营收缩水、净利暴跌还倒亏：王府井有税+免税双轮驱动，咋个转不动了

王府井，这家1994年就上了市的老牌百货，在零售江湖头摸爬滚打三十多年，以前日子简直滋润得没话说，全靠线下门店扎堆堆，把周边商圈捂得死死的，生意好得爆。

2020年免税经营资质落地后，资本市场那帮人更是个个吹得悬吊吊的，都说王府井捡到坨大肥肉，传统百货的天花板这下彻底捅得穿了。当时股价火箭般地疯涨。

结果喃？六年时间一晃就过，当初吹得神乎其神的免税资质，到现在都没整出啥子水花，反倒把自己原本的百货老摊子越做越缩。关门店、赔安置费、资产减值，一堆烂账硬骨头堆起。2025年年报一甩出来，直接给所有股东泼了一盆冰水——上市三十一年，这辈子第一回亏钱！归母净利润倒亏3987万，扣非更是惨得遭不住，亏了1.57个亿。

不过公道话还是要说，它现在焦头烂额是真的，但也不是完全没得救。

亏得底裤都要当了，财报明明白白摆起

先看这堆打脑壳的数据。2025年全年营收勉强凑了101.50亿，比起头一年直接缩水超过一成，现在的实体生意，本来就难做惨了。

归母净利润更是翻脸式下跌，去年还稳稳妥妥赚2.69亿，今年直接倒亏3987万，跌幅超110%，这个过山车坐起，哪个股东看了不心慌？如果把卖资产、拿补贴这些虚的收益撇开，只看正经做生意的主业，扣非净利润更是惨不忍睹，亏了1.57个亿，惨得没边边。

说直白点就是：现在卖东西基本赚不到钱，利润薄得跟纸一样。细看这三年的毛利率，41.84%一路梭到38.82%，净利率更凶，直接整成负数了。啥子概念？就是你卖十块钱的货，连本钱都裹不回来，还要往里头倒贴！

你以为熬完2025就出头了？纯粹想多了。2026年一季度数据出来，营收继续往下梭，净利润照样缩水，大家预想的反弹，完全是弹了个卷卷。

今年股价直接跌了四成，一套一个不吱声。所有人都在打鼓：王府井这个转型，到底是真的雄得起，还是纯粹虚张声势？

为啥子栽跟头？老毛病没治好，新问题又炸了

好好的老牌龙头，为啥子会拉胯成这副样子？说白了，就是两件事叠到一起爆了。

（一）老商场跟不上新耍法，关店割肉痛得跳

王府井那些开了一二十年的老店，装修古板、货品规整，但这套东西在年轻人面前根本吃不开。现在的小年轻逛商场，要的是氛围、要的是打卡、要的是边耍边吃边买。你商场头除了衣服鞋子啥都没得，连个坐的地方都抠抠搜搜，哪个愿意来逛？客流那是一天比一天少，垮得不像样子。

为了止血保命，公司只有硬起头皮关那些效益撇的门店。关店倒是一句话的事，后续才磨人：员工要安置、赔偿金要掏、固定资产要减值计提，每一项都是实打实割肉。这些费用全部堆到当期利润头，财报能好看才怪。

（二）新摊子铺得太莽，回本慢得头昏

王府井也不是躺起等死，早早搞了购物中心、整了奥特莱斯。但架不住现在大环境疲软得很，消费完全抬不起头。新商场开出来根本聚不起人气，培育期拖得没个准信。

租场地要给租金、装修要砸大钱、招商还要贴补贴，钱流水一样往外花，营收却迟迟做不起来。新业务长期处于只出不进、光烧钱不回血的状态。

再说到当初吹爆的免税业务，更是让人失望透顶。哈尔滨机场、武汉、长沙市内免税店都开起了，结果门可罗雀，货架上的化妆品、洋酒落满灰都没人问。首都机场T2的免税店今年一季度才开张，还在慢慢摸石头过河。海南万宁的离岛免税靠到奥莱蹭点客流，杯水车薪，根本填不满传统百货挖出来的大坑。

