研报评级☆ ◇000100 TCL科技 更新日期：2026-07-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 9 0 0 0 0 9
6月内 14 0 0 0 0 14
1年内 14 0 0 0 0 14
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.12│ 0.08│ 0.22│ 0.34│ 0.49│ 0.66│
│每股净资产(元) │ 2.82│ 2.83│ 2.95│ 3.17│ 3.51│ 3.97│
│净资产收益率% │ 4.19│ 2.94│ 7.35│ 9.79│ 13.08│ 15.88│
│归母净利润(百万元) │ 2214.93│ 1564.11│ 4516.78│ 7024.80│ 10191.34│ 13741.58│
│营业收入(百万元) │ 174366.66│ 164822.83│ 184063.39│ 211389.46│ 235387.88│ 256228.67│
│营业利润(百万元) │ 5184.32│ -4097.97│ 488.38│ 4845.97│ 10194.84│ 14970.77│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-07-14 买入 维持 --- 0.36 0.51 0.69 财通证券
2026-07-02 买入 首次 7.4 0.31 0.52 0.63 华创证券
2026-06-26 买入 首次 --- 0.36 0.51 0.69 财通证券
2026-06-05 买入 维持 6.65 0.34 0.48 0.66 国泰海通
2026-05-14 买入 维持 5.71 0.32 0.51 0.66 华泰证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.31 0.46 0.63 长江证券
2026-05-08 买入 维持 --- 0.34 0.49 0.62 天风证券
2026-05-07 买入 维持 --- 0.35 0.48 0.65 浙商证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.35 0.48 0.60 华安证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.36 0.49 0.67 中邮证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.33 0.48 0.68 长江证券
2026-04-06 买入 首次 --- 0.32 0.48 0.74 国海证券
2026-04-02 买入 维持 --- 0.36 0.49 0.59 西部证券
2026-04-01 买入 首次 --- 0.32 0.48 0.74 国海证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-14│TCL科技(000100)面板盈利释放，TCL中环减亏，业绩超预期 │财通证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年7月13日，公司发布1H2026业绩预告，预计1H2026公司归母净利润37.0-39.2亿元，同比增长96%-108%。
面板盈利释放：TCL华星持续提升核心竞争力，上半年实现净利润超38亿元，归属母公司股东净利润超32亿元。分尺
寸来看，大尺寸显示领域，供给侧格局持续优化，高端化及大尺寸化趋势拉动面积需求稳步增长，盈利保持在较高水平。
中尺寸领域，T9产线产能持续释放，带动IT产品销量与收入稳步增长，业务盈利水平持续提高。
TCL中环减亏：TCL中环1H2026归母净利润-33.0~-30.0亿元，比上年同期改善22.2%~29.3%。2Q2026归母净利润-16.5~
-13.5亿元，同比改善29%~42%。公司持股TCL中环股权29.91%，对公司归母净利润影响约-4.9~-4.0亿元。新能源光伏领域
，TCL中环组件业务海外出货同比提升4倍，在行业周期性波动下实现了经营业绩的同比和环比改善。半导体材料领域，TC
L中环高毛利率的12英寸产品布局稳步推进，带动盈利改善。
投资建议：公司半导体显示业务大、中尺寸已进入业绩释放期，供需格局改善有望持续带动盈利向好。T9产线的少数
股权收购将进一步提升公司综合竞争力以及半导体显示业务归母利润水平。此外，AI、半导体等新兴领域布局支持公司业
绩增长。我们预计，公司2026-2028年实现归母净利润74.6/106.1/143.6亿元，对应PE分别为13.4/9.4/7.0x，维持“买入
”评级。
风险提示：显示业务周期性波动、光伏业务持续亏损风险、半导体材料业务增长不及预期风险、玻璃基板研发推进不
及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-02│TCL科技(000100)深度研究系列报告一：半导体显示龙头价值重估，供给定格 │华创证券 │买入
│筑底，格局反转+多元业务释弹性 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
行业需求：总量见顶后，持续大屏化是面板需求的核心驱动。根据Omdia和奥维睿沃，全球电视整机出货量长期稳定
在2亿台左右，结构升级已取代数量增长。从面积思维看，2020—2025年全球电视面板出货量下降约4%、出货面积却增长
约13%，增量完全由结构升级贡献，其中70吋以上超大尺寸面积占比由2020年的12.5%升至2025年的25.1%。MiniLED本质仍
是LCD背光、渗透加速，叠加海外大屏化显著滞后，大尺寸化确定性较高。
行业供给：电视面板从周期波动转向供给约束下的卖方市场。高世代LCD产能近乎封顶（Trendforce数据显示2025年
全球293.8百万平方米、四年CAGR不足0.5%），叠加主力产线步入折旧尾声、寡头按需控产，存量产能由价格扰动之源转
为利润稳定器。我们对供需临界点进行了测算（临界值指G10.5有效面积占用率逼近满载上限），据此2027—2028年大尺
寸供需预计将触及瓶颈、价格中枢被动抬升，是供需格局反转的关键窗口。
公司优势：TCL科技在行业卖方市场化下具备三重优势。其一，定价权弹性：作为大尺寸龙头卡位稀缺10.5代产能（
全球仅5条、华星占2条）、公司大尺寸收入在量价齐升中盈利弹性大，半导体显示毛利率已由2022年的0.9%修复至2025年
的20.1%；其二，折旧退坡：华星折旧预计由2025年的194亿元退坡至2030年的约108亿元，对应归母口径至2030年累计贡
献约60亿元，是无需依赖经营改善的确定性利润弹性；其三，少数股权收回：2026年3月公告计划收购广州华星（T9）45%
少数股权，对T9穿透权益由约45.2%升至约90.2%、增厚归母约20%量级。
玻璃基板贡献远期期权。玻璃是先进封装确定性的材料升级方向，其关键制程与TFT-LCD高度同源，华星具备切入禀
赋、子公司天津普林已于2024年底联合展出玻璃芯基板样品。期权价值不在当期体量而在远期可选性：若玻璃替代ABF、
渗透先进封装主流，市场天花板将向IC基板数百亿美元级打开。
投资建议：供给定格驱动行业从周期走向卖方市场，叠加折旧退坡与少数股权收回，公司盈利能力步入系统性修复通
道。我们预计公司2026—2028年归母净利润65/108/131亿元、同比+43%/+67%/+22%，对应EPS0.31/0.52/0.63元，对应PE
为20/12/10倍。公司现金流稳健、自由现金流领先同业，采用DCF法估值，给予目标价7.4元，对应2026年约24倍PE，首次
覆盖给予“强推”评级。
风险提示：面板价格波动、供需改善不及预期；OLED等新型显示技术替代超预期；光伏业务持续亏损
