研报评级☆ ◇000100 TCL科技 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 6 0 0 0 0 6
2月内 10 0 0 0 0 10
3月内 10 0 0 0 0 10
6月内 10 0 0 0 0 10
1年内 10 0 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.12│ 0.08│ 0.22│ 0.34│ 0.48│ 0.66│
│每股净资产(元) │ 2.82│ 2.83│ 2.95│ 3.16│ 3.51│ 3.99│
│净资产收益率% │ 4.19│ 2.94│ 7.35│ 9.44│ 12.57│ 15.39│
│归母净利润(百万元) │ 2214.93│ 1564.11│ 4516.78│ 6997.32│ 10076.37│ 13674.81│
│营业收入(百万元) │ 174366.66│ 164822.83│ 184063.39│ 211854.24│ 234350.53│ 253663.63│
│营业利润(百万元) │ 5184.32│ -4097.97│ 488.38│ 5234.09│ 10712.46│ 15432.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-14 买入 维持 5.8 0.32 0.51 0.66 华泰证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.31 0.46 0.63 长江证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.34 0.49 0.62 天风证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.35 0.48 0.65 浙商证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.35 0.48 0.60 华安证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.36 0.49 0.67 中邮证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.33 0.48 0.68 长江证券
2026-04-06 买入 首次 --- 0.32 0.48 0.74 国海证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.36 0.49 0.59 西部证券
2026-04-01 买入 首次 --- 0.32 0.48 0.74 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-14│TCL科技(000100)看好显示盈利提升及光伏业绩改善 │华泰证券 │买入
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根据集邦咨询最新发布的面板价格预测数据，预计5月电视面板和笔电面板价格持稳，显示器面板价格仍上涨。自年
初以来，一季度LCD电视面板价格逐月上行，面板厂保持较高稼动率，我们认为面板已进入红利收获期；中期来看供需格
局进一步优化，27年有望迎来LCD电视面板供需拐点。公司层面，我们预计TCL折旧未来有望逐年下降，推动利润率进一步
提升，有望为提升股东回报提供更大空间。给予“买入”评级。
1Q26回顾：核心业务稳定，收购少数股权+光伏减亏驱动业绩新高
1Q26实现营业总收入434.8亿元（yoy：+8.4%）；归母净利15.6亿元（yoy：+53.7%），创下过去17个季度新高。公司
业绩增长主要得益于LCD业务盈利水平同比提升，以及收购产线少数股权带来的归母净利贡献比例大幅提高。尽管新能源
光伏业务仍处行业周期底部，但已呈现改善趋势。公司核心的显示业务贡献了15.6亿的归母净利润，彰显了其强大的盈利
能力和经营韧性。
面板业务：大尺寸供需改善，中尺寸业务成增长新引擎
公司显示业务1Q26实现营收251.8亿元，净利润18.5亿元。显示业务亮点纷呈：1）大尺寸：Q1在赛事、促销季备货需
求拉动下，叠加品牌客户考虑到存储与各式零组件持续成本上涨压力，增加提前备货意愿，行业供需具备较强支撑，集邦
数据显示Q1大尺寸面板呈现持续环比上涨；2）中尺寸：公司业务高速增长，成为关键利润增长引擎。笔电面板全球市场
排名提升至第四，LTPS车载面板出货面积跃升全球第一；3）小尺寸：OLED业务虽受行业淡季影响，但公司高端产品竞争
力持续提升，超级像素技术已规模化应用于全球头部手机品牌旗舰机型。
2Q26展望：大尺寸面板价格有望维持坚挺，OLED业务逐步改善
展望2Q26：1）面板业务：行业端，由于主要厂商践行按需生产，有效维持供需平衡，且下半年全球消费旺季即将来
临，叠加平均尺寸显著增长，我们预期大尺寸LCD面板价格将保持坚挺。集邦数据显示5月电视面板和笔电面板价格持稳，
显示器面板价格仍上涨。在中小尺寸领域，随着三季度新机发布旺季来临，OLED业务采购量已有所恢复，预计整体行业景
气和业务有望逐步改善。2）新能源光伏业务：虽然行业仍处周期底部，但公司通过降本增效，1Q26归母净亏损环比大幅
改善。我们预计公司将继续通过技术迭代和精益化管理，推动光伏业务业绩持续改善。
给予“买入”评级
考虑到公司显示业务盈利能力的稳步提升，以及通过收购少数股权持续增厚归母净利润，我们看好公司核心业务的盈
利韧性。同时，新能源光伏业务已出现环比改善的积极信号，有望逐步减亏。我们给予公司归母净利润预测65.8/106.1/1
37.0亿元。我们预期26/27/28年BPS分别为3.18/3.63/4.22元。给予目标价5.80元，基于1.82x26年PB（vs可比公司均值1.
