【华西非银】中国银河24年中报点评：受益于证券自营二季度业绩暴增

公司实现营业收入(减去其他业务成本，下同)98.5亿元、同比-5%；归母净利润43.9亿元、同比-11%，ROE3.63%、同比-1.47个百分点。其中，24Q2营业收入57.8亿元、环比+42%；归母净利润27.6亿元、环比+69%。公司2024年中期拟分红归母净利润20.93%。

分析判断:

收入结构中证券投资、经纪与利息收入占比高达94%

从收入增速来看，经纪、利息收入分别降13%、17%，对业绩形成拖累；投行、证券自营业务分别+42%、+6%。

从增量收入贡献来看，经纪、资金类业务分别贡献收入降幅的67%、19%，证券自营、投行业务收入增长部分对冲业绩下降。

从收入结构来看，证券投资、经纪业务收入占比最高，分别为50%、25%，利息收入占比19%，三者占比94%；投行、资管业务收入分别占比3%、2%。

管理费用逆势增长，同比+3%。

受益于特殊业务结构，公司经纪、投行、资管业务表现好于行业

报告期公司经纪业务净收入25.1亿元，同比-13%。其中零售经纪、机构经纪、代销金融产品、期货经纪净收入分别-10%、-42%、-40%和+16%。四项细分业务中相对稳定的公司零售经纪业务占比超80%（24H1占比82%），降幅较大的机构经纪、代销金融产品占比仅为3%、6%。

报告期投行业务收入2.7亿元，同比+42%。公司投行收入逆势增长，主要在于优势业务为债券业务，行业降幅更大的IPO及股权融资业务在公司投行业务中占比较低。报告期公司债券承销规模为2035亿元，同比+22%，市场排名第7。

受托资产管理业务收入2.3亿元，同比+2%。受托客户资产管理业务方面，上半年降幅较大的公募基金业务公司并未布局。

二季度单季证券投资收益暴增，同比+46%/环比+102%

报告期公司证券自营业务收益49.2亿元，同比+6%。报告期末金融资产投资规模3978亿元，同比+3%；投资收益率1.27%，同比降0.05pct。其中二季度单季证券投资收益33.0亿元，同比+46%/环比+102%，二季度单季投资收益率0.81%（一季度收益率0.43%）。

利息净收入18.4亿元，同比-17%，跑赢行业。

投资建议

公司作为优势业务的经纪、证券投资业务在弱势环境下表现稳健，业绩方面有望跑赢行业。鉴于市场环境变化，我们下调公司24-25年营收354.88/381.40亿元的预测至325.42/366.48亿元，并增加26年预测422.50亿元，下调 24-25年EPS 0.83/0.87 元的预测至0.61/ 0.79元，并增加26年预测值1.04元,对应2024年8月30日11.13元/股收盘价，PB 分别为0.90 / 0.86 /0.81倍，维持公司“增持”评级。

风险提示

股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；权益市场波动股押业务风险。

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师：吕秀华/罗惠洲

分析师执业编号：S1120520040001/S1120520070004

证券研究报告：《【华西非银】中国银河24年中报点评:受益于证券自营二季度业绩暴增》

报告发布日期：2024年8月30日

分析师承诺

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

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