营收降10.72%净利反增22%，宁波能源收缩煤贸押注绿电能否突围？

近日，宁波能源披露了2025年年度报告，这份年报交出了一份颇为“反常”的业绩答卷：报告期内，公司实现营业收入37.87亿元，同比下降10.72%，与之形成鲜明对比的是，归属于上市公司股东的净利润达到3.48亿元，同比大增22.09%，实现了罕见的“减收增利”。与此同时，公司还抛出了大手笔的分红预案，拟每10股派发现金股利1.7元，合计分红近1.9亿元，分红比例超过五成。

业绩承压的背后，这份反差业绩的核心逻辑是什么？记者梳理年报数据发现，这主要系公司主动收缩低毛利的煤炭贸易业务，同时传统主业提质增效、绿色转型业务稳步落地，共同推动了盈利水平的提升。

主动收缩低毛利煤贸，拉低营收反提盈利质量

据财报数据显示，2025年公司营业收入同比下滑10.72%，这也是公司近年来少见的营收负增长，但拆分业务结构来看，这一下滑并非主业失速，而是公司主动的业务结构调整。

分产品来看，报告期内，公司核心的电力业务收入实现11.74亿元，同比增长3.96%，蒸汽业务收入为14.81亿元，同比小幅下降5.93%，两大核心主业的收入整体保持稳定。而拖累整体营收的核心因素，正是公司主动收缩的煤炭贸易业务：报告期内，公司煤炭贸易收入仅为7.04亿元，同比大幅下滑41.32%，这一业务的收缩直接拉低了公司整体的营收规模。

值得注意的是，煤炭贸易业务本身属于典型的低毛利业务，年报数据显示，该业务的毛利率仅为3.68%，远低于公司电力业务16.70%、蒸汽业务17.68%的盈利水平。主动收缩这一业务，虽然拉低了整体的营收规模，但却有效优化了公司的业务结构，剔除了低毛利的贸易业务干扰，公司的整体盈利质量反而得到了显著提升。

与之对应的是，公司核心主业的运营数据反而实现了稳步增长。报告期内，公司供热量达738.19万吨，同比增长6.00%；上网电量19.83亿度，同比增长9.19%，核心业务的量能实现了双增长，体现了主业的强劲韧性。

传统主业提质增效，绿色板块成新增长引擎

不仅如此，公司传统能源板块围绕“产能释放、市场开拓、降本增效”三大核心，实现存量与增量业务双向突破，盈利韧性持续增强。具体来看，潜江热电重点热用户逐步落地，产能稳步释放；津市热电扩建工程顺利投产，供热能力与区域市场优势显著提升；望江热电拓展园区热负荷的同时拓展综合能源服务，打开盈利空间；科丰热电借力“两新”政策推进设备技改降本增效，增强盈利韧性。

不止于此，作为公司战略转型的核心增长引擎，绿色能源板块在报告期内经营态势稳中向好，成为拉动公司利润增长的另一大核心动力。据年报显示，报告期内，公司清洁能源装机新增111.6MW，同比大增35.7%，风光储充一体化业务加快落地，象山波威重工项目、友联绿色智慧能源项目为后续工业园区零碳转型提供了可复制范本；海靖环保高比例应用项目正式开工建设，夯实后续装机增长基础。

与此同时，综合节能业务稳步拓展，有序推进宁波海关北办公区、宁波工程学院等公共设施绿色节能改造项目，并积极探索供冷供热综合节能项目；生物质板块持续深化板块化运营与资源整合，完成两家企业合并重组，同时通过技术改造、燃料成本管控、管理优化等组合举措，释放板块经营活力。

此外，公司还前瞻布局中长期“潜绩”项目，参股的中营抽蓄项目可研工作有序推进，参与投资深远海风电母港项目，布局深远海风电产业链核心环节，为未来业务拓展奠定优势。

与之并行的是，投资贸易板块锚定公司能源主业，以产业协同为核心，赋能经营提质增效。宁电投资战略投资标的派息率稳步提升，同时起到“智脑”作用，为公司投资决策提供前瞻性支持；金通租赁完成增资扩股，持续增强融资实力与业务拓展能力；物资配送不断巩固长协储备机制，筑牢主业成本管控防线；宁电海运新建散货船顺利吉水，增强运输能力。