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-26│TCL科技(000100)TV面板供需结构改善，AI打开新局 │财通证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
我们为什么推荐TCL科技？1）面板行业有望迎来供需拐点。电视大屏化驱动出货面积增长，而全球资本开支已见顶回
落，供需结构改善，推动面板价格中枢上移，TCL华星作为龙头将充分受益；2）公司成功切入AI赛道，通过TCL华星与天
津普林的协同布局先进封装玻璃基板，同时控股TCL中环发展半导体材料业务，12英寸硅片受益于AI算力需求扩张。
面板大屏化趋势明确，供需格局迎来拐点：全球TV面板市场正加速向大尺寸化演进，与此同时，全球面板行业的资本
开支已进入下行周期，主要厂商的新增产线投资基本完成，2025年多数企业资本开支同比下降，后续无大规模扩产计划。
在需求端出货面积有望持续增长、供给端产能扩张放缓的背景下，预计行业供需结构改善，推动TV面板价格中枢上移。TC
L华星作为全球显示面板龙头，有望充分受益于量价齐升带动盈利提升。
依托玻璃基板+半导体硅片切入AI高成长赛道：公司通过产业协同积极布局AI相关高成长领域。一方面，依托TCL华星
在玻璃基板领域十余年的量产经验，以及天津普林在先进封装关键工艺上的技术储备，公司具备切入先进封装玻璃基板赛
道的潜力，有望受益于AI芯片对高性能封装载板的需求。另一方面，控股子公司TCL中环布局半导体材料业务，12英寸硅
片受益于AI算力需求扩张。半导体材料业务毛利率达18.94%，在各业务板块中保持领先，随着高端产品占比提高，将进一
步优化公司整体收入与利润结构。
投资建议：半导体显示业务供需格局改善，切入新兴AI赛道打开成长空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入2
101.7/2402.7/2690.7亿元，归母净利润74.6/106.1/143.6亿元。对应PE分别为14.9/10.5/7.7x，首次覆盖，给予“买入
”评级。
风险提示：显示业务周期性波动、光伏业务持续亏损风险、半导体材料业务增长不及预期风险、玻璃基板研发推进不
及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-05│TCL科技(000100)系列公告点评：业绩增长迅速，三箭齐发彰显投资价值 │国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：TCL科技26Q1业绩增长迅速，公司发布系列公告提升长期股东回报，LCD行业供需格局持续改善，看好公
司未来业绩持续高增。
投资要点：维持增持评级，给予目标价6.74元。LCD供给格局持续优化，公司大尺寸产品价格稳中有升，公司中小尺
寸LCD业务处于高速成长期，已成为重要利润引擎，光伏业务一季度同环比显著改善，我们看好公司未来业绩保持高速增
长。预测公司2026-2028年EPS分别为0.34/0.48/0.66元，参考可比公司估值，给予公司2026年20倍PE，对应目标价6.74元
，维持增持评级。
6月2日TCL科技发布系列重要公告，彰显公司长期投资价值：1）取消46亿元向市场的配套融资，通过发行股份及使用
自有或自筹资金购买少数股东持有的广州华星半导体45%股权。2）推出合伙人持股计划。合伙人持股计划通过自有资金参
与、二级市场购买和长期锁定（锁定五年，期满后一次性解锁）等多重约束机制，实现了核心管理团队与股东的长期价值
绑定和风险共担，增强广大投资者信心。3）提升2026年拟回购金额至11-12亿元（高于2025年7-8亿元），提升公司投资
价值，维护全体股东利益。
显示行业供需持续优化，推动2026Q1公司业绩高增。2026Q1公司实现营业总收入434.8亿元，同比增长8.4%；实现归
母净利15.6亿元，同比增长53.7%，创下过去17个季度新高。2026Q1全球LCD面板行业供需格局继续改善，行业健康度整体
提升，正迈入良性发展轨道。需求侧，在FIFA世界杯备货、中国“以旧换新”政策延续等因素支撑下，市场需求保持坚挺
。26Q1电视面板价格普遍上涨，显示器、笔记本面板价格保持平稳。26Q1TCL华星实现营业收入251.8亿元，净利润18.5亿
元，归属TCL科技股东净利润15.6亿元。
持续推动t9项目股权收购，中尺寸业务成为增长新动能。广州t9产线产品结构持续优化，非TV产品占比将超90%，聚
焦中尺寸高附加值产品。t9目前订单供不应求，产品结构持续优化，预计全年保持高稼动生产，在产销规模增长和产品结
构优化的背景下，t9经营效益显著提高。t9在2025年盈利11.6亿，t9在26Q1实现净利润5.1亿元，预计2026全年净利润超
过21亿元，收购少数股权后EPS增厚会更加显著。
风险提示：地缘冲突升级；面板下游市场及终端市场需求波动等
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-14│TCL科技(000100)看好显示盈利提升及光伏业绩改善 │华泰证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
根据集邦咨询最新发布的面板价格预测数据，预计5月电视面板和笔电面板价格持稳，显示器面板价格仍上涨。自年
初以来，一季度LCD电视面板价格逐月上行，面板厂保持较高稼动率，我们认为面板已进入红利收获期；中期来看供需格
局进一步优化，27年有望迎来LCD电视面板供需拐点。公司层面，我们预计TCL折旧未来有望逐年下降，推动利润率进一步
提升，有望为提升股东回报提供更大空间。给予“买入”评级。
1Q26回顾：核心业务稳定，收购少数股权+光伏减亏驱动业绩新高
1Q26实现营业总收入434.8亿元（yoy：+8.4%）；归母净利15.6亿元（yoy：+53.7%），创下过去17个季度新高。公司
业绩增长主要得益于LCD业务盈利水平同比提升，以及收购产线少数股权带来的归母净利贡献比例大幅提高。尽管新能源
光伏业务仍处行业周期底部，但已呈现改善趋势。公司核心的显示业务贡献了15.6亿的归母净利润，彰显了其强大的盈利
能力和经营韧性。
面板业务：大尺寸供需改善，中尺寸业务成增长新引擎
公司显示业务1Q26实现营收251.8亿元，净利润18.5亿元。显示业务亮点纷呈：1）大尺寸：Q1在赛事、促销季备货需
求拉动下，叠加品牌客户考虑到存储与各式零组件持续成本上涨压力，增加提前备货意愿，行业供需具备较强支撑，集邦
数据显示Q1大尺寸面板呈现持续环比上涨；2）中尺寸：公司业务高速增长，成为关键利润增长引擎。笔电面板全球市场
排名提升至第四，LTPS车载面板出货面积跃升全球第一；3）小尺寸：OLED业务虽受行业淡季影响，但公司高端产品竞争
力持续提升，超级像素技术已规模化应用于全球头部手机品牌旗舰机型。
2Q26展望：大尺寸面板价格有望维持坚挺，OLED业务逐步改善
展望2Q26：1）面板业务：行业端，由于主要厂商践行按需生产，有效维持供需平衡，且下半年全球消费旺季即将来
临，叠加平均尺寸显著增长，我们预期大尺寸LCD面板价格将保持坚挺。集邦数据显示5月电视面板和笔电面板价格持稳，
显示器面板价格仍上涨。在中小尺寸领域，随着三季度新机发布旺季来临，OLED业务采购量已有所恢复，预计整体行业景
气和业务有望逐步改善。2）新能源光伏业务：虽然行业仍处周期底部，但公司通过降本增效，1Q26归母净亏损环比大幅
改善。我们预计公司将继续通过技术迭代和精益化管理，推动光伏业务业绩持续改善。
给予“买入”评级
考虑到公司显示业务盈利能力的稳步提升，以及通过收购少数股权持续增厚归母净利润，我们看好公司核心业务的盈
利韧性。同时，新能源光伏业务已出现环比改善的积极信号，有望逐步减亏。我们给予公司归母净利润预测65.8/106.1/1
37.0亿元。我们预期26/27/28年BPS分别为3.18/3.63/4.22元。给予目标价5.80元，基于1.82x26年PB（vs可比公司均值1.
