山大电力: 主要产品市占率排名全国前列 部分技术成果达国际领先水平

《金基研》 天涯/作者 杨起超 时风/编审

一、近三年营收净利CAGR均高于13%，毛利率与ROE均超过行业平均水平

1.1、近三年，营收与归母净利润CAGR分别为13.48%、15.71%

2023-2025年，山大电力的营业收入分别为5.49亿元、6.58亿元、7.07亿元，CAGR为13.48%；归母净利润分别为1.03亿元、1.27亿元、1.38亿元，CAGR为15.71%。

2026年一季度，山大电力实现营业收入与归母净利润分别为1.19亿元、0.15亿元。

需要说明的是，由于电网企业的施工计划、设备检修具有较强的计划性，山大电力的营业收入具有明显的季节性特征，一季度的收入占比显著偏低。

2023-2025年及2026年一季度，山大电力经营活动产生的现金流量净额分别为1.80亿元、1.52亿元、1.56亿元、-0.07亿元。虽然山大电力2026年一季度经营性现金流为负，同比增长47.29%，但这符合电力设备行业季节性特点，不影响对其长期经营质量的判断。

同期，山大电力销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比例分别为115.88%、103.80%、119.37%、148.75%。

1.2、毛利率与ROE高于行业均值，现金流充沛且负债率下降

2023-2025年及2026年一季度，山大电力的毛利率分别为42.77%、43.63%、42.98%、40.77%；ROE分别为22.70%、22.93%、15.21%、1.13%。

同期，山大电力招股书中选取的四家同行业可比公司的毛利率均值分别为38.77%、38.77%、38.18%、36.04%；ROE均值分别为7.82%、8.86%、9.25%、0.08%。

此外，山大电力的现金流储备充足，资产负债结构稳健。

2026年一季度末，山大电力的货币资金为5.30亿元，无短期借款、长期借款，一年内到期的非流动负债仅43.11万元。同期，山大电力的资产负债率进一步降至28.43%，较上年同期大幅下降15.37个百分点。

1.3、与核心客户国家电网合作历史逾20年，“三维服务体系”提升客户粘性

依靠稳定、可靠的产品和优质、高效的服务，山大电力与国家电网、南方电网、各大发电集团等核心客户建立了长期、稳定的合作关系，业务涵盖全国除港澳台地区外的22个省、5个自治区、4个直辖市。

在电网监测方面，山大电力已连续二十多年中标国家电网智能监测产品项目，同时也是南方电网的长期供应商。在新能源产品方面，山大电力是国家电网较早的新能源产品中标企业，是第二批通过国家电网充电桩资质审查的供应商。

为提高响应速度，山大电力以济南总部为中心，在北京、上海、广州、深圳、南京、重庆等地设有联络处，具备24小时快速响应与本地化技术支持能力。山大电力通过‘网络覆盖+快速响应+精细管理’的三维服务体系，将服务本地化优势转化为精准匹配电力行业对即时性、可靠性需求的能力，这成为其在智能电网与新能源赛道中赢得客户认可、扩大市场份额的关键。

二、主要产品市占率排名全国前列，细分新赛道开拓成效显著

2.1、构建多元化产品矩阵，电网智能监测与新能源业务双轮驱动

经过二十余年的发展，山大电力结合丰富的市场经验，确立了围绕国家电网、南方电网提供一揽子服务的业务模式，不断延长产品线和业务链条，形成了电网智能监测和新能源领域两大业务板块。

从电网智能监测设备延伸到新能源充电桩和储能产品，从生产制造延伸到软件开发、系统集成、施工安装、运维管理等整体解决方案，山大电力建立了变电侧、输电侧、配电侧以及新能源领域等较为齐全的产线，形成了以产品研发为先导、以设备制造为主线、贯穿系统集成、工程施工以及后期运维服务的相对完整的产业布局。

2023-2025年，山大电力的电网智能监测业务收入分别为4.82亿元、5.76亿元、6.19亿元，CAGR为13.31%；新能源领域收入分别为0.66亿元、0.79亿元、0.85亿元，CAGR为13.44%。

2.2、主要产品市占率居全国前列，明星与潜力产品齐头并进

在电网智能监测领域，山大电力的核心产品持续领先，传统优势市场根基稳固；明星与潜力产品齐头并进，细分市场开拓成效显著。

2025年，山大电力的故障录波装置实现收入1.85亿元，同比增长11.73%；时间同步装置产品实现收入0.53亿元，较上年增长36.92%。其新一代智能故障录波监测装置已在浙江、湖北、福建、蒙东及黑龙江成功开展了试点部署工作，产品在实际运行环境中表现优异，获得了客户的高度认可，为后续大规模市场推广奠定了坚实基础。

