拆解华友钴业23年成长史，何以持续制霸钴矿江湖

作者：凌峰

来源：24潮（ID：chao24_001）

从世纪之初起步，立足浙江嘉兴县级市桐乡，远渡非洲和印尼，以铜钴为基到锂电材料的产业布局，陈雪华不仅完成了自己从豆芽小贩到钴业大佬的人生蜕变，更创造了一家全球钴矿巨擘。

在浙江桐乡这片孕育杭白菊与羊毛衫的沃土上，华友钴业看上去有些另类，他不从事纺织、化纤等当地支柱产业，而是深耕矿产资源，并持续成长为业界翘楚。

2002年成立，2015年抢滩资本市场，华友钴业以铜钴资源开采为基座，逐步延伸至有色金属精炼、锂电材料、资源回收，打通 “资源-冶炼-深加工-资源回收” 全链路。

更完成了总部在浙江、资源保障在境外、核心制造基地在中国、市场在全球的空间布局；形成新能源产业、新材料产业、印尼镍产业、非洲资源产业以及循环产业五大集群。

纵观华友钴业发展史，其以铜钴为根，镍-锂新能源为第二增长曲线，前瞻布局锂电新材料，并持续向下游一体化延伸，完成从钴行业龙头到锂电材料一体化平台蜕变。

众所周知，矿产资源周期波动剧烈，玩家苦其久矣。华友钴业通过多元布局具有发展前景的资源品类，并进行深耕延伸，仰仗 “资源多元化+产业链一体化” 熨平周期，使得其即便在锂钴镍价格低谷期，依然获取不菲的利润。

加上高强度的技术创新、持续降本增效以及资源回收再利用，有望完成从周期到成长的跨越。

Wind数据显示，华友钴业在过去的16年间（2009年-2024年）中营业收入只出现3次负增长，期间其年营收规模从2009年的14.53亿元增长至2024年的609.46亿元，年创收规模增长了40.94倍；16年间其只出现过一次亏损（2015年），其年盈利（归母净利润）规模从2009年的0.96亿元增长至2024年的41.55亿元，年创利规模增长了42.28倍。在锂电池材料领域，华友钴业已成长为发展最稳健，且持续力最强的企业之一。

今年2月24日，全球最大钴矿生产国刚果（金）突然宣布，暂停钴原料出口四个月，直接引发钴价跳涨。这一决定引发的 “蝴蝶效应”，让华友钴业再次成为市场关注的焦点。

新能源变革浪潮汹涌，华友钴业正以时代弄潮儿的姿态站上世界舞台。

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从豆芽小商贩

到600亿资源大亨

一个初中辍学卖豆芽的商贩，创造千亿资产的 “钴业之王”，这就是华友钴业创始人陈雪华的人生历程。

1981年，仅有初中学历的20岁青年陈雪华，被安排在村办厂永丰化工厂上班，13年时间里，他从化验员，采购员，销售员等职位一步步干到了经营副厂长，从生产到供销，从市场到技术，全干了一遍，这为他后来创业打下了坚实的基础。

化工厂主要生产硫酸铜和氧化镍，在销售的过程中，他发现客户经常询问氧化钴产品，很多买家对钴的兴趣甚至超过了镍和铜。

这样的情况，让陈雪华敏锐的察觉到钴的机会。

1993年，因效率低下、管理不善、亏损严重，大量国企重组倒闭，陈雪华所在的永丰化工厂也不例外。他不幸成为下岗潮中的一员，次年，陈雪华拿着卖豆芽攒下的钱，创办了桐乡华兴化工实业有限公司，正式踏上了创业之路。

起初公司生产氧化镍和氧化钴，但更侧重于氧化镍，下游用作镍氢电池和半导体薄膜。据称，6年后，其氧化镍已经做到了全国第一。

在这期间，锂电池产业在技术迭代更新的背景下，迅速崛起。到世纪之交，随着消费电子的兴起，相比于镍氢电池，更轻便、使用寿命更长的锂电池逐渐成为主流。

锂离子电池材料需求因此骤增，钴产品订单纷至沓来，供不应求。陈雪华于是在2002年建立了第二条钴生产线，创立华友钴镍材料有限公司，这正是华友钴业的前身。换句话说，在华友钴业创立之前，陈雪华已经在钴镍领域浸淫了21年之久。

