渤小海伴您读研报之映翰通
（转自：渤海证券财富管理）
1.公司简介
公司于2001年正式成立，于2020年成功登陆上交所。公司利用M2M产品帮助行业用户有效收集和利用生产运营过程中产生的海量数据，形成具有针对性的IoT解决方案，实现智能化升级。公司的主营产品包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、车载网关、边缘路由器、工业以太网交换机等工业物联网通信产品，以此为核心向下延展至传感器（智能电网产品）、控制器（智能售货机产品），向上包括设备云PaaS平台。基于物联网产品技术，公司提出了包括智能配电网状态监测系统产品、智能售货控制系统产品、智能车联网系统产品等在内的物联网创新解决方案。
公司产品布局
2016-2021年间，公司业绩整体保持快速增长。营收由1.45亿元增至4.50亿元，CAGR为25.46%，归母净利润由0.23亿元增至1.05亿元，CAGR为35.82%。2022年，公司营收3.87亿元，同比-13.85%， 2023年营收4.93亿元，同比+27.49%，归母净利润9395万元，同比+33.55%。
公司营业总收入、归母净利润情况及YOY（亿元，%）
2.民爆行业概况
工业物联网
工业物联市场蓬勃发展，网关市场增速迅猛。伴随半导体、电子设备、人工智能技术的进步与新产品的发布，越来越多的物联网解决方案被应用于机器人、医疗设备、软件开发等各种工业应用之中。由于工业物联网（IIoT）为企业和行业提升了运营效率与可靠性，工业物联网市场正在飞速增长。2032年全球工业物联网市场规模将达到1.56万亿美元，10年CAGR达17.2%。网关是工业物联网市场的重要价值量组成部分。2022年全球工业物联网网关市场达15.59亿美元，预计2027年市场可达38.48亿美元，5年CAGR达19.8%。
2022-2032全球工业物联网市场规模
两化深度融合政策一以贯之、总体目标加速推进。“十二五”期间，国务院印发的《中国制造2025》作为两化融合政策体系的顶层设计，以体现信息技术与制造技术深度融合的数字化网络化智能化制造为政策主线；“十三五”期间，工信部印发的《信息化和工业化融合发展规划（2016-2020）》总体目标是到2020年全国两化融合发展指数达到85，相较于2015年提高约12；“十四五”开局之年，工信部印发的《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》总体目标是到2025年全国两化融合发展指数达到105，相较于2020年提高约20，政策目标呈现加速态势。
近年来我国工业互联网行业相关政策
工业物联网应用场景丰富，存量市场空间巨大、增量市场前景广阔。根据《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》，两化融合重点数字化转型行业既包括钢铁、化工、煤炭等“两高一剩”行业，也包括航空航天、汽车、电子等新兴产业；重点上云工业设备既包括炼铁高炉、工业高炉、石化化工设备等存量设备，也包括风电设备、光伏设备、大型空压机等增量设备。总而言之，工业通信的存量技改市场空间巨大，增量应用市场前景广阔。
车联网技术需求催生车载网关新产品线。随着全球人口的持续增长和城市化进程的加快，智能交通的需求越来越迫切。智能交通系统的建设离不开车联网技术的发展，因而催生了车载网关的需求。预计到2029年全球车载网关市场规模将达到25.9亿美元，2022-2029年CAGR达17.6%。
全球车载网关市场规模
工业通信市场受益于数据上云和行业数字化转型企业接入工业物联网的动力来源于减少运营停机时间、安全、环保和降本增效，其中降本是支撑企业上马工业物联网解决方案的关键驱动力。典型的工业互联网场景有生产车间监控、车间可穿戴设备和增强现实、远程PLC控制或自动化质量控制等；工厂外部也有包括对连接的机械进行远程控制、设备监控或对整个远程工业操作的管理和控制等需求。之前，大部分企业只是相应政府号召，单纯将数据上云，补贴过后将数据闲置或将设备连接断开（补贴基本覆盖所有的连接成本），投入产出极低。
工业通信场景