36x26年PB，溢价主因公司LCD面板产能的全球占比进一步提升，在面板景气修复周期中受益程度进一步放大）。给予“买
入”评级。
风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。
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2026-05-12│TCL科技(000100)赛事面板备货需求回暖，光伏压力同频趋缓 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年一季度报告，报告期内公司实现营业收入434.54亿元，同比增长8.43%；归母净利润15.56亿元，同比
增长53.71%；扣非归母净利润11.55亿元，同比增长20.59%；经营性现金流113.95亿元，同比下降5.63%。非经常性项目主
要包括政府补贴6.17亿元和少数股东损益-3.01亿元。
事件评论
第一季度公司销售毛利率12.50%，同比下降0.74pct，环比下降1.75pct；销售净利率1.40%，同比提升0.88pct，环比
提升1.96pct。一季度投资收益7.71亿元，同比增加3.61亿元，主要为联营公司收益增加；公允价值变动收益3.65亿元，
同比增加1亿元，主要为投资增值。
显示业务方面，TCL华星一季度营业收入251.8亿元，净利润18.5亿元，贡献TCL科技归母净利润15.6亿元。2025年12
月以来，大尺寸TV面板进入涨价通道，行业稼动率随下游备货逐步回升，目前已处于较高水平，预计二季度中枢价格将持
续提升。IT产品价格则保持稳定，公司凭借T9产线实现内生快速增长。OLED方面，由于存储价格大涨，终端成本压力明显
提升，出货量与配置面临双重压力，公司依靠现有大客户战略，积极拓展海外品牌客户，保持了较高的稼动率，OLED拖累
处于可控范围。
光伏业务方面，TCL中环一季度营收65.49亿元，同比增长7.34%；归母净利润-16.47亿元，同比增长13.62%，环比增
长52.78%。其中销售费用、管理费用、利息费用均有明显降低，表明公司持续推动降本增效，取得良好成效，此外资产减
值损失同比亦有2.6亿元下降。报告期内，光伏实现25GW材料出货，以及2.9GW组件出货，同比增长超50%。公司陆续入围
、中标央企集采项目，央国企业务领域取得一定突破。
我们认为，除在建的印刷OLED项目外，公司无大型投资计划，资本开支和折旧有望双双回落，从而在未来呈现更亮眼
的自由现金流和业绩表现。公司公告2026年-2028年股东回报计划，公司每年以现金形式分配的利润，不少于当年归属于
上市公司股东净利润的30%，是公司由重资产周期向深度价值的重要转变信号。我们预计公司2026年-2028年EPS为0.31、0
.46和0.63，对应PE分别为13.41、9.12和6.68。
风险提示
1、TV需求复苏不及预期；2、淡季价格下行超出预期范围。
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2026-05-08│TCL科技(000100)显示板块构建稳定盈利内核，全尺寸竞争力显著提升 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2025年度报告，实现营业收入1842.11亿元，同比增长11.67%。公司实现归属母公司净利润45.17亿元
，同比增长188.78%。扣非归属母公司净利润28.97亿元，同比增长870.95%。公司资产负债率64.2%，较2024年末下降0.7p
ct。其中半导体显示和新能源光伏营收分别同比增长15.79%和2.22%。2025年第四季度营业收入为481.46亿元，同比增长1
5.10%；归母净利润14.70亿元，环比增长26.36%，同比增长36.90倍。公司预计2026年继续实现整体业绩增长。
点评：TCL科技盈利能力加速释放，面板板块成为公司业绩增长和利润兑现的核心支撑。2025年，面对外部环境挑战
，公司持续强化高科技、重资产、长周期的经营壁垒，锚定领先战略，追求可持续的高质量发展。TCL华星的半导体显示
业务实现高质量增长，盈利能力大幅提升。TCL华星实现营收1,052.4亿，实现净利润80.1亿，加强核心资产整合与布局；
