研报评级☆ ◇000039 中集集团 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 0 0 0 0 5
2月内 10 0 0 0 0 10
3月内 10 0 0 0 0 10
6月内 10 0 0 0 0 10
1年内 10 0 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.08│ 0.55│ 0.04│ 0.65│ 0.87│ 1.06│
│每股净资产(元) │ 8.87│ 8.81│ 9.60│ 9.60│ 10.28│ 11.12│
│净资产收益率% │ 0.88│ 5.76│ 0.44│ 6.49│ 8.13│ 9.24│
│归母净利润(百万元) │ 421.25│ 2972.34│ 220.82│ 3512.13│ 4672.39│ 5720.75│
│营业收入(百万元) │ 127809.52│ 177664.10│ 156611.45│ 169843.79│ 186997.14│ 205195.09│
│营业利润(百万元) │ 2831.91│ 6552.90│ 2841.62│ 8923.01│ 11692.61│ 14154.90│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-12 买入 首次 --- 0.67 0.80 0.94 华鑫证券
2026-05-10 买入 维持 --- 0.66 0.95 1.15 长江证券
2026-05-01 买入 维持 17.76 0.74 0.92 1.07 华泰证券
2026-04-30 买入 维持 --- 0.66 0.91 1.12 东吴证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.64 0.80 1.06 国金证券
2026-04-21 买入 首次 --- 0.64 0.88 1.07 中信建投
2026-03-31 买入 维持 --- 0.67 0.97 1.20 长江证券
2026-03-29 买入 维持 16.5 0.75 0.93 1.07 华泰证券
2026-03-28 买入 维持 --- 0.66 0.91 1.12 东吴证券
2026-03-26 买入 维持 --- 0.42 0.58 0.80 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-12│中集集团(000039)公司动态研究报告：新业务高增对冲周期压力，能源与海工│华鑫证券 │买入
│引领长期成长 │ │
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核心主业景气度持续回升，盈利质量与经营现金流大幅改善
2025年公司核心业务盈利表现实现显著优化，其中海工业务盈利大幅提升，钻井平台产业迎来景气度回升周期，公司
截至2025年末累计在手订单价值50.9亿美元，订单较为饱满，公司也正在规划海工产能扩展，预期未来几年海工板块的盈
利和规模将得到进一步释放。2025年公司持续发挥项目经验与业务能力，上租半潜钻井平台及自升式钻井平台的平均日费
率均实现同比增长。集装箱业务方面，2026年以来受地缘因素影响，行业需求和价格已出现回升；长期来看，集装箱仍是
全球贸易核心运输工具，全球贸易稳步增长带动新增需求，叠加存量设备更新替代需求，行业长期需求具备坚实支撑。同
时2025年公司经营现金流实现大幅改善，2025年经营活动产生的现金流量净额大幅增长99.9%至185亿元，为业务拓展与抗
周期能力筑牢财务底盘，核心主业的稳健表现为公司长期发展提供了充足安全垫。
能源装备业务订单爆发式增长，在手订单饱满构筑业绩强支撑
中集集团能源板块增长动能强劲，已成为穿越周期的核心增长极。2026年第一季度，中集安瑞科新签订单62.43亿元
，同比大幅增长36.7%；整体在手订单达314.33亿元，同比增长11.0%，订单储备持续处于高位。其中清洁能源分部新签订
单50.32亿元，同比增长30.5%，化工环境分部新签订单9.8亿元，同比增长120.2%。尽管当期收入受交付节奏影响短期有
所下滑，但充足的订单为后续业绩兑现奠定坚实基础，能源装备业务已成为公司最确定的增长引擎。
海工业务盈利显著改善，高端船型突破打开长期成长空间
海工板块景气度持续回升，经营效益与订单结构同步优化。2026年第一季度，公司海工业务经营效益同比增长，盈利
能力显著提升。订单方面，一季度海工新签生效合同额7.5亿美元，包括1条铺石船、2条滚装船（RORO）及4艘31.9万吨超
