科顺股份（300737）2025年三季报简析：净利润同比下降84.08%，公司应收账款体量较大
据证券之星公开数据整理，近期科顺股份（300737）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入47.03亿元，同比下降8.43%，归母净利润2008.77万元，同比下降84.08%。按单季度数据看，第三季度营业总收入14.83亿元，同比下降10.93%，第三季度归母净利润-2686.74万元，同比下降183.1%。本报告期科顺股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达9235.53%。
本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率24.33%，同比增5.6%，净利率0.26%，同比减89.01%，销售费用、管理费用、财务费用总计6.91亿元，三费占营收比14.7%，同比增3.2%，每股净资产4.06元，同比减8.15%，每股经营性现金流-0.74元，同比增44.63%，每股收益0.02元，同比减81.82%
证券之星价投圈财报分析工具显示：
- 业务评价：公司去年的ROIC为1.07%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为0.46%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为12.76%，投资回报也较好，其中最惨年份2023年的ROIC为-2.98%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报6份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
- 偿债能力：公司现金资产非常健康。
- 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
财报体检工具显示：
- 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为73.69%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4.07%）
- 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达40.99%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达24.83%）
- 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达9235.53%）
分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在1.58亿元，每股收益均值在0.14元。
最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司对行业“反内卷”如何看待？
答：在“反内卷”的背景下，公司积极响应，主动调整产品价格，收紧信用政策，倡导行业归以产品和服务为核心的良性竞争。过去部分企业低价竞争，导致自身发展受限、创新能力难以维持，还对产品和服务质量产生负面影响，甚至可能引发安全隐患。公司积极响应“反内卷”，旨在促进行业良性发展，切实提升产品和服务质量，进而推动整个行业的可持续健康发展。
2.当前中小防水企业的现状如何？
过去几年，由于下游重大客户陆续开展集采，政府对生产环保、合规的要求越来越严，以及防水新规对产品质量要求更高，导致部分中小企业市场份额逐渐下降。近两年来，受整体市场环境影响，行业需求有所减少，中小企业在品牌、产品、渠道、资金等综合方面难以与头部企业竞争，经营压力加剧。同时头部企业凭借综合优势和渠道扩张，不断抢占下沉市场，中小企业面临较大的发展或生存压力，部分中小企业因订单下滑、货款难收、资金短缺等原因陆续退出市场，如关闭或出售产能、转向经销或服务商、专注小众市场等。以科顺为代表的头部企业，通过转型升级、渠道优化不断开拓市场，市占率加速提升，行业竞争格局更加清晰稳固。
3.如果市场全面暖，被头部企业占据份额的中小企业是否还有机会恢复？
中小企业一旦经营不善退出市场，将面临人才队伍、渠道网络、客户资源、供应链甚至股东资本、资金信用的快速流失，想要东山再起需要克服比其他企业大得多的内部阻碍。而当前行业竞争格局已发生根本性变化，头部企业凭借优异的产品、服务快速占领市场，行业的渠道、客户、合作伙伴等产业链优势资源加速向头部集中，防水品牌和渠道的壁垒日益增强，中小企业面临的外部竞争压力更大，因此即使市场整体好转，中小企业面对如此巨大的内外部压力也难以恢复昔日份额。
4.公司未来几年的整体发展规划是什么？
