研报评级☆ ◇000035 中国天楹 更新日期：2026-05-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.13│ 0.11│ 0.12│ 0.21│ 0.25│ 0.28│
│每股净资产(元) │ 4.22│ 4.30│ 4.56│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 3.17│ 2.60│ 2.61│ 4.40│ 5.10│ 5.50│
│归母净利润(百万元) │ 337.30│ 279.98│ 283.95│ 497.00│ 598.00│ 677.00│
│营业收入(百万元) │ 5323.63│ 5667.34│ 5283.46│ 6502.00│ 7730.00│ 8542.00│
│营业利润(百万元) │ 427.21│ 488.57│ 409.00│ 742.00│ 885.00│ 1002.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-07 买入 未知 8.99 0.21 0.25 0.28 国泰海通
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-07│中国天楹(000035)公司2025年年报及2026Q1点评：绿醇项目投产在即，获国际│国泰海通 │买入
│头部能源定单 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司盈利能力增强，回款能力稳健，绿醇项目投产在即，获国际头部能源巨头定单。
投资要点：
给予“增持”评级。我们预计公司2026-28年归母净利润分别为4.97/5.98/6.77亿元，对应EPS为0.21/0.25/0.28元。
基于可比公司PB均值，我们给予公司26年1.90倍PB，公司目标价为8.99元。
盈利能力增强质量改善，回款能力稳健。25年公司实现营收52.83亿元，同比-6.77%；归母净利润2.84亿元，同比+1.
42%。26Q1实现营收11.62亿元，同比-5.20%；归母净利润1.11亿元，同比+5.25%。25年现金分红总额8597万元，分红比例
30.45%，延续高分红。我们认为，收入变化系业务结构调整，国内建设项目多进入运营期，建造服务收入减少。盈利角度
看，公司精细化管理显成效，盈利能力增强。25年经营性现金流6.53亿元，虽同比-6.52%，仍维持高位且应收账款持续减
少，盈利质量改善，为后续新业务与高分红奠基。
绿醇项目投产在即，获国际头部能源巨头定单。25年公司辽源、安达绿色氢能一体化标杆项目产能建设取得实质性进
展，其中辽源一期计划26年三季度末调试出产品。26年2月，公司绿醇产品正式进入国际主流能源企业供应体系,与国际头
部能源巨头签订了公司全球首单电制甲醇供货订单。我们认为，当前绿色甲醇行业供不应求，而美伊冲突导致的原油相关
市场冲击，将加速各国绿色能源的发展，提升能源安全重视程度，公司产品有望面对更加广阔的市场。
传统业务高效运营，运营、装备海外两开花。1）垃圾发电：公司持续推进垃圾焚烧业务精细化运营与能源梯级利用
，快速发展蒸汽销售业务，有效提升项目资源利用效率和综合收益水平；海外，河内项目二期扩建获越南河内市人民委员
会批准，新增处理规模1600吨/天，总处理能力提升至5600吨/天；越南富寿项目一期、新加坡大士项目即将试运营。2）
装备：2025年成功中标苏伊士集团旗下垃圾发电项目，以核心设备供应商身份承接该项目焚烧炉及锅炉等主要设备的工艺
设计、施工安装与启动调试，合同总额达5600万欧元。
风险提示：海外拓展不及预期，项目进展不及预期，需求不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：9家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-21│中国天楹(000035)2026年5月21日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
主要交流问答：
