业绩双增的科沃斯，难回巅峰

创新不足，产品同质化，科沃斯赚钱能力要想回到巅峰，有点难！

作 者丨袁国庆

4月25日晚间，国内扫地机器人龙头科沃斯发布了2024年年报和2025年一季报。两份财报显示，公司业绩均呈现明显增长。

2024年，科沃斯实现营业收入同比增长6.71%；归母净利润同比增长31.70%；扣非净利润同比增长48.09%。今年一季度，公司营业收入为38.6亿元，同比上升11.1%；归母净利润为4.75亿元，同比上升59.4%。

不过，虽然科沃斯近几年营收年年增长，但对比历史数据，公司净利润始终未恢复至历史高点。

图：科沃斯各年净利润表现

2021年，科沃斯营收为130.9亿元，归母净利润20.10亿元，净利率高达15.39%。而2024年科沃斯营收比2021年增加了30多亿元，但8.06亿元的归母净利润却不及当年的一半，净利率只有4.87%，即使与2022年的16.98亿元相比，净利润也出现腰斩。

风光的科沃斯，为何净利润不复从前了？

以价换量下的牺牲

查阅科沃斯的财报，公司最明显的数据就是毛利率和净利率的缩减。而这表明了两点:一是，机器人业务不如之前赚钱了，二是，公司在经营中消耗了过多的成本。下面我们将一点点拆解。

据了解，扫地机器人市场在过去几年经历了爆发式增长，但随着市场逐渐趋于饱和，增速开始放缓。而经历过巅峰时期后，扫地机器人在实用性上已达到技术节点，短期内难以再通过核心技术来实现产品的快速迭代，扫地机器人进一步大众化，消费者也更看重产品的性价比。

而扫地机器人又是科沃斯的核心产品，因此，公司也不得不在趋势中迎合大众消费的变化，最直接的影响就是——降价、增加性价比、与其他品牌打价格战，争夺市占率。

实际上，从2022年以来，扫地机行业就开始打促销战。而率先大幅降价的就是科沃斯。随后，追觅、小米等品牌跟进降价。光大证券曾选取科沃斯和石头科技的两款主销机型对比，研究发现，两款主销机型均通过降价的策略实现了对市占率的抢夺。

以科沃斯2022年5月推出的T10OMNI为例，在推出3个月后，T10OMNI宣布直接降价800元，促进了销量的一波攀升，随着新品的持续推出，这款机型的价格也在持续下降，凭此市占率多月维持在10%以上。

而如今，类似的价格战仍在持续。有消费者在小红书发帖称，去年三月份买了科沃斯新出的T30Pro，花费3999元。6月，官方旗舰店的价格已经降到了3300元。

这点也体现在财报中，2024年，公司的毛利率仅为46.5%，较2022年的51.6%大幅下滑。

值得一提的是，牺牲利润降价搞促销固然有用，但不能从根源上解决市场需求的问题。

2024年末，科沃斯的应收账款达到29.24亿元，而上年同期仅为16.75亿元，应收票据及应收账款周转天数达到50.04天，而上年同期仅为42.13天，大幅增长，这反映经销商压货和回款周期都在延长。可见，公司的降价促销也部分源于清理库存的压力。

高额营销费用不容忽视

财报显示，2024年，科沃斯的经营活动现金流净额同比下降21.91%，公司称，主要因销售商品现金流入减少12.09%，而支付的税费、职工薪酬等刚性支出增加。

从财报上看，公司的各项费用支出确实“不容小觑”。2024年，科沃斯的营业成本达到88.86亿元，其中，销售费用就达到50.17亿元，同比增长3.38%，销售费用率高达30%，此外，其研发费用也同比增长7.3%至8.84亿元。

图：科沃斯年报截图

从产品属性上看，虽然扫地机器人等家庭机器人听起来科技含量很高，但本质上还是属于家电产品，本质上要靠卖产品来获得现金流，所以还得靠砸营销费用促进销量。

但由于各种家庭机器人又不像其他刚需家电一样应用广泛，所以公司更要加大营销给消费者“洗脑”，2019年至2024年，科沃斯销售费用从12.32亿元激增至50.17亿元，利润空间不断被蚕食。对比来看，家电企业海尔去年销售费用率只有11.74%，美的不过才9.47%。而科沃斯的销售费用率几乎是其3倍。

这意味着，长期以来，科沃斯几乎将利润花在渠道与广告上，以维系市场地位，而代价则是盈利能力持续受压。与之相对，对手石头科技在营销策略上明显更为审慎。

石头科技早年搭乘小米生态链快车，享受“天然流量红利”，以极低成本迅速占领市场。这种路径优势让石头早期避开了沉重的营销负担。即便近年加强自主品牌建设及全球布局，大力推广，使其去年销售费用暴涨73.23%，但也只有29.67亿元，销售费用率维持在24.84%，远低于科沃斯。

与此同时，我们也发现，为了提升竞争力，科沃斯始终要保持对研发的高投入。近几年，科沃斯的研发费用基本在7-8亿元左右，虽然每年都有所提升，但对比销售费用还是差了一截。而“不高不低”的研发投入也只能换来一些渐进式创新，短期内难以再通过核心技术来实现产品的快速迭代，对销售端的影响只能换取营收，但很难驱动利润。

用科沃斯的掌门人钱程的话来说，就是“为什么感觉产业增长不如上个10年那么快？各家的产品看起来也都差不多？就是因为创新不够。”

科沃斯难回巅峰

为什么科沃斯在2021年达到利润高峰？现在营收增加，利润反而少了很多？

首先，2020年—2022年全球疫情导致居家时间延长，扫地机器人作为“懒人经济”代表，需求呈指数级增长。那几年，正逢家庭机器人发展的爆发期，奥维云网数据显示，2018年至2020年是扫地机器人高速发展的阶段，销量均超过600万台，但在2023年，销量下降至458万台。

其次，扫地机器人行业的入局者越来越多，市场也在逐渐饱和。压力之下，扫地机器人厂商将不得不启动“以价换量”策略，纷纷将核心产品进行降价促销，以换得销量的提升，同时稳住自身的市场份额。

再次，就是科沃斯“失衡”的费用花销。创新不足，产品同质化，这意味着科沃斯想要营收增加，还会继续保持这种高费用率的模式。

总的来看，公司赚钱能力要想回到巅峰，可以说难上加难，除非产品层面有重大突破。