研报评级☆ ◇000157 中联重科 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 22 5 0 0 0 27
3月内 22 5 0 0 0 27
6月内 22 5 0 0 0 27
1年内 22 5 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.40│ 0.41│ 0.56│ 0.70│ 0.84│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 6.50│ 6.58│ 6.66│ 7.08│ 7.59│ 8.21│
│净资产收益率% │ 6.22│ 6.16│ 8.44│ 9.98│ 11.45│ 12.89│
│归母净利润(百万元) │ 3506.01│ 3520.38│ 4858.49│ 6008.70│ 7304.26│ 8779.57│
│营业收入(百万元) │ 47074.85│ 45478.18│ 52107.13│ 60440.28│ 70072.99│ 80799.61│
│营业利润(百万元) │ 4152.45│ 4325.55│ 5712.44│ 7077.64│ 8626.07│ 10385.92│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-14 买入 维持 --- 0.71 0.87 1.06 长江证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.69 0.82 1.01 长城证券
2026-05-02 增持 维持 15.7 0.70 0.84 --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 --- 0.71 0.85 1.03 招商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.71 0.88 1.09 浙商证券
2026-04-15 买入 维持 --- 0.70 0.81 0.96 申万宏源
2026-04-11 买入 维持 11.1 0.70 0.84 1.02 华创证券
2026-04-10 买入 维持 --- 0.68 0.81 0.97 华鑫证券
2026-04-09 买入 维持 --- 0.68 0.83 0.97 东莞证券
2026-04-09 买入 维持 11.51 0.72 0.93 1.16 广发证券
2026-04-06 买入 维持 --- 0.71 0.87 1.05 长江证券
2026-04-04 买入 维持 --- 0.67 0.81 1.01 国海证券
2026-04-03 买入 维持 9.52 0.68 0.80 0.93 东方证券
2026-04-02 增持 维持 11 0.70 0.84 --- 中金公司
2026-04-02 买入 维持 10.49 0.70 0.84 1.00 麦高证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.71 0.85 1.03 招商证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.67 0.81 0.97 银河证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.68 0.87 1.03 国联民生
2026-04-01 增持 维持 --- 0.69 0.83 1.00 渤海证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.70 0.85 1.02 太平洋证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.68 0.81 0.95 中邮证券
2026-04-01 增持 维持 --- 0.67 0.83 0.97 财通证券
2026-04-01 买入 维持 --- 0.69 0.83 0.97 光大证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.71 0.88 1.09 浙商证券
2026-03-31 买入 维持 10.9 0.69 0.83 0.98 财信证券
2026-03-31 买入 维持 --- 0.71 0.89 1.04 东吴证券
2026-03-30 增持 维持 --- 0.71 0.87 1.06 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-14│中联重科(000157)26Q1业绩点评：全球化布局进一步完善，新兴板块持续提供│长江证券 │买入
│新动能 │ │
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事件描述
