9月消费电子月-福立旺

（来源：纪要大本营）

福立旺 重点推荐

1 重视#A大客户创新周期

　　1.1 新一代的#大客户pro 系列耳机目前已经实锤兼容心率/体温/血氧等生命体征监测功能、Ai语音功能等大升级，结合新款超薄手机的发布，我们认为大客户战略上将重点加强Ai硬件对整个果链生态的拉动，从而扭转其Ai应用开端不佳的局面。目前公司在大客户链应用MIM等技术新增Pro耳机“丝网总成”等超高精密零部件供应，单副耳机新增价值量超过60元。考虑到Ai升级等重大催化，以及大客户专家调研结果，新款耳机有望超过7500万副，公司占比60%，则收入是27亿元，净利率15-20%（中性估计17.5%），则净利贡献约为4.73亿元。

　　1.2 大客户下一个重大Ai创新产品为：桌面机器人，目前根据调研有望在今年秋季/ 明年春季发布会发出，兼具：Ai投递、天气状态视觉观测、投影、Ai批注等富有想象力的功能，我们预计A的第一代可移动Ai硬件想象空间大，战略意义强，有望将要引领趋势。目前公司是其最核心“关节”供应商，单机器人5个左右关节，单关节价值量200元，则单机价值量约为1000元，目前公司为独供。假设发布会反响强烈，预期全球订单1000万台/年，公司拿一半份额，则收入有望达到50亿元，利润有望达到7.5-10亿元，目前该预期完全没有赋予市值（#严重被低估）。

　　1.3 大客户手机背板玻璃金刚线代工切割，考虑到客户目前玻璃材料加工供应商地位稳固，公司有望因为目前成功的送样测试配合，拿到大客户供应商Code，从而进入其精密金属件的供应（#手机的供应市场是目前A pro耳机市场规模10倍以上），同时公司在现有MIM工艺基础上继续探索3D打印等新的加工方法，目前已经和国内顶尖设备厂商在多个项目展开前期交流/谈判/合作等，后续预期乐观。

2 重视T机器人 产品重要突破周期

　　2.1 目前马斯克在多次公开场合表示，一半以上的V3机器人工程量在手部，目前我们通过多方渠道进行研究，确认有望采用“丝杆”传动方案，但是目前因为微型滚珠方案的寿命上限约为30万次左右，暂时还达不到设计要求（百万次，ppm级别），所以目前在“拇指”“食指”“中指”等部位方案有望采用“微型滚柱”方案，17个主动Dof里面有望采用11个“微型滚柱”，目前该方案的核心痛点是成本高/量产能力不足，公司战略性抓住该痛点，和华辰装备定制磨床（9月开始月度交付10台，首批共计100台），用于该产品定制开发。并且取得了Tier 1 青睐，目前已经签署协议共同开发。我们认为公司是目前市场上布局最早，战略最为明确的上市公司。假设100万台机器人：单手11个，双手22个，单价200元（目前500元以上），则单机价值量为4400元，则市场空间为44亿元，市场份额50%（目前公司进展横向比较相对领先），15%左右的行业平均净利率，则有望创造3.3亿利润。

　　2.2 公司利用自身在金属“弹性、精密元件”等方面的加工优势，在XP、XM、LQZN、RSKJ、YLGF等公司均取得了批量订单，为后续广泛合作打下坚实基础。

3 既有业务全线稳健增长

　　公司在脆性材料金刚切割母线、汽车天窗零部件、A和非A可穿戴设备金属精密加工件等领域均有不错的表现，预计该部分年度业绩贡献约为0.8-1亿元左右。

　　[红包]鉴于公司布局产品均为Ai硬件/应用相关，3年左右，以上三大板块业绩贡献有望达到15-20亿元，给予15倍平均估值，公司市值规模有望达到200-300亿元，26年维度看，AirPods Pro放量 主业稳健发展，也可以看5亿左右业绩