乐歌股份（300729）2025年三季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期乐歌股份（300729）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入48.46亿元，同比上升21.92%，归母净利润1.69亿元，同比下降36.33%。按单季度数据看，第三季度营业总收入17.02亿元，同比上升9.93%，第三季度归母净利润3997.28万元，同比下降62.01%。本报告期乐歌股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达115.67%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率26.07%，同比减12.62%，净利率3.49%，同比减47.78%，销售费用、管理费用、财务费用总计9.4亿元，三费占营收比19.39%，同比减10.94%，每股净资产10.66元，同比增7.05%，每股经营性现金流1.77元，同比增12.68%，每股收益0.49元，同比减41.8%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.63%，资本回报率一般。去年的净利率为5.92%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为12.17%，投资回报也较好，其中最惨年份2024年的ROIC为5.63%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支及营销驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达26.43%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达115.67%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在3.08亿元，每股收益均值在0.9元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：

问：请介绍下海外仓毛利率及库容利用率情况。

答：三季度公司海外仓业务毛利率环比基本持平，目前海外仓平均利用率超过 70%，德国、英国及加拿大等非美新仓自投运以来盈利能力持续改善。公司将持续通过自动化、信息化投入，提升仓储运营效率与成本管控能力。经历 2024 年海外仓行业性扩仓，以及 FedEx 涨价等，头部运营者尾程快递价格差距逐步缩小，未来海外仓的竞争优势更多来自高效的运营以及履约服务获得客户的信赖等方面。

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