业绩承压，敷尔佳增长乏力背后的深层隐忧

2025年10月23日晚，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”，证券代码：301371）发布了2025年第三季度报告。从数据上看，敷尔佳前三季度营收和净利润双双下滑，市场表现不尽如人意，让人不禁为其未来的发展捏了一把汗。

业绩全面下滑，净利润降幅超三成

报告显示，敷尔佳2025年前三季度实现营业收入12.97亿元，同比下降11.54%；归属于上市公司股东的净利润为3.25亿元，同比减少36.73%。这一数据无疑给市场泼了一盆冷水。尤其是第三季度单季，敷尔佳营业收入仅为4.34亿元，同比下滑17.58%；归属于上市公司股东的净利润更是大幅下降44.96%至9538.69万元。这样的业绩表现，显然无法让投资者满意。

更值得警惕的是，敷尔佳的营收增长已显疲态，从2019年的高速增长期滑落至2024年仅维持个位数的微弱增长，增长动能明显衰竭。进入2025年，其营收增速更是连续三个季度持续下滑，增长已几乎陷入停滞，瓶颈问题暴露无遗。

成本攀升，营销投入难掩业绩颓势

值得注意的是，敷尔佳在营销上的投入可谓不遗余力。2025年第三季度，敷尔佳的销售费用高达6.21亿元，增加了近1.3亿元，同比增长了26.2%。然而，如此巨大的营销投入并未能转化为相应的业绩增长，反而因为销售商品收到的现金减少以及营销费用增加，导致经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降48.52%。这无疑暴露出敷尔佳在营销策略上的低效与盲目。

与此同时，敷尔佳的管理费用和研发费用也有所增加，但相较于销售费用的激增，这两项费用的增长显得相对温和，但增速也不算低。2025年第三季度，敷尔佳的管理费用7058.65万元，同比增长11.8%；研发费用3631.13万元，同比增长15.8%。

然而，即便敷尔佳的研发投入近年来呈现出大幅增长的态势，但从绝对数值和投入比重来看，其总体资金规模与国内外美妆巨头相比，仍存在量级上的差距。在研发积累与技术创新能力尚显薄弱的背景下，敷尔佳正面临来自内外部的双重夹击。

一方面，随着“械字号”面膜市场的快速升温，不仅可复美等老对手持续加码，连华熙生物、珀莱雅等本土巨头，以及部分跨领域药企也纷纷凭借自身技术积淀入局角逐。一时间，同类产品在成分、功效与宣称上高度趋同，敷尔佳的明星产品——医用修复贴，逐渐淹没于同质化竞争的洪流中。曾经凭借先发优势与营销红利所建立的“网红光环”，在缺乏持续创新支撑的情况下正加速褪色。

另一方面，敷尔佳意图拓展的化妆品领域，竞争态势更为严峻。在“成分党”“功效党”成为主流消费群体的今天，国际大牌持续下沉价格带，本土新锐品牌则凭借灵活反应与内容营销不断抢占声量。整个美妆行业在供应链、渠道与营销层面的“内卷”愈演愈烈，价格战、流量战日趋白热化，利润空间被不断压缩。敷尔佳若想在这样一个红海市场中构建差异化竞争力，不仅需要持续的资金投入，更需要在品牌建设与产品创新上实现根本性突破。

清扬君点评：

冬天还未开始，哈尔滨已经零度，敷尔佳的寒意比窗外更真实。行业在变，消费者在变，敷尔佳如果还守着老路，只怕会越走越窄。三季度报告是一面镜子，照得出过去，也映得见未来。就看管理层敢不敢直面问题，真正动刀改革了。

图源：敷尔佳官网

免责声明：本文基于公开资料撰写，内容仅为作者个人观点，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，风险由投资者自行承担。