光明乳业困局：低温奶之王越走越窄，营收下滑员工降薪董事长薪酬翻倍

（转自：市值财经）

作为中国乳业首家上市公司，老牌乳企光明乳业（600597.SH）正遭遇中年危机。

年报显示，2024年，光明乳业实现营业收入242.78亿元，同比减少8.33%；归属于上市公司股东的净利润（净利润，下同）7.22亿元，同比减少25.36%。

截至6月11日收盘，光明乳业市值118亿元，不到伊利的7%。

从低温奶市占率第一到被竞争对手全面赶超，光明乳业的爆款产品光环逐步褪去。在乳业“强者恒强”的格局下，这个百年品牌还能否重振雄风？

乳业首家上市公司

市值不足伊利7%

作为中国乳制品行业的头部企业，一直以来，光明乳业与伊利、蒙牛形成“两超一强”的竞争格局。

1996年，上海市牛奶公司改制为“上海光明乳业有限公司”，开启市场运作。2000年，光明乳业完成股改，两年后在沪市主板上市，成为中国乳业首家上市公司。

上市首年，光明乳业的营业收入、净利润分别达到50.22亿元、2.263亿元，大幅超过同期伊利、蒙牛40.1亿元、16.68亿元的营收规模。

在三巨头中，光明乳业也是较早提出全国化战略的乳企。2003年，光明乳业收购广州达能酸奶，强化酸奶业务。2005年，光明乳业提出“聚焦乳业、领先新鲜、做强常温、突破奶粉”战略，巩固华东市场并向全国拓展。

然而，上市已有23年，光明乳业却早已被伊利蒙牛甩在身后，且差距越来越大。

年报显示，2024年，光明乳业实现营业收入242.78亿元，同比减少8.33%；净利润7.22亿元，同比减少25.36%；扣除非经常性损益后的净利润1.7亿元，同比减少67.48%，接近过往13年中的最低水平。

同期，伊利、蒙牛的营业收入分别为1157.8亿元、886.75亿元，为光明乳业的4.77倍、3.65倍。

截至6月10日收盘，光明乳业总市值118亿元，而伊利、蒙牛的市值分别为1806亿元、707.3亿港元。与行业老大相比，光明乳业的市值仅为伊利的6.5%。

员工降薪

董事长薪酬两年翻倍增长

利润急速收缩，光明乳业的员工也面临降薪压力。

截至2024年末，光明乳业应付职工薪酬4.13亿元，较2023年末减少近10%，其中应付工资、奖金、津贴和补贴2.76亿元，较2023年末减少约8%。

2024年，光明乳业的销售费用、管理费用中，职工薪酬费用分别为13.03亿元、5.17亿元，同比减少15%、0.8%。

截至2024年末，光明乳业共有销售人员3668人，较2023年末减少230人。以此计算，2024年光明乳业销售人员平均薪酬为35.51万元，较2023年的39.27万元减少3.76万元。

但另一方面，光明乳业的高管们却在涨薪。其中，自2022年6月开始履职后，2022年至2024年，光明乳业董事长黄黎明的税前报酬总额分别为86.7705万元、159.295万元、172.8655万元，两年实现翻番。

此外，2024年，光明乳业总经理贲敏的税前报酬也由2023年的114.7716万元增长至163.9696万元。

包括黄黎明、贲敏在内，2024年，光明乳业的董监高合计领薪1009.1435万元，较2023年的955.7193万元增长约5.6%。

毛利缩水

爆款莫斯利安被安慕希碾压

事实上，在消费市场缓慢复苏的背景下，以低温奶和莫斯利安为主要抓手的光明乳业在产品结构、区域拓展方面面临瓶颈。

由于低温鲜奶依赖冷链，物流成本高，难以像常温奶（伊利、蒙牛主力产品）快速覆盖全国，光明乳业的低温鲜奶（优倍）尽管市场占有率较高，但受制市场规模增速有限，整体增长动能不足。

2024年，光明乳业的乳制品制造业务实现营业收入219.57亿元，同比减少4.56%；毛利率为20.01%，同比减少1.30个百分点。其中，液态奶实现营业收入141.66亿元，同比减少9.47%，毛利率为26.46%，同比减少0.14个百分点。

同期，伊利的液体乳及乳制品制造业务营业收入1134亿元，同比虽然也减少8.42%，但毛利率34.1%，同比增长1.3个百分点。

特别是在原奶价格波动叠加营销投入影响下，2024年光明乳业的销售净利率仅为1.98%，伊利则为7.33%。

2025年一季度，光明乳业实现营业收入63.68亿元，同比减少0.76%，其中液态奶收入32.92亿元，同比减少6.32%；净利润1.41亿元，同比减少18.16%；扣非净利润1.9亿元，同比仅增长2.45%。

除了低温鲜奶之外，作为曾经创下百亿销售记录的爆款产品，光明乳业旗下“莫斯利安”的市场地位也逐步被蒙牛的“纯甄”和伊利的“安慕希”动摇。

根据马上赢发布的数据，2024年，伊利旗下包括安慕希在内的五款产品（非组合装）SKU稳居常温酸奶市场TOP5。在组合装赛道中，安慕希四款产品稳居常温酸奶市场前四，市场份额在4.62%至13.37%不等，市场份额总计达到35.8%，而莫斯利安的市场份额为2.85%，排名第五。

全国化战略受挫

并购小西牛业绩不达标

近年来，光明乳业通过并购、奶源布局、渠道创新等方式推动全国化，但受制于低温奶特性及行业竞争，进展相对缓慢。

年报显示，2024年，光明乳业在上海“大本营”实现营业收入67.29亿元，同比减少5.39%；外地收入99.9亿元，同比减少14.73%。

今年一季度，光明乳业在上海、外地的收入分别为17.1亿元、25.4亿元，同比继续下降1.46%、6%。

值得关注的是，此前在2021年，光明乳业曾作价6.12亿元并购青海小西牛生物乳业股份有限公司（简称“小西牛”）60%股权，拓展西部市场。

但2022年至2024年，小西牛分别实现扣非净利润8718.52万元、7923.28万元、1.04亿元，业绩承诺完成率分别为103.1%、82.56%、95.22%，三年合计实现扣非净利润2.89亿元，业绩承诺完成率93.32%。

唯一可喜的是，2024年和2025年一季度，光明乳业在境外市场的营业收入分别为74.39亿元、20.97亿元，同比增长1.61%、6.62%。

从行业龙头到瓶颈难破，光明乳业的困境折射出中国乳业“强者恒强”的竞争格局。在伊利、蒙牛的碾压下，光明乳业能否找到“第二增长曲线”？或许，留给它的时间已经不多了。