较好增量。2026H1公司营业收入同比增长3.55%；其中，分产品，智能家居业
务收入同比增长4.27%，商业及工业解决方案同比增长3.30%，其中楼宇科技同比增长10.84%，机器人与自动化同比增长10
.27%，工业技术同比下滑12.72%，其他主营同比增长2.55%，其他业务同比下滑1.80%；分地区，国内业务收入同比增长2.
07%，海外业务同比增长5.54%。2026Q2公司营业收入同比增长4.59%，预计C端外销贡献较大增量。
受原材料涨价影响，毛利率同比下降，外加审慎处理下减值损失提高，公司经营利润小幅回落。2026H1公司毛利率同
比下降0.36pct；其中，分产品，智能家居业务毛利率同比下降0.57pct，商业及工业解决方案同比下降0.41pct，其中楼
宇科技同比增加0.28pct，机器人与自动化同比下降1.86pct，工业技术同比下降2.13pct，其他主营同比增加0.03pct，其
他业务同比增加0.88pct；分地区，国内业务毛利率同比下降0.27pct，海外业务同比下降0.53pct。此外，2026H1公司销
售费用率同比下降0.89pct，管理费用率同比增加0.04pct，研发费用率同比下降0.23pct，综合使2026H1公司经营利润（
收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产&信用减值损失）同比增加5.14%，对应经营利润率同比增加0.14pct。
分部利润率方面，2026H1公司智能家居业务利润率同比下降2.63pct，楼宇科技同比增加0.29pct，工业技术同比增加0.11
pct。2026Q2公司毛利率同比下降0.86pct，销售费用率同比下降1.16pct，管理费用率同比增加0.03pct，研发费用率同比
下降0.25pct，外加资产减值损失同比大幅增加13.49亿元，综合使2026Q2公司经营利润同比下滑3.61%，对应经营利润率
同比下降0.75pct。此外，2026Q2公司归母净利润同比实现增长，主要系公允价值变动收益同比增加46.32亿元，或与对长
鑫科技的投资有关。
投资建议：公司已建立ToC与ToB并重发展的业务矩阵，可提供多元化的产品种类与服务，保持科技领先地位，持续强
化全球业务布局，以实现业务规模的可持续增长；在此基础上，公司推动全价值链的数字化运营，以实现效率优化。公司
C端业务具备领先优势，B端业务体现出较强势能，持续强化经营效率，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为466.9
2、487.29和517.13亿元，对应PE分别为14.09、13.50和12.72倍；此外，若保守假设2026年公司分红率与去年一致，则公
司2026E股息率达5.2%，维持“买入”评级
风险提示
1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；2、海外业务运营风险。
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2026-09-03│美的集团(000333)经营韧性强，B端业务实现良好增长，中期分红回馈股东 │财信证券 │买入
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2026H1业绩情况：根据同花顺iFind，2026年上半年，公司实现营业总收入2610.52亿元，同比+3.46%，实现归母净利
润264.46亿元，同比+1.66%，实现扣非归母净利润195.95亿元，同比-25.31%，非经常性损益主要来自套保导致的公允价
值变动损益。
行业端，家电内销承压，出口增速稳健，行业整体在成本等多重影响下需求偏弱。2026年上半年国内家电零售市场规
模为4250亿元，同比-下滑9.9%，各主要品类的零售额均呈现下降趋势，其中空调和厨卫大电的下滑幅度最大；家用电器
出口规模仍达到3609.6亿元，同比增长2.4%，其中主要受新兴市场需求增长所拉动，欧美地区在成本和通胀双重压力下，
家电需求表现较为低迷。
公司家电业务表现优于行业，份额持续提升，B端业务增速亮眼。分业务来看，2026上半年，公司的智能家居/楼宇科
技/机器人与自动化/工业技术/其他业务分别实现营收1743.41/216.25/166.21/131.38/152.82亿元，同比+4.27%/+10.84%
/10.27%/-12.72%/+2.55%，整体来说，B端业务表现比C端更好。1）家电主业在需求端显著承压的情况下，持续聚焦核心
业务和产品，海外OBM业务有序发展，最终实现了营收规模的增长，增速优于行业端；2）楼宇科技业务范畴涵盖暖通空调
、电梯业务、楼宇智能化和能源管理，2026年上半年，美的中央空调国内市场销售额占比超过22%，持续位居行业第一，
在整体承压的市场中进一步巩固领先地位；3）机器人与自动化业务聚焦工业机器人业务，推动全价值链端到端业务变革
，助力实现国内市场有效商机转化提升，目前正加快全球突破，助力泰国、印度海外工厂数字化建设。
汇兑损失抬高财务费用率，毛利率维持稳健，控价能力较强。费用端，2026H1费用率15.73%，同比+2.55个百分点，
其中销售、管理、研发和财务费用率分别为8.25%、2.92%、3.24%、1.25%，同比-0.88/+0.04/-0.23/+3.63个百分点，财
务费用显著提升主系汇兑损失增加所致；上半年毛利率25.26%，同比-0.36个百分点，上半年净利率10.22%，同比-0.39个
百分点，在原材料大幅涨价的背景下，盈利能力较强。
重视股东回报，延续高分红和大额回购注销：根据公司发布的《关于2026年中期利润分配方案的公告》，延续了中期
分红，向全体股东每10股派发现金5元（含税），拟派现总金额为37.24亿元，占归母净利润比例为14.08%。回购方面，根
据公司发布的《关于以集中竞价交易方式回购A股股份进展情况的公告》，2026年3月30日公司审议通过了65-130亿元的回
购计划，截至2026年8月31日，公司累计回购公司A股股份数量为99,797,967股，占公司目前总股本的1.31%，最高成交价
为87.71元/股，最低成交价为73.66元/股，支付的总金额为80.20亿元（不含交易费用），大幅超过65亿元的回购下限。
盈利预测和投资建议：公司通过C端和B端业务双轮驱动，有效开拓全球市场版图，OBM业务占比持续提升将有效带动
公司毛利率改善，我们预测2026-2028年，公司实现归母净利润440.34/467.69/510.01亿元，EPS分别为5.77/6.13/6.69元
，当前股价对应的PE分别为15.12/14.23/13.05倍，因此维持对公司的“买入”评级。
风险提示：汇兑损失风险，原材料成本价格波动风险，市场竞争加剧，需求不及预期。
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2026-09-02│美的集团(000333)1H26业绩小幅增长，全球突破与2B业务驱动扩张 │华兴证券 │增持
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1H26业绩受汇兑拖累，但仍小幅增长；
全球突破与2B业务驱动扩张；
维持买入评级，上调目标价5%至103.50元，对应16倍2027年P/E。
1H26业绩受汇兑拖累，但仍小幅增长：1）美的发布1H26业绩，营收2,600亿元，同比+3.55%，海外/国内营收分别+5.
5%/+2.1%（国内存量承压下仍实现正增长）。毛利率25.3%，同比下降0.4pct；在严格控费下，销售费用率同比-0.9pct至
8.3%，管理费用率同比基本持平于2.9%；财务费用率同比-3.6pct至1.3%。归母净利润率同比-0.2pct至10.2%，对应归母
净利润同比增长1.7%至264亿元；但扣非归母净利润同比-25.3%至196亿元。2）2Q26营收同比+4.5%（环比提速），归母净
利润同比+1.3%（环比放缓）。
全球突破与2B业务驱动扩张。1）上半年美的海外营收同比增长5.5%，占比已达43.5%，智能家居海外业务中自有品牌
（东芝/美的/Comfee）占比已超50%；管理层表示，下半年将“更大胆推进全球突破”，充分授权本地团队、落实本土化
运营，推动从“制造出海”向“品牌出海”跃迁。2）2B端：美的中央空调推进直营转型，凭借更高性价比获取公建/医疗
/工业客户，也把握数据中心液冷赛道的散热需求，推动楼宇科技上半年双位数增长；上半年KUKA本土化供应能力得以提
升，300kg以上大负载六轴国内份额突破50%，继续卡位新能源汽车与储能行业需求，也完善了中低载与移动产品线，切入
半导体/生物医药/消费电子等行业，中国区超30%的增长驱动KUKA整体营收扩张 10%，下半年有望延续双位数扩张。3
）内销2C端：COLMO以AI家电与全屋智能套系切入，东芝则夯实“艺术品家电”定位，国内已建670家品牌店+1,300家品牌
厅；也紧跟最新趋势迭代，推出迷你小乌梅二代（左右双筒/分区双筒），并完善热泵洗烘一体机与制冰/养鲜/AI模块化
冰箱等品类驱动增长。下半年随基数效应有所缓解，内销2C业务同样有望改善。
盈利预测与估值：维持买入评级，上调目标价5%至103.50元，对应16倍2027年P/E：我们预计美的2026-28年营收分别
同比增长5.8%/6.0%/5.8%至4,829/5,119/5,416亿元；预计归母净利润分别同比增长5.7%/6.1%/5.4%至465/493/520亿元。
我们给予美的16倍2027年P/E，上调目标价5%至103.50元，较目前股价仍有18%的上升空间。
风险提示：以旧换新政策不及预期；海外扩张进程不及预期；原材料价格上涨；汇率波动风险。
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2026-09-01│美的集团(000333)2026年中报业绩点评：B端板块持续发力，海外OBM打开增长│光大证券 │买入
│空间 │ │
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事件：26H1公司实现营业总收入2610.5亿元，同比+3.5%；归母净利润264.5亿元，同比+1.7%；扣非归母净利润196.0
亿元，同比-25.3%。26Q2实现营业总收入1294.7亿元，同比+4.5%；归母净利润137.7亿元，同比+1.3%；扣非归母净利润8
6.3亿元，同比-36.0%。
点评：
C端业务稳健增长，B端楼宇科技和机器人贡献主要增量。分业务看，26H1公司智能家居业务收入1743.4亿元，同比+4
.3%；商业及工业解决方案业务收入666.7亿元，同比+3.3%，其中楼宇科技业务收入216.3亿元，同比+10.8%；机器人与自
动化业务收入166.2亿元，同比+10.3%；工业技术业务收入131.4亿元，同比-12.7%；其他业务收入152.8亿元，同比+2.6%
。分地区看，26H1公司国内收入1469.2亿元，同比+2.1%；国外收入1131.3亿元，同比+5.5%。
扣非归母净利率下滑，毛销差同比改善。盈利方面，26H1公司毛利率同比-0.4pct；毛销差同比+0.5pct；归母净利率
同比-0.2pct，扣非归母净利率同比-2.9pct。26Q2毛利率同比-0.9pct；毛销差同比+0.3pct；归母净利率同比-0.3pct，
扣非归母净利率同比-4.2pct。归母与扣非增速差异较大，主要由于长鑫股权公允价值变动及汇率套保收益计入非经常性
损益。整体来看，扣非归母净利率下滑主要反映主营盈利承压，但毛销差改善表明核心经营效率仍较稳健。
海外：OBM持续提速，海外增长确定性增强。26H1海外业务保持较快增长，外销同比+5.5%。预计亚太收入同比增长接
近20%、非洲增长近10%，欧洲中个位数增长，中东受地缘冲突影响下降35%以上。海外业务结构持续优化，26Q2OBM收入占
外销收入比重已超过50%，7–8月海外整体接单增长接近15%，预计下半年OBM增速快于上半年。整体来看，海外业务增长
及OBM占比提升有望成为公司后续收入增长的重要支撑。
盈利预测、估值与评级：美的集团家电基本盘稳健，全球化与ToB业务快速成长打开新的增长空间，AI转型持续深化
并开始兑现效率红利。我们维持26-28年归母净利润预测为463/493/527亿元，现价对应PE为14/13/12倍，维持“买入”评
级。假设公司未来三年保持稳定的分红回购节奏，以2027年预期6%股息收益率（考虑分红+回购）、493亿元归母净利润测
算，对应合理市值8217亿元，对应上调目标价至107.70元。
风险提示：房地产需求持续疲软；原材料价格上涨；汇率波动风险。
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2026-09-01│美的集团(000333)2026Q2收入业绩表现稳健，楼宇与机器人业务双位数增长 │太平洋证券 │买入
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事件：2026年8月28日，美的集团发布2026年半年报。2026H1公司实现营业总收入2610.52亿元（+3.46%），归母净利
润264.46亿元（+1.66%），扣非归母净利润195.95亿元（-25.31%）。
2026Q2收入业绩稳健增长，楼宇科技、机器人与自动化业务双位数提升。1）分季度：2026Q2公司营业总收入达1294.
