核酸药物赛道迎BD热潮 悦康药业凭技术创新引领价值跃迁
（来源：财闻）
如今，其核酸药物研发已进入收获期，企业价值核心也早已从单一产品，转向技术平台与管线资产的系统性价值释放，在递送系统、关键原料、AI 赋能等核心领域实现全面突破，成为兼具技术壁垒与商业化潜力的核酸药物创
2026年开年，全球核酸药物赛道迎来商业化爆发与BD交易井喷的双重热潮，跨国药企密集布局慢病领域，国内创新药企海外授权交易频创纪录，前沿生物、和铂医药等企业接连达成跨国合作，标志着中国核酸药研发实力已获国际市场高度认可。弗若斯特沙利文数据显示，全球核酸药物市场规模预计2033年将达467亿美元，在降脂、降压、乙肝等万亿级慢病市场的渗透下，行业正迈入“黄金十年”。
在此行业风口下，悦康药业（688658.SH）凭借早布局、深积累的技术优势，率先实现了从“跟跑”到“领跑”的跨越。如今，其核酸药物研发已进入收获期，企业价值核心也早已从单一产品，转向技术平台与管线资产的系统性价值释放，在递送系统、关键原料、AI 赋能等核心领域实现全面突破，成为兼具技术壁垒与商业化潜力的核酸药物创新龙头。
双轮驱动模型：平衡当下与未来的增长架构
2021年对杭州天龙药业的收购，成为悦康药业转型的关键转折点，不仅获得了国内首个抗肝癌ASO药物CT102等核心资产，更注入了核酸药物研发基因，由此确立了“稳健基本盘 + 高潜力增长极”的双轮驱动模型。
在稳健基本盘端，以银杏叶提取物注射液为代表的传统化学药品与75种医保药品，持续贡献稳定现金流，构成“以药养研”的良性循环基础。
在高潜力增长极端，公司聚焦核酸药物（siRNA、ASO、mRNA）、多肽药物等前沿领域，构建了覆盖心脑血管、抗肿瘤、传染病等重大疾病的创新管线。
截至目前，公司拥有21项在研1类新药，其中16个核酸创新药管线形成梯度化布局：CT102（抗肝癌 ASO）进入 II 期临床， YKYY017（广谱抗新冠多肽）推进至 II/III 期并获中美澳三国临床批件，YKYY015（超长效降脂 siRNA）、YKYY029（超长效降压 siRNA）等具备 BIC 潜力的重磅品种，形成“近中远期”无缝衔接的价值兑现路径。
悦康药业的转型并非简单的管线扩张，而是通过底层技术突破构建“不可复制”的竞争优势。
在核酸药物最关键的递送系统领域，公司实现了从“跟随”到“引领”的跨越：自主研发的可电离阳离子脂质YK-009，成为中国首个拥有自主知识产权并完成中美双备案的同类产品，具备生物可降解、递送效率高的核心优势，已规模化生产并斩获中、美、日、以等多国专利。
在此基础上，公司构建了LNP、GalNAc、TLP 三大递送技术平台，分别覆盖多维度靶向、肝靶向及肿瘤靶向场景，累计获得14项相关专利，彻底摆脱对海外技术的依赖。
在关键原料领域，公司自研的 Cap1新型帽子结构 YK-CAP-110完成美国 FDA 的 DMF 备案，突破国际垄断，确保 mRNA 技术自主可控。
同时，公司将 AI 技术深度融入研发全流程，2025年12月启动的 AI 原创新药 YKYY018雾化吸入剂 I 期临床，正是其 AI 辅助靶点发现与序列设计能力的重要成果，该药物作为国际原创的膜融合抑制剂，有望填补 RSV 感染治疗的全球空白。
这种“递送系统 + 关键原料+ AI 赋能”的平台化布局，不仅降低了研发成本、提升了成功率，更具备技术对外授权的商业化潜力，打开了额外收入空间。
国际化征程：从产品出口到技术输出
弗若斯特沙利文预测2033年市场规模达467亿美元，CAGR 26.1%，随着全球核酸药市场进入爆发期，悦康药业加速推进国际化布局，形成“规范市场突破 + 新兴市场深耕”的双轮策略。
在欧美日等规范市场，公司以“中美双报”为核心抓手，2025年以来成效显著：YKYY013（乙肝治疗 siRNA）、YKYY015（超长效降脂 siRNA）、YKYY018（RSV 雾化吸入剂）、YKYY029（超长效降压 siRNA）相继获得中美两国临床许可，其中 YKYY015是国内临床阶段首个且唯一获 FDA 批准的 PCSK9 siRNA 药物，临床前数据显示其降脂效果优于同类产品，“一年两针”的给药频率具备显著临床优势。
通过FDA审评背书，公司有望撬开全球万亿级慢病治疗市场，实现从“药品制造商”向“技术解决方案提供者”的跨越。
在新兴市场，公司依托70余个品规产品销往50多个国家和地区的基础，深化东南亚、中亚市场合作。2025年8-9月，乌兹别克斯坦、伊拉克、泰国、柬埔寨四国医药代表团密集到访，推动公司借助“一带一路”倡议加速中医药国际化。这种“技术突破规范市场+产品深耕新兴市场”的布局，形成了差异化的国际化竞争力。
2025年底，悦康药业正式启动 H 股上市进程，标志着公司进入“A+H”双资本平台时代。这一举措不仅将缓解公司的资金压力，更关键的是推动其估值模型从传统仿制药企的市盈率（PE）估值，向创新药企的现金流折现（DCF）估值切换，并有望获得平台型技术的稀缺性溢价。
从行业背景看，全球核酸药领域近年来诞生多个数十亿美金级BD交易，Alnylam、Ionis 等头部企业市值持续攀升，市场对具备核心技术与优质管线的创新药企给予高度认可。
悦康药业凭借自主可控的递送系统技术、梯度化的重磅管线、以及“中美双报”的国际化进展，已具备与全球同行竞争的核心实力。随着H股上市引入国际投资者，其技术价值与管线潜力将得到更充分的定价，估值重估进程有望加速。