公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营收129.52亿元，同比+6.89%；实现归母净利润8.84亿元，同比-37.30%；实
现扣非归母净利润6.02亿元，同比-31.14%。
事件评论
收入端，境内、境外实现双增。26Q1公司营收同比+6.89%，其中境外收入同比+12.52%，境外收入占比达57%，同比+2
.85pct，分区域看，预计欧洲、南美高速增长，公司海外区域结构更加均衡，核心重点市场分布广泛、布局均匀，潜力市
场稳步拓展、有序推进；26Q1境内收入同比+0.23%，持续稳步修复，工程起重机、混凝土机械、土方机械、矿山机械等产
品线或为主要增长拉动。
加力推动全球化战略，海外本地化供应链生态持续完善。公司持续深化和完善“端对端、数字化、本土化”海外业务
体系，加码海外本地化布局，截至26Q1末，公司在海外拥有员工约9000人，其中本地化员工约6000人，覆盖海外超170个
国家，建有10多个海外工厂、一级业务航空港超30个、网点超430个、服务备件仓库超220个。同时，26Q1公司匈牙利工厂
正式投产运营，围绕意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国家的多个海外生产基地打造的全球本地化
供应链生态持续完善，供应链韧性和抗贸易壁垒风险的能力持续增强。
新兴板块快速发展，有望持续提供新动能。公司土方机械板块中，小挖产品短板得到快速补齐，中大挖延续较好增长
势头，品牌影响力快速提升；矿山机械海外大客户取得突破性进展，国内无人驾驶产品批量落地；高空作业机械臂式超高
米段产品实现欧洲、北美、东南亚、香港等多个市场的批量销售；农业机械加速向高端化转型突破，整体实力位居国产品
牌前五，海外竞争力在国产品牌中领先，欧美地区等市场增长迅速。
剔除汇兑损失和土地处置的影响后，公司调整后的核心净利润大幅增长。26Q1公司毛利率为27.69%，同比-0.98pct，
或主要系产品结构、海外区域结构季度间变化所致。费用端持续管控，26Q1管理费用率同比-0.31pct、销售费用率同比-0
.04pct、研发费用率同比-0.25pct。若把归母净利润剔除汇兑损失和土地处置的影响，26Q1公司调整后的核心归母净利润
同比增长超50%；若把扣非归母净利润剔除汇兑损失的影响，公司核心扣非归母净利润同比增长超30%。
维持“买入”评级。展望全年，公司国内工程起重机、混凝土机械、土方机械等核心产品有望持续向上增长，同时海
外前期投入进入收获期，今年欧洲、拉美等地区收入有望较快增长。此外，公司战略新兴业务竞相发力，土方机械、矿山
机械、农业机械、高空机械等有望快速贡献增量，具身智能业务有望取得突破。预计2026-2027年公司分别实现归母净利
润61.21亿、75.54亿元，对应PE分别为11倍、9倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、国内需求复苏不及预期，新兴板块业绩增量不及预期；2、海外市场拓展不及预期。
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2026-05-07│中联重科(000157)营收内外保持双增，汇兑扰动不改经营底色 │长城证券 │买入
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事件：2025年，公司实现营业收入521.07亿元，同比增长14.58%；归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%。公司持
续推进全球化战略，海外收入占比58.56%，展现出强劲的增长动力。2026年一季度，公司实现营业收入129.52亿元，同比
增长6.89%；归母净利润8.84亿元，同比下降37.30%。境外收入73.90亿元，同比增长12.52%，占比57.06%；境内收入55.6
2亿元，同比上升0.23%。
营收国内外均保持增长，汇兑扰动不改经营底色。2026年一季度毛利率27.69%，同比下降0.98pct，主要系产品及区
域结构季度间变化所致，售价总体稳定。2026年Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.33%、3.75%、5.78%、3.8
6%，同比分别变动-0.04pct、-0.31pct、-0.25pct、+4.58pct，合计期间费用率21.70%，同比上升3.97pct。归母净利润
同比下滑37.30%的核心原因是汇兑损失导致财务费用同比多消耗约5.87亿元，叠加去年同期约5.58亿元资产处置收益的高
基数效应。经营性现金流净额9.35亿元，同比增长26.33%，与归母净利润之比超100%，收现率96.41%，同比提升4.84pct
。