72亿元（+4.49%），增速较2026Q1进一步抬升，海外渠道持续扩容以及B端业务（智能建筑科技、机器人及自动化等）加
速放量，助力公司收入端稳健增长；归母净利润达137.71亿元（+1.32%），在汇兑损失、原材料成本压力等背景下仍旧实
现正增长。2）分业务：2026H1公司智能家居业务收入达1743.41亿元（+4.27%），作为核心基本盘保持稳健增长；B端业
务中，智能建筑科技收入达216.25亿元（+10.84%），实现双位数增长，主要受益于数据中心液冷及储能热管理需求爆发
、AI算力基建扩张带动温控市场高增；机器人及自动化系统收入达166.21亿元（+10.27%），主系受益于电子半导体、锂
电、汽车电子等下游高景气需求；工业技术收入131.38亿元（-12.72%），短期承压。3）分地区：2026H1公司国内、海外
收入分别达1469.15（+2.07%）、1131.27（+5.54%），境外收入增速略高于国内。
2026Q2毛利率小幅下滑，汇兑损失增加致使财务费用率上涨较明显。1）毛利率：2026Q2毛利率为24.94%（-0.86pct
），毛利率小幅下滑，主要系原材料价格波动、产品结构变化等因素影响；2）净利率：2026Q2净利率为10.64%（-0.64pc
t），跌幅小于毛利率，主系销售费用率、研发费用率下行形成部分对冲；3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用
率分别为7.87/3.04/3.32/1.49%，分别同比-1.15/+0.04/-0.25/+4.03pct，其中销售费用率下行主系公司DTC变革深化、
渠道运营效率持续优化；财务费用率显著抬升主系汇兑损失增加所致。
投资建议：行业端，国内新玩家入局激发市场潜力，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，ToC+ToB双轮驱动，全
球化布局继续深化，海外产能建设有效规避风险，AI技术持续赋能，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期，收入业绩
有望持续增长。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为472.85/508.23/549.31亿元，对应EPS分别为6.20/6.66/7.
20元，当前股价对应PE分别为14.12/13.13/12.15倍。维持"买入"评级。
风险提示：海外需求波动风险、国际贸易政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。
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2026-08-30│美的集团(000333)主业韧性与ToB共筑增长底盘 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年中报，26H1实现营业收入2600.42亿元，同比+3.55%；归母净利润264.46亿元，同比+1.66%；扣非归
母净利润195.95亿元，同比-25.31%；经营活动现金流净额375.52亿元，同比+0.73%。其中，26Q2收入/归母净利/扣非后
归母净利分别同比+4.5%/+1.3%/-36%。扣非利润下降主要受人民币升值影响（26H1公司录得汇兑损失59.76亿元，而去年
同期为汇兑收益27.63亿元），外币货币性项目汇兑损失计入经常性损益，而对应衍生工具收益计入非经常损益。整体看
，在国内家电零售额同比下滑、原材料成本上涨背景下，公司收入利润仍实现正增长，经营表现明显优于行业，我们认为
龙头渠道、供应链及全球化优势持续兑现，且积极推动股份回购，维持“买入”评级。
智能家居逆势增长，全球化结构继续优化
26H1智能家居主营收入1743.41亿元，同比+4.3%，在国内家电需求承压背景下仍保持增长。公司在半年报中提及，公
司国内线上及主要线下渠道销售额均保持行业第一；海外方面，公司销售额占总销售额40%以上，OBM收入占智能家居海外
收入比例首次提升至50%以上，海外业务进一步从“中国制造出口”向本地化品牌运营转型。我们认为，短期行业需求偏
弱，但公司份额提升、产品结构优化及OBM占比上升有望继续支撑主业经营质量。
ToB稳步扩张，AI基础设施打开第二曲线空间
26H1商业及工业解决方案主营收入666.66亿元，同比+3.3%；其中楼宇科技216.25亿元，同比+10.8%，机器人与自动
化166.21亿元，同比+10.3%，工业技术131.38亿元，同比-12.7%。楼宇科技继续受益于产品竞争力提升及数据中心等高景
气场景，公司援引产业在线数据显示，公司中央空调国内销售额份额超22%、多联机超29%，均保持第一；公司援引MIR睿
工业数据，库卡国内机器人销量份额提升至9.7%、升至第二；工业技术有所拖累，我们认为是家电需求承压背景下，家电
零部件销售偏弱。公司同时持续投入数据中心液冷、机器人核心部件及具身智能，我们认为AI基础设施有望成为ToB业务
新的成长支点。
盈利能力保持韧性，汇率扰动不改经营质量
26H1公司综合毛利率约25.3%，同比小幅下降约0.4pct；26H1公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.88/+0.04/-0.23
pct，销售费用率进一步下降；财务费用由去年同期收益59.88亿元转为支出32.73亿元，主要受汇兑损失影响，同时投资
收益同比明显增加。公司通过规模采购、全球制造、供应链效率及产品升级持续对冲原材料和需求压力。我们认为，剔除
汇率及金融工具会计分类扰动后，核心经营盈利仍保持较强韧性。
维持盈利预测及A股117.8元目标价
我们维持26-28年EPS预测6.20/6.81/7.44元（由于股权激励微调）。截至2026/8/28，Wind可比行业26年平均PE约16x
。我们继续看好公司长期竞争力：短期行业需求偏弱背景下，公司渠道、供应链、产品结构优势使盈利表现有望持续优于
行业；中长期海外OBM、ToB业务以及数据中心液冷、机器人等AI相关产业布局有望打开成长及估值空间，因此给予公司26
年19xPE，维持A股目标价117.8元。结合近一年约1%的AH溢价率及过去10日港币兑人民币平均中间价0.8652，对应H股目标
价134.81港元（前值134.46港元，由于汇率波动微调）。
风险提示：全球宏观经济下行；刺激政策拉动力大幅弱于预期；ToB新兴业务推进迟缓。
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2026-08-30│美的集团(000333)外销拉动营收增长，中期分红彰显股东回报 │财通证券 │买入
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事件：2026年8月28日，公司发布1H26中报。公司2026年H1实现营业收入2610.52亿元，同比+3.46%，归母净利润264.
46亿元，同比+1.66%；其中2Q2026实现营业收入1294.72亿元，同比+4.49%，归母净利润137.71亿元，同比+1.32%。公司
向全体股东每10股派发现金5元（含税）。
外销显著拉动营收，高基数下内销稳步增长：分产品看，1H26收入占比最大的智能家居业务收入同比+4.27%。ToB业
务中，楼宇科技和机器人与自动化表现较好，收入同比均实现双位数增长；工业技术增长承压，收入同比12.72%。分地区
看，1H26内外销收入同比+2.1%/+5.5%。
原材料价格压力环比增大，汇兑波动影响利润水平：1H26公司毛利率为25.54%，同比-0.43pct，净利率为10.18%，同
比-0.38pct；其中2Q26毛利率为25.24%，同比-0.93pct，净利率为10.6%，同比-0.62pct。分产品看，1H26智能家居业务
毛利率同比-0.57pct。ToB业务中，楼宇科技毛利率同比+0.28pct；机器人与自动化/工业技术业务毛利率同比-1.86/-2.1
3pct。分地区看，1H26内外销毛利率同比-0.27/-0.53pct。公司1H26销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.88、+0.
