年报季报业绩双线向好，步长制药中药主业夯实创新转型提速

近日，步长制药发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司全年实现营业收入118.75亿元，同比增长7.90%；归母净利润3.61亿元、扣非净利润6.35亿元，成功实现扭亏为盈，经营活动现金流净额11.58亿元同比增长23.18%，主营业务毛利率提升3.11个百分点至63.10%，年度中期叠加末期合计分红5.99亿元。进入2026年一季度，公司延续盈利增长态势，当期营收25.79亿元，归母净利润3.20亿元同比增长4.28%，盈利指标持续向好。

核心财务数据双线向好，直观印证步长制药经营基本面根本性好转。作为国内心脑血管中成药龙头，公司彻底走出前期经营压力区间，2025年完成业绩筑底反转，2026年一季度在营收短期季节性微调背景下，依旧实现盈利逆势抬升，盈利质量、现金流水平、资产结构同步优化。当前企业一边稳固传统中药基本盘，一边加快创新医药转型布局，双轮驱动格局成型，行业龙头发展底气充足，长期高质量发展路径愈发清晰。

财务基本面持续修复回暖，年度扭亏叠加首季稳增筑牢经营底盘

2025年成为步长制药经营转折的关键之年，公司业绩全面回暖并非短期扰动所致，而是主业经营提质与内部治理优化共同作用的结果。随着前期经营拖累因素逐步出清，企业经营负担持续减轻，主业造血能力稳步恢复，整体经营面貌焕然一新。历经阶段性调整与内部精细化管理升级，公司彻底告别亏损周期，整体经营发展重回稳健上行正轨，为后续持续经营增长打下坚实基础。

本轮业绩修复逻辑，核心在于减值压力大幅缓解叠加主营盈利能力持续走强双向支撑。过去压制利润表现的负面因素持续消退，企业利润表恢复健康增长态势，核心医药主业盈利水平稳步抬升，产品盈利空间持续优化。经营端内生增长动力不断夯实，企业盈利摆脱外部因素干扰，依靠主营业务实现可持续增长，经营发展韧性持续增强。

现金流充裕稳健叠加持续稳定分红政策，充分体现公司经营实打实的含金量。企业经营回款状况持续改善，资金周转效率稳步提升，账面资金储备充足，财务安全边际持续加厚。持续高比例分红回馈投资者，也彰显公司管理层对未来经营发展的充足信心，整体财务结构健康稳健，抗风险能力与持续经营能力同步提升。

2026年一季度经营延续稳健向好节奏，呈现典型的营收短期波动、盈利逆势抬升的高质量经营特征。受医药行业常规季节性回款和采购节奏影响，营收短期有所调整，但公司凭借精细化费用管控与产品结构优化，实现盈利持续正增长。资产规模稳步扩张、货币资金持续增加，企业短期经营底盘扎实，为全年业绩稳步开局筑牢良好基础。

核心产品构筑壁垒，全品类协同释放增长动能

心脑血管用药作为公司基本盘，持续贡献稳定收入与利润。脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三大独家品种均进入国家医保目录，其中脑心通、稳心颗粒同时纳入国家基药目录，政策壁垒突出。步长制药在心脑血管中成药市场份额稳居前列，丹红注射液、脑心通胶囊等主力规格产销两旺，销量实现双位数增长。

公司已形成覆盖心脑血管、妇科、泌尿、消化、呼吸、抗肿瘤等多领域的产品矩阵，多点支撑格局逐步形成。前列舒通胶囊在泌尿领域保持快速增长，毛利率高达85.42%；肝爽颗粒等消化领域产品营收稳步提升，毛利率77.98%；康妇炎胶囊、红核妇洁洗液在妇科用药市场排名靠前。多治疗领域协同发展，有效降低对单一品类的依赖，增强经营稳定性。

营销体系以专业化学术推广为核心，构建覆盖全国的销售网络。公司依托脑心同治理论开展学术推广与临床再评价，强化医生认知与产品认可度，推动产品在各级医疗机构持续上量。销售费用投向精准，市场及学术推广费占比超95%，渠道效率与终端覆盖持续提升，为核心产品放量提供有力支撑。

生产与供应链体系持续优化，主要生产基地严格按照GMP规范运行，中药材来源稳定可控。公司在山东、新疆等地建设药源基地，保障主要原料稳定供应，同时通过工艺改进与智能化生产降低成本。主要产品库存量大幅下降，产销衔接更加顺畅，运营效率持续提升。

创新转型稳步推进，政策与产业双轮驱动长期价值

研发投入聚焦中药现代化与生物药、疫苗创新，形成多层次产品梯队。2025年研发投入合计5.91亿元，在研产品213个，涵盖中药1类新药、化药、治疗性生物制品、预防性疫苗等方向。BC002阿达木单抗、注射用依派促红素α等品种进入上市审评阶段，多项流感疫苗、带状疱疹疫苗在研，创新管线逐步进入收获期。

公司坚定推进“中药为基、生物药与疫苗为翼”的战略布局，泸州生物制药基地建设有序推进，为后续生物药产业化落地奠定产能基础。疫苗板块已有5项产品获批上市，在流感、脑膜炎等领域形成布局，与中药主业形成互补，打开长期成长空间。

中医药行业政策持续利好，从医保支持、基层医疗扩容到中药现代化、国际化推进，均为头部企业带来发展红利。心脑血管、妇科等慢性病用药需求随老龄化趋势持续提升，中成药在慢病管理与康复领域的优势不断凸显，为公司核心产品提供长期需求支撑。

面对集采常态化、医保控费等行业变化，公司凭借独家品种优势、学术壁垒、全产业链布局积极应对，通过产品结构优化、成本管控、市场拓展对冲政策压力。同时持续推进主导产品二次开发与循证医学再评价，提升产品学术价值与生命周期，强化长期核心竞争力。

步长制药依托核心独家品种筑牢主业根基，多元产品矩阵协同发力，创新研发转型稳步推进，叠加中医药产业政策红利持续释放，企业已步入高质量稳健发展全新通道。

作为国内心脑血管中成药龙头企业，步长制药兼具传统主业稳固优势与创新赛道成长潜力，短期业绩修复动能充足，长期发展成长逻辑清晰有效。随着创新产品持续落地、产业布局持续完善，企业后续经营发展与价值提升具备坚实支撑，长期发展值得持续关注。