36x26年PB，溢价主因公司LCD面板产能的全球占比进一步提升，在面板景气修复周期中受益程度进一步放大）。给予“买
入”评级。
风险提示：韩厂产能退出慢于预期，下游需求不及预期，产能爬坡慢于预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-12│TCL科技(000100)赛事面板备货需求回暖，光伏压力同频趋缓 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2026年一季度报告，报告期内公司实现营业收入434.54亿元，同比增长8.43%；归母净利润15.56亿元，同比
增长53.71%；扣非归母净利润11.55亿元，同比增长20.59%；经营性现金流113.95亿元，同比下降5.63%。非经常性项目主
要包括政府补贴6.17亿元和少数股东损益-3.01亿元。
事件评论
第一季度公司销售毛利率12.50%，同比下降0.74pct，环比下降1.75pct；销售净利率1.40%，同比提升0.88pct，环比
提升1.96pct。一季度投资收益7.71亿元，同比增加3.61亿元，主要为联营公司收益增加；公允价值变动收益3.65亿元，
同比增加1亿元，主要为投资增值。
显示业务方面，TCL华星一季度营业收入251.8亿元，净利润18.5亿元，贡献TCL科技归母净利润15.6亿元。2025年12
月以来，大尺寸TV面板进入涨价通道，行业稼动率随下游备货逐步回升，目前已处于较高水平，预计二季度中枢价格将持
续提升。IT产品价格则保持稳定，公司凭借T9产线实现内生快速增长。OLED方面，由于存储价格大涨，终端成本压力明显
提升，出货量与配置面临双重压力，公司依靠现有大客户战略，积极拓展海外品牌客户，保持了较高的稼动率，OLED拖累
处于可控范围。
光伏业务方面，TCL中环一季度营收65.49亿元，同比增长7.34%；归母净利润-16.47亿元，同比增长13.62%，环比增
长52.78%。其中销售费用、管理费用、利息费用均有明显降低，表明公司持续推动降本增效，取得良好成效，此外资产减
值损失同比亦有2.6亿元下降。报告期内，光伏实现25GW材料出货，以及2.9GW组件出货，同比增长超50%。公司陆续入围
、中标央企集采项目，央国企业务领域取得一定突破。
我们认为，除在建的印刷OLED项目外，公司无大型投资计划，资本开支和折旧有望双双回落，从而在未来呈现更亮眼
的自由现金流和业绩表现。公司公告2026年-2028年股东回报计划，公司每年以现金形式分配的利润，不少于当年归属于
上市公司股东净利润的30%，是公司由重资产周期向深度价值的重要转变信号。我们预计公司2026年-2028年EPS为0.31、0
.46和0.63，对应PE分别为13.41、9.12和6.68。
风险提示
1、TV需求复苏不及预期；2、淡季价格下行超出预期范围。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│TCL科技(000100)显示板块构建稳定盈利内核，全尺寸竞争力显著提升 │天风证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年度报告，实现营业收入1842.11亿元，同比增长11.67%。公司实现归属母公司净利润45.17亿元
，同比增长188.78%。扣非归属母公司净利润28.97亿元，同比增长870.95%。公司资产负债率64.2%，较2024年末下降0.7p
ct。其中半导体显示和新能源光伏营收分别同比增长15.79%和2.22%。2025年第四季度营业收入为481.46亿元，同比增长1
5.10%；归母净利润14.70亿元，环比增长26.36%，同比增长36.90倍。公司预计2026年继续实现整体业绩增长。
点评：TCL科技盈利能力加速释放，面板板块成为公司业绩增长和利润兑现的核心支撑。2025年，面对外部环境挑战
，公司持续强化高科技、重资产、长周期的经营壁垒，锚定领先战略，追求可持续的高质量发展。TCL华星的半导体显示
业务实现高质量增长，盈利能力大幅提升。TCL华星实现营收1,052.4亿，实现净利润80.1亿，加强核心资产整合与布局；
大尺寸TV与商显优势继续稳固；中尺寸的LCD笔电、平板、车载、专显市场份额增长显著，实现规模和利润双突破；小尺
寸聚焦中高端市场，经营改善加速；积极开拓M-LED业务。TCL中环全力巩固晶体晶片竞争力，加快电池、组件业务发展，
完善产业链布局，积极拓展全球业务，努力改善经营业绩。半导体材料业务实现营业收入57.1亿，同比增长21.7%，业务
营收稳居国内第一，效益和效率行业领先。中环领先业务已覆盖国内行业主要客户，综合竞争力位居国内行业领先水平，
并积极开拓海外业务。
在中大尺寸领域，TV及商显受益于结构升级，中尺寸新产线效益持续释放。显示器面板出货量同比增长17%，整体市
场份额位居全球第二，电竞显示器市场份额持续稳居全球第一；笔电面板出货量同比增长64%，增速领跑行业。车载显示
出货面积同比增长61%，市场份额提升至11%。公司自建面向高附加值IT、商显等中尺寸产品的t9产线，实现全尺寸战略布
局，2025年MNT面板、平板面板市占率全球第二，在电竞MNT、LTPS笔电、LTPS平板等细分品类市占率全球第一。公司顺利
完成原乐金显示（中国）有限公司（t11）相关资产的收购与整合，并快速实现显示器产品规模化量产；广州t9项目二期
全面投产，同时完成G11产线（t6、t7）少数股权的战略收购。另外，印度市场受益于当地税制改革及产品大尺寸化趋势
，TV大尺寸产品销量实现翻倍增长。
中小尺寸显示领域，各产品品类均实现较快增长，市场份额与核心竞争力同步提升。手机面板出货量同比增长29%，
市场份额提升至全球第三。OLED高端产品出货量大幅增长，穿戴产品实现规模化量产；平板业务实现跨越式增长，市场份
额跃升至全球第二。在印刷OLED领域，全球首条高世代（G8.6）印刷OLED产线（t8项目）于广州正式开工建设，标志着公
司在下一代显示技术领域迈出关键步伐；武汉G5.5代产线（t12）积累的量产经验，为t8项目后续的量产爬坡奠定坚实基
础，同时加速推动印刷OLED在中高端显示应用的市场化进程。公司自主研发应用于半导体显示行业“星智”大模型，将人
工智能深度融入智能制造、工艺优化与研发流程。该模型已应用于产品开发环节，实现产品问题解析效率提升20%、材料
开发效率提升30%。
2025年，TCL中环新能源光伏业务实现营业收入227.3亿元，其中光伏材料板块实现营业收入122.4亿元；电池组件营
收93.2亿元，同比增长60.5%。中环领先业务已覆盖国内行业主要客户，综合竞争力位居国内行业领先水平，并积极开拓
海外业务。公司预计2026年实现恢复性增长，并改善经营业绩。公司加速适度一体化和全球化战略落地，巩固晶体晶片业
务的竞争优势，提升电池组件能力，开拓海外市场，改善经营困境。坚持技术创新，完善BC、叠瓦领域知识产权保护体系
，以产品技术和专利打造高质量产业生态。
公司半导体材料业务实现出货超1200MSI，实现营业收入57.1亿元，同比增长21.7%，业务营收稳居国内第一，效益和
效率行业领先。2025年，公司运营效率显著提升，已覆盖国内外重点客户，综合竞争力国内行业领先。其他业务中天津普
林电路、翰林汇业务保持稳健经营，公司金融和投资业务持续贡献收益。越南新建模组工厂顺利通过关键客户稽核，IT产
品实现量产出货，海外交付能力与客户服务水平进一步提升。公司全年新增发明专利申请3,327件，其中PCT专利申请221
件，专利质量与数量同步提升。
2026年一季度，TCL科技聚焦三大核心业务，经营稳健、业绩大幅增长。公司实现营业收入434.54亿元，同比增长8.4
3%；归母净利润15.56亿元，同比增长53.71%；扣非净利润11.55亿元，同比增长20.59%，经营现金流净额113.95亿元，整
体盈利显著提升。公司聚焦半导体显示、新能源光伏、半导体材料三大核心业务，TCL华星营收251.8亿元，盈利稳健，大
尺寸、中尺寸及车载、电竞显示等业务全球竞争力持续增强，印刷OLED、MLED等前沿技术稳步推进，光伏与半导体材料业
务保持良好增长态势，整体经营质量稳步提升。
投资建议：考虑TV尺寸结构升级，盈利持续改善及公司中尺寸业务放量。2026-2028年预计实现归母净利润为70.83/1
02.80/128.10亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观政治经济的风险、行业景气波动的风险、全球供应链波动风险、知识产权及合规风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-07│TCL科技(000100)年报&一季报点评：锚定全球领先布局，夯实高质量发展 │浙商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025年，公司实现营业收入1840.63亿元，同比增长11.67%，归母净利润45.17亿元，同比增长188.78%，扣非归母净
利润28.97亿元，同比增长870.95%。2026年Q1，公司实现营业收入434.54亿元，同比增长8.43%，归母净利润15.56亿元，
同比增长53.71%，扣非归母净利润11.55亿元，同比增长20.59%。
全球面板供给格局持续改善，一季度面板价格稳中有上趋势有望延续
自2025年底以来，面板价格开始从底部逐渐反弹，虽然不像2020年或者2022年那样弹性鲜明，但这轮的稳健度显然强
于市场的预期。
首先，全球电视面板平均尺寸仍在持续上行，根据奥维睿沃《AVC产业链-全球电视面板产销存月度报告》数据显示：
在小尺寸冲高、大尺寸后程发力的趋势下，平均尺寸环比略高，同样为52.4寸，同比增长0.6寸。不难看出，智能电视行
业的大尺寸化正在加速普及，特别是在超大的98、100英寸领域，更是实现了35~40%的增长速度。
其次，存储价格的不断上行，导致台系与日系的面板大厂向存储厂商出售产线的接触开始逐渐增多：自2024年台积电
以171.4亿元收购群创南科四厂后，面板厂高规格无尘室厂房的价值被市场发掘，友达先后将台南两座CF厂、后里部分厂
房出售给存储大厂美光；日厂JDI坐落于千叶县茂原市的工厂，曾是JDI生产中小尺寸液晶面板的主力基地，近期也开始和
美光接触谈判，未来可能会改装成为存储的封装测试工厂。可见，6代线以下的传统日台工厂，正在加速向存储厂转型，
这也会进一步减少中小尺寸面板的全球供给。