全球化与智能制造双轮驱动，海外优势持续巩固。公司自2014年起践行“端对端、数字化、本土化”战略，以数字化
直销取代传统经销，缩短价值链，推动海外业务高速扩张。2025年海外营收占比达58.56%，毛利率30.78%，显著高于国内
。全球布局方面，公司已建成30余个一级业务航空港、430多个网点，产品覆盖170多个国家和地区，并在意大利、德国、
墨西哥、巴西、匈牙利等国家拥有超10个海外生产基地，其中高机匈牙利工厂已投产，德国威尔伯特工厂完成扩建升级。
智能制造方面，以中联智慧产业城为核心，全球累计建成18个智能工厂、420余条智能产线，突破250余项提质降本增效关
键技术，主力产品线工艺技术水平持续行业领先。
具身智能加速落地，打开远期成长新空间。公司加速布局具身智能机器人这一未来产业，已累计开发4大类8款具身智
能机器人样机产品，包括双足人形机器人、轮式人形机器人、四足机器人及割草机器人等。其中，1款小型双足人形机器
人性能达行业标杆水平，3款全尺寸双足人形机器人可对标国际及国内旗舰标杆，具备稳定的行走、奔跑及全身协同运动
能力。截止2025年11月，数十台机器人已进入工厂开展预装配、货物分拣、上料、质检等场景的数据采集与应用验证。公
司构建了拥有120个工位的具身智能训练场，搭建了具身智能运营中心，打通"数据采集-模型训练-应用迭代"全流程闭环
，初步形成数据飞轮。公司预计自2026年起逐步开启批量生产并面向市场销售。
投资建议：公司在全球工程机械行业中占据领先地位，其深化的“端对端、数字化、本土化”全球化战略已成功构筑
起强大的增长引擎和盈利护城河。公司海外业务不仅持续高速扩张，2025年营收占比已超58%，成为增长主驱动力，且其
毛利率显著高于国内，展现出卓越的全球盈利能力和品牌溢价。我们预计公司2026年-2028年归母净利润分别为59.77亿元
、71.34亿元、87.14亿元；EPS分别为0.69元、0.82元、1.01元；分别对应PE为12倍、10倍、8倍。
风险提示：国内下游行业需求疲软风险、行业竞争加剧、海外经营环境风险、汇率波动风险。
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2026-05-02│中联重科(000157)业绩受汇兑扰动，现金流持续向好 │中金公司 │增持
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业绩低于我们预期
公司公布1Q26业绩：1Q26收入129.52亿元，同比增加6.9%，归母净利润8.84亿元，同比减少37.3%，扣非归母净利润
实现6.02亿元，同比下降31.14%。公司业绩低于预期主要由于汇兑影响。
毛利率受农业机械行业低迷影响。1Q26公司综合毛利率同比分别减少1ppt至27.7%。1Q26年公司销售/管理/研发/财务
费用率同比分别持平/-0.3/-0.3/+4.6ppt，至8.3%/3.7%/5.8%和3.9%。
其中销售费用率上升源于海外市场销售费用增加，财务费用率上升系汇兑亏损。
净利率受毛利率影响，经营性现金流持续改善。1Q26公司归母净利润8.84亿元，同比减少37.3%，净利率同比下降4.5
ppt至7.1%，其中1Q25资产处置收益5.6亿元，1Q26为亏损0.01亿元。1Q26经营性现金流实现9.35亿元，1Q25为7.40亿元。
发展趋势
看好公司中大挖持续突破。根据工程机械协会数据1Q26销售挖掘机7.33万台，同比增长19.5%，其中出口3.38万台，
同比增长36.1%。今年公司规划守住中大挖增长基本盘，同时培育铲运机械、紧凑设备新兴业务，持续拓展海外版图，我
们预计今年公司超大挖和海外突破仍会持续贡献业绩增量。
看好国内非挖持续向好，公司有望持续受益。根据工程机械协会数据，2026年1季度汽车起重机整体销量同比+14.7%
，国内+17.3%，出口+11.3%。我们看好非挖产品国内复苏，公司非挖敞口在行业领先，有望持续受益于行业发展。
盈利预测与估值
我们维持2026年/2027年EPS预测0.70/0.84元。当前A股对应2026/2027年11.3x/9.4xP/E，当前H股对应2026/2027年10
.0x/8.2xP/E。我们维持A股/H股11.0人民币/10.0港币，分别对应38.4%/27.1%上行空间。A股目标价2026/2027年对应15.7
x/13.0xP/E，H股目标价2026/2027年对应12.7x/10.4xP/E，维持A/H股跑赢行业评级。
风险
原材料成本涨价，国内需求持续疲软。
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2026-04-30│中联重科(000157)汇兑影响表观业绩，基本面向上底色不变 │招商证券 │买入
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事件：中联重科发布2026年一季报。2026Q1，公司实现营业总收入129.52亿元，同比+6.89%，归母净利润8.84亿元，