1、绿电直连模式对公司绿氢产业发展具体有哪些推动作用？
答：绿电直连模式是公司实现绿色氢能产业低成本、规模化、高认证标准发展的重要支撑。公司通过园区配电网及自
建专线实现风光绿电就近直供制氢，能够有效降低用电成本与线路损耗，显著提升绿氢项目的经济性；同时可实现绿电全
流程物理溯源，满足国际 ISCC EU 体系认证以及碳边境调节机制等相关要求，助力绿氢及下游绿色甲醇、生物质天然气
（RNG）、可持续航空燃料（SAF）等绿色能源产品的海内外市场拓展。此外，该模式有利于打通“风光发电—储能—制氢
—氢基衍生物”完整产业链生态，持续增强公司绿色氢能产业的核心竞争力与行业示范效应。
2、公司绿色氢能产品市场销售情况如何？
答：公司绿色氢能产品的市场拓展以全球布局为核心，目前已取得关键性突破。公司辽源和安达项目已通过法国必维
国际检验集团颁发的ISCC EU 认证，打通了进入欧盟能源市场的强制准入通道，标志着公司绿色原料及供应链体系在可持
续发展、品质管控及产业链规范化运营方面达到国际先进标准，有效提升了公司在国际高端绿色能源产品市场的核心竞争
力。
公司已成功与国际头部能源巨头签订电制甲醇供货协议，公司绿色甲醇产品正式进入国际主流能源企业供应体系，实
现了从技术验证到商业应用的关键跨越；目前公司正与多家国际能源公司、航运公司深入商谈电制甲醇供应，为绿色氢能
业务的规模化、商业化发展奠定坚实的市场基础。
3、公司吉林辽源项目进展情况如何？
答：目前辽源项目一期制氢车间、氢气球罐区、生物质电厂、中央控制室等核心功能区域已基本建成，厂房内电解槽
、整流柜、整流变、换热机组等主体设备已基本安装完成，二氧化碳、氢气压缩机等关键设备已全部到位，中央控制室已
通电进入系统调试，公辅工程预计 5 月30 日全面竣工，余热利用项目已进入最后的攻坚阶段；98 台风机计划6月底完成
安装，集电线路 7月底完成主线路贯通，8 月底具备倒送电条件；已完成辽源首期 30 万亩土地流转和 9个秸秆收储站建
设，确保满足辽源项目首期秸秆消纳需求，已获得 ISCC EU 农业认证绿色碳源体系。目前项目整体稳步推进，计划 2026
年三季度末调试出产品。
风险提示：公司目前主要营业收入来自于固废绿电业务，近年来培育的新增长极绿色氢能业务尚在投入期，项目按计
划推进中，尚未形成营业收入。固废绿电新项目和绿色氢能业务受国际形势、政策变化、市场环境、项目进度等其他不可
预计因素的影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：14家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-20│中国天楹(000035)2026年5月20日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
主要交流问答：
1、公司吉林辽源项目进展情况如何？
答：目前辽源项目一期制氢车间 4栋厂房已完成首批电解槽安装，氢气球罐区、生物质电厂、中央控制室等核心功能
区域已基本建成；98 台风机计划 6月底完成安装；二氧化碳、氢气压缩机等关键设备已全部到位；已完成辽源首期 30
万亩土地流转和 9个秸秆收储站建设，确保满足辽源项目首期秸秆消纳需求，打造符合 ISCC EU 认证的绿色碳源体系。
该项目整体稳步推进，计划 2026 年三季度末调试出产品。
.
2、公司辽源项目的核心竞争技术壁垒是什么？
答：公司辽源项目依托风光储氢氨醇一体化运营模式，以风电提供绿电为基础，通过储能提升电力系统稳定性，采用
技术可控度高和资源集约化强的碱性电解水工艺生产绿氢，通过生物质余热利用耦合二氧化碳捕集，将绿氢与二氧化碳合
成电制甲醇、电制 RNG、SAF 等绿色能源产品，主要用作绿色工业原料或绿色清洁燃料，打通了“风光发电—储能—制氢
—氢基衍生物”完整产业链生态。该模式有效推动绿电就地消纳与高价值转化，较好地解决了风能的间歇性、随机性问题
以及绿氢储存运输难题，助力高能耗产业深度脱碳，实现化工产品的绿色化生产，并可带来良好的环境效益和社会效益，
保障区域能源供应安全。
3、公司辽源项目是否采用的绿电直连模式？该模式对绿氢降本、溯源认证有哪些实际优势？
