研报评级☆ ◇000066 中国长城 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.30│ -0.46│ -0.02│ 0.05│ 0.12│ 0.33│
│每股净资产(元) │ 3.93│ 3.48│ 3.42│ 3.46│ 3.59│ 3.98│
│净资产收益率% │ -7.71│ -13.16│ -0.51│ 1.25│ 3.29│ 8.06│
│归母净利润(百万元) │ -977.25│ -1478.51│ -55.72│ 150.00│ 376.33│ 1052.00│
│营业收入(百万元) │ 13420.23│ 14202.75│ 15808.60│ 18571.00│ 26035.67│ 46869.67│
│营业利润(百万元) │ -876.86│ -1409.82│ 134.97│ 235.00│ 558.00│ 1456.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-08 买入 维持 --- 0.05 0.11 0.17 太平洋证券
2026-05-05 买入 首次 --- 0.05 0.11 0.41 华鑫证券
2026-04-30 买入 首次 --- 0.04 0.13 0.40 国海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-08│中国长城(000066)业绩大幅改善，围绕飞腾CPU布局AI算力 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%；归母净利润-0
.56亿元，上年同期为-14.79亿元；扣非归母净利润-6.50亿元，上年同期为-14.80亿元。2026年一季度实现营业收入32.2
0亿元，同比增长12.67%；实现归母净利润-0.84亿元，扣非归母净利润-0.97亿元，均同比大幅减亏。
全面布局AI算力，参股飞腾CPU。1）CPU：公司参股国产ARMCPU领先企业飞腾信息，是其第一大股东。飞腾芯片产品
具有谱系全、自主性强、性能优、安全性高等特点，产品性能达到国内领先、国际一流水平，能够为从端到云的各型设备
提供核心算力支撑。2）AI服务器整机：基于腾云S5000C-E（80核）研制新一代服务器，性能实测比肩业内高端产品；实
现DeepSeek大模型与国产算力深度耦合，成功交付多款AI训推一体机。3）AI服务器电源：公司是全球领先的服务器制造
商，服务器电源市占率国内第一、国际前三。公司面向AI服务器市场推出了输出功率为33kW及60kW的Shelf电源产品，并
已量产GB200、GB300等电源柜产品。
AIAgent驱动CPU需求大幅增长。据IT之家报道，英特尔首席执行官陈立武指出，AI工作负载从训练转向推理，CPU的
重要性显著提升，CPU与GPU的配比已从过去的1:8收紧至约1:4，未来有望趋向1:1的平衡，甚至可能进一步向CPU倾斜。根
据AMD董事长兼CEO苏姿丰，AI代理任务除依赖GPU和加速器外，还需要大量CPU用于任务编排、数据移动和并行执行。预计
服务器CPU的总潜在市场（TAM）将以每年超过35%的速度增长，到2030年将超过1200亿美元。
信创市场保持优势地位。公司专注服务党政及关键行业核心客户，深化信息化基础设施与信息安全领域布局，发展台
式机、笔记本、服务器等自主核心产品，提供从专项到整体的解决方案及服务。历经多年创新实践，实现完全自主设计、
自主制造，形成国内谱系最全、实力最强的自主安全产品线。2025年，公司入选“中国最佳信创厂商TOP50”，并成功入
选中央企业品牌引领行动优秀成果。公司在国税等重大项目上取得市场领先，巩固了党政信创市场优势地位，在金融等关
键行业市场取得多个重大项目突破。
投资建议：预计公司2026-2028年营业收入分别为180.12/202.35/222.77亿元，归母净利润分别为1.74/3.67/5.55亿
元。维持“买入”评级。
风险提示：信创推进不及预期，市场竞争加剧。
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2026-05-05│中国长城(000066)公司事件点评报告：“信创+AI”双轮驱动，飞腾生态产品 │华鑫证券 │买入
│落地 │ │
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中国长城发布2025年年度报告：2025年实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%；实现归母净利润-0.56亿元，同
比增长96.23%；实现扣非归母净利润-6.50亿元，同比增长56.08%。
投资要点
把握“信创+AI”产业机遇，业务结构持续优化
公司把握“信创+AI”产业升级发展机遇，营业收入规模提升，2025年实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%。
信创整机、关键部件、系统装备等重点业务收入有效增长，带动经营利润提升，实现归母净利润-0.56亿元，同比增长96.
23%。同时公司业务结构持续优化，高性能服务器电源、通信产品等高端产品占比提升，持续深化降本增效，实现毛利率
逐季度提升，费用下降，盈利能力明显改善。
抓住AI服务器需求增长机遇，推进飞腾生态产品落地
公司依托在服务器电源市场的长期战略布局，抓住AI服务器需求增长机遇，业务规模再创历史新高。公司攻克了飞腾
腾锐D3000M功耗管理、集成显示等多项技术难题，打造了集极致轻薄、长续航与硬件级可信安全于一体的长城N90/N80系
列笔记本电脑，为高端商务与政务移动办公提供极致体验；基于腾云S5000C-E（80核）研制新一代服务器，性能实测比肩
业内高端产品；实现DeepSeek大模型与国产算力深度耦合，成功交付多款AI训推一体机。
全链路信创成果，精准覆盖多场景应用
公司发展台式机、笔记本、服务器等自主核心产品，已实现了从自主计算硬件、绿色能源底座到行业场景化解决方案
的全链路信创成果。在第九届数字中国建设峰会，公司展出了长城新一代AIPCN90Pro，搭载全新麒麟V11操作系统，首次
在国产平台实现8B大模型流畅运行，依托“麒麟+”双安全架构，从底层解决了企业敏感数据“不出域”的安全痛点。公
司还展出了展出擎天GF7280V5AI服务器及RF6260V5服务器，基于飞腾平台构建异构算力集群，精准覆盖智创中心与通用数
据中心场景。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为182.18、255.21、589.62亿元，EPS分别为0.05、0.11、0.41元，当前股价对应PE分
别为440、187、49倍，公司布局“信创+AI”产业发展，已形成全链路信创成果，有望抓住AI需求增长机遇，业务规模实
现新增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI算力需求不及预期
的风险。
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2026-04-30│中国长城(000066)2025年年报和2026年一季报点评：主业基本面持续修复，服│国海证券 │买入
│务器+CPU+高端电源增长可期 │ │
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事件:
2026年4月28日，中国长城发布2025年年报和2026年一季报：2025年，营收158.09亿元，同比+11.31%；归母净利润-0
.56亿元，同比+96.23%。2026Q1，营收32.20亿元，同比+12.67%；归母净利润-0.84亿元，同比+47.58%。
投资要点:
亏损持续收窄，不断打造硬核产品
2025年，营收158.09亿元，同比+11.31%；归母净利润-0.56亿元，同比+96.23%。2026Q1，营收32.20亿元，同比+12.