大型原油运输船（VLCC），成功切入大型油轮建造赛道，高端产品矩阵进一步丰富。资产运营端，受益于蓝鲸1号成功上
租、多个钻井平台续约涨价及精细化管理降本，海工资产运营利润持续向好；第六代半潜钻井平台“仙境烟台”已新签约
钻井作业意向函，半潜式起重/生活支持平台BlueGretha完成改造并启航作业，多重利好推动海工板块成为业绩重要增长
点。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为1688.32、1811.69、1945.23亿元，EPS分别为0.67、0.80、0.94元。当前股价对应P
E分别为19.6、16.4、14.1倍，考虑中集集团依托海工能源及传统集装箱双主业驱动，前沿产能与清洁能源链条拉动业绩
中枢向上，开启新一轮成长周期，首次覆盖，给与“买入”投资评级。
风险提示
行业竞争风险；经营风险；集装箱需求不及预期风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；项目落地不及预期风险。
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2026-05-10│中集集团(000039)26Q1点评：海工业务盈利释放，模块化数据中心加速发展 │长江证券 │买入
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事件描述
中集集团发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业总收入326.64亿元，同比下降9.33%；归母净利润2.09亿元，同比
下降61.57%。
事件评论
集装箱板块业绩下行与汇兑损失影响短期业绩。2026年第一季度，集装箱制造业务量价同比有所回落，导致该分部营
业收入及净利润同比均出现下降。其中干货集装箱销量46.04万TEU；受新增运力配箱及旧箱置换需求推动，冷箱需求保持
增长，冷藏箱销量4.74万TEU，同比增长约30.22%。此外，2026年第一季度人民币对美元升值幅度较上年同期扩大，集团
持有的美元货币性资产及外币收入敞口产生的汇兑损失较上年同期明显增加，进一步影响当期业绩。宏观视角来看，《全
球贸易展望及统计》显示2026年全年全球商品贸易增速预计为1.9%，2027年则有望恢复至2.6%。全球集装箱贸易需求整体
保持韧性，地缘政治事件大幅推高了集装箱运输市场的不确定性，叠加欧洲港口拥堵，导致集装箱流转效率下降和价格上
涨预期，一定程度推高了客户的购箱意愿。
能化与海工发展强劲。能源、化工及液态食品装备业务主要经营主体为中集安瑞科，截至2026年一季度末，中集安瑞
科整体在手订单约人民币314.33亿元，同比增长11.0%，第一季度累计新签订单人民币62.43亿元，同比大幅增长36.7%。
海洋工程业务方面，得益于交付效率及精益管理的持续提升，经营效益实现同比增长；一季度生效合同额达7.5亿美元，
包括1条铺石船、2条RORO及4艘载重能力为31.9万吨的超大型原油运输船（VLCC），来福士成功进入VLCC大型油轮建造市
场，进一步丰富了高端产品矩阵。海工资产运营管理业务方面，一季度第六代半潜钻井平台“仙境烟台”新签约钻井作业
意向函，为营收增长注入动力；半潜式起重/生活支持平台BlueGretha在完成船厂改造后，顺利启航前往预定作业海域；
同时，通过积极参与国际市场，为集团旗下半潜钻井及生活平台等海工资产积极拓展新合同，有效拓宽盈利空间，创造更
优经营回报。
模块化数据中心业务加速发展。顺应全球数据中心发展的趋势，中集在模块化数据中心领域持续加大投入，产品聚焦
于计算机房及供配电、预冷、柴发三大全预制功能模块。依托中集集团及集装箱集团的战略支持，公司完成了组织优化与
战略升级，制造产能从单一基地扩充至三大基地协同量产，交付能力得到全面提升。同时，公司持续加大研发投入与人才
建设力度，强化全预制模块研发与核心零部件自研能力，构筑技术核心优势。在市场布局上，公司积极开拓东南亚市场，
以马来西亚、印尼为支点辐射整个区域，通过全球化制造与本地化服务相结合的方式，助力全球算力基础设施高效落地。
维持“买入”评级。能化和海工板块景气上行，公司在积极培育第二成长业务曲线，包括模块化数据中心、储能、冷
链等，聚焦商品供应链所需要的物流装备及服务、能源供应链所需要的装备及服务、数字基建三大核心赛道，后续增长弹
性强。预计公司2026-27年实现归母净利润分别为36、51亿元，对应PE分别为19、13倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；2、主要原材料价格波动风险。
