看应流股份上市委会议现场被问的3个问题，有何感想？你会买应流股份的股票不？
净利三连降，15亿可转债过关！应流股份募资疑云重重
7月24日，上交所上市委2025年第25次会议上，安徽应流机电股份有限公司（603308.SH）一笔15亿元的可转债融资计划顺利通关。会议公告简洁利落——“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”。
但翻开公司账本：2022年归母净利润4.02亿元，2023年跌至3.03亿元，2024年进一步下滑到2.86亿元——连续三年净利润下滑，累计跌幅近30%。业绩下行通道中，应流股份却要伸手市场拿15亿巨资扩张产能，这合理吗？
01 业绩滑坡中的激进扩张：钱往何处去？
翻开应流股份的募资计划书，15亿资金被切成三块：5.5亿投向“叶片机匣加工涂层项目”，5亿用于“先进核能材料及关键零部件智能化升级项目”，剩下4.5亿则用来“补充流动资金及偿还银行贷款”。
表面看逻辑清晰：加码航空、核能高端制造。但魔鬼藏在细节里。
其中4.5亿的“补流还贷”占募资总额30%，恰好卡在监管允许的上限边缘。公司声称这是为“优化资产负债结构”，但明眼人一看便知——这等同于把股市当提款机，缓解自身财务压力。
更令人疑虑的是前两个实体项目。叶片机匣项目总投资高达11.5亿元，募集资金投入占比不到一半（5.5亿）。这意味着即使成功募资，公司仍需自筹6亿巨资填坑。在净利润连续三年下滑的背景下，钱从哪来？
上交所的问询一针见血：结合“报告期相关铸件毛坯产品销售情况、客户工艺性能验证进展”，说明项目实施的“重大不确定性”。可惜答案依旧朦胧。
02 叶片机匣：画出来的“大蛋糕”？
应流股份对叶片机匣项目的描绘令人神往：项目建成后将“形成完整的叶片、机匣生产、加工及涂层生产链”，产品能承受“高温、高腐蚀等极端环境”，市场空间似乎无限广阔。
公司预测更让人心跳加速：内部收益率高达17.25%。但支撑如此高收益的基石何在？
问询函直指要害：要求说明“投产运营期的预计收入及需求产能、在手订单”。航空发动机叶片这类高精尖产品，从技术突破到商业落地往往隔着万水千山。应流股份号称已“与GE Aerospace签署长期战略合作协议”，却未披露具体订单量或交付时间表。
更关键的是工艺验证问题。航空零部件需经过严苛的适航认证和客户验证，周期漫长且变数极大。公司2024年才“开发完成其他型号叶片并实现首套交付”，量产能力尚未得到验证。募资5.5亿押注一个尚未完全打通的技术路线，是否在豪赌？
03 核能项目：客户谜团与产能消化隐忧
核能项目的叙事同样宏大：“对推动我国核电事业发展具积极意义”。应流股份自称“国内核电设备研制生产先行者”，拥有“业内知名客户”。但具体是谁？合作深度如何？公告语焉不详。
上交所显然嗅到异常，第二问直指“客户稳定性”和“产能消化风险”。核电属高度管制行业，供应商认证壁垒极高，但订单节奏却受政策影响极大。
中国广核集团曾是应流股份2016年定增的拟认购方，却在最后时刻与国开金融一同“爽约”，导致募资规模从15亿缩水至不足9亿。尽管公司解释称系“证券市场调整及定增锁定3年的时间太长”，但市场难免疑虑：是否核心客户对其信心不足？
更现实的是核电建设周期长，而本次募投的核能材料项目预计年增产能几何？申报材料未明说。在缺乏明确订单保障下砸入5亿巨资，未来产能闲置风险谁来买单？
04 账本上的“魔术”？应收账款埋着雷
财务数据中最扎眼的莫过于应收账款处理。上委会第三问锋芒毕露：“结合报告期末账龄1年以上应收账款的具体情况，说明对应客户是否存在重大信用风险”，并犀利质疑“是否应当按照单项计提坏账准备”。
这相当于直接点破：是否存在通过坏账计提操纵利润？
按会计准则，应收账款是否计提坏账需评估“所有合理且有依据的信息”，当出现“债务人发生重大财务困难”或“很可能破产”等迹象时，必须单项计提。但许多企业为美化报表，往往选择“一刀切”按账龄计提，回避高风险客户单独处理。
应流股份财报显示：2022-2024年营收从21.98亿增至25.13亿，但净利润却反向下跌。营收增长而利润缩水的背后，是否藏着对问题应收款的“温柔处理”？若经济下行导致部分债务方财务状况恶化，这颗雷随时可能引爆。
05 历史魅影：那些“消失”的认购方
这不是应流股份第一次募资遇“意外”。
2016年非公开发行中，原本高调参与的中广核财务公司和国开金融突然“未在规定时间内向指定账户足额缴纳认购款”。这两家“国字头”机构的临阵退出，迫使募资规模腰斩。
按协议，违约方需支付5%的违约金，中广核和国开金融分别面临1000万和2250万赔款。但后续公告未见追偿结果。国资背景投资机构宁可违约赔钱也不愿入股，是否暗示他们看到了普通投资者忽略的风险？
九年后的今天，当公司再度伸手资本市场，这些历史遗留问号依然飘在空中。
交易所的关基本已过，15亿可转债发行只待证监会注册。霍山县的生产线上，工人们或许正为“两机两业”的蓝图加班赶工。但资本市场的老手们不会忘记：应流股份股价曾在定增价下徘徊，最低跌至14.5元，深度套牢一批投资者。
当公司用PPT描绘航空发动机叶片在万米高空翱翔、核能材料点亮千家万户时，审计师们却在账本里反复核对着那些逾期未回的应收账款。
资本盛宴中，数字不会说谎，但讲故事的人可以选择说哪一部分。