同比-37.3%，还原汇兑和土地处置后经营性归母净利润同比增长50%以上。业绩符合预期，基本面保持向上。
海外需求升温，公司营收稳健。2026Q1，挖机行业总销量7.33万台，同比+19.49%，其中内销、出口分别同比+8.25%
、+36.06%；工程机械主要品类出口销量同比“9增2降”，行业出口额160.7亿美元，同比+24.3%，海外景气度边际向上。
公司层面，2026Q1营收同比+6.89%，其中国内收入同比+0.23%，海外收入同比+12.52%，内外销实现同步稳健增长。
汇兑影响表观，经营业绩高增。2026Q1，公司实现毛利率、净利率27.69%、7.09%，同比-0.98pct、-5.43pct；期间
费用率合计21.71%，同比+3.97pct，其中销管研费用率同比-0.61pct，主要系汇兑损失导致财务费用率同比+4.58pct（绝
对值上由-0.87亿元增长至5亿元）；资产处置收益-0.01亿元，去年同期+5.58亿元（智慧产业城土地处置）。公司毛利率
保持领先行业的较优水平，同比略有波动系受交付节奏及汇率影响；净利率系受汇率短期波动较大影响，剔除汇兑和土地
处置后经营性归母净利同比增长50%以上。
投资建议：我们预计公司2026-2027年收入分别为612.43、715.26、843.95亿元，同比增长18%、17%、18%；归母净利
润分别为61.23、73.55、89.17亿元，同比增长26%、20%、21%；对应PE分别为11.5X、9.5X、7.9X。β向全面景气升级背
景下、非挖品类内需有望改善，同时国际化α能力有望驱动出口持续向上，基于公司业务结构，看好公司2026年收入提速
趋势与业绩的增长弹性，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：国内市场复苏不及预期，海外业务拓展不及预期，新兴业务拓展不及预期，国际贸易摩擦加剧。
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2026-04-29│中联重科(000157)点评报告：2026Q1核心经营净利润高速增长，外销景气与内│浙商证券 │买入
│销复苏双轮驱动 │ │
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事件：4月28日晚，公司公布2026年一季报。
投资要点
2026Q1还原汇兑和土地处置收益后，归母净利润同比增长超50%
1）营收：2026Q1营收130亿元，同比增长7%。
2）境外：2026Q1境外收入74亿元，同比增长13%，占总营收的57%；境外收入中出口收入同比增长12%。2026Q1境内收
入同比增长0.2%。
3）业绩：2026Q1归母净利润8.8亿元，同比下降37%。还原汇兑和土地处置收益后，归母净利润同比增长超50%；还原
汇兑后扣非归母净利润同比增长超30%。
4）盈利能力：2026Q1毛利率27.7%，同比下降1.0pct；归母净利率6.8%，同比下降4.8pct，还原汇兑和土地处置收益
后，归母净利率近10%。
5）现金流：2026Q1经营活动现金流净额9.3亿元，同比增长26%。
工程机械、农机、矿机“三箭齐发”，全球化+品类扩张开辟增长空间
1）全球化直销+产能布局持续推进：公司持续做深做透“端对端、本土化、数字化”海外业务直销体系。2026Q1公司
实现境外收入74亿元，同比增长13%，占总营收的57%。
2）非挖内销复苏核心弹性标的：受益风电等带动工程起重机需求增长，电动搅拌车替代内燃搅拌车趋势等因素影响
，内需复苏由挖机传导至非挖。2025年中联重科非挖中混凝土机械和起重机械板块收入占比达51%，为非挖内销复苏向上
弹性标的。同时，2026Q1公司起重机械海外高端大吨位产品不断突破，混凝土机械海外销售实现量额齐升，高端市场不断
突破，欧洲区域快速增长。
3）土方机械海外高速增长：土方机械行业周期上行，2026Q1公司土方机械海外高速增长，小挖供不应求，中大挖延
续较好增长势头。
4）农业机械、矿山机械打开空间：2026Q1公司农机加速向高端产品和市场转型突破，欧美高端市场增速迅速。2026Q
1公司矿机海外延续高增长态势，国内主流吨位“矿挖+矿卡”组合在某能源大省市占率位列第一。
5）低估值人形机器人标的：公司已累计开发出多个大类数款样机产品，并在工业制造、物流等多个场景完成阶段性
验证，为产品生态圈推广与销售奠定基础。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为61亿、77亿、95亿元，同比增长26%、25%、24%，4月30日收盘价对应PE为1
1、9、7倍。维持“买入”评级。
风险提示：海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。
