刚缓过劲，璞泰来就敢拍桌子了

作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐

锂电行业的钱，从来不等人。璞泰来宣布斥资56亿元扩建72亿平方米锂离子电池隔膜产能，距竞争对手恩捷股份抛出40亿元扩产方案不过短短一周。

两家头部企业合计近百亿元的资本动作扎堆出现，并非偶然。这背后是一个清晰的行业信号：经历近三年的产能消化期之后，锂电隔膜市场的增长逻辑正在重新确立，龙头企业开始争着提前卡位。

而璞泰来此时出手，手里并不缺底气。2025年全年归母净利润23.59亿元，较上一年几近翻倍，营收157.11亿元创下历史新高，前一年的颓势已被一份漂亮的成绩单完全盖过。

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2024年，璞泰来的归母净利润同比下滑近38%，彼时整个锂电产业链都还深陷产能过剩的泥潭。行业的困境有其来路：2020年前后政策密集催动，新能源汽车消费快速扩张，碳酸锂等材料价格被推至高位，大量资本随之涌入扩产。

但供给增速很快超过需求，加上新能源汽车补贴退出市场，各材料品类价格相继大幅下跌，负极材料一度跌至成本线以下，部分企业陷入亏损。

这种局面在2025年得到扭转，且力度超出不少人的预期。储能电池装机的快速放量成为关键变量，根据灼识咨询数据，2025年全球储能电池市场规模同比增幅接近95%，带动全球新能源电池总规模达到2257GWh，同比增长55.6%。

需求的集中释放让材料价格重新站稳，以中端人造石墨为例，中国电池工业网数据，截至2025年2月中旬，价格回升至2.85万元/吨，较年初上涨约5000元，已接近2023年的水平。

与此同时，针状焦、石油焦等上游原材料成本在同期走低，两头挤压之下，负极材料的利润空间得以重新打开。

锂电产业链普遍受益于这一转变，盐湖股份、赣锋锂业净利润同比增幅分别达到约78%至91%和153%至180%；湖南裕能净利润同比增幅超93%；杉杉股份则从亏损恢复至盈利。

然而璞泰来的改善幅度明显跑赢了多数同行，原因藏在它的业务结构里。涂覆隔膜业务贡献了最主要的增量：2025年加工量达109.42亿平方米，同比扩大56.3%，全球市场份额约35.3%，连续七年保持行业第一。

基膜板块同样亮眼，过去主要靠外购，2025年自产基膜出货量同比大增160.5%，达到14.95亿平方米，行业排名升至第六，自给率提升直接压缩了外采成本。装备业务全年新签订单54.27亿元，同比增幅超过130%，固态电池和钠电设备均实现订单突破。

装备业务的壮大并非一夜之功，从2020年营收不足5亿元，到2025年的45.69亿元（内部抵消前），这条增长曲线走了整整五年。

子公司嘉拓智能年底完成新三板挂牌后，随即在年报发布当日宣布申请北交所上市，计划募资6.21亿元用于产能配套和研发，材料与设备双线并行的格局进一步清晰。

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年报墨迹未干，璞泰来便启动了迄今最大规模的单项资本投入。这次扩产直接指向一个长期存在的短板：截至2025年末，140亿平方米的涂覆产能背后，自有基膜产能仅有21亿平方米，缺口悬殊。

56亿元投资分两期落地，一期由四川卓勤新建8条生产线，形成32亿平方米基膜产能；二期由全资子公司四川高聚在邛崃拿地建设，再追加40亿平方米。新增基膜产能将主要通过内部涂覆加工消化，同时提升“基膜+涂覆”打包交付的能力，强化对核心客户的供应链绑定。

恩捷股份的逻辑更直接：2025年锂电隔膜产能利用率已达94.91%，几乎没有余量，在四川自贡新投40亿元、规划50亿平方米产线，主要承接储能和动力电池的增量订单。

两家头部企业同时出手，共同指向一个判断：隔膜市场的需求天花板还远未到来。EVTank数据显示，2025年中国锂离子电池隔膜出货量达328.5亿平方米，同比增长44.4%，其中湿法隔膜占比已升至80.7%。

EV Tank在《中国锂离子电池行业发展白皮书（2026年）》中预测，2030年全球锂离子电池出货量将突破6000GWh。照此推算，届时湿法隔膜需求将从265.2亿平方米扩大至约664.4亿平方米，新增空间约400亿平方米。

璞泰来此时切入还有一张牌：它是全球唯一一家同时掌握涂覆工艺、生产设备和隔膜材料的企业，自研基膜设备量产单线产能已达2亿平方米/年，新一代设备超过3亿平方米/年。设备自研带来的直接效果是成本可控，这在资本开支高企的基膜行业里是实实在在的竞争筹码。

当然，扩张背后的隐患同样不能忽视。2025年璞泰来境外营收同比下降33.88%，海外业务明显承压；国内低端产能过剩问题并未根本解决，价格战的压力随时可能重来。

资本层面，公司近三年累计分红率仅约20.86%，低于证监会2026年新规划定的30%标准，后续再融资节奏或将受到约束。百亿级扩产能否顺利落地、新增产能能否被市场充分消化，最终还得靠时间来检验。