大尺寸TV与商显优势继续稳固；中尺寸的LCD笔电、平板、车载、专显市场份额增长显著，实现规模和利润双突破；小尺
寸聚焦中高端市场，经营改善加速；积极开拓M-LED业务。TCL中环全力巩固晶体晶片竞争力，加快电池、组件业务发展，
完善产业链布局，积极拓展全球业务，努力改善经营业绩。半导体材料业务实现营业收入57.1亿，同比增长21.7%，业务
营收稳居国内第一，效益和效率行业领先。中环领先业务已覆盖国内行业主要客户，综合竞争力位居国内行业领先水平，
并积极开拓海外业务。
在中大尺寸领域，TV及商显受益于结构升级，中尺寸新产线效益持续释放。显示器面板出货量同比增长17%，整体市
场份额位居全球第二，电竞显示器市场份额持续稳居全球第一；笔电面板出货量同比增长64%，增速领跑行业。车载显示
出货面积同比增长61%，市场份额提升至11%。公司自建面向高附加值IT、商显等中尺寸产品的t9产线，实现全尺寸战略布
局，2025年MNT面板、平板面板市占率全球第二，在电竞MNT、LTPS笔电、LTPS平板等细分品类市占率全球第一。公司顺利
完成原乐金显示（中国）有限公司（t11）相关资产的收购与整合，并快速实现显示器产品规模化量产；广州t9项目二期
全面投产，同时完成G11产线（t6、t7）少数股权的战略收购。另外，印度市场受益于当地税制改革及产品大尺寸化趋势
，TV大尺寸产品销量实现翻倍增长。
中小尺寸显示领域，各产品品类均实现较快增长，市场份额与核心竞争力同步提升。手机面板出货量同比增长29%，
市场份额提升至全球第三。OLED高端产品出货量大幅增长，穿戴产品实现规模化量产；平板业务实现跨越式增长，市场份
额跃升至全球第二。在印刷OLED领域，全球首条高世代（G8.6）印刷OLED产线（t8项目）于广州正式开工建设，标志着公
司在下一代显示技术领域迈出关键步伐；武汉G5.5代产线（t12）积累的量产经验，为t8项目后续的量产爬坡奠定坚实基
础，同时加速推动印刷OLED在中高端显示应用的市场化进程。公司自主研发应用于半导体显示行业“星智”大模型，将人
工智能深度融入智能制造、工艺优化与研发流程。该模型已应用于产品开发环节，实现产品问题解析效率提升20%、材料
开发效率提升30%。
2025年，TCL中环新能源光伏业务实现营业收入227.3亿元，其中光伏材料板块实现营业收入122.4亿元；电池组件营
收93.2亿元，同比增长60.5%。中环领先业务已覆盖国内行业主要客户，综合竞争力位居国内行业领先水平，并积极开拓
海外业务。公司预计2026年实现恢复性增长，并改善经营业绩。公司加速适度一体化和全球化战略落地，巩固晶体晶片业
务的竞争优势，提升电池组件能力，开拓海外市场，改善经营困境。坚持技术创新，完善BC、叠瓦领域知识产权保护体系
，以产品技术和专利打造高质量产业生态。
公司半导体材料业务实现出货超1200MSI，实现营业收入57.1亿元，同比增长21.7%，业务营收稳居国内第一，效益和
效率行业领先。2025年，公司运营效率显著提升，已覆盖国内外重点客户，综合竞争力国内行业领先。其他业务中天津普
林电路、翰林汇业务保持稳健经营，公司金融和投资业务持续贡献收益。越南新建模组工厂顺利通过关键客户稽核，IT产
品实现量产出货，海外交付能力与客户服务水平进一步提升。公司全年新增发明专利申请3,327件，其中PCT专利申请221
件，专利质量与数量同步提升。
2026年一季度，TCL科技聚焦三大核心业务，经营稳健、业绩大幅增长。公司实现营业收入434.54亿元，同比增长8.4
3%；归母净利润15.56亿元，同比增长53.71%；扣非净利润11.55亿元，同比增长20.59%，经营现金流净额113.95亿元，整
体盈利显著提升。公司聚焦半导体显示、新能源光伏、半导体材料三大核心业务，TCL华星营收251.8亿元，盈利稳健，大
尺寸、中尺寸及车载、电竞显示等业务全球竞争力持续增强，印刷OLED、MLED等前沿技术稳步推进，光伏与半导体材料业
务保持良好增长态势，整体经营质量稳步提升。
投资建议：考虑TV尺寸结构升级，盈利持续改善及公司中尺寸业务放量。2026-2028年预计实现归母净利润为70.83/1
02.80/128.10亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观政治经济的风险、行业景气波动的风险、全球供应链波动风险、知识产权及合规风险。