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2026-04-15│中联重科(000157)海外收入保持高增，现金流大幅改善 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布25年年报，全年实现收入521.07亿，同比增长14.58%，归母净利润48.58亿，同比增长38.01%，扣非后归母
净利润33.70亿，同比增长31.93%，业绩符合预期。
投资要点：
海外收入保持高景气。1）分产品：起重机械收入166.37亿，同比增长12.52%，混凝土机械收入100.57亿，同比增长2
5.50%，土方机械收入96.72亿，同比增长44.99%，高空机械收入59.71亿，同比下滑12.63%，农业机械收入35.42亿，同比
下滑23.84%；2）分地区：国内收入215.92亿，同比下滑2.29%，海外收入305.15亿，同比增长30.52%。
净利率稳步提升，经营活动现金流大幅改善。1）毛利率：25年毛利率28.04%，同比下降0.13pct，分产品看，混凝土
机械、起重机械、土方机械、高空机械、农业机械的毛利率分别为23.16%、32.04%、29.65%、29.22%、9.81%，分别同比+
0.48pct、-0.37pct、-0.53pct、-0.49pct、-2.45pct；分地区看，国内毛利率24.17%，同比提升0.11pct，海外毛利率30
.78%，同比下降1.27pct；2）净利率：25年净利率9.80%，同比提升0.99pct，扣非后净利率6.47%，同比提升0.85pct；3
）现金流：25年经营活动现金流量净额48.74亿，同比增长127.54%。
加大海外资源投入，持续推进海外升级。目前，公司全球已建成30余个一级业务航空港和430多个网点，海外本土化
员工总人数约6000人，服务备件仓库220多个，产品广泛覆盖170多个国家和地区，销服能力大幅提升。公司在意大利、德
国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利等国家拥有生产基地，其中，高机匈牙利工厂建成投产，通过本地化生产推动
业务深度发展；扩建升级德国威尔伯特工厂项目，并将其转型升级为综合性生产基地。公司借助海外研发制造基地的技术
、资源及区位优势，实现全球资源的全面有效联动和整合，形成支撑全球化进程的产业生态。
下调26-27年盈利预测，新增28年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到汇率波动对毛利率的影响，我们谨慎下调26-
27年盈利预测，同时新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为60.36、70.22、83.11亿（原26-28年盈利预测分
别为63.00、78.41亿），当前股价对应26-28年PE分别为12X、11X、9X，公司估值仍处在历史中枢以下，因此维持“买入
”评级。
风险提示：行业周期性波动风险、行业竞争加剧风险等。
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2026-04-11│中联重科(000157)2025年报点评：业绩符合预期，传统业务与新兴业务共振 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2025年年度报告，2025年营业总收入为521.1亿元，同比增长14.6%；归母净利润为48.6亿元，同比增长38.0
%；扣非归母净利润为33.7亿元，同比增长31.9%。单四季度实现营业总收入149.5亿元，同比增长34.8%；归母净利润9.4
亿元，同比增长146.0%；扣非归母净利润7.3亿元，同比增长99.7%。
评论：
国内非挖触底反弹，海外高增助力盈利能力持续提升。2025年，国内工程机械行业加速向好，据中国工程机械工业协
会数据，2025年挖掘机内销11.9万台，同比增长17.9%，出口11.7万台，同比增长16.1%。除挖掘机外，混凝土机械、起重
机械也在电动化、高端化的趋势下完成了触底反弹。公司国内业务降幅大幅收窄，2025年公司国内收入215.9亿元，同比
下降2.3%。海外方面，得益于近几年公司持续加强海外布局，2025年实现海外收入305.2亿元，同比增长30.5%，海外收入
占比提升至58.6%。2025年，公司综合毛利率、净利率分别为28.0%、9.8%，分别同比-0.2pct、+1.0pct。公司销售、管理
、研发、财务费用率分别为8.7%、3.9%、5.6%、0.4%，分别同比+0.5pct、-1.0pct、-0.5pct、+0.3pct，公司经营质量持
续向好。
传统业务板块表现亮眼，新兴业务加速壮大。2025年，受国内行业需求好转及加大海外销售力度等因素影响，公司传
统业务板块中土方机械、混凝土机械、起重机械表现亮眼，收入分别为96.7、100.6、166.4亿元，分别同比+45.0%、+25.
