1675万股与62亿蒸发：丽人丽妆如何被婚变与模式双杀？

黄韬与翁淑华结婚照（来自红星新闻）

从夫妻二人白手起家到经历婚变走向分崩离析，丽人丽妆董事长黄韬与其前妻翁淑华的离婚纠纷经历了四年，四年间，丽人丽妆从营收一路负增长，从45亿元下滑至17亿元，市盈率-160。

7月23日，上海丽人丽妆化妆品股份有限公司（以下简称“丽人丽妆”）发布公告称，公司控股股东、实际控制人黄韬新增司法冻结，主要原因是其个人与翁淑华的离婚纠纷。

此次黄韬新增司法冻结的股份数量，与今年4月法院终审判决要求其分割给前妻翁淑华的股份数量一致。目前，翁淑华尚未拿到法院判决的1674.7538万股，按7月30日开盘价计算，这些股份市值约1.63亿元。

截自公告

依据上述判决，黄韬约持有丽人丽妆 1.13 亿股，持股占比从原有的 32.46% 降至28.28% ，但仍为丽人丽妆最大股东及实际控制人。翁淑华则通过此次分割，直接持有公司1675万股的股份，成为重要股东之一。

白手起家

都道是翁淑华拿到了“天价离婚补偿”，这背后隐藏着翁淑华占尽便宜的意味，事实上，丽人丽妆最初的成功至少有翁淑华一半的功劳。

1998年，黄韬毕业于清华大学自动化专业，获得硕士学位，此后在清华任教3年。离开清华后，他先后在美国通用无线通信担任产品总监和上海分公司总经理，并于2003年，创立飞拓无限，与中国移动共同开展无线互联网广告营销。彼时，淘宝网刚刚萌芽。

同期，黄韬患急性糖尿病，不得不离开职场中心，在家静养。家庭的经济重担和照料责任，落在了妻子翁淑华的肩上。

一边要保证收入，一边要照顾丈夫，翁淑华在淘宝网开了一家卖儿童服饰的网店，独自经营。可能黄韬自己也没有想到，他会“因祸得福”。在妻子扶持下的这段艰难日子，成了他事业的转折点和新起点。

翁淑华的淘宝店逐渐步入正轨，其展现的电商活力让卧病在床的黄韬敏锐地捕捉到了巨大的商机。他的目光锁定了化妆品领域，当时化妆品领域正处于线上假货泛滥、正品难求的混乱市场。黄韬看到了将线下专柜正品搬到线上的巨大空白。

2007年，黄韬和翁淑华果断抓住时机，创立了丽人丽妆，正式进军线上化妆品零售。半年后，他们便调整策略，从服装转向更标准化的产品，开设海外购旗舰店，并很快与国货品牌“相宜本草”结缘，成功将其线下业务搬至线上。

命运再次眷顾了他们的选择。 同年年底，淘宝网划分了商城与集市。相宜本草很快从淘宝店中被拆分出来成为独立的商城品牌，并在2008年一鸣惊人，成为了天猫国货化妆品牌冠军，日销售额突破1.2万。

这次成功，为丽人丽妆奠定了腾飞的基石。凭借相宜本草的成功运营，2010年，上海丽人丽妆化妆品股份有限公司正式成立，在代运营行业崭露头角。

然而，在这个重要节点上，一个微妙而关键的变化悄然发生，黄韬成为了公司的法定代表人、实际控制人和最终受益人，而共同创业、在危难时刻撑起家庭的妻子翁淑华，却未出现在股东名单中。

此后，丽人丽妆一路高歌猛进，代理了韩束、美宝莲、兰蔻、雪花秀等众多国际大牌。资本闻风而至：2012年获1000万美元A轮融资，2015年更是拿下1亿美元B轮融资，阿里巴巴成为持股19.55%的第二大股东。

汉理资本董事长钱学锋道出了资本押注的逻辑：在天猫崛起时，代运营是帮助传统品牌快速线上化的最佳途径。丽人丽妆和它的同行们，乘着平台东风，迎来了黄金时代。2016年，丽人丽妆因豪掷2200万投资papi酱广告而名声大噪。

图片来自红星新闻

经过几番波折（2016年首次冲击上市未果），2020年9月29日，丽人丽妆终于在上海证券交易所敲响了上市钟声。这无疑是黄韬的高光时刻。

但在聚光灯下的敲钟现场，站在黄韬身边的，是公司二把手黄梅。那个曾经在病榻旁守护他、在淘宝店起步时独自撑家、共同创立丽人丽妆的翁淑华，并未出现在现场。

上市后，黄韬持股比例33.49%，仍是丽人丽妆实际控制人、大股东、最终受益人，第二大股东阿里巴巴持股比例17.59%。而他的妻子翁淑华并没有出现在股东的名单中。

模式之忧

上市钟声的余音尚未散去，隐忧已然浮现。一美社梳理发现，在上市前的2017年-2019年，丽人丽妆营业收入分别为34.20亿元、36.15亿元、38.74亿元，同比增长69.67%、5.69%、7.18%；实现归属净利润2.27亿元、2.52亿元、2.86亿元，同比增长180.17%、11.04%、13.36%。