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2026-05-07│TCL科技(000100)年报&一季报点评：锚定全球领先布局，夯实高质量发展 │浙商证券 │买入
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2025年，公司实现营业收入1840.63亿元，同比增长11.67%，归母净利润45.17亿元，同比增长188.78%，扣非归母净
利润28.97亿元，同比增长870.95%。2026年Q1，公司实现营业收入434.54亿元，同比增长8.43%，归母净利润15.56亿元，
同比增长53.71%，扣非归母净利润11.55亿元，同比增长20.59%。
全球面板供给格局持续改善，一季度面板价格稳中有上趋势有望延续
自2025年底以来，面板价格开始从底部逐渐反弹，虽然不像2020年或者2022年那样弹性鲜明，但这轮的稳健度显然强
于市场的预期。
首先，全球电视面板平均尺寸仍在持续上行，根据奥维睿沃《AVC产业链-全球电视面板产销存月度报告》数据显示：
在小尺寸冲高、大尺寸后程发力的趋势下，平均尺寸环比略高，同样为52.4寸，同比增长0.6寸。不难看出，智能电视行
业的大尺寸化正在加速普及，特别是在超大的98、100英寸领域，更是实现了35~40%的增长速度。
其次，存储价格的不断上行，导致台系与日系的面板大厂向存储厂商出售产线的接触开始逐渐增多：自2024年台积电
以171.4亿元收购群创南科四厂后，面板厂高规格无尘室厂房的价值被市场发掘，友达先后将台南两座CF厂、后里部分厂
房出售给存储大厂美光；日厂JDI坐落于千叶县茂原市的工厂，曾是JDI生产中小尺寸液晶面板的主力基地，近期也开始和
美光接触谈判，未来可能会改装成为存储的封装测试工厂。可见，6代线以下的传统日台工厂，正在加速向存储厂转型，
这也会进一步减少中小尺寸面板的全球供给。
第三，自去年Q4以来，面板上游原材料、芯片价格持续上行，为面板价格一季度的上涨奠定坚实基础，而这种趋势的
延续，也是2026年Q2以后，面板价格很难反向调整的重要原因之一。
公司产能规模持续领先，布局扩展不断延伸。
TCL华星作为全球半导体显示龙头企业，国内显示领域自主建线先锋，截至2026年初，已累计投资超3000亿元，目前
已拥有11条高世代面板线（其中t8在建）、7座模组工厂，覆盖全球主要客户。公司通过自建并购产线建立全球大尺寸面
板的领先地位。2025年电视面板出货市占率全球第二，98吋以上TV面板出货市占率全球第一。公司自建面向高附加值IT、
商显等中尺寸产品的t9产线，实现全尺寸战略布局，2025年MNT面板、平板面板市占率全球第二，在电竞MNT、LTPS笔电、
LTPS平板等细分品类市占率全球第一。2025年首条高世代印刷OLED产线（t8项目）产线开工，战略业务LED直显实现规模
量产交付。TCL华星积极布局高性能、全场景应用显示解决方案，加强产业链生态建设，从大尺寸龙头拓展到全尺寸，从
面板逐步拓展到显示解决方案，一路穿越多个行业周期，从“跟跑者”、“并跑者”、再到“领跑者”，实现公司高质量
发展。
产能布局趋于完备，分红优势逐渐显现
从全球面板企业出货量来看，2025年我国本土厂商份额占到70.6%，TV面板生产在我国本土的集中度进一步提升，韩
系份额显著下降，日、台厂小幅增长。具体表现方面，京东方BOE出货量和出货面积稳居行业第一，2026Q1出货16.8M，同
比下降1.9%；出货面积13.1M㎡，同比上升0.6%。TCL华星出货量和出货面积位居行业第二，一季度出货15.3M，同比增长1
1.0%；出货面积13.1M㎡，同比增长12.2%。可见我国本土厂商在全球面板供应中的整体优势已经确立，韩日台厂商不再具
备行业定价权和大的话语空间，这一点对于我国面板企业的盈利稳定（减少波动）至关重要。
整体而言，在未来产业供需基本稳定，我国本土头部面板厂具备足够定价谈判筹码，资本支出空间可控的当下，面板
厂相对稳定的盈利与分红优势开始逐渐显现。以TCL为例，公司2025年的分红策略是每10股派发现金红利人民币0.9元（含
税），公司股息率达到1.98%，不仅大幅领先同行，而且未来还有继续成长的空间。
投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为2080亿元、2310亿元和2590亿元，对应归母净利润分别为72亿、99亿和1