5%、+12.5%。海外综合毛利率30.8%，比国内毛利率高6.6pct。新兴业务方面，2025年矿山机械实现了国内高端化、海外
加速渗透的亮眼表现，其中海外新增点亮矿山99座，销售收入同比增长超3倍。高机业务提升超高米段竞争力，匈牙利工
厂建成投产，有效规避贸易关税风险。农机业务完成转型，面向海外高端市场，打全球四大典型规模农业作业场景打造整
套产品解决方案，海外销售同比增幅超过20%。
“端对端、数字化、本土化”销售体系持续发力，具身智能描绘第三增长曲线。在销售渠道上，公司坚持特色的销售
体系，尤其是面向海外市场，公司已在全球设立超430个海外网点，超220个服务备件仓库，产品覆盖170多个国家和地区
，海外员工超9000人、其中本土化员工约6000人，并在意大利、德国、墨西哥、巴西、土耳其、美国、匈牙利、印度等国
家拥有10多个海外生产基地，加速转型成为全球化公司。具身智能机器人方面，截至2025年末，公司完成3大类6款全新机
器人产品开发，已形成包括全尺寸轮式人形机器人、双足人形机器人及四足机器狗在内的多款产品矩阵。数十台机器人在
公司智能工厂开展预装配、分拣、上料、质检等场景的数据采集与应用验证，加速产业化落地，并已启动整机制造工厂建
设，将逐步推进小批量生产。
投资建议：公司是工程机械龙头之一，其“端对端、数字化、本土化”的经营理念助力公司加速全球化布局，在工程
机械电动化、智能化变革的阶段，有望借助自身多年的技术研发优势获得先机。我们预计公司2026 2028年收入分别为
606.7、702.3、807.2亿元，分别同比增长16.4%、15.8%、14.9%，归母净利润分别为60.3、72.3、87.9亿元，分别同比增
长24.0%、20.1%、21.5%；EPS分别为0.70、0.84、1.02元，参考可比公司估值以及考虑到公司新兴业务快速发展等因素，
给予公司2026年16倍PE，对应目标价为11.1元，维持“强推”评级。
风险提示：国内经济复苏不及预期；市场竞争加剧；地缘政治冲击海外贸易；回款催收风险；公司推进相关事项存在
不确定。
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2026-04-10│中联重科(000157)公司动态研究报告：量质齐升，全球化与多元化打开成长天│华鑫证券 │买入
│花板 │ │
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业绩量质齐升，盈利质量与现金流创近年新高，增长可持续性强
2025年公司经营实现营收与利润双增长，且盈利质量大幅跃升，基本面底盘持续夯实。业绩端，全年实现营业收入52
1.07亿元，同比增长14.58%；归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%，利润增速显著高于营收增速。盈利端，公司毛利
率28.04%保持稳定，归母净利率9.32%，同比提升1.58个百分点。现金流端，2025年经营性现金流净额48.74亿元，同比增
长128%，与归母净利润之比达到，净利润基本实现全额现金回笼，创近年来新高；展望100%后续，公司扩张性资本开支进
入尾期，资本支出稳步收缩，前期形成的固定资产将逐步释放经营杠杆效应，未来自由现金流会随着利润的增长实现同步
大幅增长，盈利的可持续性与抗风险能力持续增强。
全球化战略成效领跑行业，海外业务成核心增长引擎，成长空间充足
海外业务已成为公司业绩增长的核心支柱，且长期成长空间明确。增长表现上，2025年公司境外收入达到305.15亿元
，同比增长31%，占总营收比重提升至58.56%，海外业务已成为公司第一收入来源；过去四年海外收入年均复合增速高达5
