长城证券-金海通-603061-25H1业绩同比高增，高端分选机放量助力盈利提升-250917

（来源：研报虎）

　　事件：公司发布2025年半年报，25H1公司实现营收3.07亿元，同比+67.86%；实现归母净利润0.76亿元，同比+91.56%；实现扣非净利润0.74亿元，同比+113.80%。其中单季度Q2实现营收1.79亿元，同比+89.07%，环比+39.04%；实现归母净利润0.50亿元，同比+103.14%，环比+96.22%；实现扣非净利润0.50亿元，同比+131.65%，环比+103.65%。

　　2025H1业绩同比高增，盈利能力显著提升：2025年上半年，公司所在的半导体封装和测试设备领域需求回暖，三温测试分选机及大平台超多工位测试分选机(针对于效率要求更高的大规模、复杂测试)需求持续增长，公司测试分选机产品销量实现较大提升。同时，2025年上半年公司整体毛利率为51.39%，同比+1.18pcts；净利率为24.72%，同比+3.05pcts，盈利能力显著改善。费用方面，2025年上半年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为6.11%/6.15%/7.18%/0.06%，同比变动分别为-3.25/-1.56/-3.38/+1.99pcts。

　　高端测试分选设备放量增长，产业链投资完善设备生态：2025年上半年，公司持续跟进集成电路测试分选行业细分领域头部客户的前瞻性的测试分选需求，通过深度定制化开发掌握并持续积淀特定细分领域芯片测试分选的前沿技术，持续扩容公司动态演进的技术储备池。1)EXCEED-9000系列产品(EXCEED-9800系列、EXCEED-9032系列)设备销售收入比重进一步提升至51.37%，2024年为25.80%。2)公司适用于MEMS的测试分选平台、适用于碳化硅及IGBT的测试分选平台以及专用于先进封装产品的测试分选平台已经在多个客户现场进行产品验证。同时，对于适用于Memory的测试分选平台，公司在既有技术储备的基础上持续关注细分市场不断变化的测试分选需求。3)公司募投项目“半导体测试设备智能制造及创新研发中心一期项目”按照既定计划有序推进，建成后将进一步增加公司研发及制造等综合竞争力。4)公司对外参股投资华芯智能(晶圆级分选机、IGBTKGD分选机)、猎奇智能(固晶机、耦合设备、测试设备等)、芯诣电子(老化测试机、PXI板卡及小型化仪表等)、鑫益邦、瑞玛思特(射频测试仪器、射频测试机等)。

　　 AI&汽车电子带动测试设备需求增长，有望受益于国产替代加速：根据QYResearch报告显示，智能驾驶和新能源汽车的快速发展推动了对高可靠性测试设备的需求，AI芯片和高性能计算芯片的测试需求快速增长，成为市场的重要驱动力。2024年，全球半导体测试机市场规模达到了6,053.36百万美元，预计2031年将达到9,927.50百万美元，年复合增长率(CAGR)为6.39%。公司持续对产品进行迭代升级和拓展，并先后推出了EXCEED-6000、EXCEED-8000、EXCEED-9000、SUMMIT、COLLIE等不同系列的测试分选机，全面覆盖消费电子、AI、车规及5G等领域需求，技术迭代与产品矩阵优势显著，有望持续受益行业扩容与国产替代红利。

　　维持“增持”评级：公司将持续受益于全球半导体产业链重构及测试设备高端化趋势，重点布局车规芯片、AI计算等新兴应用领域的技术突破，通过深化产业链协同和定制化研发构筑竞争壁垒，同时募投项目将进一步提升研发制造能力，在国产替代加速的背景下打开长期成长空间。预计2025-2027年，分别实现归母净利润1.88/2.73/3.72亿元，对应EPS分别为3.13/4.55/6.21元，当前股价对应PE分别为33X/23X/17X。

　　风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。