【华泰科技】通信：博通启示：看好光模块/CPO投资机会
（转自：华泰证券科技研究）
本周观点
市场方面，上周通信（申万）指数上涨5.27%，同期上证综指上涨1.13%，深证成指上涨1.42%。上周，博通发布TH6芯片，加速推进CPO技术落地；2QFY25博通业绩强劲，业绩会中披露2QFY25 AI业务收入中，网络产品（以太网交换芯片、网卡等）贡献40%，同时公司预计至少三家客户将在2027年部署百万卡集群。我们看好光模块板块投资机会，建议关注：业绩持续高增长&PE估值尚处低位的标的；看好CPO、DCI等发展前景。
周专题：博通启示：看好光模块/CPO投资机会
博通发布TH6芯片，看好CPO产业前景。6月3日，博通发布全球首款102.4T交换机芯片Tomahawk6，成为全球首款单芯片具备102.4 Tbps交换容量的解决方案，带宽达到市场现有以太网交换机的两倍。本次发布的产品系列包括常规电交换机与CPO方案两个版本，公司指出，CPO技术除了低功耗与成本优势，其减少链路波动的特性将显著提升GPU集群稳定性，未来有望成为“游戏规则改变者”。我们认为，继英伟达后，博通在CPO领域加速推进，以及后续也有望加入本场竞赛的Marvell等头部厂商，预计将共同推动CPO技术的落地，促进产业链生态的成熟。我们依然明确看好CPO产业发展前景。
博通2Q25启示：网络收入强劲、超大集群持续推进。博通22QFY25业绩会中，我们注意到：①2QFY25博通AI业务收入中，网络产品（以太网交换芯片、网卡等）贡献40%，超预期。公司提到以太网方案目前主流用于Scale-out中，未来有望逐步切入Scale-up领域，为交换芯片以及潜在的光互联带来更为广阔的需求。②博通再度重申，预计至少三家客户将在2027年部署百万卡集群。我们认为超大规模集群趋势依旧明确，在此背景下，我们看好CPO、DCI等新技术发展前景。我们仍然看好光模块板块投资机会，思路上看好两个方向：业绩持续高增长&PE估值尚处低位的标的；看好CPO新兴技术方向，推荐MPO、光芯片等环节。
运营商集采
中国移动1亿芯公里光缆集采结果出炉：四巨头份额前四，报价均衡
据C114通信网6月7日报道，5月8日，中国移动发布2025年至2026年普通光缆产品集中采购项目招标公告，预估采购规模约320.68万皮长公里（折合9884万芯公里）。项目设置最高投标限价，最高投标限价为56.75亿元（不含税总价），投标人投标报价高于最高投标限价的，其投标将被否决。1个月后的今日晚间，这一业界瞩目的项目公示了中标结果。一共14家供应商入选，光纤光缆“四巨头”中标份额位居前四。其中，中天科技中标份额第一，为19.36%；亨通光电、长飞光纤、烽火通信份额分别为15.49%、13.55%、11.61%。值得一提的是，各家的报价较为均衡，14家入围供应商中，最高价为47.93亿元，最低价为46.54亿元，差距仅为3%。
价格有下降，中国电信采购618芯公里空芯光纤
据C114通信网6月5日报道，2025年中国电信广东、国际公司混合光缆集中采购项目已具备招标条件，现进行公开招标。其中广东分公司采购的6芯空芯光纤+36芯G.654.E混合非延燃GYTZA光缆5km和6芯空芯光纤+36芯G.654.E混合GYTS04光缆41km。国际公司采购的6芯空芯光纤+6芯G.652.D混合GYTS04光缆57km。本项目设置最高投标限价，广东分公司部分最高投标限价10,576,320.00元人民币（不含增值税）；国际公司部分最高投标限价12,654,000.00元人民币（含税）。经C114统计，本次集采空芯光纤总计618芯公里，其中广东公司部分276芯公里，国际公司部分342芯公里。从国际公司的最高限价来看，本次空芯光纤最高价约为3.7万元/芯公里。此前广东移动集采空芯光纤的最高限价约为5万元/芯公里。
云计算&IDC&AI
亚马逊加码 AI 基建，宣布在美国北卡罗来纳州投资约 100 亿美元
据C114通信网6月6日报道，亚马逊当地时间本月 4 日宣布计划在美国北卡罗来纳州投资约 100 亿美元（IT之家注：现汇率约合 717.84 亿元人民币），扩展其位于当地的数据中心基础设施以支持 AI 和云计算技术。亚马逊表示此次投资预计将创造至少 500 个新的高技能工作岗位（包括数据中心工程师、网络专家、工程运营经理、安全专家等），同时在 AWS 数据中心供应链中带来数千个其它工作岗位。
谷歌更新 Gemini 2.5 Pro 预览版模型至 06-05 版本，多项 AI 性能基准测试评分提升
据C114通信网6月6日报道，谷歌再度更新 Google AI Studio 中的 Gemin 2.5 Pro 预览版模型（更新至 06-05 版本），并声称该模型刷新了多项 AI 性能基准“跑分”：LMArena Elo 评分上升 24 分WebDevArena Elo 评分上升 35 分至 1443 分，取得业界领先地位在 GPQA 和 Humanity's Last Exam 等高难度测试中“表现出色”。谷歌还回应了上一个 Gemini 2.5 Pro 预览版（05-06 版本）用户们对于“模型性能短暂下滑”的抱怨，声称模型“已在风格与结构方面进行了优化”，使模型“更具创意、回答格式更清晰”，提升了交互体验。值得注意的是，谷歌近期还放宽了 Pro 版用户的请求限制（query limits），这也许预示着该版本在本月正式上线后会有更具吸引力的价格策略。
物联网&车联网&卫星&低空经济&量子科技
卫星互联网低轨04组卫星发射升空
据C114通信网6月6日报道，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将卫星互联网低轨04组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。卫星互联网低轨04组卫星使用Ka等频段载荷，主要为用户提供宽带通信、互联网接入等服务。执行本次任务的长征六号甲运载火箭是新一代固液捆绑中型运载火箭，由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制。
新疆：到2030年，培育形成百亿级低空旅游产业
据C114通信网6月4日报道，新疆维吾尔自治区文化和旅游厅发布《新疆维吾尔自治区文化和旅游产业集群发展规划（2025-2030年）》（以下简称《规划》）。《规划》指出，新疆将围绕“一核三带四心多节点”的产业布局，集中打造文化、旅游、体育三大优势产业链和12项特色产业，实现到2030年，新疆年度接待旅游总人数超过4亿人次，全疆文化旅游体育产业综合营收达到1万亿元。《规划》明确，打造新疆优势旅游产业链，培育布局低空旅游产业。《规划》进一步指出，要抢抓低空经济发展机遇，开展低空旅游景区试点工作，支持相关地州市利用本地景区资源，推动发展低空旅游，打造集低空观光、空中摄影、直升机飞行、无人机表演、航模竞赛等低空旅游产品体系。到2030年，全疆主要景区低空旅游飞行实现常态化，培育形成百亿级低空旅游产业。
行情回顾
风险提示：
1. 中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。
2. 云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。
3. 5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。
本材料所载观点源自2025年6月9日发布的《博通启示：看好光模块/CPO投资机会》，分析师:王兴 SACNo.S0570523070003;高名垚 SAC No.S0570523080006;王珂 No. S0570524080005;，对本材料的完整理解请以上述研报为准。