工业通信市场规模巨大，工业网关成长性最佳。2018-2023年全球工业通信市场规模将从26.50亿美元增加到55.30亿美元，复合增速15.9%。其中，工业网关从1.76亿元增加到8.26亿美元；工业交换机从16.08亿美元增加到30.16亿美元；工业路由器从2.63亿美元增加到4.81亿美元。细分品类中，工业物联网网关将从5500万美元增加到2.74亿美元，复合增速37.7%，在所有工业通信产品中增速最高，这与ABI预测的2018-2023年工业物联网模组出货量的增速互为印证。2020年国内工业通信市场规模5.8亿美元，预计2025年将达到16.55亿美元。
国内工业通信市场规模预计
边缘计算或成为长期驱动逻辑。边缘计算拥有大带宽、低时延、成本和安全优势，未来有望规模商用。伴随对实时性、大数据量处理、隐私安全、离线功能和资源利用率的需求，以及物联网、人工智能等技术的迅速发展，边缘计算作为能够满足以上需求的新型计算模型，受到了越来越多应用领域的关注。2022年全球边缘计算市场规模达2546亿美元，预计2032年将增长至3.61万亿美元。而在边缘计算市场中，硬件是最主要的价值量来源。2021年我国边缘硬件规模占边缘计算市场的66%。
3.公司竞争优势
研产销体系完善，同时布局海内外市场。公司研发布局于北京、成都、嘉兴三地，研发人员占比40%以上；拥有嘉兴主生产基地、泰国生产基地、加拿大生产基地三地多元的全球化供应链能力。公司在美国、德国、加拿大设有子公司用于产品研发与销售，并建立了独立的销售团队与线上电商站用于产品推广。2023年，公司海外收入占总营收额的36.20%。2023 年3月，公司以自有资金850万美元向美国映翰通增资，后者主要从事工业物联网通讯产品的研发与销售，是映翰通海外市场拓展和销售的主体，该子公司2023年营收1.57亿元，净利润2298万元。
公司全球业务布局
工业物联网通信产品齐全，应用场景丰富。经过十多年持续的自主研发，公司陆续推出了工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、工业以太网交换机、车载网关等多种产品，包含了全面覆盖远程通信、本地通信和边缘计算等应用场景的多个系列数百个型号的工业物联网通信产品。公司工业物联网通信产品全面支持全球主流运营商的2G、3G、4G 、5G网络，支持多种工业以太网和主流物联网云平台，可在全球主要国家进行销售，现广泛应用于智能电力、智能制造、智慧城市等众多领域。
公司主要工业物联网通信产品
切入边缘计算产业，推出边缘路由器等产品。公司边缘计算网关拥有强劲的边缘计算能力，在物联网边缘节点实现数据优化、实时响应、敏捷连接、智能分析；显著减少现场端与中心端的数据流量，并避免云端运算能力遇到瓶颈，边云协同，赋能工业物联网，发挥工业数据的真正价值，广泛应用于电力、工业自动化、交通、农业、环保、油气等物联网应用场景。公司已成功推出自研边缘计算机、边缘路由器，并有多项在研项目与边缘计算相关，包括工业互联网边缘计算平台研发、工业互联网行业应用平台研发等，有望在未来持续在该领域取得技术突破。
AI+物联IWOS解决配电网故障检测定位问题。智能配电网状态监测系统（IWOS）是公司针对中压配电网架空线路的故障定位和状态监测需求开发的物联网整体解决方案产品。公司创造性地采用暂态录波方式进行故障监测，基于人工智能算法提供中压配电网架空线路故障类型识别、线路工况分析、线路健康状态评估和故障预测等高级功能。IWOS 让配电网线路实现透明化、可视化、可计算、可预测，帮助电网公司掌握架空线路的运行状态，及时识别线路风险，快速排除线路故障，保障电力输送。
IWOS工作原理
智能硬件+云端管理双管齐下构建智能售货解决方案。公司凭借强技术核心优势打造智能售货机系统，将成熟的智能安卓硬件和大数据云管理平台相结合，为运营商和用户创建了一体化解决方案。公司研发的InPad、InBox系列工控一体机能为给消费者带来全新的刷脸支付、无接触购买体验等；公司推出的InVending云平台能带给运营商高效的运营管理，覆盖每一台售货机，从机器运行情况到货品情况，从视频广告投放到互动营销增值服务，管理更方便，利润多提升。
公司智能售货机系统
编发| 邢艳
复审| 张宏魁
审核| 李皓