宏工科技上市当年利润暴跌，员工股坚持、中信证券陈才泉花少军

宏工科技上市当年利润暴跌，员工股坚持、中信证券陈才泉花少军在招股书中关于募投项目广阔的市场空间与良好的盈利算不算误导性陈述？

对于IPO投资人来说，最怕的事情是什么？不是二级市场震荡，也不是行业周期性调整，而是一家公司上市之前利润每年翻着跟头涨，上市第一年利润直接“膝盖斩”。

今天要说的这家公司，就是上市首年净利润暴跌71.18%的宏工科技（301662）。

一、三年长跑终上市，首年利润腰斩再腰斩

宏工科技的老板叫罗才华，1983年生人，湖南长沙人，从中南大学电子与信息技术专业肄业后，先在长沙一家科技公司干销售，2008年8月在东莞创立了宏工科技的前身宏工有限。这个背景，说实话在IPO圈的老板中不算高配，但人家赶上了风口。

据招股书信息，公司2021年至2023年年度营业收入分别为5.79亿元、21.78亿元、31.98亿元，年均复合增长率为134.99%；年度净利润分别为0.5亿元、2.98亿元、3.15亿元，年均复合增长率为150.79%。那三年，宏工科技就是资本市场的“香饽饽”。

（数据来源：宏工科技招股说明书（注册稿），详见PDF第29页、第311页）

然而，好景不长。2024年公司下游领域扩产节奏放缓，公司营业收入开始下滑。根据宏工科技招股说明书（注册稿）第31页公布的盈利预测，公司2024年全年营业收入预计下滑30.49%，扣非净利润预计下滑27.55%。

尽管如此，2025年4月17日，宏工科技还是在深交所创业板成功敲钟上市。近三年的IPO长跑终于修成正果。

但上市后的“魔咒”来得比任何人想象的都快。

根据宏工科技2025年年报，公司2025年实现营业收入20.32亿元，同比下降2.82%；而归母净利润只有5,987.60万元，同比大幅下降71.18%。扣非归母净利润为5,510.24万元，同比下降72.74%。

上市之前利润3.15亿元，上市第一年利润5,987.6万元，直接腰斩再腰斩，剩下不到两成。这个跌幅，在2025年116家IPO上市公司中，堪称“名列前茅”。

二、数据打架：招股书“吹”前景，上市后集体减持

招股说明书第七节“募集资金运用与未来发展规划”第395-406页中，宏工科技可是拍着胸脯说的——“随着技术创新的发展和锂电池等下游行业快速发展的驱动，高度自动化、智能、精准、高效、环保的物料自动化处理产线及设备需求不断提升”，“未来公司将继续聚焦于物料自动化处理领域，通过不断的技术创新与核心设备开发，提高已有应用领域市场占有率”。

然而上市一年后，公司净利润暴跌七成。这比打脸还狠。

更大的瓜来了。2026年4月17日，宏工科技上市满一年，13户股东解除限售。仅仅10天后，4月27日，公司就发布了两则减持预披露公告：

一是持股5%以上的股东东莞博英（员工持股平台）拟减持不超过78.19万股（占公司总股本0.98%）；

二是员工战略配售资管计划持有人“宏工科技1号”“宏工科技2号”合计减持不超过总股本2.02%的股份。

如果说东莞博英是投资机构想套现，还能用“商业行为”解释一下；那员工战略配售资管计划可是公司员工们自己的钱，连员工自己都在上市解禁后第一时间抛售——这说明什么？说明连自己人都不看好公司后市，上市公司自己人都在用脚投票。

这还不算完，2026年一季度，公司经营性现金流为-1.28亿元。公司在5月11日盘后与投资者互动时“解释”称：主要是因为季节性的供应商款项支付以及职工薪酬支付。

嗯，连续多年经营性现金流为负，上市后还在亏现金流，一季度1.28亿的窟窿，花员工工资能花这么多？这理由说出来，连投资者都快编不下去了。

三、员工锐减45%、研发少1/3、应收账款激增，三大“警灯”视而不见

事实上，宏工科技的“问题”早在IPO之前就已经暴露无遗，只是不知道为何都被“忽略”了。

警灯一：员工人数大跳水

根据宏工科技招股说明书（注册稿）第103页，报告期内公司及子公司员工总人数在2022年末为2,582人，到了2023年末降到2,011人，再到2024年9月末只剩1,430人。也就是说，在IPO前夕，公司员工较2022年末减少了45%。

