舍得酒业，不舍得分红
“有舍方有得，取舍见天地”，这句极具东方哲思的文案，是舍得酒业镌刻在品牌骨子里的文化底色。
然而，深谙舍得之道的舍得酒业，却在分红这样事关投资者切身利益的大事上，却“不舍得”了。
2025年，舍得酒业的分红率仅为45.67%，尽管比上年提升了5个百分点，但这样的分红率，无论是在头部酒企队列还是在整个上市酒企里，都显得比较靠后。
分红率靠后叠加净利润大幅下滑，投资者对分红的感受更是雪上加霜。“舍”与“得”相对应，资本市场当然也没给舍得酒业“好脸色”。
看来，舍得酒业还需要在资本市场再度品味“舍”与“得”。
不舍得分红
现金分红是上市公司回馈股东的重要方式，也是企业现金流、盈利能力的直观体现。
财报数据显示，2025年舍得酒业归母净利润2.23亿元，当期合计派发现金红利1.02亿元，现金分红率为45.67%。
这样的分红率在行业排名却相对靠后。
同业数据显示，2025年贵州茅台分红率为79.00%、五粮液223.50%、泸州老78.48%、洋河股份100.38%、山西汾酒65.35%、古井贡酒65.53%、今世缘57.00%、迎驾贡酒60.43%。
上述8家酒企中，分红率全部突破55%，而舍得酒业45.67%的综合分红率，在上述一众酒企中排名垫底。无论是对比茅台、五粮液、洋河等一线高端龙头，还是对标古井、今世缘、迎驾等次高端同行，舍得酒业分红比例均存在明显断层差距。
一边是头部酒企不计短期经营压力、高比例甚至超额分红让利投资者；一边是舍得酒业在净利润大幅下滑的基础上，依旧维持偏低分红率。低分红率叠加缩水的盈利体量，股东实际回报大幅走弱，体现出企业“不舍得”分红的经营姿态。
金通社注意到，为应对资本市场的不利影响，舍得酒业近日也制定了《2026年度“提质增效重回报”行动方案》，强调重视投资者回报，共享发展成果。表示公司坚持稳健、可持续的分红策略，根据盈利情况、现金流状况以及未来发展规划等因素，制定合理的利润分配方案。
但是，舍得酒业对于分红率和分红金额却没有做出具体的规划，而同行中的洋河和五粮液均做出了较高的规划，因此，投资者对于舍得酒业这种“口号式”重视投资者回报，可信度大打折扣。
业绩持续失速
分红收缩的背后，是舍得酒业基本面的持续走弱。2025年，舍得酒业经营数据呈现明显下滑态势，盈利质量进一步恶化。
实际上，这已是舍得酒业连续第二年营收下滑，净利润更是从2023年的高点急坠，两年内蒸发近九成。
数据显示，2025年舍得酒业营业收入为44.19亿元，同比下降17.51%；实现归母净利润2.23亿元，同比下降35.51%，扣非净利润同比降幅达到50.31%，主营业务盈利能力大幅弱化。
从季度经营结构来看，企业业绩季节性失衡问题突出。2025年财报数据显示，舍得酒业业绩高度依赖第一季度，全年业绩基本依靠一季度营收、利润支撑，连续两年第四季度出现大额亏损，年末集中计提费用、渠道甩货现象明显，季度经营波动幅度极大。
2026年第一季度，舍得颓势并未扭转，当期营收同比下滑6%，归母净利润同比下滑33.1%，业绩反转信号尚未出现。
针对2025年业绩下滑现状，公司在2025年年报中指出，行业下行压力增大、终端需求疲软，导致中高档酒销售持续承压。在随后的业绩说明会上，管理层进一步补充，次高端白酒商务与礼品场景降温、动销疲软，叠加前期渠道扩张过快、库存高企、价格倒挂，公司主动控量去库存，直接影响发货节奏与收入规模；同时核心中高档酒价格下跌、均价走低，拖累毛利，而普通酒增长体量有限，难以对冲业绩缺口。叠加费用计提增加，进一步压缩企业利润空间，最终造成全年业绩大幅回落。
多重压力叠加
金通社注意到，舍得酒业当下并非单一业绩下滑问题，产品、渠道、现金流、管理层等多维度承压。
产品结构失衡是企业核心痛点。目前舍得酒业主力次高端产品品味舍得、智慧舍得营收同比下滑23.83%，终端市场出现明显价格倒挂现象，市场动销疲软，企业为缓解库存压力持续加大降价促销力度。产品促销叠加低端产品低毛利属性，致使企业毛利率从巅峰81%跌至65%，盈利根基持续弱化。当前企业陷入高端产品难以突破、低端产品无溢价的两难局面，低端沱牌系列产品仅能维持销量，无法贡献有效利润。
行业内卷加剧进一步压缩生存空间。当前白酒行业头部品牌全面下沉，茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业抢占次高端市场，同时酒鬼酒、水井坊、剑南春等同梯队酒企贴身竞争，次高端赛道价格战进入白热化阶段。相较于同行，舍得酒业品牌辨识度不足、渠道布局薄弱，行业竞争壁垒缺失，在市场内卷中处于被动地位。
渠道端问题持续爆发，经销商信心持续走低。2025年舍得酒业经销商数量净减少138家，全年共有516家经销商退出合作体系，传统批发业务收入同比下滑25.19%。目前渠道端库存积压严重，串货、乱价现象频发，经销商普遍面临亏损压力，补货意愿低迷。截至2026年一季末，企业合同负债仅1.3亿元，创下近六年最低水平，经销商不愿预付款，直观体现渠道端观望情绪。
现金流恶化放大经营风险。2025年舍得酒业经营活动产生的现金流量净额为-5.23亿元，2026年一季度现金流继续为负，净额-1.02亿元，企业自身造血能力走低。结合应收款项大增、经销商预付款走低的现状，企业资金周转压力持续攀升，经营现金流承压问题短期突出。
2025年虽然销售费用有所压缩，但考虑当年营收继续下滑，其费用率依然居高不下。根据财报，2025年舍得酒业销售费用11.40亿元，基本和去年持平。
管理层频繁变动制约企业发展。近五年舍得酒业高管更迭人数超20人，董事长两年内三次更换，CFO、副总裁等核心高管频繁离职，管理层稳定性不足。
在业内人士看来，舍得酒业的控股股东复星集团战略布局摇摆，同时布局高端老酒赛道与大众低端市场，资源分散、战略内耗严重。除此之外，企业全国化布局进度缓慢，省外市场增长乏力，四川本土市场内卷严重，区域发展失衡。
二级市场层面，企业估值与资金信心同步走弱。截至目前，舍得酒业股价自高点回撤幅度超80%，走势大幅落后白酒行业主流龙头企业。此前资本市场热议的老酒概念难以持续赋能估值，基本面无法支撑原有估值体系，股价修复进程缓慢。
金通社注意到，舍得酒业此前启动的总投资逾70亿元扩产项目仍在进行，而老产能利用率却不足五成。重资产扩张与市场收缩相遇，不仅推高财务负担，更加剧库存积压和资金紧绷。
当前的舍得，可谓同时承受着渠道、费用、库存和资金的“四重压力”。如何在“保收入与去库存”、“压货与稳价”之间求得平衡，成为公司亟待解决的难题。