【浙商银行FICC·信用债日报】市场情绪升温，行情演绎并存机遇与挑战

（来源：浙商银行FICC）

今日信用债供给持续低位，新发信用债券仅7只，规模49.07亿元。

一级市场供不应求，整体低估值3-10bp发行，230天的26中交三航SCP013；260天的26碧水源SCP003发在1.68%；3年期的26淮河能源MTN004发在1.73%；3+2年期26嵊州城南PPN001发在1.9%。

信用债二级方面，信用债火爆行情延续，3-5年期中低资质主体仍然是最受买盘追捧的品种。1年以内短券临近1.4%后，下行阻力明显；1-3年出现了分化迹象，部分个券出现止盈现象；3-5年期，2.4%以上票息资产更加稀缺，买盘低估值点券动力较大；5-10年继续处于博弈阶段，超AAA在2.15%附近继续成交多笔，目前尚未有明显下行动力，但是高票息的标的更有吸引力，如8.16年云能投中票低估值11bp成交在3.0%。

市场总结

今天资金利率中枢小幅抬升，但量的宽松态势不改，央行OMO投放维持在5e地量水平，也表明市场流动性仍相当充裕。债券的整体特征为配置属性越强越占优，3-5年期票息资产买盘强劲。从机构行为看，近期理财规模季节性回升，但债基净申购力度弱于4月，可能为理财将委外基金部分小幅迁移至直投或者投顾账户；此外一季度保费增速亮眼，均对应了定存到期后的搬家效应，非银负债端对信用债行情仍有支撑；5月是年内摊余基金开放小高峰，届时3-5Y公募中高等级信用债预计会迎来刚性配置需求。当前等级利差已经压缩到极致，AA-与AAA+利差降至近三年3%以下分位，虽然在钱多的硬约束下还有利差压缩可能，但赔率难言合意，后期下行幅度预计趋缓，信用债行情可能逐步从追逐票息转向保流动性。

市场数据