第三，自去年Q4以来，面板上游原材料、芯片价格持续上行，为面板价格一季度的上涨奠定坚实基础，而这种趋势的
延续，也是2026年Q2以后，面板价格很难反向调整的重要原因之一。
公司产能规模持续领先，布局扩展不断延伸。
TCL华星作为全球半导体显示龙头企业，国内显示领域自主建线先锋，截至2026年初，已累计投资超3000亿元，目前
已拥有11条高世代面板线（其中t8在建）、7座模组工厂，覆盖全球主要客户。公司通过自建并购产线建立全球大尺寸面
板的领先地位。2025年电视面板出货市占率全球第二，98吋以上TV面板出货市占率全球第一。公司自建面向高附加值IT、
商显等中尺寸产品的t9产线，实现全尺寸战略布局，2025年MNT面板、平板面板市占率全球第二，在电竞MNT、LTPS笔电、
LTPS平板等细分品类市占率全球第一。2025年首条高世代印刷OLED产线（t8项目）产线开工，战略业务LED直显实现规模
量产交付。TCL华星积极布局高性能、全场景应用显示解决方案，加强产业链生态建设，从大尺寸龙头拓展到全尺寸，从
面板逐步拓展到显示解决方案，一路穿越多个行业周期，从“跟跑者”、“并跑者”、再到“领跑者”，实现公司高质量
发展。
产能布局趋于完备，分红优势逐渐显现
从全球面板企业出货量来看，2025年我国本土厂商份额占到70.6%，TV面板生产在我国本土的集中度进一步提升，韩
系份额显著下降，日、台厂小幅增长。具体表现方面，京东方BOE出货量和出货面积稳居行业第一，2026Q1出货16.8M，同
比下降1.9%；出货面积13.1M㎡，同比上升0.6%。TCL华星出货量和出货面积位居行业第二，一季度出货15.3M，同比增长1
1.0%；出货面积13.1M㎡，同比增长12.2%。可见我国本土厂商在全球面板供应中的整体优势已经确立，韩日台厂商不再具
备行业定价权和大的话语空间，这一点对于我国面板企业的盈利稳定（减少波动）至关重要。
整体而言，在未来产业供需基本稳定，我国本土头部面板厂具备足够定价谈判筹码，资本支出空间可控的当下，面板
厂相对稳定的盈利与分红优势开始逐渐显现。以TCL为例，公司2025年的分红策略是每10股派发现金红利人民币0.9元（含
税），公司股息率达到1.98%，不仅大幅领先同行，而且未来还有继续成长的空间。
投资建议：预计2026-2028年营业收入分别为2080亿元、2310亿元和2590亿元，对应归母净利润分别为72亿、99亿和1
36亿元，当下市值对应的PE分别为12.40、9.00和6.57倍，维持公司买入评级。
风险提示：1、Q2存储等下游物料继续上行，导致后端厂商提价意愿低于预期；2、全球经济复苏不及预期，或受伊美
局势影响，下游终端消费者消费意愿趋于保守；3、下游电视等厂商补库意愿不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-30│TCL科技(000100)三驾马车共同驱动，持续高质量发展 │华安证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件
2026年4月30日，TCL科技公告2026年一季度报告，公司1Q26单季度营业收入434.78亿元，同比增长8.37%，单季度归
母净利润15.56亿元，同比增长53.71%，单季度扣非归母净利润11.55亿元，同比增长20.59%。
三驾马车共同驱动，持续高质量发展
半导体显示业务，1Q26全球LCD面板行业供需格局显著改善，行业健康度整体提升，正迈入良性发展轨道。需求侧，
在FIFA世界杯备货、中国“以旧换新”政策延续等因素支撑下，市场需求保持坚挺。本季度，电视面板价格普遍上涨，显
示器、笔记本面板价格保持平稳，而手机终端在品牌第二轮涨价后，需求存在阶段性下滑风险。供给侧，行业坚持按需生
产、精准控产，有效匹配市场节奏，维持供需动态平衡，为行业稳健运行与可持续发展奠定坚实基础。TCL华星凭借均衡
业务布局实现稳健增长。一季度实现营业收入251.8亿元，净利润18.5亿元，归属TCL科技股东净利润15.6亿元。
在各个显示尺寸产品方面：大尺寸显示领域，综合竞争力与盈利能力稳居全球领先，行业领先地位持续稳固。中尺寸
显示领域，业务保持快速发展，市场份额与核心竞争力同步提升。其中，MNT全球市场排名保持第二，市场份额较2025年
提升3%；电竞显示器全球市场排名稳居第一；笔电面板全球市场排名提升至第四，LTPS车载面板出货面积全球排名跃升到
第一，实现跨越式突破。小尺寸显示领域，公司聚焦中高端市场，产品竞争力持续提升。专显业务通过并购与战略合作，
产业布局进一步完善。在前沿技术布局上，印刷OLED与MLED两大战略赛道产业化进程稳步提速。
新能源光伏业务，公司光伏电池及组件业务坚持内涵增长和外延收购双向发展，持续提升业务能力。2026年一季度，
公司组件出货实现2.9GW，同比增长超50%；公司陆续入围、中标央企集采项目，央国企业务领域取得一定突破。同时，公
司积极把握周期底部机遇，通过外延并购，推动公司产业链的纵向延伸和横向拓展，快速补齐业务短板。
半导体材料业务，公司积极把握重要的产业转型机遇，坚持全球领先的战略目标，稳固功率产品竞争优势，提升高价
值产品的竞争基础，同步积极拓展海外业务，构建差异化竞争力。2026年一季度，半导体材料业务产销规模持续提升，实
现营业收入14.4亿元，同比增长8.5%，各项经营工作稳健推进。
投资建议
我们预计公司2026-2028年归母净利润为72.1、100.6、124.5亿元（前次报告预测2026-2027年净利润为90.7、120.4
亿元），对应EPS为0.35、0.48、0.60元/股。对应2026年4月29日股价的PE为12.5、8.9、7.2倍，维持公司“买入”评级
。
风险提示
面板价格大幅波动、市场竞争加剧、光伏业务修复不及预期、地缘政治影响超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│TCL科技(000100)质效双升 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
经营业绩实现全面跃升。2025年公司实现营业收入1840.6亿元，同比增长11.7%；实现归母净利润45.2亿元，同比大
幅增长188.8%，盈利端实现跨越式提升；经营活动产生的现金流量净额达440.2亿元，同比增长49.1%，现金流表现亮眼。
截至报告期末，公司资产负债率为64.2%，较上一报告期末下降0.7个百分点，财务结构持续优化；期末现金及现金等价物
余额达505.7亿元，充裕的现金储备为公司经营发展筑牢安全边际。公司锚定领先发展战略，聚焦半导体显示、新能源光
伏、半导体材料三大核心业务，持续强化高科技、重资产、长周期属性下的核心经营壁垒，坚定推进可持续高质量发展。
龙头优势持续巩固。半导体显示板块，子公司TCL华星作为全球半导体显示龙头、国内显示领域自主建线先锋，截至
报告期末累计投资超3000亿元，已布局11条高世代面板线（含在建t8产线）、7座模组工厂，实现全球核心客户全覆盖。
大尺寸领域，公司凭借自建+并购的产线布局稳居全球第一梯队，2025年TV面板出货市占率位列全球第二，98吋以上超大
尺寸TV面板出货市占率稳居全球第一；中尺寸领域，高附加值IT、商显专用产线t9全面赋能，2025年MNT面板、平板面板
市占率位列全球第二，电竞MNT、LTPS笔电、LTPS平板等细分品类市占率登顶全球第一。前瞻技术布局方面，公司首条高
世代印刷OLED产线t8正式开工，LED直显业务实现规模量产交付，完成从大尺寸龙头向全尺寸、全场景显示解决方案服务
商的战略转型，穿越多轮行业周期实现高质量发展。新能源光伏板块，子公司TCL中环以全球领先的硅片业务为基石，加
速向下游电池组件、储能赛道延伸，构建垂直一体化竞争力。2025年公司光伏硅片全球综合市占率持续稳居全球第一，依
托智能制造、技术研发与产品优势，充分满足客户差异化需求；电池组件业务实现跨越式突破，2025年成功跻身全球组件
出货量TOP10。面对国内光伏行业同质化竞争加剧的格局，公司加速推进海外业务布局与全球供应链体系建设，积极应对
全球关税政策变化，持续拓展海外增长空间。半导体材料板块，子公司中环领先坚守“国内领先，全球追赶”战略，已成
长为境内规模最大、产品门类最齐全、技术最先进的半导体材料企业之一，实现国内外重点客户全覆盖。2025年公司半导
体硅片收入、12英寸大硅片收入均稳居境内第一，12英寸大硅片产能与产销规模实现大幅增长。未来公司将持续丰富产品
应用场景，拓展高价值客户，进一步提升全球市场地位与行业影响力。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入2157/2374/2557亿元，实现归母净利润分别为75.6/102.4/140.1亿元，
维持“买入”评级。
风险提示：行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-19│TCL科技(000100)显示业务强劲增长持续带动基本面向上 │长江证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年年度报告，报告期内公司实现营业收入1840.63亿元，同比增长11.67%；归母净利润45.17亿元，同比
增长188.78%；扣非归母净利润28.97亿元，同比增长870.95%；经营性现金流440.22亿元，同比增长49.09%。非经常性项
目主要包括政府补贴22.26亿元和少数股东损益-8.23亿元。
事件评论
单四季度公司实现营业收入481.20亿元，进入淡季后环比略有下降；实现归母净利润14.70亿元，环比增长明显，主
要系非经常性损益当季度确认较多；扣非归母净利润4.68亿元，环比下降；经营性现金流量净额突破单季度百亿大关。
显示业务方面，TCL华星全年实现营业收入1052.4亿，同比增长17.4%；净利润80.1亿，同比增长44.4%；归属TCL科技
股东净利润53.6亿，同比增长54.4%。2025年TCL华星利润归母比例66.92%，随着T6、T7、T9少数股权回购，该比例将显著
提升，对于2026年及此后母公司归母净利润有可观的增厚。此外，广州LG（T11）收购和T9中尺寸LCD的内生动力十足，其
利润率水平的提升将成为今明年LCD业务的主要增长拉动之一。2025年是公司折旧达峰的节点，我们预计2026年起公司折
旧水平将进入下降通道。
光伏业务方面，TCL中环全年实现营业收入227.3亿元，其中光伏材料板块实现营业收入122.4亿元；电池组件营收93.
