【上证食饮】青岛啤酒：一季度实现开门红，全年增势可期

（来源：上海证券研究）

事件概述

4月28日，青岛啤酒发布2025年一季报，25Q1公司实现营收104.46亿元，同比增长2.91%；实现归母净利润17.10亿元，同比增长7.08%；实现扣非归母净利润16.03亿元，同比增长5.95%。

销量企稳回升，结构持续优化。公司25Q1实现产品销量 226.1万千升，同比+3.53%，主品牌销量137.5 万千升，占比60.81%，较上年同期+0.28个百分点，中高端以上产品销量 101.1 万千升，占比44.71%，较上年同期+0.76个百分点，青岛主品牌经典及以上产品占比持续提升。公司持续推进青岛啤酒主品牌“1+1+1+2+N”产品组合发展，做强主力大单品，持续推进品牌优化和产品结构升级，线上和线下相结合加大品牌推广力度，加快新商业、新零售业务拓展，线上销量再创历史新高，即时零售业务保持快速增长。我们认为公司经营效率不断提升，结构升级持续优化，一季度顺利实现销量营收净利“齐攀升”的开门红，2025年公司坚持以创新驱动高质量发展，在强大品牌力支撑下结构提升有望延续。

费用管控优良，盈利能力持续提升。25Q1公司毛利率/净利率分别为41.64%/16.64%，较上年同期分别+1.20个百分点/+0.65个百分点。利润率提升明显系产品结构优化及期间费用率下降所致。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为12.53%/3.20%/0.17%，较上年同期分别

-0.30个百分点/-0.20个百分点/-0.01个百分点，费用管控优良。我们认为随着数字化和智能化转型的加速推进，盈利水平仍具提升空间。

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风险提示

宏观经济增长不及预期，中高端市场竞争加剧，成本上涨风险，极端天气风险。

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报告来源

报告名称：《一季度实现开门红，全年增势可期——青岛啤酒 2025 年一季报点评》

分析师：王慧林

Tel：15951919467

SAC编号：S0870524040001

分析师: 赖思琪

Tel: 021-53686180

SAC 编号: S0870524090001

研报发布日期：2025年4月29日

发布机构： 上海证券有限责任公司

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