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2026-05-01│中集集团(000039)海工业务经营效益全面提升 │华泰证券 │买入
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中集集团发布一季报，2026年一季度实现营收326.64亿元，同比/环比-9.33%/-17.41%，归母净利2.09亿元，同比/环
比-61.57%/+115.54%。公司一季度归母净利润同比下滑主要受集装箱板块业绩下行与汇兑损失影响。考虑到深海油气开发
景气呈上行趋势，公司海工业务有望充分受益，同时全球算力基建需求不断释放，公司模块化数据中心布局厚积薄发，未
来海工与AIDC两大业务有望持续贡献业绩增量。A/H股维持“买入”评级。
26Q1毛利率同环比有所下滑，汇兑损失抬升财务费用
26Q1公司毛利率11.54%，同比-0.56pp、环比-1.56pp，同环比均有所下滑，我们认为或主要系集装箱制造板块一季度
需求偏弱、价格承压所致。2026年一季度公司期间费用率9.60%，同比+1.05pp、环比-0.03pp。其中销售费用率1.90%，同
比+0.17pp、环比+0.03pp；管理费用率4.52%，同比+0.07pp、环比+0.94pp；研发费用率1.80%，同比+0.42pp、环比-0.43
pp；财务费用率1.38%，同比+0.39pp、环比-0.57pp。公司期间费率同比上升，主要系汇兑损失增加、财务费用率上升所
致。
海工交付提速叠加平台运营改善，有望充分受益于行业景气上行
26Q1公司海工制造板块全面提效，PCTC7000车位汽车运输船"NOCCADRIATIC"号较合同交期大幅提前70天交付，全球吊
装吨位最大的全直流风电安装船NorseEnergi完成适航交付。26Q1海工新签订单达7.5亿美元，涵盖铺石船、RORO及4艘31.
9万吨VLCC，标志着公司高端产品矩阵的日益丰富。海工资产运营板块经营趋势亦持续向好，主要受益于蓝鲸1号平台成功
上租、多个钻井平台续约涨价及精细化管理带来的运营成本下降。展望未来，全球深海油气开发成本持续下探，以南美、
西非为代表的深水区块活跃度提升，FPSO及钻井平台需求有望释放，公司海工业务产能储备充足、交付能力突出、平台资
产优质，有望充分承接行业景气上行红利。
模块化数据中心布局加速，全面推进组织优化与产能升级
公司正顺应全球算力基建浪潮，将模块化建造能力向数据中心领域延伸，将传统工程转化为标准化、可批量交付的工
业化产品。目前产品已覆盖计算机房、供配电、预冷及柴发三大全预制功能模块，形成设计、建造、运输、交付一体化的
综合解决方案。我们认为公司在模块化数据中心业务领域具备三大优势：1）工厂端的高度集成产品；2）规模化制造交付
能力；3）全球化的高端项目落地能力。依托集团及集装箱板块的战略协同，公司已完成组织优化与产能升级，制造基地
由单一据点扩展为三大基地协同量产，交付能力显著增强，有望持续承接模块化数据中心建设需求。
盈利预测与估值
我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为40.13亿元、49.87亿元、57.82亿元，对应EPS分别为0.74/0.92/1.07元
。可比公司2026年iFind一致预期PE为24倍，给予公司26年A股24倍PE，对应A股目标价为17.76元（前值16.50元，对应26
年PE22倍）。参考过去1个月公司H/A股估值折价率均值约79%，给予公司26年H股19倍PE，港元汇率取0.88，对应H股目标
价16.05港元（前值15.34港元，对应26年PE18倍）。
风险提示：汇率波动风险，贸易政策波动风险，油价波动风险。
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2026-04-30│中集集团(000039)2026年一季报点评：归母净利润2亿元近预告中值，阶段性 │东吴证券 │买入
│受汇兑影响 │ │
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归母净利润2亿元近预告中值，基本符合预期
2026年一季度公司实现营业收入327亿元，同比下降9%，归母净利润2.1亿元，同比下降61%，业绩接近此前预告中值
。公司业绩增速放缓，主要系集装箱板块量价下行和汇兑亏损影响。其中，①Q1集装箱干箱46万台，同比下降13%，②202