市场前景极为广阔，公司经营节节攀升，但陈雪华的商业梦想面临一大掣肘，那就是上游资源被海外 “卡脖子”。

我国钴资源贫乏，在全世界的钴资源储量中，中国仅占1%左右，但钴消费量却超过全球一半。

上游在海外，中游制造和消费在国内，两头严重不平衡的状况，令陈雪华萌生了海外购矿的想法。

他的商业构想可大致分为 “三步走”：

第一阶段，通过不断海外并购，增强海外资源布局，奠定了铜钴板块的业务根基；

第二阶段，向下游延伸，开拓新能源业务（锂、三元前驱体、正极材料、印尼镍项目）；

第三阶段，打造锂电新能源一体化全产业链平台。

在陈雪华擎画的 “两新三化” 战略指引下，华友钴业囊括锂离子电池材料和钴新材料，打出产品高端化、产业一体化和经营国际化 “三套组合拳”。

在商业世界早已证明，在一个充分竞争的领域，一家企业的崛起与没落，都有迹可循。

从企业发展历程与趋势看，华友钴业无疑是近些年锂电池材料领域投资最为凶猛的企业之一，而持续且强力的投资战略与执行力是其强势崛起的关键所在。

据24潮产业研究院统计，2008年-2025年一季度，华友钴业对外投资规模已近千亿元，尤其2020年以来，华友钴业明显加速了扩张的步伐，2020年以来其 “年对外投资规模” 均在100亿元以上。

另据统计，截止2024年末，华友钴业有6个超级工程进入执行，甚至收官阶段，项目总投资预算252.11亿元，从中可以看到钴镍、三元材料及锂盐等领域仍是其未来重点发展方向。

经过23载打拼，乘着新能源的东风，华友钴业翱翔天际，成长为市值600亿，营收超600亿，利润突破40亿元的世界级资源大玩家。

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纵横海外，打破资源掣肘

众所周知，我国的资源格局是 “富煤贫油少气”，但在钴这一资源上，处境更加尴尬。

放眼全球，刚果（金）钴矿储量占世界一半以上，2024年，全球76%的钴产量由该国提供，应该说，全世界的钴产业都要看刚果的脸色。

然而，我国却是全球最大的钴消费国和生产国，精炼钴总产量占全球76%，可90%的上游资源依赖进口。

创业伊始，陈雪华就表示：“2003年，我就开始思考，华友既然选定了钴作为核心产业，公司又处在一个缺乏钴的国家，如果原料问题不能得到根本性解决，终有一天要无米下锅。”

在这样的紧迫感驱使下，华友钴业2003年就开始在非洲考察，2006年设立CDM子公司，陈雪华力排众议，独闯非洲，几经坎坷，熬过语言法律环境等等磨难，待时机成熟后，华友钴业于2007年以2.64亿元收购COMUS、MIKAS、WESO 三家刚果（金）矿企业，成为彼时唯一一家在刚果（金）拥有钴矿开采权的民营企业。

借助此次收购，公司钴产能提升到3.9万吨，一跃成为当时全球最大的钴冶炼生产商。

上游原料问题解决后，华友钴业马不停蹄于2012年在浙江衢州建立新材料制造基地，包括1万吨钴产品和1万吨电积铜产能。随后便打入LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等动力电池企业的钴产品供应商名单。

2015年，华友钴业继续加码，以17.93亿元拿下刚果（金）PE527铜钴矿权，进一步夯实其在铜钴领域的优势。

铜钴无虞之后，华友钴业开始补齐镍锂拼图。2017年，公司以约6842万元参与澳洲认购AVZ公司，顺势入局世界级Manono锂矿项目；2021年12月，斥资4.22亿美元收购津巴布韦前景锂业，将Arcadia锂矿100%权益揽入麾下。