但2020年前三季度，丽人丽妆营业收入仅同比增长9.72%，而净利润则同比下降1.90%。

同时，丽人丽妆在天猫平台销售占比仍然占到全总额的99%以上。其强烈依赖天猫的情况依然无法转圜。

隐忧早已埋下，自2018年以来，美妆巨头自营趋势加速，兰蔻、欧莱雅、美宝莲、欧碧泉、丝芙兰、佰草集、希思黎等一线品牌陆续终止与丽人丽妆的合作。

上市即巅峰，此后四年，丽人丽妆陷入业绩持续下滑的沼泽。2021-2023年，丽人丽妆分别实现营收41.55亿元、32.42亿元、27.62亿元，分别同比下滑9.67%、21.98%、14.78%。进入2024年，美妆市场风云突变，日韩品牌风光不再。丽人丽妆痛失“后”、雪花秀等重要韩妆合作伙伴，雅漾合作亦生巨变，丽人丽妆的收入已较巅峰时期大幅缩水60%至17亿元。

归母净利润的表现同样糟糕，同期，分别实现4.1亿元、-1.39亿元、0.3亿元、-0.24亿元，2024年同比大幅减少182.64%。

今年7月14日，丽人丽妆发布业绩预告表明其亏损进一步扩大，2025年上半年归母净利润亏损最高达4250万元，同比暴跌12-16倍。

一美社认为，丽人丽妆业绩持续萎靡的核心在于其脆弱的业务结构。一方面，固守的传统经销模式在快速迭代的电商生态中日益失灵；另一方面，对单一行业（美妆）和单一平台（如天猫）的深度依赖，显著放大了经营风险。

从业务构成看，其命脉系于电商零售（经销模式），该业务独占公司90%营收，而代运营业务占比微乎其微（不足5%）。近年来，国际大牌加速转向自营，叠加海外美妆品牌份额被崛起的国货不断蚕食，这双重夹击使其核心经销业务遭受重创，直接拖累整体营收持续下滑。

截自丽人丽妆2024年财报

四年婚变

丽人丽妆上市四年，黄韬的离婚纠纷也缠绕四年。

7月23日，丽人丽妆发布公告称，公司控股股东、实际控制人黄韬新增司法冻结1674.7538万股，占其所持股份的12.88%，占丽人丽妆总股本的比例为4.18%。

一美社梳理关键时间轴如下：

2021年3月（公司上市未满半年）

翁淑华微博公开喊话黄韬"履行家庭责任"，称黄韬已有一两年未回家，夫妻矛盾首度曝光。

截自黄韬微博

2021年7月

黄韬起诉离婚，翁淑华申请财产保全，导致其112万股被冻结。

2022年8月

翁淑华撤回保全申请，法院解除对黄韬资产的冻结。

2023年11月

离婚纠纷终审判决落地，法院裁定冻结黄韬1000万股。

2024年3月

翁淑华正式提起财产分割诉讼，要求划转黄韬持股的八分之一（1674.75万股）。

2024年1月

一审判决：支持翁淑华获得1674.75万股，黄韬当庭表示上诉。

2025年4月

终审判决：驳回上诉，维持原判。

2025年7月

黄韬所持1674.75万股被司法冻结，标志着这场始于2021年的天价离婚案进入执行阶段。

四年离婚拉锯战中，正如上文所述，公司业绩经历同步崩塌，自2020年上市以来，公司营收连续四年下滑，累计缩水62.43%。

阿里清仓

离婚风波过程中，在2024年11月，公告显示，丽人丽妆还遭其第二大股东阿里系公司“清仓”，杭州灏月持有丽人丽妆无限售条件流通股7037.67万股，占公司总股本的17.57%。阿里与丽人丽妆的渊源始于2012年，阿里系资本入股丽人丽妆，2015年再度认购，上市前阿里网络一度持有丽人丽妆19.55%的股份，为继黄韬之后的第二大股东。

这场酝酿已久的退出最终在2025年4月29日落地，杭州灏月以6.9元/股将所持股份全数转让给新成立仅35天的私募基金琳琅焕彩，交易总价4.86亿元。

这起资本接盘最耐人寻味的，是受让方琳琅焕彩近乎“量身定制”的成立时点，2025年3月25日，距离股权转让协议签署仅35天。穿透其股权结构可见，该私募基金的执行事务合伙人北京骁之潇管理咨询公司，成立时间同样微妙：2024年11月8日，恰在阿里宣布清仓计划后数日。

更令人玩味的是操盘手的财务底色，据网易财经报道，截至2024年末，北京骁之潇总资产勉强报500.51万元，净资产仅98.50万元，全年营收竟不足一部智能手机价格（5036.19元），却神奇地创造5010.91元净利润。而进入2025年，该公司前三月陷入零营收状态，净利润亏损73.89元。

一美社认为，阿里撤退背后藏着三重隐喻：

时代红利终结：阿里系自2012年首轮投资丽人丽妆，2015年加注至上市前持股19.55%，深度绑定天猫美妆代运营黄金期。如今代运营模式遭遇品牌自建渠道冲击，撤退恰逢行业拐点。

精准逃离风暴眼：阿里系减持发生在公司实控人离婚纠纷白热化阶段，避免卷入后续股权动荡。

资本冷对业绩颓势：阿里系选择在丽人丽妆增速三连降（2018-2020年营收增速从69%跌至9%）、五大核心品牌集体出走后撤离，堪称精准择时。

丽人丽妆的困境折射了整个美妆代运营行业的寒冬。当传统电商红利消失殆尽，丽人丽妆 “品牌寄生虫式”的商业模式的危机暴露无遗；当Z世代转向国货、海外大牌自建渠道时，中间商的好日子就到头了。