东鹏饮料，继续狂奔

本文是个学习贴，算是我在看东鹏饮料时记的笔记，记笔记是因为看的过程中有些懵。

一、行业向下，东鹏向上

毫无疑问，东鹏饮料的业绩是很亮眼的。

今年上半年饮料类零售额同比下降0.6%，6月份饮料类零售额同比下降4.4%；如下表所示，饮料类是今年上半年少有的、石油及制品之外的零售额下滑的品类。

连金银珠宝类的零售额都恢复了增长。

那么，作为行业的一员，东鹏饮料的半年报业绩如何呢？

答案是超出预期，继续狂奔。

营业收入同比增长36.37%；

净利润同比增长37.22%；

净资产收益达到了28.18%。

与此同时，在收入利润大幅增长的同时，公司总资产只增长了1.05%；反倒是净资产同比增长13.63%，更多的资产归属于股东。这可以称得上是逆势增长了，这样的业绩会让我们很好奇它是怎样做到的，这个时候得去拆解下收入构成。

二、新品接力，全国铺货

如下表所示：

今年上半年能量饮料是东鹏饮料增长额最大的品类，但是电解质饮料是增速最快的品类；并且电解质饮料今年上半年增收10.17亿元，只比能量饮料15.02亿元的增量低了5亿元。

将电解质饮料称为东鹏饮料的第二增长曲线并不为过。

因为它就是东鹏饮料第二大增长来源，“东鹏补水啦”精准定位“汗点”场景，可迅速补充因流汗而流失的水分和电解质。

从收入区域构成看，东鹏饮料各个区域的收入都快速增长。

特别是华北区域，实现销售收入17.08亿元，同比增长73.03%，增速远高于全国区域平均增长速度。

重客及其他渠道的收入增速达到了44.03%。

公司在中报里提到：

公司持续推进全国产能布局，目前已经布局规划13大生产基地，其中9大生产基地已经建成投产。

收入在各个区域快速增长，也是公司产能全国扩张、产品遍地开花的结果。

三、东鹏饮料的增长瓶颈在哪里？

在查资料的过程中，我最大的疑惑是东鹏饮料什么时候会陷入增长瓶颈。

从过往的收入数据看，东鹏饮料的增长势头非常迅猛；2021年到2025年短短4年时间，但是今年上半年公司的收入就已经翻倍了，增长到了107.37亿元。

2025年上半年公司收入增速回落，但仍然达到了36.37%。

其中原因除了前文提到的主打产品能量饮料的持续增长，电解质饮料的爆发增长；公司能在全国范围内扩张产能和铺货，跟东鹏饮料的市场定位和行业容量也有关系。

红牛喝不起，东鹏更有性价比。

东鹏能量饮料一开始就是差异化竞争，避开了跟红牛的正面竞争；6块钱一罐的红牛推开了钱包贫瘠的顾客，3块钱一瓶的东鹏特饮凭借亲民的价格将他们收入囊中。

500ml金瓶装、实际售价不到5块钱一瓶的东鹏特饮，是为牛马人准备的天选提神饮料；东鹏特饮宣传视频的关键词是熬夜加班、熬夜工作、全勤打工人，准确洞察用户需求。

在卡位精准的前提下，立体化的渠道搭建让产品覆盖了更多的人群，支撑了收入的快速增长。

今年中报提到：

公司拥有3,200余家经销商、覆盖超420万家有效活跃终端网点的销售网络，累计触达不重复终端消费者超2.5亿。

这样的渠道网络是否也意味着增长空间会减少呢？

在产品开始铺货的时候，市场没有饱和，企业容易做到收入快速增长；

但是市场不是无限大的蛋糕，当前东鹏饮料覆盖的终端消费者超过2.5亿时，接下来公司能否覆盖更多的人群？

关于东鹏特饮能否持续增长，除了对市场饱和程度的考量，还要考虑消费降价的影响。

今年上半年东鹏饮料产品的每吨销售单价是下滑的，能量饮料也是如此；这意味着公司想通过产品提价、开发高端产品来提高利润率，会遇到一些阻力，这会限制公司的增长空间。

有人会问，明明半年报公司毛利率是增长的，为什么却说它的销售单价下滑了呢？

这就要归功于原材料价格下降、单位成本下降做出的贡献了。

今年上半年，公司毛利率由去年同期的44.60%增加至本期的45.15%，其中能量饮料和电解质饮料的毛利率较去年同期分别增加3.21个百分点和2.51个百分点，主要是因为原材料价格下降。

公司会在中报里对此做详细披露，由此也可以看出这是一家信息披露比较透明的公司了。