华友通过AVZ公司持有Manono项目4.72%的权益，Manono锂矿是全球已发现最大可露天开发的富锂岩矿床之一，总资源量4.01亿吨，氧化锂储量1.32亿吨，氧化锂平均品位为 1.63%。该项目计划建设产能为70万吨锂精矿/年；

Arcadia锂矿项目总投资2.7亿美元，是华友钴业在非洲最大的单体投资项目。2023年，建成投产，广西配套5万吨/年的锂盐项目已于2024年一季达产。

再看镍，华友钴业自2018年起，开启进军世界镍资源最为丰富的国家印尼，成为除了格林美、青山等之外的又一 “镍玩家”。

目前，公司已在当地横跨上中下游，上游参股WBN、SCM、AJB、WKM、TMS 五座矿山，与淡水河谷达成Pomalaa项目、Sorowako项目独家供矿合作；中游先后建成华越6万吨湿法项目、华科4.5万吨高冰镍项目、华飞12万吨湿法项目，收购擎天火法项目，具备24.5万吨（金属量）镍中间品生产能力；下游，华翔5万吨硫酸镍建成投产，华能5万吨三元前驱体已实现批量供货，标志着新能源锂电材料一体化布局在印尼落地生根，开启国际制造的步伐。

据24潮产业研究院(TTIR)统计，过去14年（2011-2024年）华友钴业海外收入年规模增长了21.13倍，其海外收入规模于2022年突破百亿大关，并在2022-2024年持续突破三百亿大关。

清洁能源浪潮席卷而来，囿于国内资源禀赋，对于任何一家矿业企业而言，国际化都是必由之路，华友钴业也注定会成为类似紫金矿业、天齐锂业、洛阳钼业、青山、金川那样的世界级矿业翘楚。

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业绩创历史新高

穿越周期的密码

在锂电等新能源行业陷入周期剧烈波动，不少行业龙头甚至遭遇巨额亏损之际，华友钴业却创造了历史最佳业绩。

2024年，公司实现营收609.46亿元，同比下滑8.08%；但母净利润达到41.55亿元，同比增长23.99%，为历史最高。

2025一季度，公司继续高歌猛进，实现营收178.42亿元，同比增长19.24%；归母净利润 12.52亿元，同比上升139.68%，业绩超出预期。

要知道，2024年，钴价跌破20万/吨达到历史冰点；锂价击穿成本线，镍因印尼出口偏紧，价格相对坚挺。能在如此惨烈的市场环境中逆势成长，需要高超的经营智慧。

华友钴业的秘诀可以总结为 “自有矿山+本地冶炼+一体化布局+绑定大客户” 四招。

其一，早先入局刚果（金）铜钴矿，自有矿山铸就资源壁垒，稳定原料供应构建长期保障。形成以自有矿山为保障，以刚果（金）当地矿山、采购为补充的原料来源模式。

旗下CDM和MIKAS公司拥有PE527矿、KAMBOVE尾矿及SHONKOLE矿，截至2024年， PE527鲁苏西矿拥有铜资源量75.77万吨；PE527铜钴矿鲁库尼矿资源量224.33万吨，储量 130.53万吨。

而且，华友钴业在在刚果金建立多个采购网点，成本显著低于在国内向国际矿业巨头的采购价格。

其二，成本角度来看，在资源产出地进行冶炼加工是最经济、合理的资源利用方式。譬如，在刚果金，子公司CDM和MIKAS筛选钴铜精矿生产粗制氢氧化钴和电积铜，再运回国内进行深加工。

目前，公司在刚果金拥有2.14万吨的粗制氢氧化钴产能，CDM公司6.6万吨和MIKAS公司3万吨粗铜/电积铜产能，再加上国内冶炼产能，形成了约11万吨铜+3.9万吨钴的年产能，铜钴业务为公司产能扩建提供了护城河。