04、-0.23、+3.63pct；其中2Q26季度同比-1.15、+0.04、-0.24、+4.03pct。财务费用率同比显著提升，主要由于汇兑波
动的影响。
公司现金流和蓄水池保持稳定：公司1H26经营活动产生的现金流量净额为376亿元，同比+1%；其中2Q26经营活动产生
的现金流量净额为230亿元，同比+0.3%。合同负债为455亿元，同/环比+18%/+10%；其他流动负债1045亿元，同/环比-2%/
+7%，公司现金流、蓄水池保持稳定。
投资建议：1)1H26高基数下，收入/业绩平稳落地；2)公司当前分红率为74%，作为高股息标的极具性价比。预计2026
-2028年归母净利润469/500/532亿元，对应PE为14x/13.2x/12.4x，维持“买入”评级。
风险提示：全球化经营的外汇与地缘风险；供应链与成本波动风险；市场竞争与技术迭代风险；多元化业务整合管理
风险。
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2026-07-30│美的集团(000333)公司深度报告：美的空调欧洲出圈，拆解美的欧洲OBM业务 │开源证券 │买入
│进阶之路 │ │
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美的集团：PortaSplit欧洲出圈，美的欧洲OBM业务进阶，维持“买入”评级
美的PortaSplit在欧洲热浪和安装限制背景下实现出圈，体现公司在欧洲市场从制造供应、渠道铺货向本土化产品定
义和品牌经营升级，有望带动Midea其他白电品类及更多SKU进入渠道、提升终端露出。欧洲为公司智能家居海外第一大区
域，看好欧洲OBM业务持续高增长，考虑到国际形势变化，石油价格大幅波动，公司成本端面临压力，我们下调盈利预测
，预计公司2026-2028年归母净利润分别为467.68/504.07/540.31亿元（前值为473.6/511.6/552.9亿元），对应EPS为6.1
3/6.61/7.09元，当前股价对应PE为13.8/12.8/11.9倍。维持“买入”评级。
欧洲白电进入稳增长+结构升级阶段，市场品牌格局分散
欧洲白电市场规模稳健扩张，HVAC受能源转型、热泵渗透及极端高温常态化带动持续增长。西班牙作为南欧重要市场
，品牌格局分散及渠道多元为美的通过Midea+Teka双品牌全品类运行提升OBM份额提供土壤。
西班牙样本验证渠道分层机会，Frigicoll合作升级+MIB直营统筹
西班牙白电渠道由专业连锁、高端百货、商超、BuyingGroup与空调专业渠道共同构成，主流渠道包括MediaMarkt、E
CI、Carrefour、TIEN21/BG等，美的系已进入主流渠道但SKU深度仍有提升空间。美的与Frigicoll从分销代理升级为HVAC
合资合作，叠加MIB美的国际直营统筹，有望加大对品牌、渠道、服务和数字化终端的资源投入；Teka收购后可借助美的
中国供应链、平台化研发及产能协同推进降本提效，推动Teka从厨电强品牌延展为白电全品类平台。
欧洲OBM业务进阶围绕品牌、渠道、区域、产品四维展开
品牌端，对标Haier、Hisense的欧洲体育资产与长期品牌投放，美的需从“渠道可见”走向“用户认知”；渠道端，
CE渠道做深SKU、做强形象、BuyingGroup和商超渠道做量、安装商专业渠道补服务；区域端，以西班牙为样板，先向南欧
和东欧复制，再进入德语区、北欧和英国等高门槛市场；产品端，以PortaSplit为代表，围绕免安装、节能、紧凑空间和
智能化等区域痛点打造差异化大单品。
风险提示：海外需求不及预期；欧洲渠道开拓和品牌投放效果不及预期；TEKA整合及降本进度不及预期；汇率波动、
贸易政策及原材料价格波动风险。
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2026-07-29│美的集团(000333)股东回报有望继续提升，中报后可能存在较好介入节点 │华兴证券 │增持
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2C内销承压，增长引擎继续向2B与全球化切换；
今年股东回报有望进一步提升，中报后可能存在较好的介入节点；
维持买入评级，上调目标价12%至99.00元，对应15倍2027年P/E。
2C内销承压，增长引擎继续向全球化与2B切换：1）根据公告，美的系618期间内销全网销售额蝉联家电行业第一，高
端品牌COLMO套购销售额同比增长~50%、东芝新品销售额大幅增长~70%，年轻化品牌华凌的神机系列销量超过56万套、美
的系品牌年轻用户也同比增长~60%。但根据国家统计局，1H26家电和音像器材类社零同比下滑7.4%，行业短期内依旧承压
；2）海关总署数据显示，按美元计1H26家电出口额同比增长8.6%，其中冰洗外销额分别同比增长12.4%/10.9%，外销韧性
有望部分对冲内销压力。海外OBM方面，美的也实现多区域突破——新西兰渠道落地、哈萨克斯坦办公室开业、欧洲Porta
Split获CONSTRUMAAward、与伊莱克斯成立冰洗合资公司布局北美、埃及烤箱基地同样实现了量产；3）考虑数据中心液冷
已经商业化落地且海外暖通高景气，我们预计2Q26楼宇科技业务营收维持双位数增长，工业技术分部营收降幅同样有望收
窄；预计机器人与自动化业务营收随KUKA中国新能源、一般工业复苏以及海外车企客户的回暖将实现至少高单位数增长。
今年股东回报有望进一步提升。美的2025年的股东回报总额高达440亿元——其中现金分红324亿元（分红率同比提高
4.3ppts至73.6%，对应股息率5.1%）、股份回购~116亿元（76亿元注销；40亿元用于股权激励与员工持股计划），合计占
归母净利润~100%。公司今年4月公告称拟以65–130亿元回购A股且100%注销，截至7/23已累计回购82.3亿元，位居A股年
内回购规模前列。假设美的全年注销上述区间中值，且分红率同比持平（对应股息率5.4%），公司现金股东回报有望进一
步提升至6.9%。结合今年营收与利润端分别同比增长6.2%/7.3%的预期，中报后可能存在较好的介入节点。
盈利预测与估值：维持买入评级，上调目标价12%至99.00元，对应15倍2027年P/E：我们预计2026-28年营收分别同比
增长6.2%/6.0%/5.8%至4,848/5,138/5,436亿元；预计归母净利润分别同比增长7.3%/6.8%/6.5%至472/503/536亿元。我们
将估值基准年份切换至2027年，并给予美的15倍P/E，上调目标价12%至99.00元，较目前股价仍有16%的上升空间。
风险提示：以旧换新政策不及预期；海外扩张进程不及预期；原材料价格上涨；汇率波动风险。
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2026-07-26│美的集团(000333.HK)出海与B端跨越周期，寻找稳健高回报 │广发证券 │买入
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本地化运营能力提升驱动海外高增，美的受益于26H2非美地区空调出口弹性。（1）美的集团制定OBM战略优先原则，
2022 2025年美的自主品牌占C端外销收入的比例从40%提升至45%，2022 2025年公司海外收入从1426亿元增长至195
9亿元，收入CAGR为11%。（2）25Q1后中国对欧洲、拉美、亚洲（除中国）空调出口同比进入负增长区间。随着空调库存
去化，以及厄尔尼诺气候带来的消费需求增加，预计26H2空调对非美地区出口弹性有望释放。
B端产业外溢，打造美的新增长极，2022 2025年公司商业及工业解决方案收入从836亿元上升至1228亿元。（1）
楼宇科技：深耕暖通领域，依托自研iBUILDING数字化平台，实现楼宇设备、能耗、安防一体化管控，在商用暖通、数据
中心温控领域具备技术壁垒。（2）工业技术：复用家电核心零部件技术，凭借精密制造能力，为工业、新能源领域提供
高可靠核心部件。（3）机器人：以库卡为核心依托内部智造场景迭代技术，重载设备具备市场竞争力，内外赋能智能制
造。
家电板块公募持仓24Q2以来低位、拥挤度低，关注美的股息和回购高股东回报。（1）26Q2家电板块公募基金持仓比
例为1.13%（低配0.65%），筹码拥挤度相比24Q2大幅降低（24Q2持仓比例为4.86%，超配2.13%）。（2）2022 2025年
公司分红率从58%提升至73%，以2025年报归母净利润为基数，当前市值对应股息率为5.5%。（3）公司26年3月末推出A股
股份回购计划，截至6月30日公司股份回购支付总金额为55亿元（不含交易费用）。根据Wind数据，截至2026年6月末，公
司历史累计回购A股446亿元，成为A股历史上累计回购金额最高的公司。
盈利预测和投资建议：我们预计公司26-28年实现归母净利润467亿元、505亿元、535亿元，分别同比+6%、+8%、+6%
。公司经营稳健、高分红和回购带来高股东回报，对比可比公司享受一定估值溢价，我们给予公司2027年15倍PE，对应A
股每股合理价值为99.75元/股，维持“买入”评级。考虑A/H溢价因素，给予H股每股合理市值112.13港元/股，维持“买
入”评级。
风险提示：原材料价格波动；行业竞争加剧；需求不达预期。
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2026-07-17│美的集团(000333)攻守兼备，上调目标价 │华泰证券 │买入
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当前家电行业仍处于内需偏弱、竞争压力较大阶段，但龙头企业凭借全球化布局、产品结构升级和经营效率提升，盈
利能力持续分化。我们认为，美的集团核心价值正在从传统家电龙头向全球化科技制造企业转型，短期看具备较强经营防
御能力，中长期看海外拓展、ToB业务及AI产业链布局打开成长空间，形成“业绩稳健+估值重塑”的双重逻辑。当前市场
对公司的关注点正由传统白电周期，逐步转向全球经营能力、资本回报提升及第二增长曲线，维持“买入”评级。
成长属性：海外业务、高端化与新产业布局提供增长弹性
美的成长属性主要来自三方面：首先，海外市场仍是公司收入增长的重要来源。近年来公司持续推进OBM转型，通过
品牌、渠道和本地化制造提升海外竞争力，海外收入占比持续提升，未来随着欧美成熟市场份额提升及新兴市场渗透，公