2亿元，同比增长60.5%。面对挑战，公司坚持战略定力，补齐业务短板，继续推动组织变革，提升运营效率，重塑相对竞
争力。公司加速适度一体化和全球化战略落地，巩固晶体晶片业务的竞争优势，提升电池组件能力，开拓海外市场，改善
经营困境。公司坚持技术创新，完善BC、叠瓦领域知识产权保护体系，以产品技术和专利打造高质量产业生态。随着光伏
行业景气度及竞争秩序的改善，我们相信TCL中环有望进入恢复性增长。
我们认为，除在建的印刷OLED项目外，公司无大型投资计划，资本开支和折旧有望双双回落，从而在未来呈现更亮眼
的自由现金流和业绩表现。公司公告2026年-2028年股东回报计划，公司每年以现金形式分配的利润，不少于当年归属于
上市公司股东净利润的30%，是公司由重资产周期向深度价值的重要转变信号。我们预计公司2026年-2028年EPS为0.33、0
.48和0.68，对应PE分别为13.32、9.18和6.45。
风险提示
1、TV需求复苏不及预期；2、淡季价格下行超出预期范围
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-06│TCL科技(000100)公司动态研究：业绩同比高增，持续收购少数股东权益增厚 │国海证券 │买入
│收益 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2025年全年利润端同比大幅提升。此前TCL科技2026年3月27日披露2025年年度报告：2025年，公司实现营业总收
入1842.11亿元，同比增长11.67%；归属母公司股东的净利润45.17亿元，同比增长188.78%；扣非后归属母公司股东的净
利润28.97亿元，同比增长870.95%。其中2025Q4单季度，公司实现营业总收入481.46亿元，同比增长15.10%，环比下降4.
48%；归属母公司股东的净利润14.70亿元，同比增长3689.39%，环比增长26.36%；扣非后归属母公司股东的净利润4.68亿
元，同比扭亏，环比下降46.21%。
半导体显示、电子产品分销、新能源光伏及其他硅材料三大板块业务收入均实现增长，公司盈利能力得到有效提升。
2025年：1）营收端：公司实现营业收入1842.11亿元，同比增长11.67%。分产品来看，半导体显示器件实现收入1207.20
亿元，同比增长15.79%，占比65.53%；电子产品分销实现收入346.49亿元，同比增长10.12%，占比18.81%；新能源光伏及
其他硅材料实现收入290.50亿元，同比增长2.22%，占比15.77%。2）利润端：公司实现归属母公司股东的净利润45.17亿
元，同比增长188.78%。整体销售毛利率为13.15%，同比提升1.56pct；销售净利率为0.12%，同比提升2.64pct。分产品来
看，半导体显示器件毛利率20.10%，同比提升0.95pct；电子产品分销毛利率3.41%，同比下降0.10pct；新能源光伏及其
他硅材料毛利率-6.36%，同比提升2.72pct。3）费用端：公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.30%/2.49%/6.05%/2.5
9%，分别同比+0.06pct/-0.20pct/+0.33pct/+0.06pct，其中研发费用投入111.45亿元，同比增长18.14%。
t9满产，收购G11少数股权增厚收益，启动G8.6印刷OLED建设，半导体显示业务高质量增长，茂佳加强协同巩固集团
供应链领先地位。2025年，TCL华星实现营收1052.4亿元，实现净利润80.1亿元；茂佳科技全年营收217.3亿元，同比增长
5.9%。公司大尺寸TV与商显优势继续稳固；中尺寸的LCD笔电、平板、车载、专显市场份额增长显著，实现规模和利润双
突破；小尺寸聚焦中高端市场，经营改善加速；积极开拓M-LED业务。同期TCL华星加强核心资产整合与布局，G8.6的t9满
产；完成收购LGD广州的G8.5（t11）；完成G11的t6、t7项目深圳国资少数股权收购，增厚收益；扩建G5.5印刷OLED产线
（t12）量产供货；启动G8.6印刷OLED（t8）建设。公司投资布局产业生态链项目，为持续发展奠定基础。同时，茂佳科
技加强与TCL华星的业务协同，巩固在全球TV代工领域的领先地位，全球市场份额达14.5%；继续拓展显示器代工业务，市
场份额提升至7.9%，构建起第二业务增长曲线；积极开拓商用显示业务。
募集配套资金购买t9少数股东股权，持股比例提升将增厚上市公司利润。3月30日，TCL科技发布《发行股份及支付现
金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》，拟通过发行股份及支付现金的方式，以约93.25亿元人民币金额，购买恒健
投资等合计持有的广州华星半导体45%股权，配套募资后将直接或间接合计持有100%的股份。本次交易标的广州华星半导
体2025年总资产296.1亿元，净资产194.24亿元，净利润11.58亿元；资产作价为93.25亿元，其中股份对价约46.62亿元，
现金对价约46.62亿元，发行价格为4.16元/股。公司对t9持股比例提升将增厚上市公司利润。
TCL中环2025H2营收止跌回稳，2026年有望持续改善，中环领先业务稳居国内第一。2025年，TCL中环光伏业务营收22
7.25亿元，同比下降0.28%，2025H2营收止跌回稳；半导体材料业务实现营业收入57.1亿元，同比增长21.7%，业务营收稳
居国内第一。2025年，中国光伏产业仍面临严峻的“内卷式”竞争，产品价格承压，TCL中环全力巩固晶体晶片竞争力，
加快电池、组件业务发展，完善产业链布局，积极拓展全球业务，努力改善经营业绩。秉持“用发展化解危机，在克服困
难中寻找机遇”的战略，推进能力补强的并购重组，提高产业链竞争力。展望未来，公司有信心在产业下行周期中持续提
高相对竞争力，优化产业布局，在2026年实现恢复性增长，并改善经营业绩。中环领先坚守“国内领先、全球追赶”的发
展战略，目前已覆盖国内行业主要客户，综合竞争力位居国内行业领先水平，并积极开拓海外业务。
盈利预测和投资评级：基于谨慎性原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购事项影响，我们预计公司2026-2028
年营收分别为2146.34/2461.61/2730.45亿元，同比分别+17%/+15%/+11%，归母净利润分别为67.54/99.47/153.40亿元，
同比分别+50%/+47%/+54%，对应当前股价的PE分别为13.31/9.03/5.86倍，PB为1.46/1.33/1.18倍，首次覆盖，给予“买
入”评级。
风险提示：TV需求低于预期，IT需求低于预期，OLED供给格局恶化，TV面板价格下滑超预期，光伏行业竞争恶化等，
并购进度不及预期，商誉减值风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-02│TCL科技(000100)事件点评：定增收购广州华星少数股权，归母利润持续增厚 │西部证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：3月31日，公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》。公告称公司拟通过发
行股份及支付现金的方式收购控股子公司广州华星半导体45.00%的少数股权，交易总价为932,480.72万元，其中发行股份
对价金额为466,240.36万元，现金支付对价金额为466,240.36万元。本次交易完成后，上市公司将直接及间接持有广州华
星半导体合计100%股权。根据《广州华星光电半导体显示技术有限公司资产评估报告》，针对此次交易，广州华星半导体
净资产账面值为194.24亿元，评估值为207.22亿元，增值12.98亿元，增值率6.68%。
产线及技术领先，产品布局完善。广州华星半导体拥有国内首条专攻高端IT及专业显示的高世代氧化物产线，产线整
体设备的自动化和智能化水平、采用的核心工艺技术均已达到业界领先水平。该公司聚焦半导体显示业务，产品主要为中
尺寸TFT-LCD显示器件，同时布局大、小尺寸领域，下游客户主要为显示器、笔记本电脑及平板等品牌商。报告期内通过T
CL华星统一销售平台为联想、康冠、戴尔、三星、华硕等国内外知名品牌客户稳定供货。财务方面，广州华星半导体2025
年实现营业收入约160.39亿元，净利润约11.58亿元，净利率约7.22%。我们认为，广州华星半导体在未来有望通过提升产
品竞争力、降本增效等方式持续提升利润水平，此外，上市公司通过收回少数股权，归母利润有望进一步增厚。
