国金证券：给予英华特买入评级

国金证券股份有限公司满在朋近期对英华特进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，看好长期利润提升》，给予英华特买入评级。

　　英华特(301272)

　　业绩简评

　　2025年4月26日，公司发布24年年报和25年一季报，24年实现营业收入5.97亿元，同比增长7.52%；实现归母净利润0.74亿元，同比下降15.14%。1Q25实现营业收入0.96亿元，同比增长0.67%，实现归母净利润-0.02亿元，同比下降124.92%。

　　经营分析

　　研发投入显著增加，24年业绩短期承压。根据公司公告，24年公司实现归母净利润0.74亿元，同比下降15.14%。公司净利润下降的主要原因是公司在工艺、质量改善方面的研发投入增加。2024年公司研发费用率为8.15%，较23年提升3.45pct。我们认为，虽然短期研发投入大幅增加影响了利润释放，但未来随着新产品平台研发的顺利推进，研发投入有望转化为核心技术壁垒、差异化产品竞争力及可持续的营收增长点，通过技术迭代推动市场份额提升，最终实现利润的阶梯式增长与企业长期价值的跨越式提升。

　　提高对美关税加速涡旋压缩机国产化，看好公司国内份额提升。

　　国内涡旋压缩机市场主要被美国艾默生等外资品牌垄断，2024年国内市场外资品牌CR5为76.5%。公司是国产品牌龙头，拥有和艾默生相近的产品力，目前正处于国产替代的起步阶段。2025年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。作为反制，我国对原产于美国的进口商品关税税率由84%提高至125%。这将导致国内客户采购美国涡旋压缩机的成本提升，公司产品的性价比进一步凸现，利好公司国内份额提升。

　　国务院发文加大热泵推广力度和鼓励更新改造，看好公司涡旋压缩机销量持续提升。2025年4月2日，国家发改委等部门出台《推动热泵行业高质量发展行动方案》，提出要推进热泵在建筑、工业、农业和交通运输等领域的应用；同时提出要对投运10年以上的热泵设备开展全面诊断，淘汰落后低效热泵设备；并通过更换压缩机等关键零部件的方式，推进存量低效热泵设备更新改造，有望带动公司热泵用涡旋压缩机产品销量长期提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计2025-2027年公司营业收入为6.77/7.71/8.94亿元，归母净利润为0.86/1.00/1.19亿元，对应PE为26/22/19X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　技术研发不及预期风险；新客户拓展不及预期风险；转子压缩机替代风险；汇率波动风险。

最新盈利预测明细如下：

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