财信证券-崇德科技-301548-盈利能力保持稳定，石化和船舶领域增速较快-250905

（来源：研报虎）

　　公司公布2025年半年报。2025H1公司实现营收2.83亿元，同比+8.59%；归母净利润0.66亿元，同比+5.15%；扣非归母净利润0.57亿元，同比+6.92%。上半年毛利率37.37%，同比-1.78个百分点，上半年净利率23.49%，同比-0.68个百分点。费用率方面，上半年费用率12.03%，同比-2.42个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为4.47%、5.96%、3.93%、-2.34%，同比-0.55/+0.13/-0.17/-1.84个百分点。

　　 Q2业绩同环比均有改善，盈利能力基本持平。2025Q2营收1.63亿元，同比+11.66%，环比+35.86%；归母净利润0.38亿元，同比+12.36%，环比+38.34%；扣非归母净利润0.35亿元，同比+16.26%，环比+54.50%。Q2毛利率38.04%，同比-1.06个百分点、环比+1.58个百分点；Q2净利率23.82%，同比+0.39个百分点、环比+0.80个百分点。

　　石油化工和船舶行业的增速较快，但营收占比较大的工业驱动和能源发电增速一般。分行业来看，公司工业驱动、能源发电、石化和船舶等四大行业的收入分别为1.56/0.69/0.29/0.17亿元，同比分别+5.25%/9.57%/36.63%/29.34%；毛利率36.97%/36.93%/45.92%/39.74%，同比-1.32%/+1.98%/-2.33%/-16.4%。能源发电领域，主要是水电、火电、风电和核电，风电装机今年整体维持高景气度、核电也从今年开始陆续进入施工建设和电机设备的交付周期，因此我们预计公司的风电和核电产品有望在下半年加快交付节奏，并助力能源发电板块量利齐升。

　　盈利预测。公司在动压油膜滑轴领域具备较强的技术壁垒，产品在风电、核电等领域内的国产替代逻辑坚挺。此外，公司收购Levicron GmbH公司事项也正在正常推进中，后续公司有望借此切入精密气浮主轴领域。我们预计公司2025-2027年营收6.0/7.4/9.2亿元，归母净利润1.36/1.72/2.14亿元，eps为1.56/1.97/2.46元，对应PE为33.47/26.45/21.25倍。给予26年25-30倍PE，目标价格区间49.36-59.23元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，铜合金等原材料价格波动。