半导体显示面板行业稳步发展，市场空间广阔。近年来，受益于下游终端产品多元化需求的推动，全球半导体显示面
板产业保持稳步发展，整体市场规模稳中有增。Omdia数据显示，2023-2025年全球半导体显示面板产业产值分别为1,184
亿美元、1,351亿美元和1,326亿美元，预计2026-2028年分别达到1,306亿美元、1,353亿美元和1,386亿美元，市场前景广
阔。
投资建议：公司持续整合面板优质资产，同时其业务受益于行业供需格局改善，且产能结构和产品结构持续优化，业
绩有望持续提升。我们持续看好公司未来业绩增速，预计TCL科技2026-2028年营收分别为2077.91、2244.55、2356.78亿
元，归母净利润分别为74.31、102.02、122.06亿元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-01│TCL科技(000100)公司动态研究：业绩同比高增，持续收购少数股东权益增厚 │国海证券 │买入
│收益 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司2025年全年利润端同比大幅提升。此前TCL科技2026年3月27日披露2025年年度报告：2025年，公司实现营业总收
入1842.11亿元，同比增长11.67%；归属母公司股东的净利润45.17亿元，同比增长188.78%；扣非后归属母公司股东的净
利润28.97亿元，同比增长870.95%。其中2025Q4单季度，公司实现营业总收入481.46亿元，同比增长15.10%，环比下降4.
48%；归属母公司股东的净利润14.70亿元，同比增长3689.39%，环比增长26.36%；扣非后归属母公司股东的净利润4.68亿
元，同比扭亏，环比下降46.21%。
半导体显示、电子产品分销、新能源光伏及其他硅材料三大板块业务收入均实现增长，公司盈利能力得到有效提升。
2025年：1）营收端：公司实现营业收入1842.11亿元，同比增长11.67%。分产品来看，半导体显示器件实现收入1207.20
亿元，同比增长15.79%，占比65.53%；电子产品分销实现收入346.49亿元，同比增长10.12%，占比18.81%；新能源光伏及
其他硅材料实现收入290.50亿元，同比增长2.22%，占比15.77%。2）利润端：公司实现归属母公司股东的净利润45.17亿
元，同比增长188.78%。整体销售毛利率为13.15%，同比提升1.56pct；销售净利率为0.12%，同比提升2.64pct。分产品来
看，半导体显示器件毛利率20.10%，同比提升0.95pct；电子产品分销毛利率3.41%，同比下降0.10pct；新能源光伏及其
他硅材料毛利率-6.36%，同比提升2.72pct。3）费用端：公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.30%/2.49%/6.05%/2.5
9%，分别同比+0.06pct/-0.20pct/+0.33pct/+0.06pct，其中研发费用投入111.45亿元，同比增长18.14%。
t9满产，收购G11少数股权增厚收益，启动G8.6印刷OLED建设，半导体显示业务高质量增长，茂佳加强协同巩固集团
供应链领先地位。2025年，TCL华星实现营收1052.4亿元，实现净利润80.1亿元；茂佳科技全年营收217.3亿元，同比增长
5.9%。公司大尺寸TV与商显优势继续稳固；中尺寸的LCD笔电、平板、车载、专显市场份额增长显著，实现规模和利润双
突破；小尺寸聚焦中高端市场，经营改善加速；积极开拓M-LED业务。同期TCL华星加强核心资产整合与布局，G8.6的t9满
产；完成收购LGD广州的G8.5（t11）；完成G11的t6、t7项目深圳国资少数股权收购，增厚收益；扩建G5.5印刷OLED产线
（t12）量产供货；启动G8.6印刷OLED（t8）建设。公司投资布局产业生态链项目，为持续发展奠定基础。同时，茂佳科
技加强与TCL华星的业务协同，巩固在全球TV代工领域的领先地位，全球市场份额达14.5%；继续拓展显示器代工业务，市
场份额提升至7.9%，构建起第二业务增长曲线；积极开拓商用显示业务。
募集配套资金购买t9少数股东股权，持股比例提升将增厚上市公司利润。3月30日，TCL科技发布《发行股份及支付现
金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》，拟通过发行股份及支付现金的方式，以约93.25亿元人民币金额，购买恒健
投资等合计持有的广州华星半导体45%股权，配套募资后将直接或间接合计持有100%的股份。本次交易标的广州华星半导
体2025年总资产296.1亿元，净资产194.24亿元，净利润11.58亿元；资产作价为93.25亿元，其中股份对价约46.62亿元，
现金对价约46.62亿元，发行价格为4.16元/股。公司对t9持股比例提升将增厚上市公司利润。
TCL中环2025H2营收止跌回稳，2026年有望持续改善，中环领先业务稳居国内第一。2025年，TCL中环光伏业务营收22
7.25亿元，同比下降0.28%，2025H2营收止跌回稳；半导体材料业务实现营业收入57.1亿元，同比增长21.7%，业务营收稳
居国内第一。2025年，中国光伏产业仍面临严峻的“内卷式”竞争，产品价格承压，TCL中环全力巩固晶体晶片竞争力，
加快电池、组件业务发展，完善产业链布局，积极拓展全球业务，努力改善经营业绩。秉持“用发展化解危机，在克服困
难中寻找机遇”的战略，推进能力补强的并购重组，提高产业链竞争力。展望未来，公司有信心在产业下行周期中持续提
高相对竞争力，优化产业布局，在2026年实现恢复性增长，并改善经营业绩。中环领先坚守“国内领先、全球追赶”的发
展战略，目前已覆盖国内行业主要客户，综合竞争力位居国内行业领先水平，并积极开拓海外业务。
盈利预测和投资评级：基于谨慎性原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购事项影响，我们预计公司2026-2028
年营收分别为2146.34/2461.61/2730.45亿元，同比分别+17%/+15%/+11%，归母净利润分别为67.54/99.47/153.40亿元，
同比分别+50%/+47%/+54%，对应当前股价的PE分别为13.31/9.03/5.86倍，PB为1.46/1.33/1.18倍，首次覆盖，给予“买
入”评级。
风险提示：TV需求低于预期，IT需求低于预期，OLED供给格局恶化，TV面板价格下滑超预期，光伏行业竞争恶化等，
并购进度不及预期，商誉减值风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：131家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-06-02│TCL科技(000100)2026年6月2日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
TCL科技集团股份有限公司于2026年6月2日在线上会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有中英人寿保险有
限公司、中银基金管理有限公司、中银国际证券股份有限公司、中信期货有限公司、中信建投证券股份有限公司、中信建
投基金管理有限公司、中泰证券股份有限公司，上市公司接待人员有TCL科技董事会秘书廖骞先生，TCL科技CFO黎健女士
，TCL科技资本市场部负责人罗勇先生，TCL科技财务运营部负责人净春梅女士。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-06-03/1225347874.PDF
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：84家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-06│TCL科技(000100)2026年5月6日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司 2026 年一季度经营情况介绍
今年以来，国际地缘冲突升级，上游能源价格大幅上涨，通胀呈现再度抬头的趋势。在此背景下，全球经济增长动能
有所减弱，宏观环境不确定性显著上升。面对外部环境挑战，公司聚焦半导体显示、新能源光伏和半导体材料三大核心业
务，持续强化高科技、重资产、长周期的经营壁垒，锚定领先战略，追求可持续的高质量发展。
报告期内，公司实现营业收入 434.5 亿元，同比增长 8.4%；归属于上市公司股东净利润 15.6 亿元，同比增长 53.