6Q1公司汇兑亏损约3亿元，去年同期约1亿元。由于2026Q1归母净利润为2.1亿元、同比下降61%，可倒推2025Q1归母净利
润约为5.4亿元；以此作为比较基数，用2026Q1汇兑亏损约3亿元除以2025Q1归母净利润约5.4亿元，测算得出该项汇兑亏
损对应约56pct的利润增速影响。
收入增速下滑、美元贬值，盈利能力阶段性承压
2026年Q1公司销售毛利率11.5%，同比下降0.6pct，销售净利率1.3%，同比下降0.7pct。2026年Q1公司期间费用率9.6
%，同比提升1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/4.5%/1.8%/1.4%，同比分别提升0.17/0.07/0.42/0.39
pct，收入增速下滑、美元贬值，公司盈利能力阶段性承压。
集装箱产销保持稳健，模块化建造+海工打开成长空间
全年来看，公司业绩有望逐步改善：（1）贸易量增长、超期服役老箱更新的背景下，我们测算集装箱行业将保持450
万TEU左右水平，为公司业绩打稳基础，（2）核心子公司中集安瑞科受益于天然气产业链景气度上行，经营向好，（3）
海工截至2025年底在手订单51亿美金，交期已排至2030年，产能扩张和利润率提升并行，（4）AIDC建造领域模块化渗透
率快速提升，公司供应链优势显著、模块化项目经验丰富，订单有望快速增长兑现。
盈利预测与投资评级：
我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为35/49/60亿元，当前市值对应PE17/12/10X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、美元汇率波动、原材料价格上涨等
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2026-04-28│中集集团(000039)海工景气度上行，海工业绩持续改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月28日，公司发布2026年一季报。26Q1公司实现收入326.64亿元，同比-9.33%；实现归母净利润2.09亿元，同比-61
.57%。
经营分析
FPSO行业需求上行，公司海工建造业务盈利能力有望提升。根据《中国海洋能源发展报告2025》，2025年全球海洋油
气勘探开发投资预计达2175.5亿美元，已连续5年保持增长，预计2026年同比增长3%以上。上游勘探开发保持高景气度，
有望带动FPSO、钻井平台等海工装备需求上行。从结构趋势上看，随着陆上及浅水油气资源渐趋饱和，以及深海勘探开发
技术进步，超深水成为全球勘探突破的核心区域。超深水存在基础设施匮乏、离岸距离远、海况恶劣等特点，FPSO凭借水
深适应性更强、经济性更好、部署灵活等优势，需求有望加速上行。根据SBMOffshore、Clarkson等预测，预计2025-2029
年全球平均每年FPSO新签订单将在10艘以上。公司作为海工行业龙头，有望跟随行业周期上行，实现海工制造业务收入和
盈利能力的持续提升。2025年公司海工业务毛利率达14.83%，较2024年提升5.72pcts。26Q1公司海工新签订单7.5亿美元
，25Q1仅为0.6亿美元，订单同比大幅提升。
受益钻井平台日费率上行，公司海工租赁业务业绩有望改善。26Q1布伦特原油一季度均价81美元/桶，较25Q4环比上
涨13美元/桶，油价上涨刺激油公司加大对勘探和开采的投入，进而推动钻井平台需求和日费率增长。2026年1-3月，克拉
克森全球钻井平台日费率指数为118.01/119.94/124.22，环比持续提升；其中自升式钻井平台日费率指数为119.72/123.5
8/127.85，浮式钻井平台日费率指数为116.3/116.29/120.59，行业景气度上行。公司26Q1第六代半潜钻井平台“仙境烟
台”新签约钻井作业意向函、半潜式起重/生活支持平台BlueGretha，顺利启航前往预定作业海域，伴随钻井平台日费率
上行，看好公司海工租赁业务业绩持续改善。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年公司营业收入分别为1708/1862/2036亿元，归母净利润为35/43/57亿元，对应PE为18X/14X/11X
，维持“买入”评级。
风险提示
海洋油气勘探开发投资不及预期、数据中心建设投资不及预期、全球商品贸易复苏不及预期、汇率波动风险
