中泰证券：股债双牛驱动 险资模拟总投收益率升至4.67% 新钱收益率降至2.63%

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，今年以来保险板块节奏与市场明显错位，在以科技成长风格明显占优的背景下，低估值的保险板块未能获得资金的青睐。该行认为板块“短期看资金面抛压缓解，中期看“存款搬家&慢牛持续”提振价值与利润增速，长期看顺周期兑现告别利差损隐忧”的大逻辑框架演绎未变。负债端存款搬家与资产端持续慢牛是保险板块长逻辑基础。

中泰证券主要观点如下：

该行通过保险资金运用收益率指数体系对未来三年的行业投资收益率进行模拟展望

具体来看，该行先根据保险资金大类资产配置结构，结合当前各类资产收益率（包括债券到期收益率，股票股息率，长期股权投资平均收益率，信托预期收益率等），估算“新钱收益率”（NMII）水平；其次，该行根据保险资金平均久期和净现金流规模（新增保费流入与存量保单给付差），假设存量净投资收益率为上述各大类资产收益率的6年平均，得到行业平均净投资收益率（NII）；最后，该行结合交易性金融资产买卖价差（非年化）得到总投资收益率（TII）。综上，该行测算得到当前年化新钱收益率水平约为2.63%；2025-2027年行业平均净投资收益率分别为3.35%、3.10%和2.88%。

险资年初至今本期TII为4.67%，处于近十年（2016年以来）历史分位数的58.4%（中上水平）

经测算，本期（2026年5月）保险资金模拟新钱收益率为2.63%（上期为2.64%，上年同期为2.79%）；本期模拟净投资收益率为3.24%（上期为3.24%，上年同期为3.62%）；本期模拟年化总投资收益率为4.67%（上期为4.30%，上年同期为3.75%），总投资收益率高于净投资收益率的原因系本期交易性金融资产买卖价差-非年化达8.96%（上期为6.63%，上年同期为0.9%）。

固收类资产收益率跟踪：优质资产荒延续，到期收益率水平小幅向下

根据该行测算，本期债券平均NMII为1.9%，存量NII为2.78%；调整后新增存款平均收益率为1.62%，存量收益率为2.46%；根据用益信托网数据，非标类资管信托平均预期年化收益率为4.65%。

权益类资产收益率跟踪：股基收益率良好，险资南下举牌热情不减

根据该行测算，2026年年初至5月末，保险资金股基投资收益率为8.2%（2025年同期为1.6%）。本期沪深港加权股息率预计为3.02%。根据ifind统计，1Q26沪深300加权平均ROE（TTM）约为9.24%（前值为9.34%）。本期保险资金作为主要股东对港股流通股增加的行业主要集中在保险、银行和证券及经纪。具体来看，平安持续举牌港股中国人寿，截至2026年5月28日，穿透后国寿合计持有中国平安H股流通股的17.05%；平安同时买入农业银行H股，期末流通股持股比例达28.03%，弘康人寿出售郑州银行H股，富德人寿出售重庆银行H股。本期保险资金调研频次最高的前十个股分别为汇川技术、海天瑞声、胜宏科技、深南电路、厦门钨业、澜起科技、东威科技、华润微、海泰新光和安克创新。

风险提示：测算结果受制于数据可得性和假设合理性约束，存在偏差风险；宏观经济复苏低于预期，长端利率快速大幅下行；权益市场波动加剧。