降本不减研发，三年累计分红超5亿彰显信心

财务数据层面，公司在报告期内的降本增效成效同样显著。据财报数据显示，报告期内，公司期间费用整体实现有效管控，销售费用同比仅增长4.15%，管理费用微增1.06%，财务费用则同比下降3.63%。究其原因，主要系公司成功发行10亿元可续期公司债，有效降低资产负债率；通过滚动发行超短融等融资工具，平均融资成本率较去年同期下降22BP，财务端的降本为利润增长贡献了重要支撑。

更为重要的是，公司并未因为降本而缩减研发投入，反而持续加码研发创新。报告期内，公司当期研发费用合计5314.65万元，同比增长17.22%。公司持续优化研发布局，聚焦战略新兴赛道布局、生物质能核心技术研发、科技成果产业化落地，先后设立产业发展研究院、生物质气化研究院、顺昌中试研究院，为公司经营发展提供前瞻战略参考。

截至报告期末，公司新增授权专利13项，其中发明专利3项、实用新型专利10项，持续筑牢技术护城河；结合电厂需求，开展智能机器人电厂作业系统研发，持续推进技术研发和现场调试，深度赋能主业经营。

现金流层面，公司经营活动产生的现金流量净额达到6.16亿元，同比增长8.35%，盈利的含金量持续提升。而投资活动现金流净流出19.11亿元，主要系公司对绿色能源项目的投资支付的现金增加所致，也从侧面体现了公司加码转型的投入力度；筹资活动现金流净流入11.35亿元，同比增长39.01%，主要系对外融资增加，为项目投资提供了资金支撑。

截至报告期末，公司归属于上市公司股东的净资产达到55.14亿元，同比增长27.05%，总资产达到169.97亿元，资产规模稳步提升。

而在股东回报层面，公司此次的分红预案同样引发市场关注。经董事会审议，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.70元(含税)，以当前总股本计算，合计拟派发现金红利1.9亿元，占公司2025年度归属于本公司股东净利润的比例为54.61%。

值得一提的是，拉长时间线来看，公司近三年的分红力度远超市场平均水平。记者梳理历年财报发现，最近三个会计年度，公司累计现金分红金额达到5.25亿元，而同期公司年均净利润仅为3.47亿元，分红比例高达151.49%，持续大手笔的分红彰显了公司对股东回报的重视，以及对自身现金流的信心。

行业转型窗口期，宁波能源的突围之路仍待检验

在“双碳”目标的大背景下，热电联产行业正呈现出结构优化与功能转型的显著特征。根据国家能源局统计，2025年作为“十四五”规划的收官之年，行业清洁化转型持续深化，以天然气、生物质等为燃料的清洁热电联产项目成为主流，传统燃煤机组的“三改联动”也大力推进。“十四五”期间，全国煤电机组超低排放改造率已达95.2%，较2020年提升15.2个百分点。

与此同时，随着新能源发电占比快速提升，热电联产机组的功能定位正从传统的基础负荷电源向“基础保障性和系统调节性电源并重”转型，其启停灵活的优势使其成为电力系统重要的调节资源。电源结构的深刻变革对热电联产的灵活性提出了更高要求，耦合光伏、储能、氢能等技术，向“热、电、冷、汽、储”多能互补的综合能源站演进，已成为行业发展的新趋势。

而宁波能源的布局，恰好契合了这一行业趋势。公司依托区域布局、管理协同、人才队伍、融资渠道四大优势，已经形成了“一点多核”的运营格局，目前业务范围已辐射浙江、江西、安徽等地区，为长期运营提供稳定支撑，构建起“能源支撑产业、产业反哺能源”的良性发展闭环。

不过，对于公司而言，转型之路仍面临着不少挑战。绿色能源业务作为公司的新增长曲线，目前仍处于投入期，项目落地与盈利兑现仍需时间。与此同时，传统业务也面临着行业竞争加剧、燃料成本波动等潜在风险。

有业内人士向投资参考网记者表示，宁波能源的主动业务调整，体现了传统能源国企向绿色低碳转型的思路，不过新业务的整合与盈利兑现仍存在一定的不确定性，后续转型成效仍需时间给出答案。

总的来说，2025年的宁波能源，通过主动收缩低毛利业务、聚焦主业提质增效、加码绿色转型，实现了盈利的逆势增长，同时持续大手笔分红回馈股东。不过，在行业转型的大浪潮下，公司能否顺利完成绿色业务的落地，实现长期的可持续增长，仍有待市场的进一步检验。

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