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2026-04-21│中集集团(000039)海工景气上行叠加集装箱稳中向好，模块化数据中心打开成│中信建投 │买入
│长空间 │ │
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核心观点
公司是世界领先的物流装备和能源装备供应商，已构建物流及能源行业的关键装备及解决方案的产业集群。集装箱短
期受益集运供给结构性失衡，中长期受益国际贸易持续增长，整体稳中向好；建筑提效、节省人力等行业核心诉求下，模
块化数据中心市场有望高增，公司在手订单充足；海工板块受益资本开支加速向深水及超深水流入，行业FPSO、FLNG订单
预期充足，公司在手订单饱满，前期订单进入建造期有望持续贡献业绩增量。
摘要
世界领先的物流装备和能源装备供应商
物流装备+能源装备双轮驱动，制造+服务全生命周期覆盖。公司是世界领先的物流装备和能源装备供应商，已构建物
流及能源行业的关键装备及解决方案的产业集群。物流装备及服务领域，公司业务涵盖集装箱制造、道路运输车辆、空港
与物流装备及消防与救援设备、物流服务、循环载具，以集装箱制造业务为核心，业务拓展多为客户资源的重复利用或制
造优势的延伸；在能源装备及服务领域，主要为能源、化工及液态食品装备、海洋工程等，系物流板块稳固后，集团持续
收并购构建的第二增长曲线。集装箱稳中向好、模块化数据中心快速放量，龙头地位持续稳固
（一）集装箱：短期稳中向好，中长期受益国际贸易持续增长集装箱行业短期受益集运供给结构性失衡，中长期受益
国际贸易持续增长。中长期来看，受贸易格局变动、供应链结构性失衡等因素影响，中国集装箱产量中枢持续上移。短期
来看，宏观方面，全球贸易持续增长，欧美补库趋势下需求韧性仍在；供需方面，行业进入供给结构性失衡阶段，运价逐
步企稳回升。综上，我们认为集装箱行业整体趋势稳中向好，2026年内表现为前低后高，行业韧性与弹性兼具，韧性表现
为国际贸易上行需求仍在，弹性表现为供需端受地缘冲突影响供给结构性失衡。
公司集装箱龙头地位稳固。公司能够提供全系列集装箱产品，市占率稳定在40%以上，是全球第一大龙头，行业周期
底部时能够受益于优异的成本管控以及生产端效率提升获得相对优势，周期上行时有望成为向上趋势的最大受益者。
（二）模块化建筑：脱胎于集装箱业务，数据中心建设需求高增模块化建筑是从集装箱制造know-how中脱胎出的新型
建筑模式，公司项目经验丰富。模块化建筑将大部分传统装修工序转移至工厂，缩短建造时间的同时强化生产稳定性。中
集模块化经营模块化建筑业务，已构建起国内外、多领域、高端一站式解决方案能力，具备建设端非常丰富的实操经验。
建筑提效、节省人力等核心诉求下，模块化数据中心市场有望高增。模块化数据中心是针对数据中心建设需求的模块
化建筑，响应数据中心建设效率、稳定性、ESG等多方面需求。随着数据中心建设需求快速增长，模块化方案渗透率将持
续提升，2025年模块化数据中心市场规模约为110亿美元，预计2030年增长至480亿美元；此外，海外公司FIX.N订单高增
，侧面映证需求旺盛。公司以模块化数据中心为核心，已在多个领域为全球用户交付1.70万个建筑模块，成品建筑面积约
54万平方米，累计交付约5.2万个机柜，在全球具备领先优势。
海工板块景气度上行，海上化、深水化趋势下公司在手订单饱满
行业近年来呈现结构性景气，上游资本开支加速向深水、超深水等高价值区块集聚。从头部公司资本开支角度看，20
25年国际油公司资本开支同比持平微增，聚焦油气上游资产；从全球情况来看，2025年全球油服市场呈现结构性复苏态势
，海上勘探开发仍呈现上涨趋势，热点主要集中在南美、亚太及非洲等区域；根据IHSMarkit数据显示，预计未来5年全球
上游勘探开发支出将以5.5%的复合年均增长率增长。展望来看，油价短时间内仍将保持高位震荡，油气资本开支意愿较强
，油服设备需求有望持续提升。
受益于深水及超深水的资源开发需求浮式装置EPCI投资迎来高峰期，行业FPSO、FLNG订单预期充足。根据EMA预测，
中性假设下，2026-2030年浮式装置EPCI）将达1177亿美金，其中绝大部分为FPSO/FLNG，资本开支迎来高峰期。此外，新
兴资源富集区（尤其深水与超深水项目集中地）将成为未来浮式设施投资的核心增长极。相应地，公司海工装备在手订单
充足，有望持续贡献增量业绩；存量资产平台租金稳步上涨，待租/处置平台有望贡献增量利润。
盈利预测
预计2026-2028年公司实现营收分别为1713.83亿元、1918.56亿元、2126.72亿元，同比分别增长9.43%、11.95%、10.