司全球化红利仍有释放空间。其次，国内业务通过产品升级和结构优化改善盈利质量，高端空调、洗护、厨热等品类持续
提升均价，叠加渠道效率优化，有望抵消行业需求压力。第三，公司积极拓展智能制造及ToB业务，包括楼宇科技、机器
人自动化、数据中心液冷等领域。其中数据中心制冷受益于AI算力基础设施建设，有望成为公司新的增长曲线，提升市场
对公司科技属性的重新定价。
防御属性：龙头经营能力与现金流优势构筑长期竞争优势
在行业需求承压背景下，美的防御属性主要体现于规模优势、供应链效率和全球化抗周期能力。公司拥有覆盖全球的
制造和销售体系，能够通过区域、品类和渠道之间的动态调节平滑单一市场波动。同时，公司持续推进降本增效，经营效
率行业领先，盈利能力保持稳定。资本回报方面，公司近年来强化股东回报意识，维持高分红水平，未来随着资本开支趋
于理性，自由现金流改善有望进一步提升估值支撑。相较于部分依赖单一国内需求或周期品类的企业，美的业务结构更加
均衡，具备更强的穿越周期能力。
市场关注点变化：从短期需求压力转向长期价值重估
过去市场对家电企业关注重点主要集中于地产周期、内销增速和价格竞争，但随着行业进入成熟阶段，投资逻辑正在
发生变化。一方面，国内家电需求进入存量竞争阶段，龙头企业依靠份额提升和效率优化实现稳健增长；另一方面，海外
品牌化、智能制造及AI产业链布局正在成为新的估值变量。未来市场对于美的的关注点有望逐步从“传统白电龙头”切换
至“全球化科技制造平台”，尤其是海外盈利能力提升、ToB业务成长以及数据中心相关业务进展，将成为推动估值提升
的重要催化因素。
维持“买入”评级，盈利稳定性与估值提升空间兼具，上调估值溢价
我们维持26-28年预测EPS为6.20/6.82/7.45元（由于股本变化微调）。截至2026/7/16，Wind可比行业26年平均PE为1
6x，我们继续看好美的集团长期竞争力。短期来看，行业需求偏弱背景下，公司凭借渠道、供应链和产品结构优势，盈利
表现预计优于行业；中长期来看，海外市场拓展、ToB业务成长以及AI相关产业布局有望打开估值提升空间，给予公司26
年19xPE，微调A股目标价117.8元（前值105.74元，基于26年17xPE）。
结合近1年来1%的AH溢价率，并基于过去10日平均港币兑人民币汇率中间价0.8674，对应H股目标价134.46港元（前值
120.32港元）。
风险提示：全球宏观经济下行；刺激政策拉动力大幅弱于预期；ToB新兴业务推进迟缓。
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2026-06-11│美的集团(000333)科技转型引领价值重估 │华泰证券 │买入
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近期举行的年度股东大会为公司明确了未来的发展航向。在外部宏观环境错综复杂的背景下，公司管理层展现出少有
的理性与克制。美的经营重心更清晰地从“外延扩张”转向“核心增长+经营提效+股东回报”。管理层提出未来三年不做
大的并购、不做大的资本开支，原则上当年净利润将用于回馈股东。我们认为，这意味着公司战略进入“少做加法、提高
回报率”的阶段，资本纪律强化有助于提升市场对自由现金流和分红可持续性的定价，维持“买入”评级。
核心业务仍是增长底盘，第二曲线强调精细化运营
经营层面，根据公司年报，公司2026年经营思路明确为"围绕核心增长"，核心业务为白色家电和暖通空调；2025年在
白色家电方向完成对欧洲Teka集团及喜德瑞集团中国业务的收购，在暖通空调方向完成对ARBONIAclimate及东芝电梯中国
控股权的收购。海外方面，自营分公司所覆盖国家/地区数量已扩至50个，OBM业务营收占海外ToC收入比例达45%以上，欧
洲区域完成对Teka的收购后收入实现双位数增长。同时，第二曲线仍处蓄力发展阶段，需要通过内部能力迭代寻找可持续
方向。我们认为，美的ToB与新业务从过去“版图扩张”转向“存量业务验证回报”。后续应更关注楼宇科技、机器人、
新能源、医疗等业务的ROIC和现金流，而非单纯收入规模。
A股回购全额注销，每股价值持续增厚
公司于2026年3月30日审议通过以集中竞价方式回购A股65~130亿元的方案，原定用途为股权激励及/或员工持股计划
；4月29日董事会、6月5日股东会审议通过变更方案，将回购用途变更为注销并减少注册资本。截至2026年5月31日，公司
已累计回购A股约4297.9万股，最高成交价83.3元/股，最低成交价75.58元/股，累计支付总金额约34.22亿元。回购用途
由激励池切换为注销，意味着管理层选择将回购收益直接归还全体股东，强化EPS增厚效果。叠加公司2025年度利润分配
方案为每10股派发现金43元，其中中期已派5元，年末拟派38元；按此前公告测算，年末分红总额约285.87亿元，分红+回
购合计超过当期归母净利润（按2025年度现金分红及2025年度已实施回购口径计算）。我们认为，此举是公司资本回报政
策成熟化的重要信号，中长期对A股及H股估值均具支撑。
持股计划绑定核心团队
2026年A股持股计划覆盖公司核心管理及技术人员共472人，包括高级管理人员12名及下属单位总裁、核心管理及技术
骨干460名；本期持股计划由公司自行管理，管理委员会代表持有人行使股东权利。受让价格75.80元/股，与现价较为接
近，约束期内团队利益与股东利益高度一致，有助于稳定核心人才队伍、保障战略执行。
全球化与多元拓展支撑全年增长，维持盈利预测与目标价
我们维持26-28年预测EPS为6.21/6.83/7.45元（由于股本变化微调）。截至2026/6/10，Wind可比行业26年平均PE为1
6.6x，考虑到公司经营稳健，且多元拓展积极，给予公司26年17xPE，上调A股目标价105.74元（前值99.52元，基于26年1
6xPE）。以及近1年来AH溢价率1%，并基于过去10日平均港币兑人民币汇率中间价0.8701，对应目标价港元120.32（前值
港元112.47）。
风险提示：全球宏观经济下行；刺激政策拉动力大幅弱于预期；ToB新兴业务推进迟缓。
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2026-06-05│美的集团(000333)解构龙头系列之十：如何看待美的集团楼宇科技业务前景？│长江证券 │买入
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美的楼宇科技：转型集成方案服务商，发力全球万亿智能建筑科技市场
纵使国内经济增速中枢放缓，叠加地产周期性波动对中央空调市场造成一定抑制，公司楼宇科技业务仍保持着不俗的
增长，成为公司B端产业中规模最高的单一事业部。美的楼宇科技已由单一的中央空调供应商转型为楼宇建筑智慧生态集
成方案服务商，以iBUILDING楼宇数字化平台为核心，业务主要包括暖通空调、电梯、楼宇建筑智能化和综合能源管理四
大领域。
暖通空调：行业长期趋势向好，公司份额提升可期
2025年国内央空销售额为1082亿元，对应2020-2025年CAGR约5.0%，但自2023年高点以来，受房地产持续调整与传统
工程项目疲软等影响，规模已连续两年出现负增。格局方面，虽美的系品牌份额已处国内第一梯队，但当前仍存在众多中
小品牌，在整体景气承压的背景下，行业格局有望进一步优化。展望后续，美的央空增长驱动主要来自两方面：其一，国
内央空存量规模超万亿，公司已经积累了较为丰富的项目改造经验，或推动公司在存量市场市占率稳步提升；其二，央空
海外市场空间广阔，2025年公司收购ARBONIAclimate，并在欧洲组建新联盟MBTClimate；考虑到大金工业的成功之路已经
说明并购当地品牌并获取其资源，是快速打开新市场的重要一环，而美的海外并购已经启动，且公司财务状况健康、在手
现金充足，我们认为其有望效仿大金掘金海外优质资产，加速打开楼宇业务全球增量空间。
电梯：国内电梯需求平稳，公司有望凭借软硬件协同综合优势抢占外资份额
2021年以来，国内电梯、自动扶梯及升降梯产量保持相对平稳，考虑单台电梯对应产值，国内电梯设备对应的年市场
规模已接近3000亿元。格局方面，国内电梯行业仍由外资品牌主导。公司电梯业务产品矩阵完善、项目经验丰富，有望借
助美的于中央空调领域的优势地位，同时受益于集团较好的软件基础，进行差异化协同竞争，稳步抢占外资企业市场份额
。
液冷：数据中心液冷需求高增，美的培育全新增长曲线
2025年国内数据中心规模为2231亿元，2030年有望提升至6454亿元，同时2025年国内数据中心液冷解决方案渗透率为
31%，2030年有望提升至64%；二者结合来看，2030年国内新建数据中心液冷市场规模有望达478亿元，对应2025-2030年CA
GR高达36%。公司目前已成功向行业头部客户供应液冷设备，并有望进一步凭借其在自研磁悬浮离心机等方面的优势，完
善液冷产品矩阵，打开中央空调业务长期增量空间。
投资建议：把握C端&B端共振，确定性增长的优质白电龙头
美的楼宇科技已由单一的中央空调供应商转型成为楼宇建筑方案服务商。中央空调方面，美的系品牌在国内具备较强
技术、产品、份额领先优势，在老旧设备更新与全球布局加速等因素催化下，经营趋势长期向好；同时，数据中心液冷当
前处爆发期，美的有望凭借高契合度的技术方案快速打开局面。电梯方面，国内政策推动下行业规模有望进一步扩张，美
的有望凭借集团软硬件综合优势持续抢占外资份额。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为466.92、489.06和519.0
0亿元，对应PE分别为13.44、12.83和12.09倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动风险；2、原材料价格波动风险；3、行业竞争加剧风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险
。
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2026-05-11│美的集团(000333)公司业绩稳健，OBM出海和ToB业务有望突破 │天风证券 │买入
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事件：
2026Q1，公司实现营业收入1311亿元（同比+2.6%，下同），归母净利润126.7亿元（+2.0%），扣非归母净利润109.6
亿元（-14.0%）。