一是深耕防水主业，追求高质量发展，不断优化业务结构，持续加强 C端零售市场、修缮市场、海外市场的开发力度，提高其业务占比。工建板块积极拥抱国家大型基建项目，如雅下水电站、新藏铁路、核电项目等，并加强对华为、宁德时代、顺丰等新质生产力代表企业的防水项目开发，提高工商企业类项目的收入占比。同时，继续加大对应收老款的催收工作，不断降低应收比例，进一步改善经营现金流，提高盈利质量。
二是推进‘同心圆’战略，充分发挥公司的技术优势，加快实验室技术产业化落地，通过现有生产基地、渠道网络拓展细分市场，培育数个“小而美”的产品和业务，丰富公司产品矩阵，提高客单价，为主业赋能。
三是依托产业并购基金，积极探索新材料、新科技等前沿领域，通过投资、收并购、联合经营等多种方式打造公司第二增长曲线，为公司中长期的发展规划提供新动能。
5.请问公司未来收入结构如何规划？
自 2020 年以来，公司不断优化业务结构，加大对零售市场和海外市场的投入，加大对经销商及单体工商项目的开发力度，降低民营地产收入占比，减少包工包料业务等。
未来几年，公司计划将收入结构调整为零售业务收入占比30%、海外业务占 20%、工建及同心圆业务占 50%。公司认为该收入结构能较好平衡国内外市场周期性变化、平衡新建及存量市场变化，同时利用各板块的盈利及信用差异性，提升经营质量和抗风险能力。
6.零售业务为什么增长比较快？
零售业务快速增长主要得益于三方面
（1）公司品牌知名度大幅提升，尤其是上市以后，公司加大对品牌的建设力度，调整零售市场的品牌策略，充分利用上市公司的品牌价值及市场口碑，转化为更多客户的选择与信赖；
（2）渠道网络不断加密，零售通常以经销门店、网点的形式开展，经销网络的建设就是织网的过程，公司近几年持续保持渠道建设的高投入，目前已建成全国 8万多个经销网点，随着渠道加密及下沉，辅以灵活有效的市场策略、快速提升的运营效率，客户及订单快速增加；
（3）零售产品的丰富化、特色化，公司零售产品已涵盖防水、瓷砖胶、填缝剂、腻子粉、抹灰石膏、地坪等多个产品系列，且各产品系列都推出众多爆款，践行差异化、特色化的产品策略，同时，随着以瓷砖胶为代表的砂粉市场需求快速增加，零售市场规模逐年增加，为公司快速发展提供历史机遇。
7.公司未来在 C 端零售市场有哪些发展计划？
公司高度重视零售市场发展，强调“零售优先”战略，不断提升零售收入占比，目标是 2027 年零售业务占比达到 30%以上。具体而言
（1）继续加快零售网络布局，推动网点规模进一步突破，实现覆盖密度与渗透深度的同步提升，提升购买便利性；
（2）加强品牌建设，结合建材行业数智化转型的趋势，通过抖音、小红书等新媒体平台增加曝光度，线上线下联动，完成渠道下沉和品牌渗透，持续提升品牌影响力；
（3）加强供应链能力建设，优化产能配置，丰富产品 SKU，提升配送能力，加强零售信息化、智能化系统建设；
（4）升级“科顺好工长”会员体系，搭建集权益、活动、培训于一体的综合服务平台。当前科顺好工长会员规模已突破108 万人。未来将依托全国门店网络，持续扩大会员规模、开展技能大赛、主题营销、新品推广等特色活动，提高会员转化率。
（5）聚焦修缮、美家领域，通过社区体验店切入万亿级存量房改造市场，打造涵盖防水修缮、墙面刷新、全屋美缝、厨卫改造及配套辅材的一站式家装维保服务体系。
8.公司目前的原材料价格趋势怎么样？
今年以来，原材料价格整体较平稳，结合当前国际油价，未来原材料价格应该还有下降空间。
9.公司上半年毛利率提升的主要原因是什么？
整体而言，公司上半年的同品销售价格与原材料价格未发生重大变化，毛利率提升主要源自收入结构的优化、产品结构的调整以及公司内部降本增效所致，高毛利的零售及海外业务保持高速增长，高毛利的新产品及优势产品占比提升。此外，公司研发实现产业链向上游突破，部分原材料实现自研自产，同时生产工艺及效率不断提升，单位生产成本有所降低。
10.顺德国资委入股对科顺的影响？
顺德国资委的入股带来多方面影响一方面，业务上获得更多支持，如本地基建和政府项目优先选择公司产品，促进订单增长；业务拓展时，国资股东身份有利于提升与大型央国企合作的信任度。另一方面，起到信用加持的效果，金融机构加大公司授信额度，有效降低融资成本。此外，双方还联合设立产业并购基金，探索新材料、新技术等新兴领域，加速企业转型升级。2025 年广东辖区投资者集体接待日暨辖区上市公司中报业绩说明会
1.公司计提工作下一步是如何安排的？
公司始终严格按照《企业会计准则》及相关要求，根据客户资信情况、保障措施、资产公允价值等因素，审慎评估各项资产状况，并依据会计准则的规定进行相应的会计处理。过往几年，公司已对应收账款等资产进行了充分、客观的计提，近年来公司应收账款余额不断减少，减值损失也随之减少，未来将继续加大对应收老款的催收力度，加快货款收，尽最大努力减少坏账损失，提高公司经营质量，为股东创造更大价值。
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