36亿元，当下市值对应的PE分别为12.40、9.00和6.57倍，维持公司买入评级。
风险提示：1、Q2存储等下游物料继续上行，导致后端厂商提价意愿低于预期；2、全球经济复苏不及预期，或受伊美
局势影响，下游终端消费者消费意愿趋于保守；3、下游电视等厂商补库意愿不及预期。
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2026-04-30│TCL科技(000100)三驾马车共同驱动，持续高质量发展 │华安证券 │买入
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事件
2026年4月30日，TCL科技公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入434.78亿元，同比增长8.37%，单季度归
母净利润15.56亿元，同比增长53.71%，单季度扣非归母净利润11.55亿元，同比增长20.59%。
三驾马车共同驱动，持续高质量发展
半导体显示业务，1Q26全球LCD面板行业供需格局显著改善，行业健康度整体提升，正迈入良性发展轨道。需求侧，
在FIFA世界杯备货、中国“以旧换新”政策延续等因素支撑下，市场需求保持坚挺。本季度，电视面板价格普遍上涨，显
示器、笔记本面板价格保持平稳，而手机终端在品牌第二轮涨价后，需求存在阶段性下滑风险。供给侧，行业坚持按需生
产、精准控产，有效匹配市场节奏，维持供需动态平衡，为行业稳健运行与可持续发展奠定坚实基础。TCL华星凭借均衡
业务布局实现稳健增长。一季度实现营业收入251.8亿元，净利润18.5亿元，归属TCL科技股东净利润15.6亿元。
在各个显示尺寸产品方面：大尺寸显示领域，综合竞争力与盈利能力稳居全球领先，行业领先地位持续稳固。中尺寸
显示领域，业务保持快速发展，市场份额与核心竞争力同步提升。其中，MNT全球市场排名保持第二，市场份额较2025年
提升3%；电竞显示器全球市场排名稳居第一；笔电面板全球市场排名提升至第四，LTPS车载面板出货面积全球排名跃升到
第一，实现跨越式突破。小尺寸显示领域，公司聚焦中高端市场，产品竞争力持续提升。专显业务通过并购与战略合作，
产业布局进一步完善。在前沿技术布局上，印刷OLED与MLED两大战略赛道产业化进程稳步提速。
新能源光伏业务，公司光伏电池及组件业务坚持内涵增长和外延收购双向发展，持续提升业务能力。2026年一季度，
公司组件出货实现2.9GW，同比增长超50%；公司陆续入围、中标央企集采项目，央国企业务领域取得一定突破。同时，公
司积极把握周期底部机遇，通过外延并购，推动公司产业链的纵向延伸和横向拓展，快速补齐业务短板。
半导体材料业务，公司积极把握重要的产业转型机遇，坚持全球领先的战略目标，稳固功率产品竞争优势，提升高价
值产品的竞争基础，同步积极拓展海外业务，构建差异化竞争力。2026年一季度，半导体材料业务产销规模持续提升，实
现营业收入14.4亿元，同比增长8.5%，各项经营工作稳健推进。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润为72.1、100.6、124.5亿元（前次报告预测2026-2027年净利润为90.7、120.4
亿元），对应EPS为0.35、0.48、0.60元/股。对应2026年4月29日股价的PE为12.5、8.9、7.2倍，维持公司“买入”评级
。
风险提示
面板价格大幅波动、市场竞争加剧、光伏业务修复不及预期、地缘政治影响超预期。
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2026-04-27│TCL科技(000100)质效双升 │中邮证券 │买入
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经营业绩实现全面跃升。2025年公司实现营业收入1840.6亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润45.2亿元，同比大
幅增长188.8%，盈利端实现跨越式提升；经营活动产生的现金流量净额达440.2亿元，同比增长49.1%，现金流表现亮眼。