2%，增速领跑行业。体系支撑上，公司持续做深做透“端对端、数字化、本土化”的海外业务直销体系，海外本地化布局
行业领先，全球供应链体系已全面建立，本地化市场开拓及运营能力显著增强，推动海外业务从规模扩张向价值升级，对
公司利润的贡献持续加大。增长展望上，海外端到端、数字化、本土化业务体系将持续深化落地，叠加混凝土、起重、土
方、矿山等高毛利产品结构持续优化，海外市场规模与盈利水平仍有较大提升空间，将长期为公司业绩增长提供核心动能
。
多元化战略纵深推进，周期属性弱化，长期成长天花板持续打开
公司战略转型成效显著，多板块业务构建起第二、第三增长曲线，成长属性持续强化。核心主业布局上，2026年公司
将以工程机械、矿山机械、农业机械“三箭齐发”，加速迈向全球综合性高端装备制造龙头。其中，矿山机械作为与工程
机械、农业机械同级别的核心板块，已实现露天开采全工序、采矿选矿全流程的产品布局，可提供一站式设备解决方案；
农业机械海外销售规模同比增幅超21%，已完成从“单品开发”到“整套产品解决方案开发”的转型升级；土方机械板块2
025年完成15款小挖、微挖产品的开发上市，新建专用智能生产工厂，目标跻身海内外行业头部。预计2026年国内工程机
械行业将呈现温和复苏态势，起重机械、混凝土机械市场均将保持增长，国家基建政策加码、超大型工程落地、新能源产
品加速渗透、设备置换需求释放四大核心因素，将为国内业务提供稳定的需求支撑。新兴业务与技术赋能上，公司前瞻布
局具身智能机器人，具备软硬件一体化全栈自研等多方面优势，已完成多款产品开发并启动工厂建设，逐步推进小批量生
产。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为608.56、713.59、823.17亿元，EPS分别为0.68、0.81、0.97元。当前股价对应PE分
别为12.9、10.8、9.0倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
行业竞争风险；经营风险；销量不及预期风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代
与产品研发风险。
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2026-04-09│中联重科(000157)Q4收入明显提速，高质量发展落实于报表 │广发证券 │买入
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25Q4收入明显提速，利润高速增长。公司披露25年财报，25年实现营业收入521亿元，同比+15%；实现归母净利润48.
6亿元，同比+38%；毛利率为28.0%，同比-0.2pct；归母净利率为9.8%，同比+1.0pct。其中25Q4实现营业收入150亿元，
同比+35%；实现归母净利润9.4亿元，同比+146%；归母净利率为6.3%，同比+2.8pct。
新兴产品线+出海贡献显著的增量。（1）分地区看，25年公司海外、国内的营业收入分别为305亿元、216亿元，同比
+31%、-2%，海外收入占比提高至59%，国内增速全年维度整体呈现前低后高，复苏趋势明显；（2）分产品看，25年土方
机械同比+45%>混凝土机械同比+26%>起重机械同比+13%>高空机械同比-13%>农业机械同比-24%，核心品类海外增长是亮点
，25年矿山机械海外收入增长超过3倍，土方机械、农业机械海外收入增速同比+57%、+21%；（3）未来产品线，截止到20
25年末，公司已
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