2026年度，拟实施回购金额65-130亿元，回购的部分将100%用于注销减少注册资本，2026年初至4月29日，已回购27
亿元（其中12亿元属于上述回购计划）。
点评：
分业务，（1）ToC端，据产业在线数据，公司家用空调26Q1销量同比+6.2%，其中内外销分别+18.1%/-2.6%；公司冰
箱26Q1销量同比+2%，其中内外销分别+12.8%/-5.6%；公司洗衣机26Q1销量同比-0.1%，其中内外销分别-1.0%/+0.7%；中
国区持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略，预计内销整体对ToC端收入起到主要拉动作用。公司坚持海外OBM优先，海
外OBM占比有望持续提升。（2）ToB端，公司楼宇科技、机器人与自动化及工业技术26Q1收入分别为108/82/68亿元，分别
同比+10.1%/+11.8%/-11.7%。楼宇科技方面，公司投资10亿建造建设液冷智造基地，布局AIDC建设；机器人方面，库卡产
品为洁净室等级行业（半导体、PCB等）提供全栈解决方案；新能源方面，合康助力核电设备国产化、科陆储能切入算力
场景。公司的前瞻性布局有望持续贡献业绩增量。
利润端，2026Q1毛利率25.6%（+0.1pct），期间费用率15.7%（+2.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8
.7%/2.8%/3.2%/1.0%，同比分别-0.6/+0/-0.2/+3.3pct，一方面销售费用率同比下降，预计公司运营效率持续提升；另一
方面，人民币升值带来的汇兑损失对盈利端形成一定压制。非经损益中，持有(或处置)交易性金融资产和负债产生的公允
价值变动损益8.27亿元（去年同期为-7.2亿元），占收入的比例同比+1.2pct。综合影响下净利率为9.8%（-0.2pct），归
母净利率为9.7%（基本持平），扣非净利率为8.3%（-1.6pct）。
投资建议：公司ToC业务表现稳健，发力COLMO+东芝双高端品牌有望优化盈利结构，海外OBM业务占比有望逐步提升。
ToB业务持续取得进展，有望驱动公司从传统家电Beta向高成长赛道切换，从而增厚业绩。预计26-28年公司归母净利润为
471.6/501.1/548.0亿元，对应动态PE分别为13.0x/12.2x/11.2x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨、房地产市场波动、市场竞争加剧、海外拓展不及预期、产品销售不及预期等风险。
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2026-05-11│美的集团(000333)2026年一季报点评：业绩稳健增长，凸显经营韧性 │西部证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入1311.0亿元，同比+2.6%，实现归母净利润126.8亿元，同比
+2.0%。
分业务看：整体业务实现稳健增长，ToB业务持续扩张，26Q1公司楼宇科技、机器人与自动化及工业技术报告期收入
分别为108亿元、82亿元、68亿元，分别同比增长10.1%、同比增长11.8%、同比下降11.7%。预计工业技术板块下滑主要与
去年同期高基数相关。
盈利端：26Q1公司实现毛利率25.6%，同比+0.1pct，销售/管理/研发费用率分别8.7%/2.8%/3.2%，同比-0.63/+0.04/
-0.22pct，整体费用控制良好；Q1实现归母净利率9.7%，同比-0.05pct；
此外公司近期公布发布两期可转债：公司公告，通过公司全资境外子公司美的投资发展有限公司在境外市场发行于20
27年到期的86.24亿港元及于2033年到期的86.24亿港元零息有担保可转换为公司H股的公司债券；27年债券转股价96.82港
元，33年债券转股价115.76港元。
投资建议：25年公司现金分红率73.6%，同比+4.3pct，26年拟回购65-130亿元，我们预计公司26-28分别实现归母净
利润467.5/513.0/551.7亿元；对应26-28年PE分别13.1/12.0/11.1X，公司业绩稳定增长，股东回报进一步提升，在当下
资金欠配消费、重新回流避险背景下，当前位置相对配置价值提升，维持“买入”评级。
风险提示：经济增速放缓、原材料价格波动、行业竞争加剧、公司运营风险。
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2026-05-10│美的集团(000333)营收韧性增长，经营性利润率提升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营业收入1310.99亿元，同比增长2.55%，实现归母净利润126.75亿元，同比
增长2.03%，实现扣非归母净利润109.62亿元，同比下滑14.02%。在此基础上，经公司董事会审议通过，同意将此前65-13
0亿元回购计划的用途由“用于实施股权激励计划及/或员工持股计划”变更为“用于依法注销减少注册资本”。
事件评论
收入规模韧性增长，C端与B端均贡献增量。2026Q1公司实现营业收入1310.99亿元，同比增长2.55%，预计C端与B端业
务均实现增长，其中楼宇科技营业收入108亿元，同比增长10.1%，机器人及自动化营业收入82亿元，同比增长11.8%，工
业技术营业收入68亿元，同比下滑11.7%。
毛利率逆势提升，经营利润率明显优化。2026Q1公司毛利率同比增加0.12pct，销售费用率同比下降0.63pct，管理费
用率同比增加0.04pct，研发费用率同比下降0.22pct，综合使2026Q1公司经营利润（营业收入-营业成本-税金及附加-销
售&管理&研发费用+资产&信用减值损失）为132.63亿元，同比增长13.99%，对应经营利润率为10.12%，同比增加1.02pct
。值得关注的是，公司归母净利润与扣非归母净利润增速分化较大，预计主要系汇兑损失计入财务费用，而货币衍生品收
益计入公允价值变动净收益（非经项）。
投资建议：公司已建立ToC与ToB并重发展的业务矩阵，可提供多元化的产品种类与服务，保持科技领先地位，持续强
化全球业务布局，以实现业务规模的可持续增长；在此基础上，公司推动全价值链的数字化运营，以实现效率优化。公司
C端业务具备领先优势，B端业务体现出较强势能，持续强化经营效率，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为466.9
2、490.71和520.74亿元，对应PE分别为13.25、12.60和11.88倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；2、海外业务运营风险。
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2026-05-07│美的集团(000333)公司信息更新报告：高基数下增长凸显龙头韧性，全额注销│开源证券 │买入
│回购提高股息 │ │
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高基数下增长凸显龙头韧性，全额注销回购提高股息，维持“买入”评级
2026Q1公司实现营业收入1315.8亿（yoy+2.6%），归母净利润126.8亿（yoy+2.0%），公司业绩在去年同期较高基数
背景下仍实现稳健增长。我们维持公司2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为473.6/511.6/552.9亿
元，对应EPS分别为6.2/6.7/7.3元，当前股价对应PE为12.8/11.9/11.0倍，公司作为全球家电龙头落实多元化经营，ToC
与ToB内外销协同高质量发展，稳步提高分红与回购回报股东，维持“买入”评级。
各板块收入凸显韧性，B端楼宇科技、机器人业务维持高增趋势
分业务来看，ToB业务中（1）楼宇科技：收入108亿元（yoy+10.1%），公司积极拥抱AIDC建设浪潮，于2026年3月投
资10亿元建设佛山顺德液冷智造基地、于同年4月与龙岩市签订投资建设液冷设备制造基地合作协议，全面布局磁悬浮冷
水机、CDU等产品适配AIDC建设，看好公司以制冷设备技术创新优势把握AI需求爆发机遇；（2）机器人与自动化：收入82
亿元（yoy+11.8%），库卡全系列产品，为洁净室等级行业(半导体、PCB等)自动化提供从搬运到装配、从仓储到质检的一
站式全栈解决方案。（3）工业技术：收入68亿元（yoy-11.7%）。此外，预计ToC端业务在内外销协同拉动下维持稳健增
长。
盈利能力保持稳定，汇兑损失影响当期利润
2026Q1公司毛利率为25.6%（yoy+0.1pct），根据奥维云网数据，2026Q1美的品牌空调/冰箱/洗衣机的线上零售均价
分别同比+10.7%/+3.6%/+15.7%，公司在大宗价格上涨的情况下顺利传导成本端压力，体现强大的技术创新与产品矩阵优
化能力。2026Q1公司期间费用率为15.6%（+2.4pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.6%/2.8%/3.2%/1.0%，同
比分别-0.6/持平/-0.2/+3.2pct，销售和研发费率优化改善，财务费率上升预计主要系人民币升值，汇兑损失增加所致。
综合影响下2026Q1公司销售净利率为9.8%（-0.2pct）。
全额注销65-130亿元回购，现金分红+回购显著提高股息率
公司公告2026年度拟实施回购金额65-130亿元，并全额注销减少注册资本。年初至今公司已回购27亿元，其中属于上
述回购计划的金额12亿元。综合对应近期公司股价估算，2025年现金分红（每10股派发现金红利43元（含税））与注销回
购上限额合计股息率超7%，体现公司高度重视改善股东回报。
风险提示：竞争加剧风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。
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2026-05-06│美的集团(000333)2026年Q1财报点评：业绩稳健，回购注销增厚股东回报 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布26Q1财报，收入业绩表现稳健，更改回购用途为100%注销，增厚股东回报。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。预计公司26-28年EPS为6.29/6.98/7.74元，同比+8.9%/+10.9%/+10.9%(原EPS为6.25/