截至报告期末，公司资产负债率为64.2%，较上一报告期末下降0.7个百分点，财务结构持续优化；期末现金及现金等价物
余额达505.7亿元，充裕的现金储备为公司经营发展筑牢安全边际。公司锚定领先发展战略，聚焦半导体显示、新能源光
伏、半导体材料三大核心业务，持续强化高科技、重资产、长周期属性下的核心经营壁垒，坚定推进可持续高质量发展。
龙头优势持续巩固。半导体显示板块，子公司TCL华星作为全球半导体显示龙头、国内显示领域自主建线先锋，截至
报告期末累计投资超3000亿元，已布局11条高世代面板线（含在建t8产线）、7座模组工厂，实现全球核心客户全覆盖。
大尺寸领域，公司凭借自建+并购的产线布局稳居全球第一梯队，2025年TV面板出货市占率位列全球第二，98吋以上超大
尺寸TV面板出货市占率稳居全球第一；中尺寸领域，高附加值IT、商显专用产线t9全面赋能，2025年MNT面板、平板面板
市占率位列全球第二，电竞MNT、LTPS笔电、LTPS平板等细分品类市占率登顶全球第一。前瞻技术布局方面，公司首条高
世代印刷OLED产线t8正式开工，LED直显业务实现规模量产交付，完成从大尺寸龙头向全尺寸、全场景显示解决方案服务
商的战略转型，穿越多轮行业周期实现高质量发展。新能源光伏板块，子公司TCL中环以全球领先的硅片业务为基石，加
速向下游电池组件、储能赛道延伸，构建垂直一体化竞争力。2025年公司光伏硅片全球综合市占率持续稳居全球第一，依
托智能制造、技术研发与产品优势，充分满足客户差异化需求；电池组件业务实现跨越式突破，2025年成功跻身全球组件
出货量TOP10。面对国内光伏行业同质化竞争加剧的格局，公司加速推进海外业务布局与全球供应链体系建设，积极应对
全球关税政策变化，持续拓展海外增长空间。半导体材料板块，子公司中环领先坚守“国内领先，全球追赶”战略，已成
长为境内规模最大、产品门类最齐全、技术最先进的半导体材料企业之一，实现国内外重点客户全覆盖。2025年公司半导
体硅片收入、12英寸大硅片收入均稳居境内第一，12英寸大硅片产能与产销规模实现大幅增长。未来公司将持续丰富产品
应用场景，拓展高价值客户，进一步提升全球市场地位与行业影响力。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入2157/2374/2557亿元，实现归母净利润分别为75.6/102.4/140.1亿元，
维持“买入”评级。
风险提示：行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险。
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2026-04-19│TCL科技(000100)显示业务强劲增长持续带动基本面向上 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年年度报告，报告期内公司实现营业收入1840.63亿元，同比增长11.67%；归母净利润45.17亿元，同比
增长188.78%；扣非归母净利润28.97亿元，同比增长870.95%；经营性现金流440.22亿元，同比增长49.09%。非经常性项
目主要包括政府补贴22.26亿元和少数股东损益-8.23亿元。
事件评论
单四季度公司实现营业收入481.20亿元，进入淡季后环比略有下降；实现归母净利润14.70亿元，环比增长明显，主
要系非经常性损益当季度确认较多；扣非归母净利润4.68亿元，环比下降；经营性现金流量净额突破单季度百亿大关。
显示业务方面，TCL华星全年实现营业收入1052.4亿，同比增长17.4%；净利润80.1亿，同比增长44.4%；归属TCL科技
股东净利润53.6亿，同比增长54.4%。2025年TCL华星利润归母比例66.92%，随着T6、T7、T9少数股权回购，该比例将显著
提升，对于2026年及此后母公司归母净利润有可观的增厚。此外，广州LG（T11）收购和T9中尺寸LCD的内生动力十足，其
利润率水平的提升将成为今明年LCD业务的主要增长拉动之一。2025年是公司折旧达峰的节点，我们预计2026年起公司折
旧水平将进入下降通道。
光伏业务方面，TCL中环全年实现营业收入227.3亿元，其中光伏材料板块实现营业收入122.4亿元；电池组件营收93.