85%，归母净利润分别为34.63亿元、47.42亿元、57.66亿元，同比分别增长1468.44%、36.91%、21.61%，对应PE分别为17
.67x、12.91x、10.61x，首次覆盖，给予“买入”评级。
五、风险分析
（一）经济周期波动的风险：公司各项主营业务所处的行业均依赖于全球和中国经济的表现，并随着经济周期的波动
而变化。近年来，全球经济环境日趋复杂，不确定因素增多，尤其是贸易保护主义将对全球经济和贸易的增长带来负面影
响。若贸易需求修复不及预期，则公司集装箱、物流等业务将有所承压。
（二）汇率风险：公司合并报表的列报货币是人民币，汇率风险主要来自以非人民币结算之销售、采购以及融资产生
的外币敞口。在全球金融市场持续波动可能导致的人民币对美元汇率波动幅度与频率加大，进而可能对公司业务造成影响
。
（三）市场竞争风险：公司各项主营业务都存在来自国内外企业的竞争。尤其是需求不振或产能相对过剩导致供求关
系不平衡，从而引起行业内竞争加剧。另外，行业的竞争格局亦可能因新企业的加入或现有竞争对手的产能提升而改变。
（四）毛利率波动风险及敏感性分析：综合毛利率是未来盈利预测及估值模型的重要假设，公司毛利率将持续受到市
场竞争、原材料价格、汇率、运费等外部因素的影响产生波动，如公司无法较好应对上述因素，则毛利率将会受到不利影
响。若公司毛利率不及预期，相对应公司未来的盈利预测均存在下滑风险。我们对毛利率预期变化对公司盈利敏感性影响
测算如下。
在当前预期情景下，我们预计公司2026年至2028年毛利率分别为13.87%、14.54%、15.36%，相应归母净利润分别为34
.63、47.42、57.66亿元。
如果公司未来三年毛利率小幅低于预期，较预期毛利率下降0.5%时，2026-2028年公司归母净利润分别为32.56亿元、
45.09亿元、55.08亿元，业绩较预期分别下降2.07亿元、2.33亿元、2.58亿元。
如果公司未来三年毛利率大幅低于预期，较预期毛利率下降1%时，2026-2028年公司归母净利润分别为30.49亿元、42
.76亿元、52.50亿元，业绩较预期分别下降4.15亿元、4.65亿元、5.17亿元。
如果公司未来三年毛利率极端低于预期，较预期毛利率下降1.5%时，2026-2028年公司归母净利润分别为28.41亿元、
40.44亿元、49.91亿元，业绩较预期分别下降6.22亿元、6.98亿元、7.75亿元。
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2026-03-31│中集集团(000039)25A点评：海工板块盈利释放，多元化业务并举打开成长空 │长江证券 │买入
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事件描述
中集集团发布2025年年报，2025年公司实现营业收入1566.11亿元，同比下降11.85%；归母净利润2.21亿元，同比下
降92.57%。其中，2025Q4实现营业收入395.51亿元，归母净利润亏损13.45亿元。
事件评论
汇兑损失和一次性损失影响表观业绩，实际经营稳健。2025年公司实现归母净利润2.21亿元，较24年的29.72亿元归
母净利润同比下滑，主要系：1）2024年集装箱销量高基数下需求有所回落；2）联营公司中集产城出售资产一次性损失10
.8亿元；3）汇兑损失约11.11亿元，主要系美元资产与收入在人民币汇率升值下产生的损失，外汇套期保值衍生品产生损
失约1.43亿元。汇兑损失和一次性损失加回后实际经营性利润超过25亿元。
核心业务板块来看，集装箱制造业务实现营业收入430.09亿元，同比下降30.86%，净利润18.82亿元，同比下降53.97
%，主要原因为标准干箱毛利率受竞争加剧及汇率影响等有所下跌；2025年干货集装箱累计销量222.49万TEU，冷藏箱累计