其中，生产人员从1,641人降到721人，降幅56%；研发人员从587人降到423人，降幅28%。

一家准备上市的公司，员工人数、研发人员在IPO前同步“缩水”，这种情况在IPO案例中极为罕见。

警灯二：研发投入接连下滑

据宏工科技招股说明书（注册稿）第267-268页披露的数据，公司2022年研发投入12,793.03万元，2023年19,660.12万元，但2024年已降至约1.29亿元（同比下降34%左右）。

到2025年，公司研发投入1.02亿元，同比下降21%。一家号称“专注物料自动化处理技术”的企业，连研发投入都在IPO前后逐年下降，它的技术含量和创新动力从何而来？

警灯三：应收账款翻倍激增

招股说明书（注册稿）第355-357页的数据更加触目惊心：2023年，宏工科技营业收入31.98亿元，而应收账款高达13.71亿元，应收账款相当于收入的42.86%。更关键的是，应收账款当年的增长速度（98%）远快于收入增速（47%）。

这说明什么？说明公司在IPO前为了“冲业绩”，已经开始“赊账卖货”，收款质量大打折扣。这种靠应收账款堆出来的“高增长”，水分有多大？投资者自己品。

除了上述三大警灯，宏工科技的经营活动现金流也已经连续多年为负。据招股说明书（注册稿）第388-390页，公司2022年、2023年及2024年前三季度，经营活动产生的现金流量净额分别为-5,336.80万元、-4,235.44万元、-15,623.92万元，净流出规模整体呈上升趋势。

一家连经营现金都是净流出的公司，如何支撑其所谓的“高速成长”？

四、中信证券及两位保代陈才泉、花少军，该不该负责？

宏工科技的IPO保荐机构为中信证券，保荐代表人为陈才泉、花少军。

（来源：中信证券《关于宏工科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市之发行保荐书》第14-20行）

按照中信证券保荐书中第4-5行的声明，中信证券及其保荐代表人“诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制定的业务规则、行业执业规范和道德准则出具发行保荐书，并保证所出具文件的真实性、准确性、完整性和及时性。若因保荐机构为发行人首次公开发行制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将依法赔偿投资者损失”。

事实情况是：

中信证券在招股说明书中“上市后的股利分配政策”章节（第455-459页）承诺将“积极采取现金分红”——好家伙，2025年净利润都从3.15亿跌成0.6亿了，拿什么分红？靠空气吗？拿募集资金分红？那当时在招股书中写得天花乱坠的“广阔的市场空间与良好的盈利”，算不算误导性陈述？

更重要的是，根据中国证监会2025年3月27日发布实施的《证券发行上市保荐业务管理办法（2025年修正）》（证监会令第227号）第七十条规定：

“首次公开发行股票并在主板上市和主板上市公司向不特定对象公开发行证券并上市当年营业利润比上年下滑百分之五十以上”，证监会可以根据情节轻重，对保荐机构及其相关责任人采取出具警示函、责令改正、监管谈话等监管措施。

先行案例已有。2025年1月，华英证券因保荐的春秋电子可转债项目上市当年营业利润下滑50%以上，被证监会出具警示函，保荐代表人彭果、訾帅伟被采取监管谈话措施。

中信证券及陈才泉、花少军的情况，与此极为类似——上市公司当年营业利润同样下滑50%以上，而且下滑幅度超过70%，远超门槛线。

因此，深交所有必要调取宏工科技在注册阶段提交的业绩预测报告，核实其2025年实际盈利是否偏离预测值20%以上。若偏离幅度超过20%，则可能触发《保荐办法》第七十条第（七）项的问责条款，保荐代表人恐面临相应处罚。

五、监管该出手了，投资者该用脚投票了

宏工科技上市即变脸，不是运气问题，而是系统性问题。员工锐减、研发萎缩、应收账款激增——这些都在招股说明书中白纸黑字地写着，只需要稍微翻一翻就能发现。

那么问题来了：是谁给宏工科技开了绿灯？是中信证券在尽职调查中漏掉了这些细节，还是明知问题存在却选择性“失明”？如果是前者，那说明保荐工作失职；如果是后者，那性质更严重——涉嫌误导性陈述。

保荐机构的角色是什么？是资本市场的“看门人”。如果保荐机构连一家公司IPO前员工减少45%这种“明牌”都看不见，连经营性现金流连续多年为负这种“硬伤”都忽略不计，那这个“看门人”要么是睡着了，要么是压根没打算睁眼。

一家业绩暴跌、员工锐减、研发萎缩、连自己员工都在拼命抛售股票的“伪成长股”，值得持有吗？该用脚投票的时候到了。

对此，我们等待监管给出一个明确的答案。

（本文参考资料：宏工科技招股说明书（注册稿）

http://reportdocs.static.szse.cn/UpFiles/rasinfodisc1/202412/RAS_202412_161725BAEDCB8CB6F94590BB3B0CD022D39969.pdf