实际上就一句：免税牌照的红利完全没兑现，当初雷声大得很，结果雨点小得可怜，预期打得太满，现实直接打脸。

全行业都在过冬，王府井这波亏钱真不冤

但是话又说回来，不要看到它亏了一年就一棒子打死，那样太武断了。这波亏损，更多是整个行业寒冬逼出来的阶段性阵痛，不是它一家在摆烂。

你放眼全国看嘛，2025年整个百货行业蔫得像霜打的茄子，基本在原地踏步。超过六成的百货企业利润都在往下垮。房租年年涨、人工工资不能少、线上电商又把年轻人抢得干干净净，实体百货全部挤在存量内卷的独木桥上，大家日子都难过得想哭。

所以真不是王府井管理稀烂，是整个赛道都不好混。瘦死的骆驼比马大，截至2025年底，它在全国三十多个城市还有78家有税门店，奥莱、购物中心、老店业态齐全，再加5家免税店、三百多家专业门店，摊子铺得依旧不算小。

这么多年攒下来的线下网点、品牌口碑、行业资源，都是拿钱都买不到的硬家底。底子还在，就有翻盘的机会。

骨架没散、底子还厚，两条腿走路的方向没走错

客观说，王府井的布局思路一点都不差。“有税+免税”两条腿走路，大框架搭得巴巴适适。

免税板块从海南离岛、各大机场到核心城市市内商圈，点位全部占齐了，现在只是差一波行情、差一波客流。海南那边把奥莱和免税结合起来搞，虽然现在赚得不多，但好歹摸出了经验，晓得该咋个操盘。

有税业务里头，奥特莱斯算是唯一稳得起的板块。奥莱这种店，性价比高，风浪头也更扛得住。老百姓手头钱紧的时候，就爱去淘相因、捡便宜，所以它能源源不断给公司输血，让王府井在转型路上不至于彻底垮丝。

再看2026年一季度数据，虽然总营收还在缩，但扣非净利润已经悄悄转正了，长了那么一点点。这就说明主业的造血功能还没彻底坏死，团队还在使劲自救，基本面完全没崩盘，只是日子过得紧巴了点。

自救组合拳全部拉满，能不能翻身就看这几招

面对这一堆烂摊子，王府井管理层也急得睡不着觉，实打实打出了一套组合拳，不是光嘴巴扯把子。

第一，老店搞“一店一策”，不搞一刀切。 哪个商圈适合啥业态就改啥业态，把卖不动的老品类全部清退，引进网红餐饮、亲子游乐、剧本杀这些体验式项目，拼命把人气拉回来。实在救不活的低效门店，果断关门止损，长痛不如短痛。

第二，新项目收紧开支，精打细算过日子。招商不再是个牌子就接，提高门槛、精挑细选。同时上线数字化系统来管人管货、减少浪费。最聪明的做法是跟物业方谈灵活租金，生意好就多给，生意撇就少给，新店培育期的资金压力一下子就轻了不少。

第三，免税板块沉下心来练内功。晓得急也急不来，干脆踏踏实实捋供应链、优化货品结构，靠几十年零售的老底子慢慢磨，安心等市场回暖。

这几招整下来，费用管控已经看到点效果了，账面支出在持续收窄，方向没跑偏，给后续利润修复留出了空间。

阵痛免不了，雄起还是趴窝，现在还没定数

说白了，零售行业迭代升级，从来都不是轻轻松松就能搞定的。从传统老百货转型成现代化综合零售集团，要养新团队、铺新渠道、等牌照落地、等市场成熟，本来就有很长的时间差。

王府井三十一年首度亏钱，不是经营崩盘，是老树发新芽必然要掉的一层皮。短期业绩承压，完全不能否定它的长期价值。

后面能不能靠线下渠道优势把转型成本消化掉，让免税牌照真正变成下金蛋的鸡，全看接下来几个季度能不能拿出实打实的成绩。现在说它垮了、说它逆袭，都为时过早。

这家老牌企业在行业寒冬里的自救之路，到底能不能扛过阵痛、完成价值重生，我们只需要搬好板凳、擦亮眼睛，慢慢看。这盘棋才刚下到中盘，最终是雄起翻盘，还是彻底趴窝，迟早会见分晓。

老牌百货的落幕从来不是猝死，而是脱皮重生；王府井现在的惨，不是终点栽跟头，只是老江湖换赛道交的学费。