新瀚新材溢价86%收购海瑞特51%股权，无业绩承诺的高溢价收购

1月16日晚间，新瀚新材(SZ301076)一纸现金收购公告，在特种工程塑料赛道掀起讨论热潮。公司拟以1288.26万元自有资金收购汤原县海瑞特工程塑料有限公司51%股权，交易完成后海瑞特将成为其控股子公司，纳入合并报表范围。这场看似常规的产业链扩张，却因标的公司持续亏损、资产负债率8个月飙升超20个百分点的财务现状，以及高达86.12%的溢价率，充满了不确定性与博弈色彩。

作为国内芳香族酮类产品领域的上市公司，新瀚新材的收购意图十分明确。公开资料显示，公司成立于2008年7月，2021年登陆深交所创业板，核心业务覆盖特种工程塑料核心原料、光引发剂及化妆品原料等，其中在聚芳醚酮(PAEK)产业链上游氟酮环节占据重要地位，是国内该领域的领先企业之一。新瀚新材在公告中强调，此次收购旨在依托海瑞特的业务布局，进一步完善PAEK全产业链服务能力，挖掘新的业绩增长点，契合公司中长期战略规划。

从行业背景来看，新瀚新材的布局踩中了PAEK材料的风口期。中研普华数据显示，PAEK细分领域的聚醚醚酮(PEEK)材料市场正快速扩容，2025年中国市场规模预计达到21.8亿元，2025至2031年年复合增长率将达14.4%，低空经济、新能源汽车、机器人等新兴领域将成为核心增量来源。目前国内PEEK产能正加速突破万吨级别，产业链上下游企业纷纷通过并购、扩产等方式抢占市场份额，新瀚新材此次收购正是这一趋势下的缩影。

但光鲜的行业前景背后，标的公司海瑞特的财务状况却难言乐观。公告显示，海瑞特成立于2013年7月，注册资本6800万元，注册地位于黑龙江省佳木斯市汤原县东部工业化工园区，法定代表人为姜忠喜，核心业务聚焦PEEK特种树脂、PAEK低熔点特种树脂的合成及改性研发与生产，具备200余吨/年的工业化生产能力，产品覆盖航空航天、医疗器械等高端领域，属于高新技术企业。不过这份技术储备并未转化为盈利能力，读创财经披露的数据显示，海瑞特2024年及2025年前8个月持续处于亏损状态，营收规模萎靡——2024年营收不足500万元，仅为新瀚新材同年4.19亿元营收的1.14%。

更为突出的是负债压力的急剧攀升。数据显示，海瑞特的负债总额从2024年底的1607.63万元猛增至2025年8月末的2741.48万元，短短8个月内增幅达70.53%;对应的资产负债率则从46.15%跃升至66.89%，飙升20.74个百分点，意味着每100元资产中，负债占比已接近67元，短期偿债压力显著加大。对比2025年A股塑料行业上市公司资产负债率水平，这一数值已远超行业平均水平，处于高位风险区间。

在这样的财务基础上，此次收购的定价引发了市场对估值合理性的质疑。截至2025年8月31日，海瑞特净资产仅为1357.2万元，而评估机构给出的100%股权评估值为2532.88万元，经协商确定交易价格为2526万元，对应溢价率高达86.12%。这一溢价水平远超行业常规并购估值，即便与同类高溢价收购案例相比也颇具争议——此前国晟科技跨界收购储能标的时，虽评估增值率达1167%，但交易对方给出了明确的业绩承诺作为支撑，而此次新瀚新材的收购公告中，并未提及海瑞特的业绩承诺条款。

与标的公司形成鲜明对比的是，新瀚新材自身业绩保持稳健增长。2025年前三季度，公司实现营业收入3.30亿元，同比增长7.99%;归母净利润5152.61万元，同比增幅达23.32%;扣非归母净利润4240.45万元，同比增长18.05%，盈利能力处于行业较好水平。从资金实力来看，1288.26万元的收购对价对公司而言压力不大，这也是新瀚新材敢于收购亏损标的的重要底气，公司同时提示，此次交易对2025年经营业绩及整体财务状况不会产生重大影响。

“新瀚新材的收购逻辑，本质是用低成本换取PAEK产业链的延伸机会。”一位长期跟踪新材料行业的券商分析师向记者表示，海瑞特虽短期亏损，但拥有PEEK树脂合成及改性的核心技术和工业化产能，且具备进出口资质，这对于试图完善产业链布局的新瀚新材而言具备战略价值。从产业链分工来看，新瀚新材聚焦上游氟酮原料，海瑞特深耕中游树脂合成，双方可形成协同效应，帮助新瀚新材快速切入PAEK中游生产环节，缩短技术研发和产能建设周期。

但风险同样不容忽视。新瀚新材在公告中明确提示，标的公司存在业绩不及预期及业务整合不及预期的风险。一方面，海瑞特持续亏损的状态若无法改善，可能成为上市公司未来的业绩拖累;另一方面，双方地域差异较大——新瀚新材位于江苏，海瑞特地处黑龙江，生产管理、技术融合、市场渠道协同等方面均面临挑战。此外，PAEK行业技术壁垒高，市场竞争日趋激烈，中研股份、吉大特塑等同行企业已在中游PEEK生产领域形成先发优势，海瑞特的产能规模和盈利能力能否在行业中突围，仍有待观察。

资本市场对此次收购的反应相对平淡。截至1月16日收盘，新瀚新材报49.38元/股，总市值86.36亿元，股价未出现明显波动。投资者在股吧等平台热议的焦点，集中在“高溢价是否合理”“标的亏损何时能扭转”“协同效应如何落地”等问题上。有投资者表示，若海瑞特能借助新瀚新材的资金和渠道优势实现盈利转正，此次收购或能成为长期利好;但也有投资者担忧，高溢价收购亏损标的可能是“接盘”行为，需警惕后续财务风险。

综合来看，新瀚新材此次收购是典型的“战略机遇与财务风险并存”的布局。在PAEK行业快速增长的风口下，通过收购获取技术和产能是捷径，但标的公司的亏损现状、高负债压力及估值争议，都为这场产业链博弈增添了变数。对于新瀚新材而言，收购完成后的整合效果与标的业绩改善节奏，将成为检验此次交易价值的核心指标，也值得投资者长期关注。

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