7%，单季度归母利润创下过去 17 个季度的新高。
二．问答环节
1、TCL华星一季度净利润同比变化原因，以及华星归属至TCL科技股东利润的最新情况？
答：
在净利润方面，由于OLED亏损同比增加，TCL华星一季度净利润较去年同期小幅下降，但LCD业务盈利较去年同期显著
增长。
在归属上市公司股东利润方面，得益于过去2年公司对显示业务产线少数股权的持续收购，TCL华星净利润归属至TCL
科技股东的比例显著提高；由2025年上半年的约60%提升至一季度的超80%，这也为TCL科技全年业绩注入了额外的增长动
能。
2、电视面板产线稼动率情况，是否存在透支？后续稼动率展望?
答：
自 2022年以来，由于需求面积受大尺寸化趋势推动不断增长，而供给侧基本没有新产能投产，电视面板产线的稼动
率中枢逐年上移。
年初至今，大家可以看到供给侧主要厂商在春节、五一期间均有做岁修安排，更加积极的践行按需生产，这将使得各
季度的产销规模更加平滑，不存在透支的情况。需求侧来看，尽管世界杯备货逐渐进入尾声，但下半年是全球消费旺季，
叠加平均尺寸的显著增长，预计后续行业大尺寸产线稼动率仍处于较高水平。
3.上半年行业电视面板平均尺寸增长情况，全年需求面积的同比展望？
答：
上半年的行业平均尺寸目前还没有统计数据，但是以华星自身出货的平均尺寸来看，截止目前同比增长约1.3吋。
今年由于部分原材料涨价，预计电视面板需求量可能出现1-2%的下滑，但由于原材料的上涨加速了市场需求从小尺寸
电视往大尺寸的结构转移，预计2026年需求面积将同比实现3.5%-4%的增长，且增速好于2025年。
4.公司 OLED 业务一季度经营情况，后续经营改善趋势
答：
一季度，存储芯片出现供应紧张和价格大幅上涨，显著制约了终端需求释放，OLED行业稼动率因此下行。由于OLED产
线投资规模较大，折旧等固定成本占比更高，稼动率下降导致公司OLED业务在一季度亏损增加。
从二季度开始，随着前期库存完成消化以及新品发布旺季的到来，下游备货需求已出现回暖态势，我们预计OLED业务
经营情况将逐步改善。
5. 请问公司未来分红回报的规划？
答：公司一直重视股东回报，为了建立连续、稳定、可预期的投资者回报机制，公司更新发布了未来三年股东分红回
报规划，2026 年到 2028 年，每年以现金形式分配的利润不少于当年归属上市公司股东净利润的30%，分红的比例确定性
和可预期性都有显著提高，这个方案已经在4月底公司的股东会上获得表决通过，未来会据此来执行。
而从过往公司实际分红情况来看，公司都会结合产业实际情况来争取更高的分红水平。 2025 年公司拟分配的利润是
每 10 股分配 0.9 元现金，分红总额超过 18 亿，分红比例超过了 40%，股息回报率已经超过了2%，未来我们会继续落
实质量回报双提升的工作，提高核心主业的经营业绩和回报能力，持续增强投资者的获得感。
6. 公司未来的资本开支趋势如何?
答：关于资本支出，首先显示业务未来的资本支出主要是广州 t8 印刷 OLED 产线，总投资额是 295 亿，外加现有
产线的小规模技改升级。新能源光伏业务，公司响应政策指引，不会有大额资本开支规划，聚焦在行业周期底部完善组件
电池业务布局，以及对现有产线做一定技改升级，以提供高效组件、电池产品。
总体而言，随着显示业务的投资高峰期已过，未来公司资本开支将呈现逐步下降的趋势。
7. 中小尺寸面板的供需展望，对公司中小尺寸 LCD业务的影响
答：从需求侧来看，根据第三方机构预测，受存储涨价等因素影响，手机和 IT产品全年出货总量可能会有所下降。
从供给侧来看，外部环境冲击将使得头部厂商相对竞争优势进一步扩大，这反而为公司创造了较大市场空间。当前在
中小尺寸 LCD 领域，海外厂商仍占有较高份额，今年正呈现加速退出趋势。
一季度来看，公司显示器、笔电、车载等中尺寸主流产品的产销规模和市场份额逆势提升，且相关业务盈利亦有增长
，我们将把握机遇，实现高质量成长。
8. t9产线经营情况及未来展望？
答：
作为G8.6代产线，相较G6代及以下产线，t9产线具有更高的切割效率和更低的单位面积费用，相对竞争优势显著。
t9产线二期已于2025年完成爬坡，目前产线整体处于满产状态，订单需求旺盛。其产品及应用领域广泛，覆盖手机、
平板、笔电、显示器及部分车载、专显产品及大尺寸商显产品。
分产品类别来看，t9最早在手机和平板业务领域实现盈利，尤其手机面板方面基本上全系列产品包含折旧的情况下都
已经有正向盈利。目前笔电产品的盈利也已经达到较好水平。显示器方面，t9与t11充分发挥协同效应，我们将一部分订
单放在t11产线生产，t9聚焦高端显示产品，现在也实现了盈利。
整体而言，受益于产销规模提升和产品结构优化，t9产线在一季度实现了经营效益的同比大幅增长。
向未来看，t9 产线在技术方面也做了很多研发和储备，比如我们开发的高迁移率的氧化物背板，这对做中高端的产
品有非常大的帮助。未来我们还将通过技术和工艺的改善，进一步提升其竞争力和盈利能力。
9.t11 产线经营情况及未来展望
答：
t11产线于2025年4月1日起并表，当年实现经营性盈利。相对公司其他产线来说，t11的生产成本相对较高，因此在正
式接管t11后，我们积极推进成本改善计划，通过设备技改等方式，有效促使其生产成本下降、效率效益提升。
2026年我们对t11的盈利目标是达到公司其他G8代线80%左右的盈利水平，到2027年与其他G8代线盈利水平相当，这将
有利于公司整体盈利水平的提升。
除了经营利润的增长，t11对于TCL华星整体产品结构的改善也有较好贡献。t11产线原本主要用于大尺寸TV产品的生
产，现在我们正推动将其三分之一的产能改造成显示器产线，这能够与我们的t9产线起到很好的协同作用。t9产线目前已
经满产并且供不应求，我们将一部分显示器需求转移至t11，不仅有利于满足客户需求、与客户维持稳定良好的合作关系
，也将有利于全行业大尺寸TV产能的供需平衡。
10、TCL中环一季度经营改善的原因，如何看待后续业绩趋势
答：
一季度经营改善主要有两方面原因,首先是经营结构的有效调整，公司近年来电池组件业务不断增长，持续推动适度
一体化战略，通过业务结构优化改善经营效益。其次，公司聚焦提升自身相对竞争力，坚持按需生产和极致成本效率，通
过技术迭代与工艺改善降低成本，依托端到端的精益化组织流程管控制造费用和各项期间费用，进而实现经营改善。
后续来看，我们对内会继续修炼内功，推进相关的技术创新工作，保持相对竞争优势，改善光伏硅片及电池组件业务
的经营情况；对外则会积极把握周期底部机遇，通过与一道新能源的整合，加速补齐业务短板。在内外双重作用下，TCL
中环将争取在 2026年实现更好的一个运营效率和经营结果。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-31│TCL科技(000100)2026年3月31日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、今年开年以来HALO交易策略对硬科技、重资产的企业进行了价值重估。请问从未来公司战略发展来看，哪些因素