6.83/7.45元，略上调)，参考可比公司PE估值，并考虑其龙头竞争力溢价，给予26年15xPE，目标价为94.35元，维持“增
持”评级。
业绩简述：公司2026Q1实现营收1315.81亿元，同比+2.46%，实现归母利润126.75亿元，同比+2.03%。
公告2026年65-130亿回购更改用途为全部注销，进一步增强股东回报。
收入端内外销均实现正增长，ToB增速略高于ToC增速。我们预计，公司Q1智能家居业务实现低单位数正增长，其中海
外高基数下预计同比持平；ToB业务中，我们预计工业技术受到行业需求承压影响下滑，楼宇科技、机器人与自动化业务
实现增长。
盈利端，毛销差稳定，良好格局下龙头消化原材料成本上涨压力能力强。Q1毛利率25.84%，同比+0.05pct，毛销差同
比+0.67pct，铜价上涨背景下，龙头通过涨价、降本增效方式完全消化其影响。另外，人民币升值对出口业务的负面影响
通过套保的方式基本消除，汇兑损失体现在财务费用端，Q1为1.03%，同比+3.24pct，套保收益体现在非经常性损益中，
最终实现净利率9.81%，同比-0.16pct，基本同比持平。
经营质量高，Q1经营性现金流净额同比+1.45%，与利润增速基本匹配，其他流动负债Q1余额977.91亿元，环比Q4末增
加52.54亿元，收入、盈利质量高。
风险提示：需求下滑、原材料价格上涨。
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2026-05-04│美的集团(000333)2026年一季报点评：Q1实现良好开局，全年经营可更从容 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营业收入1315.8亿元，同比+2.5%；归母净利润126.7亿元，同比+2.0%，扣非
归母净利润109.6亿元，同比-14.0%。
评论：
收入实现正向增长，toB业务表现优于toC。26Q1公司实现收入1315.8亿元，同比+2.5%，在国补退坡+行业需求疲软背
景下仍然实现正向增长。分业务看，公司楼宇科技/机器人与自动化/工业技术收入同比分别+10.1%/+11.8%/-11.7%，综合
来看我们预计toB业务实现低个位数增长，对应toC业务整体预计也维持低个位数增长，考虑到同期基数问题，我们判断内
销增速表现或优于外销，但伴随后续季度的基数走低，公司toC外销有望逐季提速。
盈利能力相对稳定，汇率扰动扣非业绩。26Q1公司归母净利润126.7亿元，同比+2.0%，在高基数情况下实现优质开局
，略超市场预期，扣非业绩109.6亿元，同比-14.0%，主要系汇兑损失计入经常性损益但衍生品投资收益计入非经导致增
速有所分化。费用率方面，26Q1销售/管理/研发/财务费用率同比-0.6/持平/-0.2/+3.2pct，其中财务费用率提升幅度较
大主要是当期汇率波动所致，若剔除汇兑及投资收益看盈利能力同比明显提升，反映美的DTC及数字化变革对成本和费用
的显著优化&白电龙头在成本涨价背景下较强的传导能力。综合影响下26Q1归母净利率9.6%同比基本持平，盈利能力相对
稳定。
Q1实现良好开局，全年经营可更从容。整体来看，我们认为公司在诸多外部不利因素影响下收入/业绩均实现正向增
长，一季度的良好开局使得后续经营或可更加从容。一是报表实现高质增长，26Q1经营活动现金流净额YoY+1.5%，25Q4加
速返利导致现金流承压，26Q1已有明显恢复，26Q1利润表的亮眼表现并未依赖资产负债表；二是公司OBM持续增长，外销
份额提升的逻辑持续兑现可以打消此前市场对于美的外销增长持续性的担忧；三是公司高度重视股东回报与市值管理，25
年分红比例超过73%，若叠加回购金额则两者合计超过全年业绩总额，同时26年仍将回购65-130亿元，股东回报优势突出
，公司依然是具备穿越周期能力的优质核心资产。
投资建议：公司现金流表现优异，协同全球资源迎来多元化增长机遇。我们调整26/27/28年EPS预测6.26/6.66/7.25
元（原值6.21/6.61/7.19元），对应PE为13/12/11倍。参考DCF估值法，调整目标价至95元，对应26年15倍PE，维持“强
推”评级。
风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。
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2026-05-04│美的集团(000333)1Q26业绩符合预期，全年稳健增长可期；维持买入 │交银国际 │增持
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1Q26业绩符合预期，盈利能力保持韧性：1Q26公司实现营业收入1,316亿元（人民币，下同），同比增长2.5%，符合
公司此前正增长的指引。归属于上市公司股东的净利润为126.7亿元，同比增长2.0%；核心盈利水平依然稳健。在行业竞
争激烈、大宗商品上涨的背景下，公司主营业务毛利率保持同比稳定，体现了公司通过产品结构优化及提效降本取得的成
效。我们维持之前的盈利预测，对公司2026年收入同比中单位数增长、利润率大致稳定的预测保持信心；继续看好公司作
为家电龙头在全球化及ToB业务的增长动能，此外叠加其高水平股东回报，我们认为公司具备长期配置价值。维持目标价9
6.2元人民币和买入评级。
ToC业务展现韧性，ToB业务多板块协同增长：考虑到海外市场去年同期的高基数，我们估算1Q26中国内地市场收入同
比增速稍高于海外市场。分板块看，ToC业务展现经营韧性，我们估算整体实现同比低单位数的增长，其中中国内地市场
同比中单位数增长、海外市场在高基数下同比持平。海外自主品牌（OBM）仍是主要驱动，我们估算期内OBM业务仍维持双
位数的同比增速，在外销中的占比约为46%。此外，ToB业务方面，1Q26继续多板块协同发展；期内楼宇科技、机器人与自
动化板块收入继续同比双位数增长，分别同比增10.1%/11.8%，而工业技术板块受2025年同期家电核心零部件高基数影响
，同比下滑11.7%。
2Q26虽有不确定性，但全年稳健增长可期：展望2Q26，公司将面临内销的高基数及大宗成本上行的压力，但期内外销
有望提速、或部分对冲内销压力；而下半年来看，随着基数的相对走低，下半年经营压力将小于上半年。此外，定价方面
，公司1Q26已对空调产品执行提价，同时产品结构也在优化，预计今年整体价格竞争有望趋于缓和。有基于此，我们对全
年收入的稳健增长保持信心，公司将继续通过全球化策略和业务结构升级稳步推动公司整体增长。
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2026-05-03│美的集团(000333)2026年一季报业绩点评：盈利能力基本平稳，回购用途变更│光大证券 │买入
│为股份注销 │ │
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事件：26Q1公司实现营收1316亿元，同比+2%；归母净利润127亿元，同比+2%；扣非归母净利润110亿元，同比-14%。
此前公司公告回购公司股份65-130亿元用于股权激励，公司公告将该回购股份用途变更为注销以减少注册资本。
点评：海外OBM引领C端增长，楼宇科技和机器人推动B端增长。①智能家居事业群：预计26Q1整体收入同比小个位数
增长，其中国内收入同比中个位数增长，海外收入同比持平（去年Q1同比增长超过30%），海外自主品牌收入增长超过10%
。分品类看，预计26Q1整体收入增速排序冰箱&洗衣机（高个位数）＞厨小电（低个位数）＞家用空调（持平）。②工业
板块：预计26Q1整体收入增速略高于智能家居板块，其中楼宇科技收入同比+10%，机器人与自动化收入同比+12%。
毛利率&归母净利率同比稳定，汇兑损失致财务费用率有所上升。26Q1公司毛利率同比略增0.1pcts，毛销差同比+0.8
pcts，归母净利率同比持平。公司盈利能力稳定得益于全方位降本措施，如全面深化AIGC在全价值链各经营环节的融合应
用，2025年通过员工自主搭建的1.35万个智能体降本达7亿元。外币贬值形成汇兑损失，26Q1财务费用率同比+3.3pcts，
扣非归母净利率同比-1.6pcts。资产负债表方面，26Q1公司应收票据&应收账款同比+4%，存货同比+10%，应付票据&应付
账款同比+12%，合同负债同比-1%，其他流动负债同比-2%。
智能家电业务：国内“数一”战略，海外OBM业务全球突破。①中国区：2025年美的系产品在国内主流线上/线下平台
的家电销售额继续位居行业第一，一方面坚定DTC变革引领新增长，聚焦零售能力，推进数字化业务模式创新，实现运营
效率与用户体验双升级；另一方面推进双高端品牌战略，2025年COLMO+东芝双高端品牌整体零售额实现同比双位数增长。
②海外OBM业务：围绕全球突破战略，美的海外自营分公司覆盖国家/地区的数量从2024年的27个增加至2025年的50个，20
25年OBM业务收入已达到智能家居业务海外收入的45%以上。公司持续推进本土化战略，以深入的市场和用户洞察驱动产品
创新。
盈利预测、估值与评级：美的集团家电基本盘稳健，全球化与ToB业务快速成长打开新的增长空间，AI转型持续深化
并开始兑现效率红利。维持26年归母净利润预测为463亿元，考虑到原材料价格可能较长时间维持高位，下调27-28年归母
净利润预测为493/527亿元（较前次预测下调4%/6%），现价对应PE为13.3/12.5/11.7，维持“买入”评级，维持目标价86
.00元。
风险提示：房地产需求持续疲软；原材料价格上涨；汇率波动风险。
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2026-04-30│美的集团(000333)高基数下收入呈现增长，公司彰显经营韧性 │财通证券 │买入
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事件：2026年4月29日公司发布2026年一季报。1Q2026公司实现营业收入1315.81亿元，同比+2.45%，归母净利润126.
