从重资产到轻运营，新城控股解锁融资新密码

地产行业深度调整的当下，融资能力成为房企穿越周期的核心竞争力，新城集团凭借创始人王振华早期就表达过 “住宅 + 商业” 双轮驱动战略，在资本市场走出了一条以经营信用为核心的新路。2026 年 2 月末，新城集团完成马年首次海外发债，发行 3.55 亿美元 3 年期高级无抵押债券，票面利率低至 7.5%，这也是其自 2025 年以来的第七次成功发债。此次发债包含境外 3 笔无抵押信用债券、国内 3 笔中期票据及 1 笔商业 ABS，“七战七捷” 的融资成果，不仅让新城集团收获了发展活水，更以无抵押、低利率的亮眼表现，凸显出资本市场对其经营信用的高度认可，也标志着其从 “重资产信用” 向 “轻运营信用” 的融资模式转型取得关键突破。

新城集团的融资破冰，核心底气来自 “商业运营 + 开发” 双轮驱动模式下的稳定现金流，而吾悦广场正是这一模式的核心载体。截至 2025 年底，新城集团已在全国近 150 个城市布局超 220 座吾悦广场，实现 GDP 前 50 强城市全覆盖，已开业及委托管理在营项目超 180 座，开业规模位居国内上市公司首位。2025 年吾悦广场实现租金收入 140.9 亿元，同比增长 10%，超额完成年度目标。这些商业综合体不仅形成了 “以商促住、以住养商” 的良性循环，反哺住宅开发业务，其基于长期租约的租金收入更受市场短期波动影响小，成为集团的 “现金压舱石”，足以覆盖债务利息并提供投资安全垫，也让国际投资者从 “赌资产升值” 转向 “信现金流生成” 的新投资逻辑。

在吾悦广场筑牢现金流根基的同时，代建业务成为新城集团轻资产转型的全新增长引擎。依托新城建管平台，新城集团输出多年积淀的品牌、管理能力和供应链体系，为政府、金融机构等委托方提供全流程开发管理服务，该业务几乎不占用自有资金，利润率远高于传统开发，实现了轻装上阵的规模扩张。2025 年新城建管新增签约面积 1061 万平方米，同比增幅超 50%，累计管理项目超 155 个、总建筑面积超 2600 万平方米，跻身中国代建企业品牌价值 TOP10。商业运营的 “稳定现金流” 与代建业务的 “轻资产扩张” 相结合，让新城集团摆脱了传统房企 “高杠杆、高周转” 的发展模式，构建起更具韧性的业务结构。

从单纯的地产开发商，到 “运营商 + 服务商” 的转型，新城集团的融资突破也为民营房企发展提供了新范本。它证明了资本市场的筛选标准已发生转变，企业的内生造血能力、可持续的经营性现金流，正取代土地增值预期成为融资核心筹码，同时也推动行业信用评价回归企业基本面，为更多优质民营房企的境外融资打开了窗口。而这一切的背后，正是创始人王振华早年确立的 “住宅 + 商业” 双轮驱动战略的长期价值释放，十余年来的战略定力让新城集团在行业转型中抢占了先机。

未来，新城集团将继续深化商业运营能力，以大数据精细化运营和 “悦链计划” 提升吾悦广场的经营效率，同时加快代建业务的全国布局，持续夯实 “轻重结合” 的发展模式。在地产行业向 “重运营、重现金流、重品质” 转型的浪潮中，新城集团正以自身实践，引领行业探索高质量、可持续的新发展路径，也为市场信心恢复注入了强劲动力，其从重资产到轻运营的转型之路，也成为行业格局重塑中的重要航标。