答：公司辽源项目是探索绿电直连模式的典型案例，项目配套布局大规模风电资源，依托园区配电网及自建专线实现
绿电就近直供制氢环节，搭建闭环供能体系，实现风电就地消纳，减少对外部公共电网的依赖，高度契合国内绿电直连政
策导向。该模式大幅降低弃风率、盘活闲置清洁能源存量，又省去跨区域输电基建投入与线路损耗，从源头压缩绿氢生产
成本，同时可完成绿电发电至制氢全流程物理溯源，保障绿氢绿色属性真实可查，顺利适配国际绿色氢能认证与碳关税相
关标准，有效助力公司绿色氢能产品开拓海外市场。
风险提示：公司目前主要营业收入来自于固废绿电业务，近年来培育的新增长极绿色氢能业务尚在投入期，项目按计
划推进中，尚未形成营业收入。固废绿电新项目和绿色氢能业务受国际形势、政策变化、市场环境、项目进度等其他不可
预计因素的影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：8家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-12│中国天楹(000035)2026年5月12日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1、公司吉林辽源项目进展情况如何？
答：公司正在全力推进吉林辽源、黑龙江安达两大绿色氢能一体化标杆项目进程。目前辽源项目一期制氢车间 4栋厂
房已完成首批电解槽安装，氢气球罐区、生物质电厂、中央控制室等核心功能区域已基本建成；98台风机计划 6月底完成
安装；二氧化碳、氢气压缩机等关键设备已全部到位；已完成辽源首期 30万亩土地流转和 9个秸秆收储站建设，确保满
足辽源项目首期秸秆消纳需求，打造符合 ISCC EU认证的绿色碳源体系。该项目整体稳步推进，计划 2026年三季度末调
试出产品。
2、公司河内二期扩建项目是否已经开工，其他海外项目进展如何？
答：公司河内二期扩建工程已于 2026 年 4 月 29 日在河内市朔山垃圾处理区举行动工仪式，标志着扩建工程正式
开始。本次新扩建2×800t/d 焚烧炉计划 2027 年年底投运。此外，公司越南富寿项目一期、新加坡大士项目建设已进入
收尾阶段，即将转入试运营，公司海外项目矩阵持续完善，国际化运营与项目落地能力将得到稳步提升。
3、欧洲垃圾焚烧发电项目迎来汰旧换新潮，公司是否能抓住机遇，持续取得设备订单？
答：依托固废领域的技术积淀与项目经验，公司持续向欧洲市场成功输出高端环保装备。2025年度，公司成功中标苏
伊士集团旗下法国图卢兹米拉利尔区垃圾焚烧发电项目，以核心设备供应商身份承接该项目焚烧炉及锅炉等主要设备的工
艺设计、施工安装与启动调试，合同总额 5600万欧元。这也是继法国克雷泰勒与诺瓦斯迪姆垃圾焚烧发电项目后，与苏
伊士集团合作的第三个项目，充分印证了全球头部客户对公司研发创新能力、工程交付体系及品质管控体系的深度信赖。
公司将持续关注欧洲固废处置市场汰旧换新带来的订单机会，充分发挥自身优势，稳步推进相关 EPC及核心设备出海业务
。
风险提示：公司目前主要营业收入来自于固废绿电业务，近年来培育的新增长极绿色氢能业务尚在投入期，项目按计
划推进中，尚未形成营业收入。固废绿电新项目和绿色氢能业务受国际形势、政策变化、市场环境、项目进度等其他不可
预计因素的影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：12家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-07│中国天楹(000035)2026年5月7日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
主要交流问答：
1、自 2026 年以来，绿色能源及氢能产业相关政策受到市场高度关注。4 月 27 日国家能源局召开 2026 年一季度
例行新闻发布会，请问会议内容对公司接下来的发展产生哪些影响？
答：首先，发布会通过行业数据指出电解水制氢为主要技术路线、风光氢耦合应用场景是推动重点行业场景减碳的重
要方式、绿色氢氨醇一体化是氢能规模化开发的重要模式。这与公司绿色氢能产业发展高度契合，进一步坚定公司“稳扎