销量20.82万TEU，持续保持行业领先地位；集装箱新箱整体需求仍保持较好水平。海洋工程业务营业收入179.38亿元，同
比上升8.35%；净盈利人民币10.57亿元，同比上升371.79%，盈利能力显著提升。中集车辆实现收入201.78亿元，同比下
降3.91%；实现净利润9.27亿元，同比下降14.29%。能源、化工及液态食品装备业务实现营业收入271.92亿元，同比增长6
.31%；净利润10.40亿元，同比上升42.15%。
大海工板块增长弹性足。公司海工板块持续投入前端设计能力，具备大型FPSO从设计、建造、调试到交付及供应链管
理的全流程能力。当前海工高端装备行业处于景气上行周期，截至2025年底，公司累计持有在手订单价值50.9亿美元，其
中油气、特种船订单占比约为7:3，其中龙口基地已排产至2030年；公司正在规划海工产能扩展，预期未来几年海工板块
的盈利和规模将得到进一步释放。中集海工资产运营管理业务方面，上租半潜钻井平台及自升式钻井平台的平均日费率均
实现同比增长；多座平台也在通过多种渠道积极参与市场招标，寻求资产处置及租赁等业务机会。
模块化数据中心业务放量。截至2025年末，依托集团工业化制造与全球交付优势，公司正同时为超过300MW的行业客
户提供预制化数据中心的技术与制造交付服务；同时，公司正在积极部署产能扩张，同时加强人才、技术研发团队建设。
公司在积极培育第二成长业务曲线，包括模块化数据中心、储能、冷链等，聚焦商品供应链所需要的物流装备及服务、能
源供应链所需要的装备及服务、数字基建三大核心赛道。
维持“买入”评级。能源和海工板块景气上行，模块化数据中心业务放量，其他业务板块整体经营向上。预计公司20
26-27年实现归母净利润分别为36、52亿元，对应PE分别为16.7、11.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；2、主要原材料价格波动风险。
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2026-03-29│中集集团(000039)受益于数据中心与海工双周期向上 │华泰证券 │买入
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中集集团发布年报，25年实现营收1566.11亿元，同比-11.85%，归母净利2.21亿元，同比-92.57%。其中25Q4公司实
现收入395.51亿元，同比/环比-18.78%/-3.47%。归母净利润-13.45亿元，同比/环比-217.52%/-567.82%。公司25年归母
净利润低于我们此前预期（前次报告2025年归母净利润预测值为30.18亿元），主要受汇兑损失与联营公司交易损失等一
次性因素影响。公司海工业务有望受益于深水油气开发需求的上行，模块化AIDC业务打开第二成长曲线，A/H股均维持“
买入”评级。
25年毛利率略有下滑，汇兑损失抬升财务费用率
2025年公司毛利率12.45%，同比-0.07pp，主要系集装箱业务板块中标准干箱毛利率受竞争加剧及汇率影响等有所下
滑，但能源板块相关业务盈利能力的提升实现了有效对冲。2025年公司期间费用率8.84%，同比+1.16pp。其中销售费用率
1.73%，同比+0.25pp。管理费用率4.04%，同比+0.12pp；研发费用率1.78%，同比+0.26pp；财务费用率1.30%，同比+0.53
pp。公司期间费用率上升主要系本年汇兑损失增加、财务费用率上升所致。
海工盈利能力大幅提升，持续受益于深海油气开发
25年公司海洋工程业务盈利能力大幅提升，实现
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