晶科能源急寻出路！单季亏13.5亿，抛售美国工厂自救，今陷两难困局

2026年的这个春天，对于全球光伏组件“销冠”晶科能源来说，面临着较大的经营压力。曾经盈利表现突出的光伏龙头企业，如今经营态势出现明显波动。

根据晶科能源发布的2025年年报及2026年一季报，这家企业在2025年全年亏损68.82亿元之后，2026年第一季度亏损态势仍未改善，单季度再度亏损约13.50亿元。即便“反内卷”已成为行业共识近一年，晶科能源依然未能摆脱亏损困境。

《眼镜财经》梳理发现，面对持续承压的财务报表和“量增利减”的行业难题，晶科能源近期推出了拟出售美国工厂股权的资产优化举措。在这家行业龙头企业积极自救的背后，折射出光伏行业周期性调整阶段，头部企业所面临的产能压力、战略适配不足与突围不确定性。

财务承压加剧：从盈利高峰到阶段性亏损的业绩波动

对于晶科能源而言，2025年至2026年一季度堪称其登陆资本市场以来较为艰难的时期。若将时间轴拉长，这家公司的业绩波动速度与幅度，超出市场预期。

《眼镜财经》注意到，就在2023年，晶科能源还处于业绩高峰，当年实现营业收入1186.82亿元，归母净利润高达74.40亿元，彼时其垂直一体化布局的优势得到市场认可。

然而，行业周期的转折来得较为突然。2024年，公司净利润大幅下滑至不足1亿元；到了2025年，情况进一步变化，全年归属于上市公司股东的净利润出现68.82亿元亏损，前期积累的盈利被大幅侵蚀。

进入2026年，经营态势并未好转，甚至呈现出流动性承压的迹象。一季报数据显示，公司实现营业收入122.48亿元，同比下降11.52%，归母净利润继续亏损13.5亿元。更值得关注的是，扣非净利润的亏损幅度相对更大，这表明其主营业务盈利能力持续承压，依靠政府补助或理财收益已难以弥补主营业务的盈利缺口。

晶科能源方面将亏损原因归结为“产业链价格持续低迷”及“资产减值”。但结合财报细节分析，巨额资产减值是影响利润的重要因素。2024年及2025年，随着技术路线的快速迭代（N型替代P型）以及老旧产能的淘汰，晶科能源不得不对囤积的高价库存和落后的产线设备进行大规模计提减值。

这种“高位囤料、低价卖货”的经营偏差，反映出公司在行业过热期对市场周期的预判存在不足。这种由盈转亏的较大落差，既包含行业共性因素，也体现出企业在极端市场行情下风控体系面临的考验。

“销冠”的困境：规模扩张与盈利承压的平衡难题

2025年，晶科能源蝉联全球组件出货量第一的宝座。然而，这一市场地位与当前的盈利状况形成了鲜明反差——出货规模扩大的同时，盈利并未同步改善。

《眼镜财经》注意到，光伏行业在2026年一季度呈现出一个较为反常的现象：组件五巨头（晶科、隆基、天合、晶澳、通威）归母净利润均出现亏损，合计亏损规模较大。作为出货量领先的企业，晶科能源同样面临这一困境，核心原因在于产业链利润分配存在明显失衡。

虽然行业内普遍倡导“反内卷”，但2026年一季度，组件环节依然面临上下游的双重压力。上游硅料价格虽已脱离高位，但在行业协同减产的背景下仍处于高位博弈状态；下游电站客户在组件招投标中持续压价，甚至出现了“0.7元/W”及以下的报价。

对于晶科能源这种一体化率较高的企业来说，硅片、电池片自供虽能在一定程度上降低成本，但由于全行业硅片、电池片、组件合计产能已达1100-1300GW/年，远超实际市场需求，为维持现金流周转和生产开工率，晶科能源不得不参与到激烈的市场竞争中。

“规模较大导致调整难度增加”是晶科能源目前的真实经营状态。为维持全球领先的出货量地位，公司在订单获取上采取了“让利保量”的策略。

其结果是，出货量的增长未能有效转化为利润，反而因偏低的毛利甚至负毛利，加速了现金流的消耗。在2026年一季度国内新增光伏装机同比下滑超30%的宏观背景下，这种为保障市场份额而适度牺牲利润的经营策略，进一步加大了公司的经营压力。

突围之路仍存不确定性：海外资产剥离能否缓解经营压力？

面对持续的亏损压力，晶科能源积极采取自救措施。2026年5月，一则公告披露了其最新举措：拟以1.92亿美元（约合13亿元人民币）出售旗下晶科美国工厂75.1%的股权。

从表面来看，这是一次针对性的资产处置举措。若交易顺利完成，晶科能源不仅能回笼一定规模的现金，还能降低在美国市场的经营风险和管理成本。从行业背景来看，此次出售也是应对地缘政治风险的一次战略调整。

当前全球贸易壁垒有所提升，美国针对东南亚四国及中国光伏产品的关税政策存在不确定性，即便拥有本土工厂，其运营成本和政策风险也相对较高。出售工厂回笼资金虽能缓解短期资金压力，但也意味着晶科能源在美高利润市场的布局暂时放缓。

即便剥离了部分海外资产，晶科能源面临的国内经营困境仍未得到根本解决。虽然公司相关负责人提出“2026年是光伏行业转折之年”的判断，并设定了75-85GW的出货量目标，但行业产能过剩问题的解决并非短期内能够实现。

中原证券等多家机构指出，光伏行业供给过剩的格局尚未改变，产能优化调整仍需较长时间。

对于晶科能源而言，核心挑战在于持续亏损可能影响其研发投入能力。当前光伏行业正处于向BC电池、钙钛矿叠层等下一代技术转型的关键阶段，若因资金紧张导致研发投入不足，可能会影响其在后续技术竞争中的市场地位。

2026年一季度光伏企业的普遍亏损已经表明，单纯依靠规模效应的发展模式已难以持续。对于晶科能源来说，13.5亿元的单季亏损或许并非经营低谷，如何在行业周期底部实现稳健经营、找到价值重构的路径，仍是其需要应对的重要挑战。