乐友甲醛超标与店员卷款 孩子王16亿收购的管理空洞

作者/王魏

出品/食事求真

16亿元买来的北方母婴龙头，收购刚满一年，两端同时失守。

9月2日，北京市市场监督管理局公告，乐友国际商业集团有限公司（下称：乐友）主动召回40件歌瑞家牌儿童短袖圆领上衣，甲醛含量不符合GB31701-2015标准。

此前，乐友成都双楠店被曝收取数百名消费者奶粉货款后不发货不退款，涉事店员失联，孩子王回应称属店员个人行为。

乐友是孩子王耗资约16亿元全资收购的北方母婴龙头，2025年4月完成整合。收购刚过一年，品控与终端管理同时亮红灯。

食事求真查阅资料发现，这批短袖生产于2025年3月，型号覆盖90至140，面向儿童及婴幼儿。40件数量不大，性质恶劣。

童装甲醛超标，长期接触可能刺激呼吸道黏膜，诱发皮肤过敏。按GB31701-2015，婴幼儿纺织产品必须达A类，甲醛含量不得超过20毫克每千克，限值不到成人直接接触类服装的三分之一。

歌瑞家是乐友自有品牌，对外主打母婴安全服饰，覆盖孕妇装、0至6岁婴童服饰及鞋帽家纺。把安全挂在嘴上的品牌，在最基础的化学安全指标上翻车，这不是技术问题，是态度问题。

行业大环境也不好。国家市场监管总局2025年童装国抽显示，359批次中42批次不合格，不合格率11.7%。

但行业合格率低，从来不是头部企业失守的借口。乐友700多家门店的渠道能力，对应的应该是更强的品控，而不是更低的底线。

01

门店里的资金黑洞

成都双楠店的事，比甲醛超标更值得警惕。消费者李女士2025年11月在该店支付2280元，买了12罐a2紫白金奶粉。

店员主动推荐囤货，说多买更优惠，还提出帮忙拼单。付完钱想一次性提走，店员说库存不足，甚至撂下话，坚持全提就宁可不做这单。

此后提货一拖再拖，还出现实体店付款、京东发货的怪事。到2026年2月4日，12罐只提到5罐，店员联系不上了。

李女士赶到门店，发现聚了数百人，遭遇一模一样。多方协调后店方给出了方案。

退款要扣除赠品原价，发货要补足奶粉差价，理由是以前卖得太便宜。赠品是店家硬塞的，现在要消费者按原价买单，逻辑荒唐。

更荒唐的是孩子王官方回应。店员个人行为，货款没进公司账户，可能涉及诈骗，建议报警。一句个人行为，把企业责任摘得干干净净。

但消费者是在乐友门店里，把钱交给了穿乐友工服的店员。门店招牌写的是乐友，不是某个店员的私人买卖。货款可以不进公司账户，这才是真正的问题。

一家管理规范的连锁企业，门店收款怎么可能绕开公司财务体系。700多家门店如果都有这个口子，那不是一个店员的风险，是整个体系的资金黑洞。

02

业绩对赌下的管理放水

两起事件看似无关，实则同源。源头都在孩子王16亿收购乐友之后的整合方式。

2023年至2024年，孩子王分两步拿下乐友全部股权，对价约16亿元。协议里签了业绩承诺。

2023年至2025年，乐友业绩承诺完成率分别是102.34%、104.65%、103.06%。三年全部达标，且每年完成率均接近103%，表现较为平稳。

为了完成对赌，降本是常规操作。供应链端压缩采购成本，品控环节能省则省。终端管理上放松要求，门店业绩优先，合规靠后。

甲醛超标，与供应链品控环节的管理疏漏直接相关。店员卷款，是终端财务监管体系失效的直接体现。两个问题，指向同一管理短板。

收购给孩子王带来了好看的报表，乐友并表后营收首次突破百亿。但商誉从7.82亿元飙升到19.32亿元，资产负债率升到64.3%，其中收购乐友贡献约7.81亿元商誉。

这笔商誉悬在头顶，一旦乐友业绩变脸，减值就是几亿元的利润窟窿。孩子王比谁都需要乐友业绩好看。但业绩做出来了，管理没跟上。

乐友截至2025年末有742家门店，直营692家。这么大的网络，品控、财务、员工培训，哪一样不需要实打实的整合投入。

孩子王的做法更像并表不并管。乐友原有运营流程未做系统性升级，财务监管、品控标准未与总部完全打通，只是财报合并了。这种模式短期冲规模，长期一定出问题。

孩子王现在冲刺港股IPO，2025年12月首次递表，2026年6月二次递表。故事讲的是母婴龙头，是A+H双平台。但投资者最终看的还是基本面。

母婴行业最核心的基本面不是门店数量，是消费者信任。信任建立要十几年，垮掉只要两起事件。

16亿元买来的渠道网络，如果管不住品控、管不住资金、管不住人，那买的不是资产，是包袱。

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