稳打、积极推进”的发展信心。
其次，发布会明确，在已有单用户绿电直连政策基础上，国家能源局已完成多用户绿电直连政策的研究制定，允许新
能源通过专线向多个用户直接供应绿电，推动工业园区、零碳园区加快实现用能清洁替代，相关政策将于近期正式发布。
此项政策导向意味着公司已布局的辽源、安达等大型绿色氢能一体化项目，将获得更稳定、更低成本的绿电获取路径，从
源头上进一步压降绿氢制取的用电成本，增强产品的综合市场竞争力。
未来，国家能源局将继续组织做好绿色燃料相关试点工作，着力突破关键技术装备瓶颈，加快推动建立符合我国国情
的绿色燃料标准和认证体系。公司安达项目作为国家能源局首批开展绿色液体燃料技术攻关和产业化试点项目之一，已深
度纳入国家试点体系，公司将在行业先行地位、标准话语权和政策资源配置方面持续受益，有利于公司在后续国内绿色燃
料产能扩张周期中持续获取竞争优势。
综合来看，国家能源局此次发布会是 2026年政府工作报告首次将“绿色燃料”写入顶层政策文件之后，在标准化、
试点、场景等多领域的系统性推进与细化落实的关键信号。公司将持续聚焦绿色能源赛道，加快绿色氢能一体化项目建设
进程，推动风光储氢氨醇产业集群形成规模效应，稳步提升公司长期投资价值。
2、请介绍一下吉林辽源和黑龙江安达两大项目的最新进度？
答：吉林辽源、黑龙江安达两大绿色氢能一体化项目是公司目前全力推进的标杆项目。
目前辽源项目一期制氢车间 4栋厂房已完成首批电解槽安装，氢气球罐区、生物质电厂、中央控制室等核心功能区域
已基本建成；98台风机计划 6月底完成安装；二氧化碳、氢气压缩机等关键设备已全部到位；已完成辽源首期 30万亩土
地流转和 9个秸秆收储站建设，收储秸秆约 5万吨，确保满足今年 34万吨秸秆消纳需求，打造符合 ISCCEU认证的绿色碳
源体系；该项目计划 2026年三季度末调试出产品。
安达项目一期化工部分地下施工已完成；厂房开始上部结构施工；风电部分已进入施工阶段。
近期，已有多家国际能源公司、航运公司实地调研辽源项目建设情况，就电制甲醇项目合作与公司开展深度对接。
3、公司固废绿电业务近期有哪些新进展？
答：固废绿电业务作为公司的基本盘与压舱石，持续保持稳健增长态势。目前海内外垃圾焚烧发电项目均实现优质平
稳运营，其中越南河内项目一期 5×800t/d焚烧炉已全部投运，成为中越环保领域合作的典范项目；河内二期扩建工程已
于 2026年 4月 29日在河内市朔山垃圾处理区举行动工仪式，标志着扩建工程进入全面建设阶段。本次新扩建 2×800t/d
焚烧炉计划明年投运。
此外，公司近期第三次中标西安阎良区环卫服务项目，表明依托智慧化管理平台与标准化作业体系，公司专业运营能
力获得地方政府高度认可，该项目将持续为公司贡献稳定经营性现金流。
风险提示：公司目前主要营业收入来自于固废绿电业务，近年来培育的新增长极绿色氢能业务尚在投入期，项目按计
划推进中，尚未形成营业收入。固废绿电新项目和绿色氢能业务受国际形势、政策变化、市场环境、项目进度等其他不可
预计因素的影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：5家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-03-10│中国天楹(000035)2026年3月10日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
主要交流问答：
问：1）请问本次两会政府工作报告中有跟公司行业发展相关的方面吗？
答：2026年政府工作报告重磅释放绿色能源与氢能产业顶级政策信号，为公司所在赛道提供国家战略级、资金加持型
、目标刚性化的全方位支撑。
报告明确提出加快推动全面绿色转型，首次将“绿色燃料”写入国家顶层设计，并将氢能、绿色燃料定位为“新增长
点”与“未来能源”，标志绿色燃料产业已从减碳工具，升级为保障国家能源安全的核心产业。同时报告同步部署设立国
家低碳转型基金、扩大碳市场覆盖，并设定2026年单位 GDP 碳排放降低约3.8%的刚性量化目标，形成“国家资金+市场机
制+硬性目标”的系统性支持格局。