75亿元，同比+2.03%。
高基数下收入呈现增长，楼宇+机器人业务表现较好：根据奥维数据，1Q26美的空冰洗线上销额同比-44%/-14%/+1%，
线下销额同比-17%/+8%/+12%。公司楼宇科技、机器人与自动化及工业技术收入同比分别+10.1%/+11.8%/-11.7%。
原材料涨价压力下利润稳定，公司彰显经营韧性：1Q2026公司毛利率为25.84%，同比+0.05pct，净利率为9.77%，同
比-0.15pct。公司从年后及时涨价，减少原材料价格上涨带来的成本压力，利润水平保持平稳。1Q2026公司季度销售、管
理、研发、财务费用率分别为8.63%、2.8%、3.17%、1.03%，同比-0.62、+0.04、-0.22、+3.24pct。财务费用率显著提升
，主要是汇兑损益变动所致。
公司现金流和蓄水池保持稳定：公司1Q26经营活动产生的现金流量净额为145亿元，同比+1%。合同负债为412亿元，
同/环比-1/-12%；其他流动负债978亿元，同/环比-2%/+6%，公司现金流、蓄水池保持稳定。
投资建议：1)1Q26高基数下，收入/业绩平稳落地；2)公司当前分红率为74%，作为高股息标的极具性价比。预计2026
-2028年归母净利润471/507/545亿元，对应PE为13.1x/12.2x/11.3x，维持“买入”评级。
风险提示：全球化经营的外汇与地缘风险；供应链与成本波动风险；市场竞争与技术迭代风险；多元化业务整合管理
风险；限售股解禁对股价波动风险，汇率波动风险。
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2026-04-30│美的集团(000333)高基数下实现稳健增长，回购注销厚植股东回报 │国投证券 │买入
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事件：美的集团公布2026年一季报。公司Q1实现收入1315.8亿元，YoY+2.5%；实现归母净利润126.7亿元，YoY+2.0%
。我们认为美的经营稳健，展现较强的增长韧性。近年公司的分红比例稳步提升，彰显对投资者回报的高度重视。
Q1收入实现稳健增长：分板块来看：1）C端业务方面，2026年家电国补延续，托底白电内销需求。根据产业在线，20
26Q1美的空调/冰箱/洗衣机内销出货量分别YoY+18%/+13%/-1%。我们判断Q1美的智能家居业务内销增长稳健。在海外市场
，美的持续推进本土化战略，加大投入基础设施、渠道网络、服务网点建设。我们推测Q1公司智能家居业务外销表现平稳
。2）B端业务方面，Q1美的楼宇科技、机器人与自动化、工业技术收入分别YoY+10%/+12%/-12%。
Q1盈利能力保持平稳：Q1美的毛利率同比+0.1pct。Q1毛利率同比提升，我们分析主要因为：1）公司智能家居业务产
品结构持续优化。2）毛利率较高的楼宇科技业务增长较快，优化公司整体毛利率。Q1美的归母净利率为9.6%，同比基本
持平。受人民币升值带来的汇兑损失影响，公司净利率未能与毛利率实现同步提升。Q1公司财务费用率同比+3.2pct。
Q1经营活动现金流同比增加：Q1公司经营活动现金流量净额同比+2.1亿元，主要因为：1）公司发放贷款及垫款净增
加额同比-40.6亿元。2）销售商品、提供劳务收到的现金同比+14.9亿元。2026Q1期末，公司存货余额578.2亿元，YoY+9.
6%，我们推测主要为应对大宗材料涨价而有所备货；合同负债余额412.0亿元，YoY-0.8%，波动幅度较小。
加大回购注销力度，厚植股东回报：根据公告，美的将2026年3月公告的股份回购方案用途从实施股权激励计划及/或
员工持股计划变更为注销减少注册资本。回购资金总额为65.0亿元 130.0亿元，回购股份数量约占总股本的0.9% 1
.7%，回购价格不超过100.0元/股。我们认为公司加大股份回购注销力度，有助于提升公司每股收益，增厚股东回报，提
升公司投资价值。
投资建议：作为全球领先的科技集团，美的已建立了ToC与ToB并重发展的业务矩阵。多元化业务布局、快速响应市场
变化的机制是美的保持抗压能力的优势，也将是未来能够持续超越市场表现的基础。我们预计美的集团2026年-2028年的E
PS分别为6.25/6.83/7.31元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为99.94元，对应2026年16倍动态市盈率。
风险提示：国内以旧换新政策变化、海外经济环境恶化、行业竞争加剧。
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2026-04-30│美的集团(000333)2026Q1收入业绩增速回正，楼宇和机器人业务双位数增长 │太平洋证券 │买入
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事件：2026年4月29日，美的集团发布2026年一季报。2026第一季度公司实现总营收1315.81亿元（+2.45%）；归母净
利润126.75亿元（+2.03%）；扣非归母净利润109.62亿元（-14.02%）。
2026Q1收入业绩稳健增长，楼宇和机器人业务增速较快。1）收入端：2026Q1公司总营收达1315.81亿元（+2.45%），
其中楼宇科技、机器人与自动化及工业技术报告期收入分别为108亿元（+10.1%）、82亿元（+11.8%）、68亿元（-11.7%
），楼宇和机器人业务实现双位数增长。2）利润端：2026Q1公司归母净利润126.75亿元（+2.03%），增速相较2025Q4由
负转正，盈利韧性凸显。
2026Q1盈利能力保持稳定，汇率波动致使财务费用率涨幅较明显。1）毛利率：2026Q1毛利率为25.57%（+0.12pct）
，小幅改善或系公司成本控制及产品结构优化的成果。2）净利率：2026Q1净利率为9.81%（-0.16pct），同比基本持平。
3）费用端：2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为8.63/2.80/3.17/1.03%，分别同比-0.62/+0.05/-0.22/+3.24pct，
其中财务费用率涨幅较大主系汇兑损益变动所致。
投资建议：行业端，国内新玩家入局激发市场潜力，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，ToC+ToB双轮驱动，全
球化布局继续深化，海外产能建设有效规避风险，AI技术持续赋能，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期，收入业绩
有望持续增长。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为472.29/507.31/547.00亿元，对应EPS分别为6.21/6.67/7.
19元，当前股价对应PE分别为13.10/12.19/11.31倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、全球资产配置与海外市场拓展、汇率波动、贸易摩擦风险等。
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2026-04-30│美的集团(000333)主业经营韧性延续，全年增长无忧 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年一季报，26Q1实现营业收入1310.99亿元，同比+2.55%；归母净利润126.75亿元，同比+2.03%；扣非
归母净利润109.62亿元，同比-14.02%；经营活动现金流净额145.29亿元，同比+1.45%。楼宇科技、机器人与自动化、工
业技术收入分别同比+10.1%/+11.8%/-11.7%。整体来看，在国内高基数、海外需求波动及汇率扰动背景下，公司收入利润
仍实现稳健增长，体现龙头经营韧性。扣非利润阶段性承压，主要受到汇兑损益及非经常项目扰动影响，不改基本面趋势
。我们认为，公司“ToC稳增长+ToB扩空间”的成长逻辑延续，全年增长无忧，维持“买入”评级。
家电主业：内销表现优于外销，龙头竞争力延续
产业在线数据显示，26Q1公司空调内/外销量同比+18.1%/-2.6%，冰箱内/外销量同比+12.8%/-5.6%，洗衣机内/外销
量同比-1.0%/+0.7%。我们认为，内销表现较优主要受益于以旧换新政策延续、产品结构升级及龙头份额提升；外销则受
基数、区域需求波动及贸易环境扰动影响有所承压，但整体表现仍具韧性。分品类看，空调与冰箱仍为主要增长支撑，洗
衣机略显平稳。展望Q2，在旺季需求释放及低基数支撑下，家电主业增长仍有望边际改善。
ToB业务：第二曲线继续贡献成长增量
公司多元业务继续体现成长韧性。26Q1楼宇科技收入108亿元，同比+10.1%；机器人与自动化收入82亿元，同比+11.8
%，维持双位数增长；工业技术收入68亿元，同比-11.7%，阶段性承压。我们认为，楼宇科技受益于数据中心、商业暖通
及节能改造需求扩张，仍是增长可见度较高的板块；机器人与自动化则继续受益制造业升级与海外订单拓展。虽然工业技
术短期波动，但不改变公司第二曲线长期成长逻辑。美的作为综合科技平台型企业，估值逻辑已不仅局限于传统白电。
盈利能力：整体优势对冲扰动，经营质量维持高位
26Q1公司毛利率25.57%，归母净利率9.6%，均同比基本稳定。费用端，尽管财务收益同比承压（财务项目由收益转为
支出），对利润有所扰动，但销售费用率同比下降0.62pct、研发费用率同比下降0.22pct，体现经营效率维持优异。同时
套保产生收益，整体投资收益科目增长5.1亿元。我们认为，公司通过全球供应链、制造效率及产品升级，具备较强成本
对冲能力，盈利质量仍处行业领先水平。
全球化与多元拓展支撑全年增长，维持盈利预测与目标价
展望2026年，我们认为公司全年增长逻辑未发生变化：一是家电主业受益内销政策支撑及全球化份额提升；二是楼宇
科技、机器人等ToB业务维持中长期扩张；三是全球制造与品牌本地化能力有助于对冲外部扰动。考虑一季度经营表现符
合预期，我们维持26-28年预测EPS为6.22/6.83/7.46元。截至2026/4/29，Wind可比行业26年平均PE为15.4x，考虑到公司
经营稳健，且多元拓展积极，给予公司26年16xPE，对应A股目标价99.52元（前值87.08元，基于26年14xPE）。以及近1年
来AH溢价率1%，并基于过去10日平均港币兑人民币汇率中间价0.8761，对应目标价港元112.47（前值港元97.84）。
风险提示：全球宏观经济下行；刺激政策拉动力大幅弱于预期；ToB新兴业务推进迟缓。
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2026-04-30│美的集团(000333)全额回购注销，公司增长稳健 │国盛证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报。2026Q1实现营业总收入1315.81亿元，同比增长2.45%；实现归母净利润126.75亿元，
同比增长2.03%。
全额回购注销，厚植股东回报。2026年拟回购金额65-130亿元，回购部分将100%注销，年初至今已回购27亿元，其中
12亿元属于该回购计划。
2026Q1分板块收入拆分：公司楼宇科技、机器人与自动化及工业技术收入分别为108亿元、82亿元、68亿元，分别同
比增长10.1%、同比增长11.8%、同比下降11.7%。
汇兑影响期间费率水平。毛利率：2026Q1公司毛利率同比提升0.12pct至25.57%。费率端：2026Q1销售/管理/研发/财
务费率为8.63%/2.8%/3.2%/1.03%，同比变动-0.62pct/+0.04pct/-0.22pct/+3.24pct。净利率：公司2026Q1净利率同比变
动-0.16pct至9.81%。
现金流：2026Q1公司经营性现金流净额145.29亿元，同比+1.45%。其中，销售商品收到的现金为1,107.61亿元，同比