67%；归母净利润-0.84亿元，同比+47.58%。公司锚定主责主业战略方向，把握市场机遇窗口，持续优化业务结构与产品
矩阵，推动营业收入稳步增长，带动毛利同比提升；公司经营质量持续改善，实现同比减亏。
2025年，公司不断强化核心产品的研发与创新。（1）服务器：推出新一代8UOAMAI服务器GF7290V5，并完成新一代飞
腾通用服务器原型机开发。（2）终端：基于飞腾D3000M、飞腾D3000处理器研制的笔记本产品、台式机产品性能指标大幅
提升，已实现量产交付，在GHGY市场表现亮眼。（3）系统装备：突破5G自组网终端项目；完成猝发技术预研项目验收，
突破新一代隐蔽通信关键技术；研制出异构高密度智能计算平台并成功入围智能产品甄选目录；研制出最大承压达50MPa
的深海阵。
参股国产ARM架构CPU代表企业，有望受益此轮CPU涨价
飞腾信息是中国长城持股28.035%的核心子公司。目前，国产ARM服务器CPU以华为鲲鹏和中国电子旗下飞腾为代表。
飞腾持续发展服务器、桌面等芯片，其自研的服务器芯片飞腾腾云S5000C系列，性能指标已达到国内领先、国际一流水平
，大规模应用于通信、金融等关键领域。截至2025年底，飞腾CPU累计应用量已突破1300万片。2025年，飞腾实现营收25.
34亿元，同比增长超25%；净利润7887.04万元，研发投入同比增长约20%；新一代服务器CPU腾云S5000C-E正式亮相。
AIagent推动CPU需求回归，海外CPU涨价或将加速国产CPU的验证与导入。AgenticAI的兴起正在改变传统算力分配呈
现出的“重GPU、轻CPU”特征。Arm公司估算，传统AI数据中心每GW电力约需要3000万个CPU核心，而在AIAgent时代则需
要1.2亿个CPU核心。近期海外CPU价格也显示需求在大幅上升，英特尔计划在2026年5月进行年内的第三次提价，其服务器
CPU累计涨幅相较于2025年将达30%，AMD服务器CPU2026年的累计提价幅度也有望达到16%-17%。我们认为，海外CPU产能分
配倾斜高端AI算力赛道，通用服务器CPU交付周期或将大幅拉长，下游政企、云厂商、行业大客户面临供货不稳定风险，
倒逼终端主动加速国产CPU方案导入、适配验证与批量落地。
全球领先的服务器电源和台式机电源制造商，GB系列电源柜已量产
服务器电源市占率国内第一、国际前三。据公司2025年年报，公司拥有30多年开关电源产品技术研发基础与经验，服
务器电源和台式机电源在国内服务器市场和DIY市场中持续领先，其中服务器电源市场占有率国内第一、国际前三。2025
年，公司加快布局AI服务器电源新产品，重点开发集中供电电源柜系列产品。截至2025年底，公司GB200、GB300等电源柜
产品已经量产，5500W大功率电源模块开发完成进入量产；3000W台式机电源开发完成。
2025年，长城电源面向AI服务器市场推出了输出功率为33kW及60kW的Shelf电源产品，其部分型号在典型负载条件下
的转换效率高达97.68%。同时，公司发布的Ruby系列CRPS电源可支持54V与12V高能效输出；信创电源全系迭代，产品能效
由CQCV级提升至CQCVI级；工业电源全系列铺开，批量应用于工业自动化及充电领域。
盈利预测和投资评级：公司为中国电子旗下计算产业主力军，将长期受益于自主智算产业高质量发展。我们预计2026
-2028年公司营业收入分别为194.83/323.51/593.70亿元，归母净利润分别为1.31/4.20/12.82亿元，EPS分别为0.04/0.13
/0.40元/股，当前股价对应PS分别为3.28/1.98/1.08X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，技术迭代升级不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧
等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-20│中国长城(000066)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
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中国长城科技集团股份有限公司于2026年5月20日在价值在线（https://www.ir-online.cn）举行投资者关系活动，
参与单位名称及人员有线上参与公司2025年度暨2026年一季度网上业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长戴湘
桃先生，董事、总裁于吉永先生，高级副总裁、总法律顾问、首席合规官谭敬军先生（代行财务总，监（总会计师）职责
），董事会秘书季健雄先生。 查看原文
http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-05-20/1225319878.PDF
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