江淮汽车巨亏之下，无牌可打？

江淮汽车在公告中直言，出口业务遇冷与大众安徽的经营亏损是业绩亏损的两大主因。

近期，安徽江淮汽车集团股份有限公司交出的2025年业绩预亏答卷，再次让市场感受到其发展的重重困境。归母净利润续亏、扣非净利润亏损幅度进一步扩大，连续两年的业绩颓势，不仅暴露了企业自身经营的深层问题，更因联营企业的持续拖累让其转型之路步履维艰。在乘用车、商用车双板块承压，核心业务增长乏力的背景下，寄望于超高端品牌“尊界”实现突围的江淮汽车，正站在发展的十字路口，前路充满未知。

从业绩数据来看，江淮汽车2025年的经营状况难言乐观。尽管公司预计全年归母净利润为-16.8亿元，较2024年的-17.84亿元实现约1.04亿元的减亏，但这一数字背后，是扣非净利润亏损扩大至24.7亿元的残酷现实。扣非净利润的持续恶化，意味着江淮汽车核心经营业务的盈利能力仍在不断下滑，所谓的减亏更多是非经常性损益带来的表面改善，企业真实的经营状况并未得到根本扭转。而这已是江淮汽车连续第二年陷入净利润亏损的境地，2024年其归母净利润由盈转亏的拐点，至今仍未看到反转的迹象。

回溯2025年前三季度的经营数据，江淮汽车的业绩颓势早已显现。前三季度308.7亿元的营业收入同比微降4.1%，看似小幅的下滑背后，是归母净利润14.3亿元的巨额亏损，同比降幅高达329.4%，经营活动现金流净额更是跌至-24.48亿元，同比下滑214.6%。营收、利润、现金流的三重承压，反映出江淮汽车在市场端的竞争力不断弱化，同时内部经营管理也面临着严峻挑战，资金链的紧张进一步限制了企业在产品研发、市场拓展等方面的投入。

江淮汽车在公告中直言，出口业务遇冷与大众安徽的经营亏损是业绩亏损的两大主因。受复杂国际形势与日趋激烈的境外竞争影响，江淮汽车的海外市场布局遭遇瓶颈，原本寄予厚望的出口业务未能成为业绩增长的引擎，反而成为拖累。而大众安徽带来的投资收益亏损10.8亿元，更是成为压在江淮汽车业绩上的重石。这并非大众安徽首次拖累江淮汽车业绩，2024年江淮汽车就因大众安徽确认了-13.5亿元的投资收益，对应大众安徽当年约54亿元的亏损，两年时间里，大众安徽累计亏损近百亿元，让江淮汽车的投资收益持续承压。

曾被市场寄予“金标大众”厚望的大众安徽，是大众汽车在华布局的第三家合资公司，也是其电动化转型的重要抓手，自2020年被大众控股75%后，便承载着大众开拓中国新能源汽车市场的期待。但2024年7月推出的首款车型ID.与众，却成为了大众安徽滑向亏损的开端。这款被寄予厚望的车型，2025年累计销量不足万辆，市场表现惨淡至极。究其原因，是大众安徽对中国新能源汽车市场的判断严重脱节，产品定位与定价脱离实际，在20-25万元的核心价格区间，面对中国自主品牌配置拉满、智能领先的产品，ID.与众在三电技术、智能座舱、补能效率等核心维度全面落后，即便多次降价，也未能挽回市场颓势，反而因降价缩配引发市场质疑，品牌口碑持续下滑。大众安徽的持续亏损，不仅让江淮汽车的投资血本无归，更让双方的合作陷入尴尬，江淮汽车想要依靠合资品牌实现新能源转型的愿景，已然落空。

业绩的低迷，与市场销量的持续下滑密不可分。2025年江淮汽车全年销量38.41万辆，同比下滑4.72%，这是继2024年销量同比下滑7.42%后的连续第二年下滑，市场份额被不断挤压。更为严峻的是，江淮汽车的乘用车与商用车两大核心板块均陷入增长困境，未有一方能扛起业绩增长的大旗。

乘用车板块成为销量下滑的重灾区，2025年销量14.9万辆，同比下滑10.6%，新能源乘用车销量也未能实现逆势增长，2.89万辆的销量较上年减少7.23%，在新能源汽车行业高速发展的当下，江淮汽车的新能源转型步伐明显落后于行业平均水平。细分车型中，SUV、轿车两大主力车型销量分别下滑13.69%、12.47%，仅MPV车型以14.13%的同比增长实现逆势突围，但1.77万辆的销量规模，对于整体业绩的拉动作用微乎其微，难以改变乘用车板块的颓势。商用车板块虽相对稳健，但内部结构失衡问题突出，多功能商用车销量暴跌45.74%至1.36万辆，皮卡销量也下滑4.58%，原本的优势板块逐渐失去竞争力，两大业务板块的集体承压，让江淮汽车的销量增长失去了支撑。

面对持续的亏损与市场下滑，江淮汽车将所有希望寄托于与华为联合打造的超高端品牌“尊界”。2025年5月上市的尊界S800，定价70.8万—101.8万元，剑指迈巴赫、劳斯莱斯幻影所在的超高端市场，上市后累计销量1.13万辆，12月交付4376台的成绩看似亮眼，却难以对冲企业整体的亏损。超高端汽车市场本身受众有限，市场容量相对固定，且早已被传统豪华品牌占据主要份额，尊界作为新晋品牌，想要在短时间内实现销量的大幅突破难度极大。同时，超高端市场的竞争同样激烈，新势力品牌与传统豪华品牌纷纷布局该领域，尊界仅凭华为的技术赋能，能否持续获得市场认可仍未可知。当前尊界的销量规模，对于年销量超30万辆的江淮汽车而言，只是杯水车薪，想要依靠一款超高端车型实现企业整体的业绩反转，无异于缘木求鱼。

从依靠合资品牌实现新能源转型，到寄望超高端品牌打破发展困局，江淮汽车的转型之路屡屡踩空。核心业务盈利能力的持续下滑，市场竞争力的不断弱化，以及联营企业的持续拖累，让其陷入了亏损的泥沼难以自拔。即便尊界在超高端市场有所突破，但其难以成为支撑企业发展的核心业务，而江淮汽车在主流乘用车、商用车市场的竞争力修复，仍需要时间与资金的大量投入。在汽车行业电动化、智能化转型的关键期，江淮汽车若不能快速找到核心业务的增长引擎，解决自身经营与产品研发的深层问题，仅靠外部合作的单点突破，恐难破当前的发展困局，未来仍将在亏损的泥沼中艰难前行。