+1.37%。资产负债表：截至2025Q4，公司合同负债同比/环比-0.84%/-12.33%；存货同比/环比+9.64%/-10.53%；其他流动
负债同比/环比-2.07%/+5.68%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司2025年业绩表现及未来行业整体环境、原材料价格情况，我们预计公司2026-2028
年实现归母净利润465.93/500.79/533.3亿元，同比增长6.0%/7.5%/6.5%，维持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。
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2026-04-30│美的集团(000333)26年一季报点评：疾风知劲草 │申万宏源 │买入
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26Q1业绩表现符合预期。公司2026年Q1单季度实现营收1310.99亿元，同比增长3%；实现归母净利润126.75亿元，同
比增长2%；实现扣非归母净利润109.62亿元，同比下降14%，业绩表现符合我们在业绩前瞻报告中的预期。公司在高基数
压力下依然实现业绩稳健增长，得益于公司全球化和多元化的业务配置，熨平行业周期能力强。公司同期公告前期拟回购
65-130亿股票用途从实施股权激励变更为注销，增厚每股收益，提高股东回报及长期投资价值。
行业层面，根据产业在线数据显示，2026年Q1家空、冰箱、洗衣机内销量分别同比+0.8%、-8.0%、-5.8%，在经历了2
025年以旧换新政策需求透支，叠加高基数以及2026年补贴政策边际收紧等因素影响，2026年开年白电整体需求承压，同
时以铜、石油为代表的大宗商品价格持续上涨，造成主机厂被动涨价，压制了部分终端更新需求释放。外销方面，2026年
Q1家空、冰箱、洗衣机出货量分别同比-5.8%、+10.7%、+13.5%，出口方面除了家空因前期需求透支仍在下滑通道以外，
冰、洗、小家电等品类均恢复增长，这主要得益于新兴市场的强劲增长，抵消北美需求下滑带来的压力，同时考虑到中国
家电企业海外生产基地的产能释放，整体出口景气度复苏好于预期。公司层面，2026年Q1公司家用空调的内/外/总销量分
别同比+18.1%/-2.6%/+6.2%，内外销出货数据均显著好于行业，得益于公司产品强势竞争力，市场份额持续提升。分业务
看，公司楼宇科技、机器人与自动化及工业技术一季度收入分别为108亿元、82亿元、68亿元，分别同比+10.1%、+11.8%
、-11.7%
维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司26-27年分别可实现归母净利润488亿/537亿，
新增28年盈利预测580亿，同比+11%/+10%/+8%，对应当前PE估值为13/12/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；地缘冲突加剧风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-15│美的集团(000333)2026年9月15日投资者关系活动主要内容
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美的集团股份有限公司于2026年9月15日在公司通过全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net）采用网
络远程的方式召开业绩说明会举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有投资者网上提问，上市公司接待人员有方洪波
（董事长兼总裁）、钟铮（副总裁、首席财务官兼财务总，监）、高书（董事会秘书） 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-09-15/1225566519.PDF
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参与调研机构：14家
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2026-07-29│美的集团(000333)2026年7月29日投资者关系活动主要内容
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1. 公司回购的进度如何？
答：公司第五届董事会第七次会议审议通过的 2025 年 15-30 亿回购方案，本年度内回购金额为 14.90 亿元，并于
2026 年 3 月 30 日达回购金额上限。
2026 年 3 月 30 日召开第五届董事会第十三次会议，审议通过了《关于以集中竞价方式回购公司 A 股股份的方案
》，回购方案金额为65-130 亿元。截至 2026 年 7 月 17 日，已回购金额为 67.16 亿元。
本年度回购金额合计为 82.06 亿元。
2. 美的楼宇科技近期在市场拓展方面有哪些重要突破？
答：数据中心业务领域，美的楼宇连续多年中标中国移动数据中心温控集采订单。6 月，公司中标中国移动 2026 –
2028 年新一轮低压冷水机组集采项目，中标本次集采 70% 的份额，进一步巩固公司在数据中心液冷、高效冷水机组赛
道的地位。
海外市场拓展方面，近月，公司在波黑萨拉热窝市政厅举办巴尔干区域新品发布会，覆盖波黑、希腊、黑山、北马其
顿、塞浦路斯、阿尔巴尼亚等国家的 100 余名核心渠道伙伴，现场发布 V9 R32 多联机、AquaLink 水路系统、Mars 系
列热泵及磁悬浮水机等核心产品，深化巴尔干暖通市场的布局。
3. 美的工业技术在机器人核心部件领域有哪些最新的产能布局？
答：7 月，公司旗下威灵机器人部件与佛山市顺德区政府正式签署新制造基地项目合作意向协议，新基地选址顺德北
滘，规划建设 5.5 万平方米的高标准恒温防震精密厂房。该项目分两期实施，一期于 2027 年投产，二期于 2030 年投
产，新建 30 万台减速机产能，以配套工业及人形机器人的生产需求。
以新基地为契机，威灵机器人部件将以正向设计、全栈自研实现更多关键技术的突破，以覆盖研发、制造、测试、交
付的高可靠保障体系，夯实中国机器人产业供应链基础，助力全球智能装备产业的高质量发展。
4. 库卡近期在国内工业自动化市场有哪些重要合作落地？
答：7 月 7 日，公司旗下库卡与英科医疗、英科再生签署战略合作协议。合作总规模超 3 亿元，涵盖 1500 套工业
机器人、500 套移动及具身智能机器人、50 套自动化立体仓库及配套全链路自动化解决方案。
双方将围绕英科两大核心业务全生产链路展开深度协同，聚焦自动装配、智能检测、智慧物流等核心工序落地方案，
遵循“单点先行—全基地覆盖—整线攻坚”实施路径，融合 AI 视觉识别与自适应抓取技术破解小批量多品种生产难点，
构建柔性智造体系，树立细分行业升级标杆。
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参与调研机构：34家
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2026-06-25│美的集团(000333)2026年6月25日投资者关系活动主要内容
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1. 公司近期海外自有品牌及各区域市场经营情况如何？
回复：公司自有品牌 OBM 业务在制造、渠道方面都有突破。
亚太区域，5 月份公司在新西兰全新渠道正式落地，携手 100% Homes 实现全国门店覆盖。6 月份公司哈萨克斯坦办
公室在阿拉木图正式开业，标志着集团在中亚市场的布局迈入新阶段。
欧洲区域，公司的畅销产品--移动分体式空调 PortaSplit 斩获 2026 年 CONSTRUMA Award，该奖项在匈牙利规模最
大的建筑、室内设计与园艺展览CONSTRUMA 展会开幕式上颁发。
美洲区域，本年度公司与伊莱克斯成立冰洗合资公司，共享北美经销网络，布局北美本土制造。在南美，公司正式进
驻哥伦比亚头部零售连锁渠道 Olímpica，首批冰箱、洗衣机及小家电产品已陆续进入核心门店并启动销售，深化哥伦比
亚的渠道建设和本地化运营。
中东非区域，5 月底公司埃及大烤箱生产基地正式实现量产，这标志着美的在中东非的本土化制造体系进一步完善，
区域供应链实现全面贯通。
2. 公司 618 的销售情况如何？
回复：公司在国内市场坚定“数一”战略， 618 期间（5.1-6.18），美的系全网总销售额蝉联家电行业全网第一。
依托多品牌、多品类的布局，618 销售期间美的系旗下子品牌实现突破。高端品牌中，COLMO AI 科技家电，套购金
额同比增长超 50%；百年品质东芝，新品销售额同比增长超 70%。专业洗护品牌小天鹅，家庭洗衣房系列累计销售量超 2
.6 万套，其中小乌梅系列全线销售额超 25 亿元。年轻化品牌华凌，神机系列销量超 56 万套。
依托 DTC 变革和渠道能力，618 销售期间，美的系品牌用户数量持续增长。其中，兴趣用户超 44 亿人次，同比增
长超10%；品牌新客超 1000 万人；年轻用户同比增长近 60%。
3. 公司数据中心液冷业务当前的进展？
回复：数据中心液冷业务归属美的楼宇科技板块。依托在暖通技术、智能制造与工程交付领域的长期积累，美的楼宇
科技正构建面向高密度算力场景的全生命周期数据中心温控解决方案，覆盖方案咨询、规划设计、设备选型、产品交付及
后期运维，形成从冷源到末端、从设备到系统、从建设到运营的闭环服务能力。
在技术架构上，美的楼宇科技打造了覆盖冷源、CDU、液冷末端及数字化运维的全栈液冷技术矩阵，并提出“风液同
源”融合架构，可实现机房风冷与服务器液冷的灵活协同供给。同时，依托全球制造网络、预制化交付能力、规模化智能
制造底盘，以及基于 iBUILDING 平台的数字化全生命周期服务体系，为客户提供更高效、更可靠、更可持续的数据中心
温控解决方案。
核心产品方面，美的楼宇科技已形成多层次产品矩阵：磁悬浮主动式 CDU；新一代风冷磁悬浮离心机组；工业级 CDU
产品。公司已实现从冷源（磁悬浮冷水机组）到末端（CDU 等）的全链路自主可控，同时，与头部客户联合共研，实现“
一场景一方案”的深度定制协同。
产能侧，公司已于 2026 年 3 月启动顺德液冷智造基地建设，总投资超 10 亿元，推动自然冷磁悬浮冷水机、CDU
等核心产品规模化生产，构建从研发、制造到交付的全链条液冷能力。该基地预计 2027 年 8 月投产，实现液冷核心组
件自主规模化量产。
目前，美的楼宇科技的液冷方案和产品已有商业化场景的落地，如中国电信粤港澳大湾区首个大规模全液冷智能算力
数据中心项目、芜湖某 T3 级数据中心提供 CDU 产品等。最近，公司与阿里巴巴集团签署战略合作协议，共同探索“全
屋智能+AI 大模型+商业生态”的下一代业务形态，同时聚焦 AIDC 液冷温控技术突破，打造 AI 时代的绿色算力底座。
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参与调研机构：1家
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2026-04-17│美的集团(000333)2026年4月17日投资者关系活动主要内容
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美的集团股份有限公司于2026年4月17日在价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长、总裁方洪波，副总裁、
首席财务官兼财务总监钟铮，独立董事肖耿，董事会秘书高书。 查看原文
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