镍资源则更为典型，公司在印尼采用低成本湿法冶炼方式，同时，进一步向下游延伸到三元材料。今年2月28日，华能项目二期完成，至此印尼首个华友投资的三元材料全产业链一、二期全面建成，华能项目也是华友首个海外前驱体基地，具备从资源到材料无缝衔接、园区公辅全面配套的一体化竞争优势，成本进一步降低。

锂开发亦是如此，Arcadia锂矿的5万吨硫酸锂项目于今年一月份开工建设，建成后将实现锂精矿到锂盐的矿冶一体化，大幅降低锂盐生产成本。

其三，持续向新能源材料中下游延伸，一体化布局平抑周期波动。公司早在2016年就开始入局三元前驱体，并和LG、浦项化学成立合资公司，完成三元前驱体及正极材料投产。

得益于掌控上游资源，全产业链布局，2024年三元前驱体毛利率为18.61%，在同类型企业中处于领先地位，且高镍三元材料占比超过八成，高镍出货占比进一步提升。

其四，华友钴业借助长期深耕海外的优势，和下游下游与容百、当升、孚能、特斯拉等客户签订销售长单协议，深度绑定客户。

比如，在韩国，与LG合作的龟尾6.6万吨正极材料项目部分达产，实现万吨级出货；在欧洲，匈牙利正极材料一期2.5万吨项目有序推进，剑指欧美市场。

而且，正是这种多元布局，使得在不同资源周期的周期叠加中，风险被进一步释放。

2024年，在钴锂价格寒冬期，镍价相对坚挺，公司镍产品出货大增46%，达到18.43万金属吨，为业绩增长提供了重要支撑。

过去一年，镍板块营收合计占比达到35.7%，钴产品仅有5.55%，镍产品毛利占比显著提升至51.69%，相比单一资源企业，华友钴业的多元打法显然更抗市场波动。

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狂飙之中，“钴王”的烦恼

狂飙之中，华友钴业也有一些烦恼。

2021年，趁着华友钴业股价大幅上涨之际，曾经的联合创始人谢伟通仅用半年时间，就清仓式套现127.37亿元，至今消失在十大股东之列。大股东夺路出逃，加速公司股价下跌，当前公司股价较历史高点萎缩64%，市值蒸发1200多亿元。

与此同时，公司大手笔加码多个项目，持续处于缺钱状态。2022年，就曾筹划定增募资220亿元之巨，后又调减为177亿元。其中40亿元用来补充流动资金，137亿元用于印尼华山12万吨氢氧化镍钴湿法项目、广西华友5万吨锂盐项目。但筹划推进了半年，这笔仅次于宁德时代的177亿元定增大戏中止。

时至今日，财务隐忧未解，实控人陈雪华和华友控股共累计质押 2.59亿股，占其所持公司股份的比例高达67.46%。

据笔者统计，截止2025年3月末，华友钴业拥有资金储备190.55亿元，而短期有息债务高达298.76亿元，两者间存在108.21亿元的资金缺口，公司面临一定的财务压力与风险。

目前看，几乎所有参与者都在谋划一体化平台，格林美、中伟股份等强力竞争对手也在深耕印尼镍资源。而且格林美拥有资源回收的技术优势，而中伟股份的三元前驱体毛利率还要高于华友钴业，格林美的镍中间体（MHP、镍板）毛利率高过华友钴业。

在钴矿领域，洛阳钼业也深入非洲，在刚果（金）运营两座世界级矿山TFM和KFM，去年实现11.42万吨的钴产量，同比大增106%，稳居全球最大钴生产商，而2024年，而同期，华友钴业钴产量4.9万吨，不及洛阳钼业一半。

因此，无论是钴矿这一引以为傲的上游资源，还是三元前驱体这一锂电新能源材料，华友钴业在全球来看，体量上属于二线水平，仍有巨大提升空间，并非绝对意义上的巨无霸。

观察华友钴业，其在2021年以来的新能源红利中，业绩突然爆发，公司成长壮大中，既有产业红利的助推，也有自身经营模式的支撑。

在未来的全球新能源材料格局中，华友钴业注定有其一席之地，只是，隐藏在靓丽成绩单背后的隐忧，也是一条不容忽视的危机导火线。