奥精医疗问询函回复：口腔板块进入兑现期 海外收购商誉风险排除

7月21日晚间，奥精医疗（688613）发布上交所2025年年报监管问询函回复公告，针对口腔业务发展、德国子公司商誉减值、存货周转、集采业务增长等核心疑问逐一详实举证，以完整经营数据、审计核查结论回应近期市场关切。

公告明确，收购德国HumanTech Dental布局的口腔种植体业务销售放量超预期，跨国并购整合成效落地，2461.86万元商誉不存在减值风险；同时骨科、神经外科主业依托集采持续放量，公司经营基本面稳步修复，内部治理机制健全有效。

口腔业务拐点明确，种植体打造第二增长曲线，协同价值持续释放

本次问询回复最大亮点集中于口腔板块，作为战略新增长点的口腔种植体业务增长动能强劲，2026年实现同比大幅增长。截至5月31日，公司已签订种植体销售合同38000颗，远超2025年全年销量，预计2026年全年销量可达5万颗。同时，齿贝业务边际改善显著，上半年口腔人工骨收入较去年同期回升，同时实现海外市场零的突破，海外渠道开始贡献增量。

渠道端，依托口腔产品线新经销商开发和成熟经销网络复用，仅一年多时间完成全国核心区域经销商布局，2026年新增接洽多家经销商和医疗机构，20余家机构进入深度谈判阶段，渠道铺设成本大幅降低，产品顺利进入公立医院口腔科和民营口腔机构。

从整合成效看，德国子公司HumanTech Dental的技术、业务、市场整合逐渐落地。技术层面，将德系精密种植体与自研矿化胶原人工骨做临床适配，推出“种植体植入+骨缺损修复”一体化手术方案，精准匹配骨量不足种植病例；生产端[1] 依托工业4.0标准保障产品品质，产品拥有欧盟CE、国内NMPA双认证；市场端海内外双线布局，国内主攻中高端民营口腔连锁，海外依托德国主体推进欧盟CE的MDR认证，下一步将着眼于复制齿贝海外注册渠道，开拓东南亚、中东等地市场。

销售投入与业务发展高度匹配。2025年口腔板块整体销售费用772.41万元，资源明显向种植体新业务倾斜，种植体相关薪酬、推广、差旅投入合计594.2万元，契合新品“前期投入、后期放量”的成长规律，随着渠道成熟，投入产出效率将持续提升，两类产品协同效应正逐步显现。

商誉减值测算充分审慎，德国子公司经营预测具备现实支撑

针对收购德国子公司形成的2461.86万元商誉是否存在减值风险，本次公司完整披露了减值测试全流程、关键参数与期后经营验证数据，会计师同步核查确认测算充分合理。

具体来看，2025年德国子公司单体的实际营收1035.60万元，与年度预测基本一致，全年经营基本达成预设目标。减值测试采用税前自由现金流折现模型，对2026-2029年增长设置审慎区间，2027至2029年销售增速均有清晰落地支撑：国内经销商持续签约、种植手术渗透率长期提升、口腔种植有望纳入医保带来行业扩容、海外注册逐步落地打开增量空间。测算结果显示不存在减值迹象。公司同时设置保守预测基准，2026年全年销量仅按25000颗测算，[2] 参数假设充分审慎，商誉计提风险完全缓释。

主业集采红利持续兑现，财务数据具备合理性

核心骨科、神经外科主业增长逻辑稳固。2025年为骨科人工骨集采完整执行首年，终端入院医院较集采前已扩充一倍多，骼金全年收入1.71亿元，同比增长18.11%；神经外科颅瑞产品尚未纳入集采，通过专业化营销团队搭建、多省份医保挂网完善等举措推动销量提升，全年收入3255.43万元，同比大增134.99%，两大核心产品销量同步大幅提升，印证集采对临床需求的释放作用。

此外，就存货、预付账款、货币资金等财务疑问，公司均分产品、分供应商明细举证，数据与同行业可比公司匹配。公司手握1.7亿元货币资金、9.14亿元低风险理财产品，资金储备充足，利息收入与资金规模匹配，现金流稳健。

整体来看，公司骨科、神外主业依托集采持续放量，口腔种植体第二增长曲线已进入兑现周期，商誉减值风险充分排除，公司基本面改善逻辑清晰。股东分歧未动摇核心经营基本盘，随着口腔渠道持续渗透、海外市场逐步落地，公司长期成长空间有望进一步打开。