将持续驱动公司长期维持较快增速？
答：感谢您对公司战略的的深入关注。TCL科技自2019年完成重组后，始终聚焦高科技、重资产、长周期产业，这条
路虽然难，但壁垒一旦建成，便难以被超越。截止目前，公司已形成以半导体显示、新能源光伏和半导体材料的为核心的
产业布局，并且在规模、行业地位与财务等方面取得了靓丽的成绩。
展望未来，公司仍处于高成长的趋势：
显示产品作为全球电子终端不可或缺的核心器件，总市场空间超万亿人民币。受益于需求量增长、大尺寸化和附加值
提升趋势，市场空间还在不断扩容。TCL华星去年突破千亿营收，面对10倍于自身的市场，还有非常巨大的增长潜力；TCL
华星制定了积极进取的5年规划，有信心继续保持高速增长。茂佳通过与TCL华星的深度耦合，不仅提高TV代工份额，还将
拓展显示器和商显代工等新的增长曲线，爆发力强劲。
新能源光伏业务正处于全球能源向清洁低碳转型的不可逆转趋势之中。地缘冲突正加速这一趋势，可再生能源需求将
持续增长。我们正通过内生增长结合外延并购的方式完善电池组件业务布局，加快“适度一体化”和全球化战略落地；同
时已在下一代BC技术领域建立了领先的专利体系，将加强与行业伙伴的合作，建立新的行业技术生态。我们有信心在2026
年实现恢复性增长，切实改善业绩。
全球半导体产业需求持续提升，中国半导体实力稳步增长，中国半导体材料发展孕育着巨大成长空间。公司将抓住中
国半导体产业高质量发展机遇，继续扩大规模，优化产品结构，加速成长。
随着经营壁垒的加深，公司已进入价值创造的全新阶段。正如昨日公告，除了推动业务发展，我们还将持续通过如收
购盈利产线少数股权等动作，进一步提升归母业绩，公司有信心在今年和未来长期持续保持业绩的快速增长。
2、公司昨天发了再融资方案，请公司结合账面现金及经营性现金流入情况，阐述下公司融资的必要性？
答：首先回顾过去，公司从2021年到2025年，这五年期间TCL科技在资本市场权益融资183亿元。但是同期公司在新产
线的投资含并购，合计支出超600亿元，并且同时公司收购地方政府产业基金的少数股权金额合计超300亿。
公司是以自身现金流为主，资本市场权益融资为辅的方式来推动公司发展和产线建设及收购，通过该模式TCL华星业
绩和竞争力也得以大幅提升。向未来看，公司目前下属产线中剩余少数股权已经较少，大部分股东持股意愿相对比较稳定
。
此次收购方式，是公司结合经营投资需求，覆盖短期债务等方面综合考虑后的审慎、稳健的财务政策。收购完成后预
计将提升公司归母净利润及归母净资产，有利于优化公司财务结构，有利于公司健康发展。
3、请问公司对TV面板价格展望?目前行业稼动率情况介绍及展望?
答：今年开年以来，从1月到3月，TV面板产品价格普遍上涨，其中的中、大尺寸产品涨幅较大。目前下游反馈的需求
强劲，且受上游的大宗商品涨价顺价影响，我们预计二季度价格仍具备持续的上涨动力。
关于稼动率，今年一季度春节期间，行业都出现了一些产线休假安排，但到目前为止基本都是满产状态。二季度公司
计划会做一定的设备改造及岁修安排，但也要结合下游的需求综合考虑。
目前除了正常的赛事备货之外，部分原材料的价格变动会促进小尺寸产品加速往大尺寸转移，这也会使得平均尺寸上
涨带来额外需求，总体而言，我们对未来价格走势持比较乐观的态度，谢谢。
4、公司t9产线的产能与产品结构进展，2026年盈利展望
答：公司从t9产线规划之初就以构筑差异化竞争力为目标。过去三年，在总需求没有显著增长的背景下，t9助力TCL
华星在显示器、笔电、平板等中尺寸领域的市场份额快速增长，并成为全新利润增长极，具备重要战略意义和商业价值。
t9产线二期在2025年下半年完成爬坡，伴随产能与产品结构补齐，t9经营效益发生质变。根据草案公告披露数据：20
25年，t9产线净利润从2024年的2.74亿增长至11.58亿，且净利润率由2024年的约3%提高至超7%，实现盈利总额与盈利质
量的大幅提升。
展望2026年，首先在t9一、二期产能均供不应求的背景下，t9产销规模将进一步提高；其次t9将发挥与t11的IPS技术
协同优势，聚焦高附加值产品，优化产品结构，预计t9利润将较2025年实现大幅增长。
因此，通过发行股份的方式购买t9股权，将有效增厚上市公司归母利润和每股收益。
5、公司G5.5代印刷OLED产线的出货进展，印刷OLED的竞争优势？
答：公司G5.5代印刷OLED线（t12）2024年就已实现印刷OLED产品的量产出货，良率稳步提高。目前多款消费电子产
品已获得主流客户订单，预计今年内实现量产。
得益于差异化的技术和工艺，印刷OLED在投资成本、运营成本、显示效果和产品寿命等方面均具备明确的相对竞争优
势。此外，在印刷OLED领域，公司拥有全球数量最多、体系最完整的自主知识产权，长期发展更加自主可控。
6、TCL华星未来折旧下降的趋势如何?t8产线新投资是否影响未来折旧趋势？
答：尽管在新产线方面，目前在建设中的t8会导致新增折旧，但是不会改变显示业务整体折旧的下降趋势。
从折旧金额来看，2025年是TCL华星折旧的峰值，之后折旧会逐步下降。但2026年下降幅度不会非常明显，主要系去
年收购的t11仍有部分厂房折旧，以及t9二期去年实现投产，到今年有部分折旧体现。
2027年开始，产线折旧会有较大幅度下降。
7、t11的盈利水平改善进度，什么时候能达到现有自建8.5代线水平?
答：t11是公司于去年完成收购和整合的原LGD广州LCD生产线，月产能规模180K，采用IPS技术，主要生产电视面板及
显示器。
该产线设备折旧已经基本完成，剩余一些如厂房方面的折旧水平已经很低。同时我们正在对该产线从良率、费用水平
、部分材料的国产替代等方面进行改造，整体改善趋势良好。
另外我们正在推进改造该产线用于显示器生产。显示器ASP（平均销售价格）相对电视面板更高，这一改造有助于提
升产线盈利水平，也将有助于推动TV产能供需关系的平衡。
该产线在公司完成收购的2025年已经实现盈利；2026年预计能够接近自建G8.5代产线的盈利水平；规划到2027年能够
达到更高的理想盈利水平。
8、关注TCL中环公告投资一道新能源，如何展望影响？
答：本次交易是TCL中环把握光伏产业整合机遇、响应行业高质量发展要求的战略性举措，本次交易进一步完善了公
司“硅片-电池-组件”一体化产业链布局，强化上下游协同，有利于公司实现补链强链、提升关键技术水平；另一方面，
本次交易将加强产业整合，提高产业发展质效，提升资源配置效率。在交易完成后，双方将逐步淘汰低效落后产能，构建
新技术与应用的产业生态，并计划通过赋能、协同等方式改善经营现状，助力产业健康发展。
公司光伏硅片出货综合市占率保持行业第一，积极发展电池组件业务。本次投资通过整合优化存量产能，实现公司产
业链的纵向延伸和横向拓展，快速补齐业务短板；本次投资是实现协同公司控股子公司的BC专利技术和标的公司BC电池组
件制程及产能的重要路径，也是公司的战略重点，本次投资将实现双方的产品、品牌、渠道等协同，为客户提供更加全面
的产品和解决方案，全面提升市场竞争力。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|