2亿元，同比增长60.5%。面对挑战，公司坚持战略定力，补齐业务短板，继续推动组织变革，提升运营效率，重塑相对竞
争力。公司加速适度一体化和全球化战略落地，巩固晶体晶片业务的竞争优势，提升电池组件能力，开拓海外市场，改善
经营困境。公司坚持技术创新，完善BC、叠瓦领域知识产权保护体系，以产品技术和专利打造高质量产业生态。随着光伏
行业景气度及竞争秩序的改善，我们相信TCL中环有望进入恢复性增长。
我们认为，除在建的印刷OLED项目外，公司无大型投资计划，资本开支和折旧有望双双回落，从而在未来呈现更亮眼
的自由现金流和业绩表现。公司公告2026年-2028年股东回报计划，公司每年以现金形式分配的利润，不少于当年归属于
上市公司股东净利润的30%，是公司由重资产周期向深度价值的重要转变信号。我们预计公司2026年-2028年EPS为0.33、0
.48和0.68，对应PE分别为13.32、9.18和6.45。
风险提示
1、TV需求复苏不及预期；2、淡季价格下行超出预期范围
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2026-04-06│TCL科技(000100)公司动态研究：业绩同比高增，持续收购少数股东权益增厚 │国海证券 │买入
│收益 │ │
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公司2025年全年利润端同比大幅提升。此前TCL科技2026年3月27日披露2025年年度报告：2025年，公司实现营业总收
入1842.11亿元，同比增长11.67%；归属母公司股东的净利润45.17亿元，同比增长188.78%；扣非后归属母公司股东的净
利润28.97亿元，同比增长870.95%。其中2025Q4单季度，公司实现营业总收入481.46亿元，同比增长15.10%，环比下降4.
48%；归属母公司股东的净利润14.70亿元，同比增长3689.39%，环比增长26.36%；扣非后归属母公司股东的净利润4.68亿
元，同比扭亏，环比下降46.21%。
半导体显示、电子产品分销、新能源光伏及其他硅材料三大板块业务收入均实现增长，公司盈利能力得到有效提升。
2025年：1）营收端：公司实现营业收入1842.11亿元，同比增长11.67%。分产品来看，半导体显示器件实现收入1207.20
亿元，同比增长15.79%，占比65.53%；电子产品分销实现收入346.49亿元，同比增长10.12%，占比18.81%；新能源光伏及
其他硅材料实现收入290.50亿元，同比增长2.22%，占比15.77%。2）利润端：公司实现归属母公司股东的净利润45.17亿
元，同比增长188.78%。整体销售毛利率为13.15%，同比提升1.56pct；销售净利率为0.12%，同比提升2.64pct。分产品来
看，半导体显示器件毛利率20.10%，同比提升0.95pct；电子产品分销毛利率3.41%，同比下降0.10pct；新能源光伏及其
他硅材料毛利率-6.36%，同比提升2.72pct。3）费用端：公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.30%/2.49%/6.05%/2.5
9%，分别同比+0.06pct/-0.20pct/+0.33pct/+0.06pct，其中研发费用投入111.45亿元，同比增长18.14%。
t9满产，收购G11少数股权增厚收益，启动G8.6印刷OLED建设，半导体显示业务高质量增长，茂佳加强协同巩固集团
供应链领先地位。2025年，TCL华星实现营收1052.4亿元，实现净利润80.1亿元；茂佳科技全年营收217.3亿元，同比增长
5.9%。公司大尺寸TV与商显优势继续稳固；中尺寸的LCD笔电、平板、车载、专显市场份额增长显著，实现规模和利润双
突破；小尺寸聚焦中高端市场，经营改善加速；积极开拓M-LED业务。同期TCL华星加强核心资产整合与布局，G8.6的t9满
产；完成收购LGD广州的G8.5（t11）；完成G11的t6、t7项目深圳国资少数股权收购，增厚收益；扩建G5.5印刷OLED产线
（t12）量产供货；启动G8.6印刷OLED（t8）建设。公司投资布局产业生态链项目，为持续发展奠定基础。同时，茂佳科
技加强与TCL华星的业务协同，巩固在全球TV代工领域的领先地位，全球市场份额达14.5%；继续拓展显示器代工业务，市
场份额提升至7.9%，构建起第二业务增长曲线；积极开拓商用显示业务。
募集配套资金购买t9少数股东股权，持股比例提升将增厚上市公司利润。3月30日，TCL科技发布《发行股份及支付现
金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》，拟通过发行股份及支付现金的方式，以约93.25亿元人民币金额，购买恒健
投资等合计持有的广州华星半导体45%股权，配套募资
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