同期，山大电力的明星产品输电线路故障监测装置实现收入1.22亿元，保持稳定；输电线路可视化监拍装置实现收入0.697亿元，同比增长11.54%，展现出显著的市场潜力和客户认可度。

2025年，山大电力的潜力产品保护压板状态在线监测装置实现快速增长，全年实现收入1,332.89万元，同比增长746.61%，展现出强劲的增长势头。

值得关注的是，山大电力的主要产品故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、时间同步装置等市场占有率位居全国前列。

2022年以来，山大电力输电线路故障监测装置、故障录波监测装置、时间同步装置等产品在“白鹤滩水电站西电东送大动脉工程”、“陕北～安徽±800kV特高压直流输电工程合州±800kV换流站工程”等国家战略部署重点工程投入运行，市场影响力持续提升。

2.3、2025年储能业务收入同比增长74.05%，源网荷储斩获首个总包项目

在新能源领域，山大电力聚焦充电设施、储能及源网荷储一体化三大方向，展现出新兴赛道的强劲拓展能力。

新能源充电桩业务方面，山大电力在稳固国家电网、南方电网等传统优势市场的同时，积极拓展石油石化行业与社会充电市场，全年实现销售收入7,353.16万元。

储能业务方面，山大电力持续完善产品与售后服务体系，全年实现销售收入1,137.28万元，同比增长74.05%。同时，山大电力的市场开拓取得重大成果，截至2025年末，储能业务在手订单约2,100万元。

源网荷储一体化项目方面，作为面向未来的战略方向，山大电力完成了从前期布局到项目落地的重要跨越。通过系统的技术储备与架构梳理，山大电力成功获取中网新能源天津天海同步科技有限公司光伏总承包项目，实现了该领域的业务突破。

通过该项目，山大电力积累了“源”侧项目经验，结合其在储能与充电桩领域的既有产品与技术能力，为后续系统化开发源网荷储市场奠定了必要基础。

三、加大研发投入推动产品开发与迭代，部分技术成果达国际领先水平

3.1、近三年研发投入CAGR为15.48%，研发人员占比达31.87%

作为技术型企业，山大电力坚持以技术创新为发展根本，通过持续加大研发投入，不断推动新产品、新技术研发，从而保持核心竞争力。

2023-2025年及2026年1-3月，山大电力的研发投入分别为3,757.96万元、4,596.27万元、5,011.43万元、1,145.76万元，占营业收入的比例分别为6.84%、6.98%、7.09%、9.65%。经计算，山大电力2023-2025年研发投入的CAGR为15.48%。

研发团队建设方面，山大电力建立了以教授、博士、硕士为核心的高素质研发团队，核心研发人员均拥有资深的电力行业学术和研发从业背景，其中1人获得国务院政府特殊津贴。截至2025年12月31日，山大电力共有研发人员196人，占员工总数的31.87%。

3.2、自主研发掌握31项核心技术，拥有发明专利49项

凭借多年的技术创新与积累，山大电力已具备持续创新的研发能力及关键核心技术突破能力，形成了相对成熟完善的自主知识产权与核心技术体系。

其中，山大电力自主研发并掌握了非接触行波采集技术、暂态信号分离的单极点滤波启动技术、高速同步数据采集技术、行波模量提取技术、对时间基准源干扰的抑制技术、基于故障录波的高精度故障测距技术等31项核心技术。

截至2025年12月31日，山大电力共拥有知识产权205项，其中已授权专利81项（发明专利49项）、软件著作权116项。

3.3、以技术创新驱动产品突破，部分技术及产品达国际领先水平

依托一系列核心技术，山大电力迭代开发出主要涵盖输电、变电、配电领域的系列产品体系和应用平台，荣获国家级奖项8项，省部级奖项44项，市级奖项16项。

作为细分行业领先企业之一，山大电力的“微机电力故障录波装置”等3项被列入国家火炬计划项目，“WDGL-VI/D电力故障录波监测装置”被列入国家火炬计划产业化示范项目，并相继承接了山东省技术创新项目计划52项，国家电网、南方电网多项研究课题。

2025年，山大电力锚定市场需求、坚持自主可控，以技术创新驱动产品突破。山大电力成功完成SDL-1200高速报文记录与智能诊断装置、SDL-9002CN二次设备在线监测采集单元、SDL-7616输电线路覆冰在线监测装置、SDL-7611输电线路金具温度监测装置、SDL-EVC8632AL全液冷群控直流充电机等一系列新产品开发。

值得关注的是，山大电力的核心技术及相关产品曾被山东省科学技术厅、中国电力企业联合会、中国机械工业联合会等机构鉴定为国际先进或国内领先水平，部分技术达到国际领先水平。

其中，行波信号发生仪（SDL-7100）、SDL-9200-D30配电自动化终端、输电线路故障监测装置（SDL-7601）、智能录波器（WDGL-VIG）等产品的整体性能达到国际领先水平。