公司在吉林辽源、黑龙江安达布局的两大氢基能源一体化项目，正是对国家绿色能源战略的精准落地、先行布局。
问：2）请介绍一下当前国内绿氢相关政策情况？
答：我国精准对接欧盟 CBAM、RED III 等国际规则，加快绿色燃料与氢基能源体系建设，2026年作为“十五五”规
划开局之年，政策推进更具系统性。
“十五五”规划明确将氢能纳入未来产业重点，将绿电制氢氨醇纳入重大技术攻关，推动可再生能源非电利用规模化
。2026年 1月，工信部等三部门印发相关实施方案，明确到2027年实现清洁低碳氢在合成甲醇行业规模化应用，提升绿氢
使用比例；近期，国家能源局表示将发布实施新型能源体系和系列分领域能源规划，其中布局建设若干个风光氢氨醇一体
化基地成为规划实施的重要举措之一；交通领域，上海、宁波舟山等港口推进绿色甲醇加注示范，产业端推动重卡、船舶
应用试点，鼓励绿氢在化工、钢铁行业替代化石原料。
叠加全国碳市场扩围、绿色金融支持及中央预算内投资倾斜，有效缓解国际碳成本压力，国内政策已从试点转向体系
化推进，绿色甲醇进入加速放量阶段。
2026年 3月3日，国家能源局组织召开绿色燃料产业发展专题座谈会，会议指出，发展绿色燃料产业有利于替代石油
、保障能源安全，有利于降低碳排放、促进绿色发展，有利于促进新能源非电利用和消纳、增强发展新动能，是能源领域
新质生产力发展的重要方向。这充分说明绿色能源的定位已从“备选项”转变成“必选项”，绿色燃料明确上升为国家战
略。
问：3）是否有来自于政府层面的实质性支持政策？
答：国家发改委于2025年 9月通过《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》明确支持绿色甲醇和可持续航空燃料生
产项目，低碳零碳负碳示范项目等项目支持比例均为核定总投资的20%。2025年12月，国家发展改革委办公厅、工业和信
息化部办公厅、国家能源局综合司联合发布了《国家级零碳园区建设名单（第一批）》的通知，纳入园区52个。
2026年 1月，交通运输部、国家发展改革委等十部门联合印发《关于支持上海国际航运绿色燃料加注中心和交易中心
建设的实施方案》，提出到2030年初步建成国际绿色燃料加注和交易中心，构建“液化天然气+绿色甲醇+生物燃料”协同
发展的绿色燃料供给体系，形成多元驱动的国际航行船舶绿色燃料加注体系，为我国航运业绿色低碳转型提供关键支撑。
总体来看，国家已从资金支持、产业平台建设和终端应用场景等多个层面，为绿氢产业发展提供了明确的政策支撑。
问：4）公司的辽源一期项目和安达一期项目当前的建设进度如何？
答：公司正在全力推进吉林辽源、黑龙江安达两大氢基能源一体化标杆项目进程。
吉林辽源一期项目春节期间全员加班加点推进建设，目前辽源一期项目在进行设施建设和设备安装的同时，收储秸秆
约5万吨为项目建成后的生产工作做准备。计划三季度末调试出产品。
黑龙江安达项目一期氢氨醇化工部分地下施工已完成，厂房开始上部结构施工，风电部分也已进入施工阶段。
问：5）公司河内项目的扩建是基于什么样的背景和考量？
答：公司推进越南河内项目扩建，主要基于三点战略考量：第一，响应河内环境治理需求。当地随着经济发展垃圾量
持续增长，扩建后日处理能力将大幅提升，可高效协助解决“垃圾围城”，减少土地占用与二次污染。第二，提升投资与
运营效益。扩建将充分利用项目一期土地、公用设施及团队，发挥协同效应，新增产能的单位发电效率较一期大幅提高，
整体投资效率和综合效益将显著提升。第三，深化东南亚战略布局。此举有助于巩固公司在越南及东南亚的规模与竞争力
，同时，项目获批也代表越南政府对项目一期成效与公司技术实力的认可，将持续深化中越环保合作，支撑公司海外可持
续发展。
风险提示：公司目前主要营业收入来自于环保业务，近年来培育的新增长极氢基能源产品业务尚在投入期，项目按计
划推进中，尚未形成营业收入。环保新项目和氢能业务受国际形势、政策变化、市场环境、项目进度等其他不可预计因素
的影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者注意投资风险。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|